Приложение 2. Оценка финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования

Приложение 2

Оценка финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования

П2.1. Анализ финансового состояния действующего и проектируемого предприятия - реципиента

П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его стадиях.

Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.

В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация финансовых отчетов является общепринятым условием нормальных деловых связей, существуют различные регулярные справочники, по которым можно получить представление о финансовом положении фирмы (23).

П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах:

методы, связанные с определением обобщающих показателей, относящихся к обследуемому предприятию;

методы, дающие возможность оценить финансовое положение на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

Ниже на схеме показана последовательность процедур диагностики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.

Отбор предприятия - реципиента с учетом финансового состояния

                       /------------------------------\

                       |  Получение исходных данных о |

                       |   предприятиях - кандидатах  |

                       |          в реципиенты        |

                       \------------------------------/

                                       |

                       /------------------------------\

                       | Вычисление значений локальных|

                       |    критериев для каждого     |

                       |     возможного кандидата     |

                       \------------------------------/

                                       |

                       /------------------------------\

                       |     Вычисление значений      |

                       |  интегральных критериев для  |

                       |      группы предприятий      |

                       \------------------------------/

                                       |

                       /------------------------------\

                       |     Ранжирование возможных   |

                       |    кандидатов в реципиенты   |

                       \------------------------------/

                                       |

                  /--------------------------------\

       /---------------------\     /------------------------------\

       |Формальная оценка по |     |Содержательная оценка с учетом|

       |значениям показателей|     |   характера и возможностей   |

       |                     |     |    динамического изменения   |

       |                     |     |      значения показателей    |

       \---------------------/     \------------------------------/

                  \--------------------------------/

                                       |

                       /------------------------------\

                       |  Выбор одного или нескольких |

                       |кандидатов из числа получивших|

                       |   достаточно высокое место   |

                       |       при ранжировании       |

                       \------------------------------/

П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния устанавливается:

дееспособность предприятия в отношении ссуд, (по прошлому опыту, а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.е. репутация заемщика;

способность получать доход;

формы и размеры активов, а также отношение к ним;

состояние экономической конъюнктуры.

П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния характеризуют:

ликвидность;

привлечение заемных средств;

оборачиваемость капитала;

прибыльность.

П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако можно выделить следующие наиболее важные показатели:

Ликвидность оборотных активов

     К1 (коэффициент               наличность + эквиваленты наличности

        абсолютной            =  -----------------------------------

        ликвидности)               краткосрочные обязательства

     К2 ((промежуточный)           краткосрочные активы - запасы

        коэффициент           =  ------------------------------

        ликвидности                краткосрочные обязательства

                                   краткосрочные активы

     К3 (коэффициент          =  ---------------------------

        покрытия)                  краткосрочные обязательства

Привлечение заемных средств

     К4 (коэффициент               все краткосрочные+долгосрочные

        соотношения                заемные средства  заемные средства

        заемных и             =  ----------------------------------

        собственных средств)       собственные средства

     К5 (коэффициент               долгосрочные займы

        долгосрочного         =  --------------------------

        привлечения                собственные + долгосрочные

        заемных средств)           средства       займы

Оборачиваемость
(коэффициент деловой активности)

     К6 (коэффициент общей          объем реализации (продаж)

        оборачиваемости       =  -------------------------------

        капитала)                  среднегодовая стоимость активов

     К7 (коэффициент               себестоимость реализованной

        оборачиваемости            продукции

        товарно-материальных  =  ------------------------------

        запасов)                   среднегодовая стоимость

                                   товарно-материальных запасов

     К8 (коэффициент               объем реализации в кредит

        оборачиваемости       =  ------------------------------

        счетов к получению)        среднегодовая стоимость счетов

                                   к получению (без сомнительных

                                                  долгов)

     365

     К9= --- (в днях)

     К8

     К10 (коэффициент            себестоимость реализованной продукции

         оборачиваемости         +/- изменение величины запасов

         счетов к платежу)    =  --------------------------------------

                                 среднегодовая стоимость счетов к платежу

     365

     К11= ---- (в днях)

     К10

     К12 (коэффициент              объем реализации

         оборачиваемости      =  ------------------------

         собственного капитала)    среднегодовая стоимость

         собственного капитала

Прибыльность

     К13 (рентабельность           валовая прибыль от реализации

         продукции по         =  -----------------------------

         валовой прибыли)          себестоимость реализованной

         продукции

     К14 (рентабельность           чистая прибыль

         продукции по         =  ----------------------------

         чистой прибыли)           себестоимость реализованной

         продукции

     К15 (рентабельность           валовая прибыль

         капитала по          =  ---------------------------

         валовой прибыли)          среднегодовой итог баланса

     К16 (рентабельность           чистая прибыль

         капитала по          =  ---------------------------

         чистой прибыли)           среднегодовой итог баланса

     К17 (рентабельность           чистая прибыль

         собственного         =  --------------------------

         капитала)                 среднегодовой собственный

         капитал

Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к действующим, так и к вновь вводимым объектам.

Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные показатели, должна на заключительном этапе производиться экспертом, имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При этом необходимо проследить основные тенденции изменения показателей во времени.

Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных показателей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать воспользоваться в качестве сравнительного эталона системой показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчивым финансовым положением.

П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5 представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (которые зависят от показателей более низкого уровня). Для определения причин отклонения их величин от желаемых, следует произвести декомпозицию условий (экономических и/или производственных), определяющих значения конечных показателей.

Иначе говоря, конечные показатели могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии экономических и производственных показателей).

П2.2. Финансовый анализ в процессе составления выходных форм

П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО (24) для проведения финансового анализа а процессе подготовки инвестиционных проектов необходимы следующие базовые формы:

проектно-балансовые ведомости; отчет о финансовых результатах; таблицы движения денежных средств.

Могут быть использованы и другие формы: общие капиталовложения; потребность в оборотном капитале; общие производственные издержки; источники финансирования.

Проектно-балансовые ведомости в форме классического бухгалтерского баланса (с несколько агрегированными показателями) позволяют представить структуру и динамику активов и источников их образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о чистой прибыли) для оценки финансового состояния объекта в течение всего периода инвестирования и эксплуатации.

Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную структуру издержек. Однако группировка статей отличается от принятой в отечественной практике.

Все эти формы взаимоувязаны и предоставляют достаточную информацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности, финансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой продукции.

П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности. Эти особенности в значительной степени касаются движения денежных средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного проектирования является расчет потока и сальдо реальных денег. Они должны быть сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных реальных денег всегда принимало положительные значения.

П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных денег проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег.

Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам составляют финансовые издержки.

П2.2.4. Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их взаимосвязи, а также - к умению прогнозировать изменения показателей и соотношения между ними на расчетный период времени.