Доверительное управление в коммерческих банках: методы минимизации рисков (Е. Гусалова, "Финансовая газета", N 50, декабрь 1998 г.)

Доверительное управление в коммерческих банках:
методы минимизации рисков


В последние годы получили развитие нетипичные ранее для коммерческих банков операции - лизинг и факторинг, проектное финансирование, консультационные услуги. К указанному выше типу услуг можно отнести и услугу, связанную с доверительным управлением портфелем инвестиций клиентов.


Необходимость введения в российскую экономическую практику понятия доверительного управления появилась на этапе приватизации государственных предприятий, по условиям которой часть акций должна была остаться в собственности государства. Однако государственные институты не имели тогда представителей, которые могли бы профессионально использовать имеющуюся собственность в целях получения максимальной прибыли. В начале 1994 г. началось правовое регламентирование процессов, связанных с осуществлением доверительного управления имуществом.


Рассмотрим возможность минимизации рисков, возникающих в процессе проведения операций по доверительному управлению. Актуальность данной проблемы на сегодняшний день сложно переоценить, поскольку одной из причин нынешнего состояния банковской системы является недостаточное внимание со стороны банков и регулирующих органов к вопросам, связанным с анализом рисков банковских операций.


Анализ рисков играет большую роль в формировании концепции доверительного управления коммерческого банка. Для рассмотрения путей минимизации рисков, возникающих в процессе доверительного управления, необходима их классификация, которая должна включать не только риски, связанные с объектом отношений доверительного управления (а именно осуществлением инвестиций), но и риски, связанные с субъектами этих отношений (т.е. доверительным управляющим и клиентом). Такая классификация позволяет, во-первых, всесторонне рассматривать риски, возникающие в процессе инвестирования, и, во-вторых, распределять риски между субъектами доверительных отношений.


Автором статьи был проведен анализ различных подходов к оценке и минимизации рисков, возникающих в процессе доверительного управления. Источниками информации для анализа служили разработки западных и отечественных ученых в этой области, накопленный опыт анализа рисков зарубежными и российскими банками, а также существующая нормативная база, регламентирующая проведение операций по доверительному управлению.


На основании результатов проведенного анализа можно предложить следующие методы регулирования рисков по операциям доверительного управления:


на уровне коммерческих банков - путем установления лимитов по видам проводимых инвестиционных операций;


на законодательном уровне - путем регламентации деятельности управляющих по формированию инвестиционных портфелей и установления требований по частичной ответственности коммерческого банка своими активами в случае нанесения материального ущерба клиенту.


На уровне коммерческого банка предлагается использовать следующие виды лимитов.


1. Лимиты по видам финансовых активов, в которые могут быть произведены инвестиции


В различные финансовые активы управляющий может вкладывать различную сумму финансовых ресурсов в зависимости от модели портфеля, рискованности инвестиций в тот или иной инструмент и других факторов. По существу, данные лимиты формируют предельно возможные доли различных финансовых инструментов в инвестиционном портфеле. Кроме того, эти лимиты являются ограничителями при принятии решения о предоставлении клиенту услуг доверительного управления с использованием того или иного инструмента.


2. Лимит по обязательствам


Этот лимит устанавливает предельный размер обязательств, которые может взять на себя коммерческий банк перед клиентами в процессе проведения операций по доверительному управлению.


3. Лимиты на контрагентов


Лимиты на контрагентов означают тот предельный уровень задолженности конкретного контрагента перед коммерческим банком, возникающий вследствие заключения сделок с ценными бумагами в процессе доверительного управления, который не может быть превзойден. Лимиты этого вида устанавливаются на каждого контрагента в отдельности в зависимости от его надежности.


4. Лимиты на клиентов


Лимиты на клиентов указывают на предельный уровень обязательств каждого конкретного клиента перед банком, а также перед другими участниками рынка, по которым ответственность может быть возложена на коммерческий банк.


5. Лимит по убыткам (так называемый stop-loss)


Данный лимит означает, что трейдер должен продавать ценную бумагу при достижении рынком уровня падения, зафиксированного в данном лимите. В отличие от всех предшествующих лимитов, устанавливаемых в виде определенной суммы денежных средств (в рублях или долларах), stop-loss обычно устанавливается в процентах от какого-либо ориентира (либо от балансовой стоимости, т.е. цены, по которой данная ценная бумага была приобретена, либо от максимально высокой точки поднятия рынка, после прохождения которой началось его падение. Этот лимит, как правило, устанавливается по каждой конкретной ценной бумаге в зависимости от волатильности и ликвидности рынка данной ценной бумаги. Stop-loss может быть также установлен для портфеля в целом (или части портфеля) при долгосрочных инвестициях. В этом случае он может быть определен только в процентах от балансовой стоимости портфеля. Данный лимит устанавливается для управляющих портфелем (долгосрочные вложения) и для трейдеров (краткосрочные вложения).


