Доверительное управление ПИФ (Е. Архипова, "Финансовая газета", N 36, сентябрь 2004 г.)

Доверительное управление ПИФ

В 2004 г. многие управляющие компании столкнулись с проблемой формирования резервов предстоящих расходов, связанных с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом (ПИФ). Причем проблема эта напрямую вытекает из несогласованности отдельных положений нормативных актов, принятых ФКЦБ России.

Дело в том, что с 1 января 2004 г. одновременно вступили в силу два постановления ФКЦБ России: от 22.10.03 г. N 03-41/пс "Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда" и от 22.10.03 г. N 03-42/пс "О порядке и сроках определения стоимости чистых активов акционерных инвестиционных фондов, стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов и расчетной стоимости инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда". Согласно постановлению N 03-42/пс резервирование средств на прочие расходы (отличные от расходов на выплату вознаграждения управляющей компании и оплату услуг специализированного депозитария, аудитора, оценщика, а также лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев) не предусмотрено. Вместе с тем в п. 3.7 Положения об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда, утвержденного постановлением N 03-41/пс, установлено, что понятие "резерв на выплату вознаграждений" включает как резерв на выплату вознаграждения управляющей компании, специализированному депозитарию, лицу, осуществляющему ведение реестра владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору, так и прочие расходы, связанные с доверительным управлением ПИФ.

Таким образом, для выполнения требований каждого из указанных нормативных документов управляющим компаниям потребовалось бы вести два параллельных учета (с начислением и без начисления резерва на прочие расходы), что, в сущности, противоречит логике.

Напомним, что управляющая компания обязана действовать в интересах пайщиков. При отсутствии равномерного резервирования средств в счет предстоящих расходов и единовременном начислении указанных расходов за счет имущества ПИФ стоимость пая будет распределяться во времени скачкообразно. В данном случае стоимость пая будет не только зависеть от общеизвестных, более или менее прогнозируемых факторов (экономических, политических и т.п.), но и приобретет непредсказуемую (по времени возникновения и размерам) составляющую, такую, как величина прочих расходов, связанных с доверительным управлением ПИФ. Следовательно, пайщик, решивший погасить пай в "неблагоприятный" момент единовременного начисления прочих расходов, ставится в неравное положение по отношению к другим пайщикам.

Вместе с тем если величина прочих расходов довольно велика (например, расходы на рекламу ПИФ), то у управляющей компании возникает возможность некоторой манипуляции стоимостью пая. Например, путем договоренности с контрагентами выставлять расчетные документы, помеченные той или иной датой. Кроме того, усложняется процедура контроля за расходованием средств ПИФ. Непрогнозируемое изменение стоимости пая также не способствует развитию вторичного рынка паев.

Отсутствие формирования резерва на прочие расходы ПИФ приводит, как мы видим, к ряду негативных последствий. Ввиду противоречивости нормативных документов и до принятия каких-либо дополнений или официальных разъяснений управляющим компаниям и специализированным депозитариям следует занять позицию, максимально защищающую интересы пайщиков.

Е. Архипова,

начальник отдела аудита бирж, внебюджетных фондов

и инвестиционных институтов ЗАО "АРНИ"

"Финансовая газета", N 36, сентябрь 2004 г.