Оценка финансовой надежности (М. Ермакова, "БДМ. Банки и деловой мир", N 3, 4, март, апрель 2008 г.)

Оценка финансовой надежности

О досадных неточностях и возможности их устранения

Финансовый анализ деятельности предприятий и организаций получает в последнее время все более широкое распространение. В том числе и в Центральном банке РФ, который использует его при установлении степени кредитных рисков, связанных с предоставлением кредитов и гарантий, при покупке векселей третьих лиц, при оценке степени кредитоспособности поручителей по кредитам, а также финансового состояния эмитентов ценных бумаг.

Необходимость проведения финансового анализа для формирования резервов на возможные потери под вложения в активы кредитной организации отмечена в двух Положениях Банка России - от 20.03.2006 г. N 283-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери" и от 26.03.2004 г. N 254-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности" (далее Положение N 254-П). В них не раскрываются подходы, принципы и критерии оценки финансового состояния заемщика или контрагента, а указывается, что оно оценивается в соответствии с методикой, утвержденной внутренними документами кредитной организации, соответствующими требованиям настоящего Положения.

Принципиально иначе обстоит дело при использовании анализа финансового состояния организаций, которые желают стать учредителями (участниками) кредитных организаций или увеличить свою долю участия в ней до 20% и более. В соответствии со статьей 11 Федерального закона "О Банках и банковской деятельности" Центральный банк РФ впервые установил порядок и критерии оценки их финансового положения (приложение 2 к Положению Банка России "О порядке и критериях оценки финансового положения юридических лиц - учредителей (участников) кредитных организаций" от 19.03.2003 г. N 218-П). Этот порядок включает следующие направления: анализ финансовой устойчивости, анализ платежеспособности (ликвидности), а также анализ деловой активности и эффективности деятельности.

Каждое направление представлено оценочными показателями, алгоритмами их расчета и критериями нормального уровня показателей. В состав приобретателей, финансовое состояние которых подвергается тщательному финансовому анализу, входят:

учредители вновь создаваемой кредитной организации, независимо от размера приобретаемых долей (акций);

приобретатели, которые единолично или в составе группы лиц ходатайствуют о получении предварительного согласия Банка России на приобретение более 20% долей (акций) кредитной организации;

приобретатели, которые являются аффилированными лицами кредитной организации.

Имея за плечами многолетних опыт преподавания экономического анализа, а также аудиторской практики, не могу не остановиться на некоторых неточностях в предлагаемых в Положении N 218-П показателях оценки финансового состояния организаций - участников кредитных организаций. Полагаю, что они могут привести к необоснованному признанию территориальным учреждением Банка России финансового положения приобретателя неудовлетворительным, что, в свою очередь, явится основанием для отказа в приобретении долей (акций) кредитной организации.

Чистые активы и оценка финансовой устойчивости

В качестве главного оценочного показателя финансового положения организации-приобретателя акций (долей) используется показатель "чистые активы (cобственные средства)". Алгоритм его расчета определен Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденным Приказом Министерства финансов РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. N 10н, 036/пз (далее Приказ N 10н).

"Под стоимостью чистых активов акционерного общества понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету" (п. 1 Приказа N 10н).

"В состав активов, принимаемых к расчету, включаются: все без исключения внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса, а также оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса, за исключением стоимости собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования (в сумме фактических затрат на выкуп), и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал" (п. 3. Приказа N 10н).

"В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

кредиторская задолженность;

задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

резервы предстоящих расходов;

прочие краткосрочные обязательства" (п. 4. Приказа N 10н).

Таким образом, формула расчета чистых активов (ЧА) выглядит следующим образом:

     ЧА = ВНА + ОА - Об, (1)

где ВНА - внеоборотные активы (раздел I бухгалтерского баланса);

ОА - оборотные активы с учетом изъятий (раздел II бухгалтерского баланса);

Об - долгосрочные и краткосрочные обязательства за исключением статьи "Доходы будущих периодов" (ДБП) (разделы IV и V бухгалтерского баланса).

Внимательный читатель заметит, что такого же результата можно достичь, если сложить два основных показателя: собственный капитал организации (итог раздела III бухгалтерского баланса "Капитал и резервы") и статью 640 "Доходы будущих периодов".

     ЧА = СК + ДБП,  (1а)

где СК - собственный капитал (средства) организации (раздел III бухгалтерского баланса "Капитал и резервы");

ДБП - статья 640 "Доходы будущих периодов".

