Довериться банку и приумножить капитал (Я. Смельницкий, "Консультант", N 15, август 2008 г.)

Довериться банку и приумножить капитал

До начала 2008 года инвесторы предпочитали вкладывать свои средства в ПИФы, но позднее, в связи с продолжительными падениями фондовых рынков, интерес к такому финансовому инструменту поубавился. Поэтому многие вкладчики предприняли попытки перенаправить свои активы из фондов управляющих компаний (УК) в фонды, которые находятся под контролем банков, общие фонды банковского управления (ОФБУ). Но можно ли назвать такую позицию верной? Какие особенности ОФБУ привлекают инвесторов? Настолько ли сильно отличается ОФБУ от ПИФов и других фондов по своей доходности и стабильности?

По сути, ОФБУ - это тот же ПИФ, одна из форм коллективного инвестирования. Принцип работы фонда банковского управления похож на тот, по которому работают со своими пайщиками управляющие компании ПИФов. Разница в том, что ПИФы формируют УК, а общие фонды банковского управления, как понятно из самого названия, - банки. Инвестирование в ОФБУ -это хороший способ держать деньги в банке и при этом иметь возможность получать доход, существенно превышающий ставки по депозитам. Для многих представителей бизнес-сообщества выражение "положить деньги в банк" означает лишь одно: открыть банковский счет, на который и будут перечислены деньги. Однако это не совсем верно, поскольку держать деньги в банке можно не только на депозите, но и в ОФБУ. В случае если вкладчик решил передать деньги такому фонду, задача банка - получить для своих инвесторов доход. При этом имущество ОФБУ обособлено от кредитной организации. Для хранения средств и осуществления расчетов для общих фондов открывается отдельный корреспондентский счет в Банке России, а для осуществления валютных операций - счет в уполномоченной ЦБ РФ кредитной организации.

В последние несколько лет популярность ОФБУ среди вкладчиков возрастает. По состоянию на 31 июля 2007 года под управлением 129 ОФБУ (28 банков) находится более 19 млрд рублей; количество учредителей ОФБУ превышает число в 29 тысяч; доля ОФБУ на рынке коллективных инвестиций за последние полтора года выросла почти в два раза и достигла 10 процентов. Также следует отметить, что в истории развития общих фондов банковского управления не зарегистрировано ни одного случая мошенничества со стороны доверительных управляющих ОФБУ, а также отсутствуют нарекания со стороны Налоговой службы и Минфина.

Кому довериться: банкам или управляющим компаниям?

Главное преимущество ОФБУ по сравнению с ПИФом заключается в том, что, согласно российскому законодательству, набор инструментов, которые используются для увеличения вложенного инвестором капитала, у банка шире, чем у управляющих компаний. Помимо акций российских и иностранных предприятий специалисты общих фондов банковского управления могут пользоваться такими финансовыми инструментами, как векселя, депозиты, драгоценные металлы и иностранная валюта.

Хотя нормативная регламентация деятельности ОФБУ незначительна, она весьма эффективна и позволяет управляющему постоянно расширять продуктовую линейку. Это, в свою очередь, позволяет создавать для инвесторов перспективные стратегии, опираясь на тенденции мирового рынка. Это свойство выгодно выделяет ОФБУ на фоне других фондов, представленных на российском рынке. Однако многие консервативные эксперты скептически оценивают эти качества фонда. Они утверждают, что такой богатый выбор вариантов вложения "развязывает руки" банкам, позволяет распоряжаться средствами инвесторов на свое усмотрение. Подобный довод сложно назвать объективным, ведь все операции с активами проводятся только в соответствии с инвестиционной декларацией, которую банк регистрирует в госорганах. Данное нормативное положение защищает вкладчиков от инвестирования в слишком рискованные или откровенно недоходные сегменты экономики. По закону в декларациях ОФБУ должна быть информация о том, какую часть стоимости фонда занимают акции, облигации, активы, вложенные в иностранную валюту, и другие финансовые инструменты. Так, например, ОФБУ не может вкладывать более 15 процентов своих активов в ценные бумаги одной компании. Но это ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги. Также банк не имеет права выдавать кредиты за счет средств клиентов, как это происходит с обычными банковскими вкладами.

