Оценка эффективности бизнеса малых предприятий на основе денежных потоков (Л.Ю. Филобокова, "Аудиторские ведомости", N 4, апрель 2008 г.)

Оценка эффективности бизнеса малых предприятий
на основе денежных потоков

В статье рассматриваются методические подходы к оценке бизнеса малых предприятий на основе идентификации денежных потоков и моделирования индикаторов их использования. Приводится пример расчета значений рентабельности чистого денежного потока.

В ходе аудиторских проверок возникает необходимость оценки и выражения мнения относительно эффективности ведения бизнеса и динамики развития хозяйствующего субъекта, в том числе и для прогнозирования перспектив его развития.

В крупных и сложно устроенных организациях для этого требуется больше показателей оценки эффективности по сравнению с небольшими и более просто устроенными малыми предприятиями. Для малых предприятий назначение оценочных показателей состоит в том, чтобы прогнозировать будущее, оценивать прошлое, а также мотивировать и вознаграждать сотрудников. В случае крупных и более сложных фирм предполагается, что показатели должны обобщаться по уровням организации снизу вверх и распределяться сверху вниз, способствовать сопоставлению эффективности между бизнес-единицами и функциональными подразделениями. По мнению Маршала В. Мейера, следует выделять семь назначений показателей оценки эффективности - оценка прошлого, прогнозирование будущего, информация, обобщаемая при движении по уровням организации снизу вверх, и информация, распределяемая при движении сверху вниз, сравнение, данные для вознаграждения и мотивации сотрудников. Также он предлагает выделять четыре типа показателей - показатели оценки фирмы на финансовых рынках (рентабельность акционерного капитала, добавленная рыночная стоимость), финансовые показатели (коэффициенты рентабельности и денежные потоки), нефинансовые показатели (характеризуют инновационную, операционную эффективность, удовлетворенность клиентов, лояльность клиентуры), показатели затрат.

Как нам представляется, финансовые показатели глубже проникают в структуру хозяйствующего субъекта и могут применяться для решения широкого спектра задач. Финансовые показатели служат индикаторами эффективности функционирования как хозяйствующего субъекта в целом, так и его составных элементов (бизнес-единиц или подсистем управления) и обобщаются снизу вверх по уровням организации.

Одной из отличительных особенностей функционирования малых предприятий является их затруднительный доступ на финансовый и денежный рынки из-за крайне непривлекательной кредитоспособности и слабости имущественного обеспечения. Данное обстоятельство диктует необходимое условие для выживания малых организационно-экономических форм хозяйствования - эффективное управление оборотным капиталом и его элементами с обеспечением возможности функционирования хозяйствующего субъекта и получение максимального экономического эффекта с каждого рубля денежных средств, авансированных в бизнес. Способность малого предприятия генерировать чистый денежный поток, на наш взгляд, является наивысшим проявлением эффективности систем управления хозяйствующим субъектом в отличие от абсолютных показателей прибыльности, формируемых в условиях вариабельности подходов систем финансового учета и отчетности.

Сгенерированный за финансовый год чистый денежный поток отражает комплексность, системность управления малым предприятием, характер его взаимосвязей и взаимодействия как внутри системы (с элементами, формирующими внутреннюю среду), так и с внешней средой. Наличие и максимизация величины чистого денежного потока - результат эффективности финансового менеджмента через систему учетной, маркетинговой, амортизационной, налоговой, инвестиционной и другой политики. Индикаторы оценки эффективности бизнеса малых предприятий представляется целесообразным формировать путем моделирования показателя "чистые денежные потоки" (табл. 1).