Таким образом, в показателе чистых активов найдет отражение капитал, инвестированный в организацию и уже сейчас ею заработанный, а также заработанный в будущем.

При использовании показателя "Чистые активы" необходимо обратить внимание на два серьезных исключения в составе активов, принимаемых к расчету.

Во-первых, собственные акции, выкупленные у акционеров, которые уменьшают величину собственных средств организации. Осознавая этот факт, Министерство финансов РФ вносит изменения в бухгалтерскую отчетность российских компаний: в соответствии с Приказом Министерства финансов РФ от 22.07.2003 года N 67н "О формах бухгалтерской отчетности организаций" (далее Приказ N 67н) в составе краткосрочных финансовых вложений больше не отражаются "собственные акции, выкупленные у акционеров". Их стоимость отражается в разделе III бухгалтерского баланса "Капитал и резервы" по статье 411 со знаком "минус". Следовательно, при расчете ЧА их не следует включать в расчет во избежание повторного счета.

Во-вторых, задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал в соответствии с ранее действовавшим Приказом Министерства финансов РФ от 13.01.2000 г. N 4н "О формах бухгалтерской отчетности организаций" отражалась в расшифровке к статье "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)" - статья 244 "Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал". В настоящее время в рекомендуемых Министерством финансов РФ образцах форм отчетности эта статья отсутствует.

Правда, если задолженность участников по взносам в уставный капитал составляет существенную величину, она подлежит обязательному раскрытию.1 Если эта задолженность представляется составителям отчетности недостаточно существенной, ее не раскрывают. Поэтому, чтобы правильно определить величину чистых активов общества, необходимо запросить у организации дополнительную информацию о ней. Однако не всегда получить эту информацию реально.

Статус "чистых активов" как главного оценочного показателя для признания удовлетворительным финансового состояния организации требует установления нормального значения этого показателя. Специалисты в области финансового анализа отмечают для него следующие пограничные значения:

1. ЧА меньше нуля - финансовое состояние организации неудовлетворительное;

2. ЧА больше нуля, но меньше величины уставного капитала, зафиксированной в учредительных документах организации, - возникает потребность внести изменения в учредительные документы и в отчетность для приведения уставного капитала в соответствие с чистыми активами;

3. ЧА больше величины уставного капитала, зафиксированной в учредительных документах организации, - одно из условий удовлетворительного финансового состояния.

Разработчики Положения 218-П ввели дополнительный критерий для оценки достаточности чистых активов при формировании или увеличении уставного капитала:

     (ЧА - СВУ) больше или равна В

где СВУ - сумма взаимного участия в уставных капиталах приобретателей;

В - стоимость приобретенных акций (долей), рассчитанная по цене их размещения.

Оценка финансовой устойчивости организации (раздел А) полностью построена на использовании показателя чистые активы.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) показывает долю чистых активов в общей сумме источников финансирования деятельности компании. Нормальное ограничение этого коэффициента, установленное Банком России на отметке 0,45 и более, соответствует общепризнанному значению. Хотелось отметить лишь тот факт, что специфика деятельности организации оказывает существенное влияние на значение этого показателя: торговля и строительство - вот полярные области бизнеса, предполагающие различные нормальные значения показателя.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (Коб) определяется как отношение суммы собственных оборотных средств к общей сумме оборотных активов организации (строка 290).

Прежде чем рассмотреть алгоритм расчета, данный в приложении 2 Положения N 218-П, определим понятие собственных оборотных средств (СОС) - как часть чистых активов (собственных средств) организации, которая осталась после финансирования долгосрочных активов и может быть размещена в оборотных активах. Это значит, что из ЧА следует вычесть все долгосрочные активы, состоящие из внеоборотных активов (строка 190 раздела I бухгалтерского баланса) и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты (строка 230 раздела I бухгалтерского баланса). Формула выглядит это так:

Коб = (ЧА - (стр. 190 + стр. 230)) / стр. 290 Что принципиально отличается от варианта, представленного в Положении N 218-П, в том числе и по значению:

     Коб = (ЧА - стр. 190) + стр. 230)) / стр. 290 (2)

Для оценки финансовой устойчивости разработчики Положения N 218-П выбрали показатель обеспеченности запасов источниками их формирования, который представляет собой абсолютное значение излишка (или недостатка) источников формирования запасов:

     ((ЧА - (стр. 190 + стр. 230)) + стр. 590 + стр. 450) - (стр. 210 + стр. 220), (3)

где согласно форме 1 "Бухгалтерский баланс"

стр. 590 - "Итого по разделу "Долгосрочные обязательства";

стр. 450 - "Целевое финансирование";

стр. 210 - "Запасы";

стр. 220 - "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям".