Другое преимущество ОФБУ заключается в том, что если в ПИФы инвесторы могут вносить только рубли, то вкладчики общих фондов банковского управления имеют значительное преимущество: для вложения в ОФБУ принимаются иностранная валюта, ценные бумаги, драгоценные камни и металлы.

Общий фонд банковского управления, создаваемый на базе кредитной организации, может использовать все преимущества банка (собственный депозитарий, филиальную сеть, общий банковский аудит и внутренний контроль), тем самым снижая издержки на администрирование и управление. С точки зрения инфраструктурных издержек, ОФБУ имеет большую маневренность и основания для их дальнейшего снижения в целях повышения эффективности доверительного управления при общем увеличении объема переданных средств.

Аналитика

Таблица 1. Средняя доходность

Год	Средняя доходность (%)
	Акции	Смешанные фонды	Облигации
Результаты фондов
2005	+50,7	+30,4	+12,4
2008 (4 мес.)	-11,1	-10,7	+1,4
Результаты ПИФов и ОФБУ
2006	+26,1	+27,9	+10,8
2007	+10,7	+7,6	+7,7

В целом можно сказать, что наиболее доходные фонды, находящиеся под управлением банков, за первые четыре месяца 2008 года, несмотря на кризис, сумели принести инвесторам более 18 процентов. Поэтому многие эксперты отмечают, что ОФБУ в два раза более доходные (как, впрочем, и более рискованные), чем ПИФы.

Вот такие вот доходы...

Доходы, за вычетом вознаграждения, причитающегося доверительному управляющему, и компенсации расходов на управление фондом, делятся пропорционально доле каждого учредителя доверительного управления в имуществе ОФБУ. Подразделение кредитной организации, проводящее доверительные операции, составляет справку - ведомость о доходах, причитающихся выгодоприобретателям, на основании которой осуществляется выплата.

Прибыль, полученная управляющим по договору доверительного управления, может быть перечислена учредителю или выгодоприобретателю в случае заключения указанного договора в пользу третьего лица в нескольких формах: в форме уплаты накопленных процентов на долю в составе ОФБУ;

в форме присоединения накопленных процентов на долю в составе ОФБУ к этой доле в составе ОФБУ; в форме возврата принадлежащей доверителю доли в составе ОФБУ на момент возврата, рассчитанной как пропорциональная часть суммы активов ОФБУ по балансу за вычетом вознаграждения доверительного управляющего.

Немного о рисках

Чтобы выяснить, насколько велики риски при инвестировании в фонды, необходимо проанализировать, какие риски могут возникнуть, и как защищены от них инвесторы ОФБУ? Существует огромное количество видов рисков для вкладчиков, которые можно выделить в несколько больших групп:

Рыночный риск - это основной риск, который объединяет инструменты и средства инвестирования в ценные бумаги. Он связан с колебанием стоимости активов, входящих в инвестиционный портфель. Общепризнанным способом минимизации рыночного риска является диверсификация. Общие фонды банковского управления обладают широким арсеналом биржевых инструментов (российские и зарубежные ценные бумаги, иностранная валюта, деривативы), благодаря чему могут эффективно диверсифицировать портфель инвестиционного фонда.

Кредитный риск - это риск возможной потери вложений вследствие банкротства, приостановления или отзыва банковской лицензии. В случае вложения средств в ОФБУ этот риск исключается, так как активы фондов обособлены от банка-управленца, не входят в конкурсную массу и хранятся на специальных счетах Банка России.

Таблица 2. Сравнительный анализ ПИФа и ОФБУ

	ПИФ	ОФБУ
Гарантия доходности и сохран- ности капитала	Отсутствует	Возможно
Выплата периодического дохода	Отсутствует	Возможно
Взимание налогов с физических лиц	При погашении паев	При погашении доли или по оконча- нии налогового периода
Имущество, передаваемое в дове- рительное управление	Рубли	Рубли, валюта, ценные бумаги, недвижимость, драгметаллы и т.п.
Контроль за деятельностью	Со стороны спецдепозитария, спе- црегистратора, аудитора и ФСФР	Со стороны ЦБ и ФСФР
Объекты инвестирования	Спектр жестко определен постано- влениями ФСФР для каждого типа и вида фонда	Практически не ограничен
Документ, удостоверяющий право на владение долей	Клиент приобретает ценную бумагу - пай фонда	Клиент получает сертификат доле- вого участия - документ, свиде- тельствующий о факте передачи имущества в доверительное управ- ление и размере доли учредителя в составе ОФБУ
Возможность передачи своей доли третьим лицам	Возможно	Сертификат долевого участия не является имуществом и не может быть предметом договоров купли/ продажи и иных сделок

