ПРОЕКТ ПРОГРАММЫ ГОСУД. ВНУТРЕННИХ ЗАИМСТВОВАНИЙ РФ НА 2005 Г.

Проект программы государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год

Программа государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год

Позитивные изменения, произошедшие на рынке государственных внутренних заимствований в 2002 - первой половине 2004 г.г., создали предпосылки для сохранения государственных внутренних заимствований на достигнутом в 2004 году уровне за счет удлинения сроков заимствований, недопущения пиковых нагрузок на бюджет и улучшения структуры государственного долга.

В настоящее время ситуация на рынке ГКО-ОФЗ характеризуется стабильным спросом со стороны отдельных инвесторов и низкой стоимостью средств для привлечения средств для федерального бюджета. Однако, существует риск того, что в случае изменения экономической конъюнктуры произойдет сокращение спроса на государственные ценные облигации со стороны традиционных покупателей и Минфин России может столкнуться с угрозой невыполнения плана заимствований на фоне роста стоимости обслуживания долговых обязательств.

В связи с этим, наряду с исполнением количественных показателей по привлечению средств и обслуживанию долга, изложенных в Программе, одним из основных приоритетов Минфина России и Банка России в части государственных внутренних заимствований является повышение уровня рыночной ликвидности и расширение круга инвесторов на рынке государственных ценных бумаг.

В качестве факторов, сдерживающих рост ликвидности рынка ГКО-ОФЗ, можно было выделить следующие:

- доминирование банков с государственным участием;

- концентрация выпусков в портфелях "пассивных" инвесторов;

- отсутствие крупных выпусков с диверсифицированной структурой собственников.

В течение 2003 - начале 2004 гг. Минфином России и Банком России были предприняты меры по повышению активности на рынке ГКО-ОФЗ. Минфин России отказался от размещения мелких выпусков средне- и долгосрочных государственных ценных бумаг, объем отдельных выпусков возрос с 10-15 млрд. рублей до 30-55 млрд. рублей. Переоформление портфеля Банка России позволило ему широко использовать механизм модифицированного биржевого РЕПО с собственными облигациями для проведения активных операций на открытом рынке с целью осуществления эффективной денежно-кредитной политики. Однако, предпринятые меры не позволяют в полной мере решить указанные выше проблемы.

В связи с этим, Минфином России и Банком России совместно подготовлена Программа введения института первичных дилеров и эталонных выпусков на рынке ГКО-ОФЗ. В случае реализации указанной Программы будет ограничена доля крупных инвесторов (в том числе банков с государственных участием) в отдельных выпусках облигаций, что позитивно скажется на ликвидности рынка в целом.

В связи с принятием ряда федеральных законов новой категорией инвесторов на рынке государственных внутренних заимствований становятся Пенсионный фонд Российской Федерации и управляющие компании, имеющие иные от существующих участников рынка ГКО-ОФЗ инвестиционные цели.

Основной задачей размещения пенсионных накоплений является их долгосрочное инвестирование с целью прироста вложенного капитала в течение длительного периода без проведения активных операций на вторичном рынке. Таким образом, рынок ГКО-ОФЗ не в полной мере соответствует инвестиционным целям указанных "пассивных" инвесторов.

В случае инвестирования пенсионных накоплений в значительных объемах на рынок ГКО-ОФЗ возможны следующие негативные последствия:

1) вложение этих средств только в ГКО и ОФЗ вызовет значительный рост доли "пассивных" инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ и, фактически, потерю ликвидности рынка;

2) отсутствие ликвидности рынка ГКО-ОФЗ и преобладание на нем "пассивных" инвесторов приведет к уходу с этого рынка его активных участников - коммерческих банков и финансовых компаний. Фактически Банк России утратит один из действенных механизмов осуществления денежно-кредитной политики за счет масштабных операций на открытом рынке.

В связи с этим, Минфином России предложен новый вид государственных ценных бумаг (государственные сберегательные облигации (ГСО)), предназначенный, в том числе, для инвестирования средств пенсионных накоплений.

В июне 2004 года постановлением Правительства Российской Федерации утверждены Генеральные условия эмиссии и обращения ГСО. Министерство финансов Российской Федерации в настоящее время осуществляет подготовку необходимых нормативных документов и осенью 2004 года планирует осуществить, первое размещение ГСО, что позволит уменьшить долю "пассивных" инвесторов на рынке ГКО-ОФЗ.

При разработке Программы государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год, Минфин России учитывал, что емкость внутреннего рынка государственных ценных бумаг в настоящее время еще достаточно ограничена. По оценкам Минфина России возможность привлечения государственных внутренних займов без существенного роста стоимости этих заимствований находится в пределах 210-230 млрд. рублей ежегодно.