Оставляя за разработчиками право на выбор любого из существующих в теории финансового анализа показателей финансовой устойчивости, в том числе и показателя обеспеченности запасов источниками их формирования, не могу не сказать следующее.

Во-первых, статья "Запасы" в бухгалтерском балансе организаций включает в себя:

сырье, материалы и другие аналогичные ценности;

животные на выращивании и откорме;

затраты в незавершенном производстве;

готовая продукция и товары для перепродажи;

товары отгруженные;

расходы будущих периодов;

прочие запасы и затраты.

Очевидно, что немалая часть организаций не осуществляет производственную деятельность, а значит, у них и отсутствуют остатки по данной статье. Такие организации будут заведомо находиться в более выгодном положении по финансовой устойчивости, чем те, что заняты производством или торговлей. Кредитные организации, использующие данный алгоритм для оценки финансового положения участников, заемщиков, векселедателей и т.п. должны учитывать это обстоятельство.

Во-вторых, применение алгоритма расчета показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования требует осмысления и с позиции его экономического содержания.

Идея показателя - определить наличие у организации источников финансирования запасов и оценить их абсолютную достаточность - т.е. излишек или недостаток в сравнении с величиной запасов. Многие специалисты в области финансового анализа считают, что источником формирования запасов являются два долгосрочных финансовых ресурса: собственный капитал организации (или ЧА) и ее долгосрочные обязательства (стр. 590). Несомненно, и с этим согласно большинство специалистов в области финансового анализа, что эти же источники финансирования формируют и внеоборотные активы компании: основные средства, нематериальные активы, капитальные вложения.

Если рассматривать вместе показатели обеспеченности запасов источниками их формирования (формула 3) и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (формула 2), приведенными в разд. А "Анализ финансовой устойчивости" приложения 2 к Положению N 218-П, то создается ощущение, что долгосрочные кредиты и займы не участвуют в формировании внеоборотных активов (формула 2). Этот вывод из сравнения двух приведенных формул вряд ли стоит признать правильным. Как правило, организации прибегают к долгосрочным заимствованиям именно для осуществления долгосрочных инвестиций, а не пополнения запасов (за исключением предприятий, чей производственный цикл - длительный).

Следовательно, для сохранения экономического смысла показателей следует признать необходимость включения в расчет коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами величины долгосрочных обязательств или исключения ее из расчета показателя обеспеченности запасов источниками их формирования. Терминологически это можно отрегулировать следующим образом: ввести в понятие "собственные оборотные средства" приравненные к ним по времени нахождения в хозяйственном обороте компании долгосрочные обязательства.

В-третьих, недопустимо, на мой взгляд, завышать показатель достаточности источников формирования запасов за счет повторного включения в расчет такого источника финансирования, как "целевое финансирование". На этом показателе следует остановиться подробнее.

На момент выхода Положения Банка России N 218-П действовал Приказ Министерства финансов РФ N 4н от 13.01.2000 года "О формах бухгалтерской отчетности организаций", в соответствии с которым в разделе III бухгалтерского баланса "Капитал и резервы" присутствовала статья 450 "Целевое финансирование". В системе бухгалтерского учета - это средства из бюджета, внебюджетных фондов и других источников, предоставленные организации для финансирования определенных целевых программ (работ) на безвозвратной основе или на условиях частичного возврата.

Начиная с 2003 года, отражение в бухгалтерском учете целевого финансирования претерпело серьезные изменения. Основным документом, регламентирующим целевые финансирование и поступления в системе бухгалтерского учета, в настоящее время является Положение по бухгалтерскому учету "Учет государственной помощи" ПБУ 13/2000 (утверждено Приказом Минфина России от 16.10.2002 N 92н). Коммерческие организации средства целевого финансирования (из бюджета, от других организаций и граждан) должны отражать по статье "Доходы будущих периодов". Уменьшение этих средств осуществляется по мере признания в отчетном периоде внереализационных доходов (при отпуске для деятельности организации материально-производственных запасов, приобретенных за счет целевых средств; начислении амортизации по имуществу, приобретенному за счет указанных средств; завершении и сдаче научно-исследовательских работ и т.д.).