Таблица 1

Индикаторы оценки эффективности бизнеса малого предприятия
на основе генерируемых им денежных потоков

Показатели	Алгоритм расчета	Комментарий
Коэффициент оборачиваемости совокупного чистого денежного потока (К1)	Совокупные доходы за анализируе- мый период: совокупный чистый де- нежный поток	Отражает число оборотов, совершен- ных чистым денежным потоком за анализируемый период
Коэффициент оборачиваемости чистого денежного потока по текущей деятельности (К2)	Выручка от продаж: чистый денеж- ный поток по текущей деятельности	Отражает оборачиваемость чистого денежного потока по текущей (осно- вной) деятельности
Коэффициент оборачиваемости притока от текущей деятель- ности (К3)	Выручка от продаж: приток денеж- ных средств по текущей деятель- ности	Отражает размер выручки, получен- ной с каждого рубля притока денеж- ных средств по текущей деятельнос- ти
Доля притока денежных средств от текущей деятельности в совокупном притоке денежных средств (К4)	Приток денежных средств от текущей деятельности: совокупный приток денежных средств	Отражает долю притока денежных средств по текущей деятельности в совокупном притоке денежных средств
Совокупный приток денежных средств на 1 рубль оттока денежных средств по инвести- ционной и финансовой деятель-	Совокупный приток денежных средств: отток денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности	Отражает величину совокупного притока, приходящегося на 1 рубль оттока по инвестиционной и финансовой деятельности
Отток денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль притока по инвестиционной и финансовой деятельности (К6)	Отток денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности: приток денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности	Отражает величину оттока денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль их притока по инвестиционной и финансовой деятельности
Приток денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль оттока денежных средств по текущей деятельности (К7)	Приток денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности: отток денежных средств по текущей деятельности	Отражает величину притока денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль оттока денежных средств по текущей деятельности
Отток денежных средств по основной деятельности на 1 рубль совокупного чистого денежного потока (К8)	Отток денежных средств по текущей деятельности: совокупный чистый денежный поток	Отражает величину оттока денежных средств по текущей деятельности на 1 рубль совокупного чистого денежного потока

Представленные в табл. 1 показатели можно рассматривать в качестве частных (локальных) индикаторов оценки деловой активности (К1-К3) и компонентов рентабельности чистого денежного потока (К4-К8) малого предприятия. Формула зависимости рентабельности активов от рентабельности реализации и оборачиваемости активов (формула Дюпона) впервые была использована в системе финансового менеджмента компании "Дюпон", обеспечив возможность альтернативного выбора между рентабельностью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличения соответствующего уровня рентабельности активов. Показатели оборачиваемости относят к показателям деловой активности и используют как для оценки эффективности использования средств, так и для оценки финансового положения, поскольку скорость превращения средств в денежную форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность фирмы и формирует ее потенциал (финансово-экономический). Денежные средства являются составным элементом текущих и совокупных активов, что дает основания для возможного моделирования рентабельности чистого денежного потока с использованием исходной модели Дюпона.

Расчет рентабельности чистого денежного потока (Rчдп) осуществляется по следующей семифакторной модели:

     Rчдп = ЧП: ЧДП, или Rчдп = Rпрод х К3 х К4 х К5 х К6 х К7 х К8,

где ЧП - чистая прибыль,

ЧДП - чистый денежный поток,

Rпрод - рентабельность продаж.

Приведем конкретный пример расчета рентабельности чистого денежного потока малого предприятия, используя исходные данные, представленные в табл. 2 (цифры условные).

Таблица 2

Показатели	2006 г.	2005 г.
Остаток денежных средств на начало отчетного года	588	413
Приток денежных средств по текущей	34 412	31 238
Отток денежных средств по текущей деятельности	30 315	27 620
Чистый денежный поток по текущей деятельности	4097	6382
Приток денежных средств по инвестиционной деятель- ности	8911	2450
Отток денежных средств по инвестиционной деятель- ности	7758	1850
Чистый денежный поток по инвестиционной деятель- ности	1153	600
Приток денежных средств от финансовой	750	250
Отток денежных средств по финансовой	5500	7057
Чистый денежный поток от финансовой деятельности	(4750)	(6807)
Совокупный чистый денежный поток	500	175
Остаток денежных средств на конец отчетного периода	1088	588

Расчетные показатели, используемые при оценке эффективности бизнеса, представлены в табл. 3.