Учетный риск - риск недобросовестного учета долей учредителей управления. В ОФБУ этот вид риска минимизируется за счет ведения учета долей учредителей в специальном реестре соответствующим подразделением банка, выдачей учредителям управления сертификатов с указанием их долей, ежедневным оглашением информации и отчетностью доверительного управляющего перед вкладчиками, а также проверкой контролирующего органа - Банка России.

Немаловажное значение имеет репутационный риск, поскольку банк - это финансовый институт, который оказывает целый ряд услуг, а именно: расчетные, инвестиционные, кредитные. Поэтому совершение любых мошеннических действий в отношении одной из них негативно отражается на имидже банка в целом, влечет за собой потерю клиентов. Банки, особенно ретейловые, которые десятилетиями завоевывали репутацию и доверие на рынке, естественно, не готовы совершать подобные действия и очень дорожат лояльностью своих клиентов.

Таким образом, можно заключить, что система минимизации рисков в ОФБУ позволяет говорить о них, как о надежном инструменте инвестирования, что, в свою очередь, подтверждается безупречной многолетней работой на финансовом рынке.

Перспективно ли?

В последнее время отток средств из ОФБУ усилился: из 965 млн рублей, выведенных с начала года, более половины (599 млн рублей) вкладчики забрали в апреле. Но тому есть объяснение: ОФБУ - не открытый ПИФ, и купля-продажа паев общих фондов банковского управления во многих случаях возможна не ежедневно, а раз в квартал. Когда вкладчики увидели итоги I квартала (а у 83 процентов ОФБУ они, напомним, все же были отрицательными), то у части инвесторов появилось естественное желание забрать деньги.

Причиной вывода средств стали негативные прогнозы относительно перспектив глобальной финансовой системы. Однако прошлой осенью кризис ограничивался ухудшением состояния ведущих экономик мира, сегодня же можно говорить о том, что список проблем существенно расширился. Международный валютный фонд переоценил прогноз по глобальному экономическому росту в 2008 году. Если раньше МВФ прогнозировал, что рост мировой экономики составит 4,4 процента, то теперь, в связи с кризисом на кредитных рынках, специалисты фонда рассчитывают лишь на 4,1 процента.

По сути, глобальный кризис на кредитных рынках может привести к сокращению внутреннего спроса в странах с развитой экономикой. Согласно прогнозам, к последнему кварталу этого года экономический рост в США составит меньше 1 процента. По мнению экономистов МВФ, речь идет не о рецессии мировой экономики, то есть об устойчивом спаде, а лишь о замедлении. Однако возможность новых кризисов на мировых фондовых рынках не исключается. И все же, несмотря на это, уже к середине апреля поток желающих забрать деньги из ОФБУ иссяк. У крупных и доходных ОФБУ, наоборот, образовался пусть и слабый но "ручеек" инвесторов, желающих вложить средства. В результате, по итогам апреля 42 фонда (35 процентов всех ОФБУ) сумели не только не потерять, но и привлечь средства инвесторов. За первые 4 месяца 2008 года в плюсе по привлечению находились 40 фондов с общим объемом более 900 млн рублей. Таким образом, налицо не вывод вкладчиками их капиталов с рынка ОФБУ, а перераспределение средств в пользу лидеров рынка. И поскольку в течение 2007 года наблюдался мощный отток вкладчиков, то можно говорить о переломе тренда: те инвесторы, которые остались на рынке ОФБУ, не хотят его покидать, а те, кто покинул, понемногу начинают возвращаться.