6. Лимит по прибыли (так называемый stop-profit)


Этот лимит означает, что ценная бумага должна быть продана, если доходность вложения в данную ценную бумагу (понимаемая как соотношение разности между текущей рыночной ценой и балансовой стоимостью и балансовой стоимости) превышает некоторый установленный уровень. Данный лимит позволяет снизить негативное влияние субъективных оптимистических воззрений на движение рынка, порождаемых длительно проявлявшейся повышательной тенденцией рынка. Так как за каждым движением рынка вверх обычно следует откат, т.е. ценовая корректировка, то лимит по прибыли может способствовать продаже бумаги в непосредственной близости от точки локального максимума рынка. В то же время этот лимит может мешать получению рыночной прибыли в ситуации, когда господствует общая долгосрочная повышательная тенденция. В условиях устойчивого повышения рынка действие данного лимита должно приостанавливаться.


7. Лимиты объема операций для трейдеров, управляющих портфелем, и для подразделения доверительного управления в целом


Данный вид лимитов преследует цель снизить риск от возможных неквалифицированных действий отдельных трейдеров и управляющих.


8. Запрет на использование услуг определенного инфраструктурного института


В России нередки случаи нарушения прав инвесторов сотрудниками и должностными лицами того или иного инфраструктурного элемента (прежде всего реестродержателями). Иногда риск, связанный с определенным инфраструктурным элементом, настолько велик, что разумнее вовсе отказаться от использования его услуг.


Представляется, что наряду с лимитами, устанавливаемыми коммерческими банками, должны использоваться дополнительные рычаги, способствующие минимизации рисков по операциям доверительного управления. В первую очередь речь идет о более жестком законодательном регулировании операций по доверительному управлению.


По мнению автора, существующую на сегодняшний день систему законодательного регулирования операций доверительного управления нельзя считать окончательно сформированной. В частности, необходимо решить следующие задачи:


ограничение деятельности управляющего по формированию инвестиционного портфеля;


введение требования по частичной ответственности коммерческого банка своими активами в случае нанесения материального ущерба клиенту.


Существует множество примеров, когда клиент терпел значительные убытки в связи с непрофессиональными действиями управляющего, которые во многом объяснялись отсутствием как внутренней системы контроля, так и законодательных ограничений.


В качестве инструмента регулирования деятельности по формированию портфеля можно предложить ввести систему ограничений проведения инвестиций в тот или иной вид ценных бумаг. Для примера можно взять систему, используемую Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг при регулировании деятельности паевых инвестиционных фондов. Таким образом, возможные ограничения по формированию портфеля, состоящего из корпоративных ценных бумаг, будут выглядеть следующим образом.


1. Ограничение удельного веса стоимости ценных бумаг одного эмитента в общей стоимости активов (табл. 1).


Таблица 1

      /----------------------------------------------------------------\
      | Ограничения| Ценные бумаги                                     |
      |            |---------------------------------------------------|
      |            | котируемые частные      | некотируемые            |
      |            |                         | частные                 |
      |            |-------------------------|-------------------------|
      |            | голосующие| неголосующие| голосующие| неголосующие|
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Верхнее    | < 10%                                             |
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Нижнее     | Нет                                               |
      \----------------------------------------------------------------/

2. Ограничения по удельному весу количества ценных бумаг на одного эмитента в выпущенном акционерном капитале данного эмитента, в случае если указанные ценные бумаги входят в состав портфеля фонда (табл. 2, 2а).


        Для открытого фонда                                  Таблица 2
      /----------------------------------------------------------------\
      | Ограничения| Ценные бумаги                                     |
      |            |---------------------------------------------------|
      |            | котируемые частные      | некотируемые            |
      |            |                         | частные                 |
      |            |-------------------------|-------------------------|
      |            | голосующие| неголосующие| голосующие| неголосующие|
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Верхнее    | <= 15                                             |
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Нижнее     | Нет                                               |
      \----------------------------------------------------------------/

        Для интервального и закрытого фондов                Таблица 2а
      /----------------------------------------------------------------\
      | Ограничения| Ценные бумаги                                     |
      |            |---------------------------------------------------|
      |            | котируемые              | некотируемые            |
      |            | частные                 | частные                 |
      |            |-------------------------|-------------------------|
      |            | голосующие| неголосующие| голосующие| неголосующие|
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Верхнее    | <= 15                                             |
      |------------|---------------------------------------------------|
      | Нижнее     | Нет                     | >= 50% + 1| Нет         |
      |            |                         | акция     |             |
      \----------------------------------------------------------------/

3. Ограничения по наличию в портфеле фонда котируемых и некотируемых ценных бумаг и ограничения по наличию в составе портфеля активов определенного вида (какие активы не могут быть включены в портфель фонда ни при каких обстоятельствах) (табл. 3, ).