Дальнейший рост заимствований в условиях политики активной стерилизации денежной массы, осуществляемой как Банком России, так и Министерством финансов Российской Федерации, в основном, за счет аккумулирования средств в Стабилизационном фонде Российской Федерации, приведет к резкому удорожанию внутренних займов и ухудшению платежного графика, вызванному увеличением доли краткосрочных заимствований. В случае ухудшения макроэкономической и бюджетной ситуации, при значительных объемах привлечения возрастает риск Министерства финансов Российской Федерации по рефинансированию текущего краткосрочного долга и усилению нестабильности на всех сегментах финансового рынка. Чрезмерные государственные заимствования на внутреннем рынке негативно скажутся на развитии рынка субфедеральных и корпоративных обязательств и приведут к сокращению кредитования российскими банками реального сектора экономики.

В связи с изложенным, Минфин России планирует, что заимствования на внутреннем рынке будут носить средне- и долгосрочный характер. При этом, Минфин России, как эмитент государственных ценных бумаг, будет размещать индикативные выпуски государственных облигаций со сроками погашения от 3 до 15 лет. Объем краткосрочных заимствований (до 1 года) будет незначителен. Потребность в краткосрочных инструментах в случае увеличения рублевого предложения может быть обеспечена операциями Банка России со своим портфелем государственных облигаций (продажа части выпусков государственных облигаций, имеющих рыночные условия выпуска, и проведение операций РЕПО).

Привлечение за счет внутренних источников в 2005 году составит 210,9 млрд. рублей при погашении государственного внутреннего долга в объеме 122,0 млрд. рублей.

За счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке в 2005 году планируется привлечь 210,9 млрд. рублей при погашении государственных ценных бумаг в размере 85,8 млрд. рублей. Чистое сальдо по привлечению за счет государственных ценных бумаг в 2005 году составит 125,1 млрд. рублей.

При этом по видам государственных ценных бумаг привлечение и погашение в 2005 году соответственно составят:

ГКО - 16,4 и 14,5 млрд. рублей;

ОФЗ-ФК - 73,7 и 44,0 млрд. рублей;

ОФЗ-АД - 70,8 и 26,1 млрд. рублей;

Объем займов в форме ГСО составит 50,0 млрд. рублей, а погашение ОФЗ-ПД достигнет 1,2 млрд. рублей.

При планируемой доходности по краткосрочным облигациям (до 1 года) и по среднесрочным и долгосрочным инструментам, Минфин России планирует разместить по номиналу ГКО на 18-20 млрд. рублей, ОФЗ на 165-170 млрд. рублей и ГСО на 53-55 млрд. рублей. Таким образом, на среднесрочные и долгосрочные заимствования в 2005 году будет приходиться около 93 процентов от запланированного объема заимствований. Объем рыночной составляющей государственного внутреннего долга к 1 января 2006 года составит более 600 млрд. рублей, при этом доля средне- и долгосрочных инструментов составит более 90 процентов объема рынка.

В связи со значительным увеличением государственных внутренних заимствований, а также ростом государственного внутреннего долга, расходы на его обслуживание возрастут и составят в 2005 году 68,2 млрд. рублей, в том числе по государственным ценным бумагам - 64,9 млрд. рублей (в 2004 году - соответственно 64,4 и 60,4 млрд. рублей).

При этом основная доля в расходах на обслуживание государственного внутреннего долга приходится на облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) и облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) - в 2005 году - соответственно 28,74 млрд. рублей и 24,33 млрд. рублей. Расходы на обслуживание ОФЗ-ПК составят в 2005 году 2,40 млрд. рублей, ОФЗ-ПД - 2,98 млрд. рублей, ГСО - 5,89 млрд. рублей. На расходы на обслуживание ГКО приходится в 2005 году - 0,52 млрд. рублей.

С учетом среднесрочной тенденции превышения заимствований на внутреннем рынке над погашением рублевых инструментов, расходы по обслуживанию государственного внутреннего долга будут постепенно возрастать.

В Программе государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2005 год на погашение иных долговых обязательств предполагается направить средства в сумме 36,2 млрд. руб., в том числе на погашение векселей Министерства финансов Российской Федерации - 3,37 млрд. рублей, что позволит практически полностью рассчитаться с Банком России по этому виду долга. Кроме того, на погашение государственных долговых товарных обязательств (для граждан, по различным причинам не успевшим погасить облигации целевых беспроцентных займов и целевые чеки на приобретение автомобилей) - 1,0 млрд. рублей, на компенсацию сбережений граждан - 30,0 млрд. рублей, прочее погашение - 0,05 млрд. рублей, исполнение государственных гарантий Российской Федерации - 1,8 млрд. рублей.

На компенсационные выплаты по гарантированным сбережениям граждан в 2005 году направляются средства в сумме 30,0 млрд. рублей, что на 20% превышает объем средств, предусмотренных на эти цели в 2004 году. Это позволит произвести компенсационные выплаты по вкладам в Сбербанке России и вкладам (взносам) в организациях государственного страхования расширенной возрастной категории граждан, включая наследников.