Но, даже если бы и не было изменения порядка учета и отражения в отчетности средств целевого финансирования после выхода Положения N 218-П, повторно включать эту статью в расчет излишка (или недостатка) источников формирования запасов неправомерно. Так как средства целевого финансирования и при старом, и при новом порядке их учета уже включались в состав "чистых активов".

С учетом всех этих обстоятельств алгоритм расчета показателя обеспеченности запасов источниками их формирования нам видится следующим образом:

     ((ЧА - (стр. 190 + стр. 230))) - (стр. 210 + стр. 220)    (4)

или

     ((ЧА - (стр. 190 + стр. 230))) + стр. 590 - (стр. 210 + стр. 220) (4а)

Но тогда и коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами будет выглядеть так:

     Коб = (ЧА - (стр. 190 + стр. 230)) + стр. 590)/стр. 290

1. При разработке организацией самостоятельно форм бухгалтерской отчетности на основе образцов форм должны соблюдаться общие требования к бухгалтерской отчетности (полнота, существенность, нейтральность и пр.).

Организация может принять решение, когда существенной признается сумма, отношение которой к общему итогу соответствующих данных за отчетный год составляет не менее пяти процентов. (Указания о порядке составления и представления бухгалтерской отчетности - Приказ N 67н).

2. Так формула приведена в приложении 2 к Положению N 254-П.

Анализ платежеспособности

Платежеспособность (ликвидность) - это способность приобретателя в любой момент осуществлять необходимые платежи. Она характеризуется сопоставлением активов того или иного уровня ликвидности с обязательствами той или иной степени срочности. Анализ платежеспособности (ликвидности) (раздел Б) представлен в Положении N 218-П двумя важнейшими критериями: коэффициентом покрытия и степенью платежеспособности.

Коэффициент покрытия (Кп) определяется как отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, краткосрочной дебиторской задолженности (без просроченной), запасов (с учетом налога на добавленную стоимость) к сумме краткосрочных обязательств.

Кп = (стр. 260 + стр. 250 + стр. 240 + стр. 210 + стр. 220) / (стр. 690 - стр. 640) (5)

где согласно форме N 1 "Бухгалтерский баланс":

стр. 260 - "Денежные средства";

стр. 250 - "Краткосрочные финансовые вложения";

стр. 240 - "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)";

стр. 210 - "Запасы";

стр. 220 - "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям";

стр. 690 - "Итого по разделу V "Краткосрочные обязательства";

стр. 640 - "Доходы будущих периодов".

Нормальное ограничение коэффициента покрытия - на уровне 1 и более.

Данный показатель давно и широко применяется пользователями, заинтересованными в оценке способности компании отвечать по своим обязательствам. Например, в распоряжении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) (в настоящее время ФСФО РФ) от 12.08.1994 г. N 31-р установлено в качестве основания для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным значение коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода менее 2.

Коэффициент текущей ликвидности по методике расчета, приведенной в распоряжении N 31-р, очень похож на коэффициент покрытия. Оба они используются для оценки удовлетворительности финансового положения организации. Но различия в их номинальных значениях весьма существенны.

Мне представляется, что позиция ФСФО РФ в определении нормального значения показателя ликвидности более состоятельна, т.к. включение запасов в состав оборотных активов, служащих для покрытия краткосрочных обязательств, значительно увеличивает время, необходимое для исполнения обязательств перед контрагентами. В связи с этим считаю, что величина оборотных средств, используемая в коэффициенте покрытия, должна быть несколько больше, чем величина обязательств, и уж, конечно, не равна ей.

Вторым весьма интересным показателем для оценки платежеспособности организации является показатель "степень платежеспособности".

Степень платежеспособности (Кпл) характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности перед кредиторами. Она показывает, за сколько месяцев компания сможет погасить свои обязательства, если сохранит такой объем реализации.

Кпл = (стр. 690 - стр. 640 + стр. 590) / (стр. 010 : Т) (6)

где:

стр. 690 - "Итого по разделу V "Краткосрочные обязательства"" (ф. N 1);

стр. 590 - "Итого по разделу IV "Долгосрочные обязательства"" (ф. N 1);

стр. 640 - "Доходы будущих периодов" (ф. N 1);

стр. 010 - "Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных платежей" (ф. N 2) за отчетный период;

Т - количество месяцев в рассматриваемом отчетном периоде.