Российские вкладчики сегодня находятся в поиске доходных финансовых инструментов. При этом вряд ли на рынке в условиях кризиса можно найти низкорисковые фонды, доходность которых в состоянии перебивать инфляцию. И это становится серьезной проблемой не только для российского рынка ОФБУ. После действий Федеральной резервной службы, опустившей ставку рефинансирования чуть ли не ниже уровня инфляции, стоимость заимствований для крупных игроков стала как никогда низкой. Даже крупные американские инвесторы сегодня находятся в поисках доходности, как и мелкие российские. Другое дело, что крупный зарубежный инвестор на мировом рынке сегодня удовлетворится стабильной доходностью в четыре процента годовых и будет счастлив получить пять процентов (потому что у него инфляция 2,3 процента, а стоимость денег у ФРС -2,25 процента). Российский же вкладчик, для которого действует инфляция в 10,5 процента, а стоимость заимствования - 12-14 процентов, хочет гораздо большего. Поэтому у отечественных инвесторов постепенно возрастает аппетит к риску. Если никаким иным способом требуемую доходность получить не удается (ПИФы и депозиты не покрывают инфляции), то они вынуждены осваивать биржевую грамотность и учиться правильно рисковать. На этом фоне популярность общих фондов банковского управления должна расти. Ведь сегодня ОФБУ - единственный на российском рынке инструмент коллективных инвестиций, дающий возможность одновременно и рискнуть, и защититься от риска.

Принцип осуществления деятельности ОФБУ

                                                                             /-------------\

                                                                  /----------| Банк России |

                                                                  |          \-----------------------------\

                                                                  |             |   Департамент контроля   |

                                                                               |за деятельностью кредитных|

                                /-----------------------------------\           |       организаций        |

                                |                ОФБУ               |           |   на финансовых рынках   |

                                |/- -- -- -- -- -- --- -- -- --- --\|        /-----------------------------/

                                |  Учетные и управляющие субъекты   |        |   ТУ Банка  |

                                ||                            -----+------ |    России   |

 /-------------------------\    |   /-----------------------\       |        \-------------/

 |Учредители доверительного|    ||  |     Доверительный     |      ||        /--------------\

 |        управления       |--|   |      управляющий      |------++--------|  Учреждение  |

 |   Выгодоприобретатели   |    ||  |(кредитная организация)|------++---\    | банка России |

 \-------------------------/    |   \-----------------------/      ||   |    \--------------/

                                |\- -- -- -- -| -- -- -- -- -- -- -/|   |    /--------------\

                                \-------------+---------------------/   \----|Уполномоченный|

                                                                            |     банк     |

                                 /--------------------------\                \--------------/

                                 | Косвенные субъекты       |

                                 | /----------------\       |

                                 | |Торговые площади|       |

                                 | \-------------------\    |

                                 |    |     Биржи      |    |

                                 |    \-------------------\ |

                                 |        |     и т.п.    | |

                                 |        \---------------/ |

                                 \--------------------------/

В целом, ОФБУ в начале 2008 года оставались самой выгодной формой коллективного инвестирования. Для сравнения: лишь 9,3 процента из 1070 открытых ПИФов за тот же период сумели показать положительную доходность, а доходностью выше инфляции порадовали инвесторов лишь 2,5 процента паевых фондов. Правда, даже самые разорительные ПИФы не показывали столь больших отрицательных доходностей, как самые неэффективные ОФБУ: по итогам первых четырех месяцев текущего года "рекорд" среди ПИФов находится на грани - 47 процентов годовых, а не -126 процентов, как в ОФБУ. Впрочем, это неудивительно, поскольку ПИФы - более консервативный инструмент, а проведенное сравнение лишний раз иллюстрирует соотношение "риск/доходность" между этими вариантами коллективного инвестирования.

А что сегодня?

При выборе общего фонда банковского управления в качестве инвестиционного инструмента, в первую очередь нужно обратить внимание на такие параметры, как валюта вложения, срок, инвестиционный портфель фонда.

Если говорить о сроках вложения, то большинство специалистов рынка ОФБУ считают, что наиболее эффективны "длинные" вложения. Договор доверительного управления имуществом может быть заключен на любой срок, но предпочтительно на 3-5 лет. Минимальный рекомендуемый срок - от 1 года.