Следует отметить, что в существующем законодательстве четко не определено, какие типы ОФБУ может создавать коммерческий банк (открытые, закрытые или интервальные). Это обстоятельство вызывает предположение, что коммерческий банк может создавать любые типы фондов. Однако при этом должна существовать четкая система контроля со стороны государства за деятельностью каждого вида ОФБУ.


На сегодняшний день российские коммерческие банки создают в основном ОФБУ открытого типа. Единственным примером организации ОФБУ закрытого типа было создание такого фонда Инкомбанком.


Представляется, что по мере дальнейшего развития института доверительного управления (со стороны как коммерческих банков, так и регулирующих органов) должны получить распространение ОФБУ как открытых, так и закрытых и интервальных типов. Это позволит клиентам банков осуществлять выбор между различными способами инвестирования, а коммерческим банкам диверсифицировать риски, возникающие при проведении доверительных операций.


Вторым (но не второстепенным) блоком законодательного регулирования операций доверительного управления должно, на наш взгляд, стать введение требования по частичной ответственности коммерческого банка своими активами в случае нанесения материального ущерба клиенту по операциям доверительного управления. Основным вопросом здесь является установление для коммерческих банков требования создания резервов по операциям доверительного управления. При этом резервы должны формироваться исходя из специфики направлений инвестирования в зависимости от их рискованности. Основой механизма создания таких резервов может стать схема, применяемая коммерческими банками при создании резервов под обесценение ценных бумаг при осуществлении инвестиций в собственный портфель (письмо Банка России от 8.12.94 г. N 127 с изменениями и дополнениями). Таким образом, в коммерческом банке должен действовать механизм, при котором подразделение доверительного управления при осуществлении инвестиций в тот или иной вид ценных бумаг должно направлять соответствующее уведомление Управлению финансового анализа и планирования (или другому подразделению банка, ответственному за формирование резервов) о необходимости создания соответствующих резервов.


   Для открытого фонда                                            Таблица 3
 /---------------------------------------------------------------------------\
 | Ограничения| Активы                                                       |
 |            |--------------------------------------------------------------|
 |            | денежные| котируемые| котируемые | некотируемые| некотируемые|
 |            | средства| российские| иностранные| иностранные | российские  |
 |            |         | частные   | ц/б        | ц/б         | частные ц/б |
 |            |         | ц/б       |            |             |             |
 |------------|---------------------|--------------------------|-------------|
 | Верхнее    | Нет                 | < 20%                    | < 10%       |
 |------------|--------------------------------------------------------------|
 | Нижнее     | Нет                                                          |
 \---------------------------------------------------------------------------/

  Для интервального и закрытого фондов                         Таблица 3а
Ограничения Активы
денежные
средства
котируемые
российские
частные
ц/б
котируемые
иностранные
ц/б
некотируемые
иностранные
ц/б
некотируемые
российские
частные ц/б
недвижимость
и права на
недвижимость
Верхнее < 50% Нет < 20% < 50%
Нижнее Нет >= 50% Нет

Е. Гусалова

Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации



Газета "Финансовая газета"


Учредители: Министерство Финансов Российской Федерации, Главная редакция международного журнала "Проблемы теории и практики управления"

Газета зарегистрирована в Госкомпечати СССР 9 августа 1990 г.

Регистрационное свидетельство N 48

Издается с июля 1991 г.

Индексы 50146, 32232

Адрес редакции: г. Москва, ул. Ткацкая, д. 5, стр. 3

Телефон +7 (499) 166 03 71

http://fingazeta.ru/

Текст документа на сайте мог устареть

Заинтересовавший Вас документ доступен только в коммерческой версии системы ГАРАНТ.

Вы можете приобрести документ за 54 рубля или получите полный доступ к системе ГАРАНТ бесплатно на 3 дня


Получить доступ к системе ГАРАНТ

(Документ будет доступен в личном кабинете в течение 3 дней)

(Бесплатное обучение работе с системой от наших партнеров)


Чтобы приобрести систему ГАРАНТ, оставьте заявку и мы подберем для Вас индивидуальное решение