Разработчики Положения N 218-П определенно воспользовались Методическими указаниями по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденными приказом Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23.01.2001 года N 16 (далее - Приказ N 16). При этом, на мой взгляд, при переносе этого показателя в Положение N 218-П была допущена существенная ошибка: среднемесячная выручка рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в этом периоде.

Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от реализации (по оплате), НДС, акцизы и другие обязательные платежи. Она характеризует объем доходов организации за рассматриваемый период и определяет ее основной финансовый ресурс для осуществления хозяйственной деятельности, в том числе для исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями, своими работниками (п. 3.1. Приказа N 16).

Использование в расчетах значений доходов и расходов в виде потоков денежных средств составляет суть понятия ликвидность. Некорректно поэтому рассчитывать платежеспособность, используя доходы по методу начисления (стр. 010 формы 2 бухгалтерской отчетности).

Где же взять показатель выручки от реализации, да еще по методу оплаты и включающей все косвенные налоги?

Здесь, на мой взгляд, мы подходим к самому важному моменту в определении ликвидности и платежеспособности организации. Для их оценки нам необходима информация о движении денежных средств (форма 4 бухгалтерской отчетности "Отчет о движении денежных средств").

Сразу предвижу возражения оппонентов: далеко не все организации обязаны по российскому законодательству готовить Отчет о движении денежных средств. Прежде всего, это относится к субъектам малого предпринимательства. Полагаю, что у организаций, подтвердивших свой статус "субъекта малого предпринимательства", а значит и право не составлять Отчет о движении денежных средств, для оценки их ликвидности и платежеспособности следует дополнительно запрашивать данные, характеризующие потоки денежных средств (CF - cash flow).

В числе показателей, наилучшим образом характеризующих ликвидность и платежеспособность, может быть суммарный приток денежных средств в текущей деятельности*(1), суммарный отток денежных средств в текущей деятельности, чистый денежный поток в текущей деятельности, суммарный приток денежных средств в инвестиционной деятельности*(2), суммарный отток денежных средств в инвестиционной деятельности, чистый денежный поток в инвестиционной деятельности и чистый денежный поток в финансовой деятельности.*(3)

Суммарный приток денежных средств в текущей и инвестиционной деятельности представляет именно тот показатель выручки от реализации, включающей все косвенные налоги по методу оплаты, который предлагается использовать при расчете степени платежеспособности.

Критериями удовлетворительной оценки ликвидности и платежеспособности при наличии информации о потоках денежных средств могли бы стать: наличие положительного чистого денежного потока от текущей деятельности; достаточность чистого денежного потока от текущей деятельности для финансирования недостатка денежных средств в инвестиционной деятельности, наличие положительного суммарного чистого денежного потока от всех видов деятельности организации.

Оценка деловой активности и эффективности бизнеса

Оценка деловой активности - важнейший элемент определения финансового благополучия организации, который характеризует скорость оборота ее активов. Важность этого направления финансового анализа определяется тем, что именно от качества и активности управления организацией, от быстроты и точности принятия управленческих решений зависит способность ресурсов быть воплощенными в конечный продукт и принести желанную прибыль. При этом проявляться деловая активность должна на всех стадиях кругооборота оборотных средств:

Д - З - НЗП - ГП - ДЗ - Д^,

где Д и Д^ - деньги, вкладываемые в бизнес, и деньги, заработанные в бизнесе;

З - запасы ресурсов;

НЗП - незавершенное производство;

ГП - готовая продукция (работы), конечный продукт производственного процесса;

ДЗ - дебиторская задолженность, продажа продукта труда с отсрочкой платежа.

В целях оценки деловой активности в Положении N 218-П используются два показателя: коэффициент оборачиваемости оборотных средств и коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств (Ka1) определяется как отношение суммы выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг к средней за отчетный период величине оборотных средств организации.

Ka1 = [стр. 010 / (стр. 290н + стр. 290к) x 0,5] x (365 / Т)

где стр. 010 - "Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)" согласно форме N 2 "Отчет о прибылях и убытках";

стр. 290 - "Итого по разделу II "Оборотные активы" согласно форме N 1 "Бухгалтерский баланс";

Т - количество дней в рассматриваемом периоде.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Ka2) определяется как отношение суммы выручки от продажи товаров, продукции, работ, услуг к средней за отчетный период величине дебиторской задолженности организации.