Однако это не значит, что доходность по вкладу в ОФБУ является гарантированной, так как существует множество рисков, связанных с управлением ценными бумагами... За высоким уровнем доходности, в несколько раз превышающем доходность по депозитным вкладам, стоят крупные риски, так как ценные бумаги постоянно котируются, и их стоимость может как возрасти, так и упасть. Поэтому гарантировать возврат всего инвестируемого имущества ОФБУ не может. Клиенту фонда необходимо понимать, что отношения между инвестором и управляющим во многом строятся на взаимном доверии. В отдельных случаях управляющий оговаривает с вкладчиком-инвестором размер предельно допустимого убытка, при достижении которого имущество возвращается вкладчику.

Подводя итог, можно сказать, что ОФБУ на сегодняшний день являются наиболее перспективными формами размещения свободных денежных средств, причем на развитых западных рынках инструменты подобного рода существуют на протяжении десятков лет и являются наиболее распространенным видом частного инвестирования.

Основные тенденции развития рынка ОФБУ

Е. Лазарева,

директор департамента доверительного управления "Юниаструм Банка"

"Общие фонды банковского управления набирают популярность среди инвесторов. На сегодня доля таких фондов на рынке коллективного инвестирования составляет 13 процентов. При этом интерес инвесторов к ОФБУ растет с каждым днем. Если в 2006 году количество вкладчиков в банковские фонды России составляло 17 500 человек, то теперь их число достигает почти 40 000.

Чем объяснить подобную динамику? Прежде всего - широкими инвестиционными возможностями ОФБУ, позволяющими обеспечивать качественную диверсификацию вложений. Клиентам общих фондов банковского управления предоставляется возможность получать доход как от роста экономик развитых и развивающихся стран или перспективных отраслей, так и от подъема товарных и сырьевых рынков. На причину увеличения интереса к ОФБУ со стороны инвесторов также влияют преимущества банковской инфраструктуры, которая обеспечивает доступность и возможность использовать банк как финансовый супермаркет, при этом значительно сокращая издержки.

За последние месяцы многие банки настроились на расширение своих линеек за счет создания фондов с защитой капитала, товарных фондов, а также тех, которые работают на иностранных биржевых площадках. Так, например, с начала июня были запущены первые в России ОФБУ снижающегося рынка. Их стратегия позволяет зарабатывать на падающих отраслях, а также еще один товарный фонд продовольствия, предназначенный для получения доходности, близкой к доходности портфеля, состоящего в равных частях из контрактов на пшеницу, кукурузу, сою и сахар. Подобные ОФБУ сейчас набирают огромную популярность на Западе и пользуются большим успехом у инвесторов.

Все вышесказанное позволяет сделать вывод о том, что банки, управляющие общими фондами, стараются идти в ногу со временем. В индустрии постоянно совершенствуется уровень обслуживания для клиентов ОФБУ. Так, с развитием интернет-технологий переводы средств из фонда в фонд можно осуществить, не выходя из дома. ОФБУ существуют на российском рынке уже более 10-ти лет и за это время они доказали свою эффективность и надежность".

Я. Смельницкий,

редактор-эксперт журнала "Консультант"

Как стать дольщиком ОФБУ?

Стать долевым участником ОФБУ так же просто, как и стать пайщиком ПИФа. При внесении денег нужно заключить с банком договор доверительного управления. После этого кредитная организация выдает документ - сертификат долевого участия, где указывается внесенная сумма и размер доли инвестора в общем фонде. Такой сертификат не является ценной бумагой со всеми вытекающими последствиями. Данный документ не может быть объектом купли-продажи, залогом при выдаче кредитов, не допускается к обращению на бирже. Однако держатель сертификата вправе переоформить его на другое лицо. При этом забрать свои средства из фонда можно, как правило, в любой момент.

Стоит обратить внимание

При выборе ОФБУ стоит обратить внимание на

историю фонда. Как фонд развивался, какая доходность была получена за время функционирования, какой максимальный размер убытка нарастающим итогом был допущен (приемлемый размер убытка 5-18 процентов, в зависимости от стратегии управления) - эти вопросы заслуживают пристального изучения, так как именно история фонда характеризует качество управления активами ОФБУ;

объем средств, находящихся в управлении (размер ОФБУ на текущий момент);

структуру активов, входящих в состав портфеля фонда;

стратегию управления активами фонда;

сумму минимального взноса, которую можно внести в фонд первоначально;

образование сотрудников, осуществляющих управление активами фонда.

"Консультант", N 15, август 2008 г.