Таблица 3

Показатели	2006 г.	2005 г.
Коэффициент оборачиваемости совокупного чис- того денежного потока (К1)	91 809 : 500 = 183,62	73 842 : 175 = 421,95
Коэффициент оборачиваемости чистого денежно- го потока по текущей деятельности (К2)	73 512 : 4097 =17,94	50 787 : 6382 = 7,96
Коэффициент оборачиваемости притока от текущей деятельности (К3)	73 512 : 34 412 = 2,14	50 787 : 31 238 = 1,63
Доля притока денежных средств от текущей деятельности в совокупном притоке денежных средств (К4)	34 412 : 44 073 = 0,78	31 238 : 3 938 = 0,92
Совокупный приток денежных средств на 1 рубль оттока денежных средств по инвестици- онной и финансовой деятельности (К5)	44 073 : 13 258 = 3,32	33 938 : 8 907= 3,81
Отток денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль притока по инвестиционной и финансовой деятельности (К6)	13 258 : 9 661 = 1,37	8 907 : 2 700 = 3,3
Приток денежных средств от инвестиционной и финансовой деятельности на 1 рубль оттока денежных средств по текущей деятельности (К7)	9 661 : 30 315 = 0,32	2 700 : 27 620 = 0,1
Отток денежных средств по основной деятельности на 1 рубль совокупного чистого денежного потока (К8)	30 315 : 500 = 60,63	27 620 : 175 = 157,83
Коэффициент рентабельности продаж по чистой прибыли	232 : 73 512 = 0,0032	187 : 50 787 = 0,0037

Агрегирование локальных показателей оценки генерируемых денежных потоков малого предприятия производится с помощью мультипликативной модели рентабельности чистых денежных потоков:

Rчдп (2006 г.) = 0,0031 х 2,13 х 0,78 х 3,32 х 1,37 х 0,31 х 60,63 = 0,44 (или 44%);

Rчдп (2005 г.) = 0,0036 х 1,62 х 0,92 х 3,81 х 3,29 х 0,09 х 157,82 = 0,95 (или 95%).

Полученные результаты позволяют сделать вывод о снижении степени эффективности использования денежных активов в 2006 г. относительно 2005 г., и основной причиной этого являются:

замедление оборачиваемости совокупного чистого денежного потока (с 421,95 до 183,61 оборота);

снижение доли притока денежных средств от текущей деятельности в совокупном притоке денежных средств (с 0,92 до 0,78);

падение рентабельности продаж, исчисленной по чистой прибыли, с 0,36 до 0,31%.

Сформированный аудитором в ходе как обязательного аудита, так и оказания услуг, сопутствующих аудиту, информационный массив позволяет сконцентрировать внимание руководства малого предприятия на таких наиболее "узких" местах функционирования и управления хозяйственной системой, как:

неэффективность финансовой политики, обусловившей в течение двух лет существенное превышение оттока денежных средств над их притоком, при этом малое предприятие не получило (и не прогнозируется получение) каких-либо экономических выгод в виде прироста прибыли или дохода;

дебиторская задолженность и система ее управления (разрыв между выручкой, сформированной по методу начисления, и денежным потоком от текущей деятельности возрастает с 19 549 тыс. руб. в 2005 г. до 39 100 тыс. руб. в 2006 г.

И в то же время следует отметить, что для рассмотренного малого предприятия наличие свободного остатка денежных средств и чистых денежных потоков при наметившейся динамике к их росту уже представляет собой положительный результат.

Описанный подход к оценке эффективности ведения бизнеса на малом предприятии расширяет возможности аудита и позволяет применить меры управляющего воздействия посредством инструментария, адаптированного к особенностям данного бизнеса.

Литература

1. Ковалев В.В. Финансовый учет и анализ (концептуальные основы). - М.: Финансы и статистика, 2004.

2. Маршал В. Мейер. Оценка эффективности бизнеса (Что будет после Balanced Scorecard). - М.: Вершина, 2004.

3. Мельник М.В. Аудит эффективности в рыночной экономике. - М.: Кно Рус, 2007.

4. Шеремет А.Д., Сайфуллин Р.С. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА-М, 2001.

Л.Ю. Филобокова,

кандидат экономических наук, профессор

кафедры налогообложения и аудита

ФГОУ ВПО "Волгоградская академия государственной службы"

"Аудиторские ведомости", N 4, апрель 2008 г.