Ka2 = {стр. 010 / [(стр. 230н + стр. 240н) + (стр. 230к + стр. 240к)] x 0,5} x (365 / Т)

где стр. 010 - "Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных платежей)" согласно форме N 2 "Отчет о прибылях и убытках";

согласно форме N 1 "Бухгалтерский баланс":

стр. 230 - "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)";

стр. 240 - "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)";

Т - количество дней в рассматриваемом периоде.

Оба эти показателя востребованы и находят широкое применение в финансовом анализе. Но, как мне представляется, необходимо обратить внимание на два момента, важных для понимания их экономического смысла.

Во-первых, в обоих коэффициентах используется показатель выручки-нетто от продажи товаров, работ, услуг, приведенный в форме 2 бухгалтерской отчетности. Он характеризует суммарный доход, полученный компанией по методу начисления. Завершающей стадией кругооборота оборотных средств является получение денежных средств, необходимых для закупки ресурсов и возобновления нового производственного цикла, т.е. процесс, связанный с инкассацией дебиторской задолженности. Поэтому, на мой взгляд, некорректно использовать для расчета коэффициентов оборачиваемости выручку, сформированную, как правило, за счет дебиторской задолженности покупателей. Это особенно наглядно в коэффициенте оборачиваемости самой дебиторской задолженности.

Выход из этого положения есть. Он уже был рассмотрен нами выше, когда пришлось прибегнуть к показателю суммарного притока денежных средств в текущей деятельности (CFO). Кроме того, можно предложить использовать широко известное балансовое уравнение:

ДЗн + Выручка-нетто от продаж за период (стр. 010) = Суммарный приток денежных средств за период в текущей деятельности + ДЗ к.

Отсюда:

CFO = Выручка - нетто (стр. 010) - (ДЗк - ДЗн)

Во-вторых, экономический смысл показателей оборачиваемости активов заключается в том, чтобы: либо определить, за сколько дней активы совершат свой полный кругооборот из денежной формы в денежную форму нового качества, либо - сколько раз за выбранный период (например, отчетный год) они совершат свой полный кругооборот.

Разработчики системы показателей удовлетворительности финансового положения организации остановились на втором варианте: сначала определяется число оборотов оборотных средств за период (предположим, квартал), а затем это значение умножается на 365/Т, т.е. для 1 квартала на 4. В результате мы получаем число оборотов активов за отчетный год. С этим методом экстраполяции оборачиваемости можно было бы согласиться, если быть уверенным в стабильном, запрограммированном развитии бизнеса. Но, к сожалению, такой бизнес-автомат с заданными в начале года параметрами в реальной жизни практически не встречается. Поэтому для расчета коэффициента оборачиваемости оборотных средств более приемлем следующий алгоритм:

Ka1 = [CFO / среднее хронологическое значение по стр. 290 за период ] (7)

где CFO - суммарный приток денежных средств в текущей деятельности за период;

стр. 290 - "Итого по разделу II "Оборотные активы" согласно форме N 1 "Бухгалтерский баланс".

Среднее хронологическое значение оборотных средств за период, равный году, определяется следующим образом:

     1/2 стр. 290 на 01.01. + стр. 290 на 01.04. + стр. 290 на 01.07. + стр. 290 на

01.10. + 1/2 стр. 290 на 01.01. сл. года

-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

                                           4

Среднее хронологическое значение оборотных средств за период, равный полугодию, определяется аналогичным образом:

     1/2 стр. 290 на 01.01. + стр. 290 на 01.04. + 1/2 стр. 290 на 01.07.

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

                                           2

Таким образом, нам удастся учесть и мобильность оборотных средств, и те временные перепады, которые сопровождают практически любой бизнес.

Оценка эффективности бизнеса представлена в Положении N 218-П двумя показателями: рентабельность продаж и рентабельность собственного капитала.

Рентабельность продаж (Р1) показывает, сколько прибыли приходится на 1 рубль продаж, и определяется как отношение прибыли от продаж к выручке от продажи товаров, продукции, работ, услуг.

Р1 = стр. 050 / стр. 010

где согласно форме N 2 "Отчет о прибылях и убытках":

стр. 050 - "Прибыль (убыток) от продаж";

стр. 010 - "Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных платежей)".

Рентабельность собственного капитала (чистых активов) (Р2) показывает эффективность его использования и определяется как отношение балансовой прибыли к средней за отчетный период величине собственного капитала (чистых активов) приобретателя (п. 3.2.2. приложения 2 Положения N 218-П).