Так, предварительную компенсацию по вкладам (взносам) в размере до 1 тыс. рублей предусматривается выплачивать гражданам Российской Федерации по 1949 год рождения включительно, в т.ч. наследникам первой очереди, относящимся к указанной категории граждан. Гражданам Российской Федерации по 1935 год и инвалидам I группы, в том числе наследникам, относящимся к указанным категориям граждан, родителям и опекунам детей-инвалидов и инвалидов с детства, а также по целевым вкладам (взносам) на детей и вкладам (взносам) на детей-сирот и детей, оставшихся без попечения родителей, предусматривается выплачивать компенсацию в размере остатка вкладов в Сбербанке России по состоянию на 20 июня 1991 г. и вкладов (взносов) в организациях государственного страхования (ОАО "Росгосстрах" и обществах системы Росгосстраха) по состоянию на 1 января 1992 г. (исходя из нарицательной стоимости денежных знаков в 1991 году).

Исполнение государственных гарантий на 2005 год включает в себя суммы по возможному исполнению государственных гарантий Российской Федерации по выплате купонного дохода по облигациям ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию" в объеме 0,77 млрд. рублей (в т.ч. по выпускам облигаций А1 и А2 на сумму 282,7 млн. рублей, по планируемому в 2004 г. выпуску облигаций A3 на сумму 280,5 млн. рублей, а также по выпуску облигаций, планируемому в 2005 г. на сумму 210 млн. рублей); по возможному досрочному исполнению обязательств ФГУП "Космическая связь" в объеме 0,6 млрд. рублей в случае поступления требований бенефициара (Сбербанка России) о досрочном исполнении обязательств; по возможному исполнению на сумму 0,29 млрд. рублей государственных гарантий по оплате процентных платежей по заимствованиям ОАО "Российский банк развития", осуществляемым для финансирования поддержки малого предпринимательства, в том числе крестьянских (фермерских) хозяйств; по возможному исполнению на сумму 0,13 млрд. рублей государственных гарантий по оплате процентных платежей по заимствованиям ЗАО "Росэксимбанк", осуществляемым в рамках поддержки экспорта.

В 2005 году в соответствии с заявкой Минтранса России планируется предоставление государственных гарантий Российской Федерации на сумму 25,5 млрд. рублей по страхованию военных рисков, рисков угона и других подобных рисков ответственности авиаперевозчиков перед третьими лицами. Кроме того, по итогам заседания межведомственной комиссии принято решение о предоставлении ОАО "Агентство по ипотечному жилищному кредитованию" государственной гарантии Российской Федерации в сумме до 4,7 млрд. рублей.

Проект структуры государственного внутреннего долга Российской Федерации на 2005 год

Структура государственного внутреннего долга

(тыс. рублей)

NN кода		Объем внутреннего госдолга на 01.01.2005 г. (ожидаемое)	Объем внутреннего госдолга на 01.01.2006 г. (проект)
001	Целевой заем 1990 г.	3014651,0	3053896,3
002	Целевые вклады и чеки на автомобили	1389191,4	639272,7
003	Государственный внутренний заем Российской Федерации 1991 г.	206,2	206,2
005	Российский внутренний выигрышный заем 1992 г.	-	-
007	Казначейские обязательства
009	Задолженность по АПК, переоформленная в вексель МФ РФ	-	-
010	Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)	10033451,0	14033451,0
012	Задолженность по централизованным кредитам и начисленным процентам организаций АПК и организаций, осуществляющих завоз продукции в районы Крайнего Севера, переоформленная в вексель МФ РФ	2992450,5
013	Государственные гарантии	33333144,9	38033144,9
014	Задолженность предприятий текстильной промышленности Ивановской области по неуплаченным процентам за пользование централизованными кредитами, переоформленная в вексель МФ РФ	70000,0
015	Задолженность по финансированию затрат на формирование мобилизационного резерва, переоформленная в вексель МФ РФ	290555,8	47277,9
017	Государственный сберегательный заем	12,0
018	Государственный внутренний целевой заем РФ для погашения товарных обязательств
019	Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)	50047426,0	48848015,0
020	Индексация вкладов населения
023	Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ)
024	Задолженность по централизованным кредитам и процентам по ним организаций АПК Челябинской области и АО "Чиркейгэсстрой", переоформленная в вексель МФ РФ	11725,0
027	Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК)	196897979,9	235664485,9
028	Кредитные соглашения и договоры, заключенные от имени Российской Федерации
038	Прочие государственные ценные бумаги Российской Федерации
039	Государственные сберегательные облигации (ГСО)	30000000,0	85000000,0
040	Облигации федерального займа с амортизацией долг (ОФЗ-АД)	491050030,3	546419463,9
	Итого:	843231602,0	995839991,8