Р2 = стр. 140 / [(ЧАн + ЧАк) x 0,5] x (365 / Т),

где стр. 140 - "Прибыль (убыток) до налогообложения" согласно форме N 2 "Отчет о прибылях и убытках";

Т - количество дней в рассматриваемом периоде.

Нормальное ограничение коэффициента 0,1 и более.

И в определении, и в алгоритме расчета второго показателя, на мой взгляд, допущены некоторые неточности, приводящие к искажению сущности этого показателя.

Во-первых, в определении рентабельности собственного капитала используется понятие "балансовая прибыль". Вот уже много лет в бухгалтерском балансе организаций присутствует показатель прибыли в виде нераспределенной прибыли. И если раньше существовало разделение на нераспределенную прибыль отчетного года и на нераспределенную прибыль предшествующих лет, то вот уже как минимум три года такое разделение снято, и в бухгалтерском балансе отражается нераспределенная прибыль (убыток) за все время деятельности организации.

Разработчики Положения N 218-П отождествили понятие балансовой прибыли с прибылью до налогообложения, что, по сути, неверно. Мне представляется, если уж в качестве оценочного выбран показатель рентабельности собственного капитала, а не всех используемых в обороте источников финансирования, то и брать за основу расчета следует показатель прибыли после налогообложения (так называемой чистой прибыли). Именно на часть этой прибыли могут претендовать учредители организации, именно этот эффект так важен для них.

Наконец, замечание, касающееся неточности в алгоритме расчета. В форме 2 "Отчет о прибылях и убытках" все показатели, в том числе и прибыли, даются нарастающим итогом. Таким образом, если мы берем отчетность компании за 9 месяцев, то, разделив прибыль до налогообложения за 9 месяцев на 365 дней, мы получим не имеющее смысла значение, даже если в дальнейшем и умножим его на 270 дней. И единственный случай, когда такого искажения не будет: расчет рентабельности собственного капитала за год.

Таким образом, второй сомножитель в формуле рентабельности собственного капитала искажает расчет. И формула должна принять следующий вид:

Р2 = стр. 190 / [(ЧАн + ЧАк) x 0,5], (8)

где стр. 190 - "Чистая прибыль (убыток) отчетного года" согласно форме N 2 "Отчет о прибылях и убытках".

Вероятно, на указанные выше неточности можно было бы и не обращать внимания. Особенно если учесть безусловный позитивный эффект Положения N 218-П. Кредитные организации осуществляют свою деятельность, как правило, на привлеченные средства юридических и физических лиц, и у этих лиц должна быть полная уверенность, что учредители кредитных организаций, которым они доверили свои деньги, - финансово благонадежны. Банк России тщательно следит за этим, используя, в том числе, и анализ финансового положения участников по представленным в Положении показателям.

Однако практика показывает, что средние и мелкие банки стали широко использовать показатели и алгоритмы расчета, приведенные в Положении N 218-П, включая их в собственные методики оценки финансового состояния заемщиков. Их логика понятна: разработка таких методик предписана Положениями Банка России N 283-П и N 254-П, и, заложив в основу своих методик показатели, уже утвержденные Банком России, банк получает весомый аргумент в отстаивании своей позиции перед любым представителем надзорного органа, проверяющим качество оценки кредитного портфеля.

Таким образом, финансовый анализ получает широкое применение в практике кредитных организаций, что, на мой взгляд, - безусловно положительное явление. Однако столь масштабное использование этого инструмента предъявляет к нему дополнительные требования, в том числе - необходимость освободить систему показателей для анализа финансовой состоятельности организаций от неточностей и возможности некорректной интерпретации.

М. Ермакова,

преподаватель Финансовой академии

при Правительстве РФ, практикующий

аудитор, кандидат экономических наук

"БДМ. Банки и деловой мир", N 3, 4, март, апрель 2008 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Текущей деятельностью считается деятельность организации, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности, т.е. производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и др.

*(2) Инвестиционной деятельностью считается деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей; с осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические разработки; с осуществлением финансовых вложений (приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и т.п.)

*(3) Финансовой деятельностью считается деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств (поступления от выпуска акций, облигаций, предоставления другим организациями займов, погашение заемных средств и т.п.) (п. 15 Приказа Минфина России от 22.07.2003 года N 67н).