Комментарий к указанию ЦБР от 1 августа 2008 г. N 2047-У "О внесении изменений в пункт 2 Указания Банка России от 28 июля 2004 года N 1482-У "О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России" (Е.Н. Сатаев, "Нормативные акты для бухгалтера", N 17, сентябрь 2008 г.)

Комментарий к указанию ЦБР от 1 августа 2008 г. N 2047-У
"О внесении изменений в пункт 2 Указания Банка России
от 28 июля 2004 года N 1482-У
"О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России"

Банк России выпустил новое Указание, расширяющее перечень ценных бумаг, которые могут быть включены в Ломбардный список. Нововведение касается некредитных организаций, выпускающих надежные облигации с ипотечным покрытием.

Что такое Ломбардный список

Ломбардный список Банка России - это перечень ценных бумаг, принимаемых в обеспечение его кредитов. Разумеется, в интересах всех коммерческих банков владеть ценными бумагами, включенными в Ломбардный список, ведь в противном случае они лишаются права брать у Банка России многие виды кредитов.

Все зависит от международного рейтинга

Теперь обратимся непосредственно к порядку включения ценных бумаг в Ломбардный список. Для отдельных облигаций приходится использовать данные иностранных рейтинговых агентств, которые оценивают ценные бумаги по всему миру. Банк России выбирает три таких агентства - "Standard & Poor's", "Fitch Ratings" и "Moody's Investors Service".

У первых двух компаний рейтинговая шкала ценных бумаг одинаковая, а "Moody's" применяет несколько другую классификацию. Однако методы оценки бумаг у всех агентств совпадают. Основным фактором, необходимым для распределения ценных бумаг на группы, является кредитоспособность, то есть способность эмитента своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства. Отметим, что агентства оценивают не только конкретные выпуски ценных бумаг, но и самих эмитентов.

Банк России применяет международные рейтинги, в частности, к облигациям с ипотечным покрытием (п. 2 Указания ЦБ РФ от 28.07.2004 N 1482-У). Согласно статье 2 Федерального закона от 11.11.2003 N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах", исполнение обязательств по таким облигациям обеспечивается полностью или в части залогом ипотечного покрытия. Ипотечное покрытие - это требование о возврате долга, обеспеченное залогом недвижимости. Таким образом, у эмитентов, выпускающих облигации с ипотечным покрытием, должны быть свои кредиторы, закладывающие недвижимость ради получения денег. В итоге можно сделать вывод, что цепочка обязательств тянется от таких лиц до самого Центробанка России, и на каждом этапе обязательства имеют какое-либо обеспечение.

Банк России доверяет эмитентам без поручителей

Существует еще один способ обеспечения возврата долга. Эмитентам облигаций в ряде случаев приходится получать гарантии или поручительства от третьих лиц.

Согласно пункту 2 Указания Банка России от 28.07.2004 N 1482-У, эмитенту облигаций с ипотечным покрытием, желающему включить свои ценные бумаги в Ломбардный список, должен быть присвоен рейтинг по международной шкале не ниже "В+" (агентствами "Standard & Poor's" или "Fitch Ratings") либо "В1" (агентством "Moody's"). Более того, эмитент обязан заручиться гарантией другой компании, и поручитель должен отвечать тем же самым требованиям. Рейтинг "В+" или "В1" означает, что на момент оценки эмитент способен вовремя и в полном объеме выполнять свои обязательства. Однако кредитоспособность такого эмитента довольно шаткая и слишком сильно зависит от внешних условий.

Начиная с 31 августа 2008 года надежные облигации с ипотечным покрытиям могут "прорваться" в Ломбардный список гораздо легче, чем раньше. Дело в том, что до сего времени Банк России использовал международный рейтинг только самих эмитентов, а конкретные выпуски облигаций не оценивал. Теперь же эмитент, выпускающий облигации с ипотечным покрытием с рейтингом по крайней мере "ВВВ-" или "Ваа3", может продвигать их в Ломбардный список безо всяких поручителей. Данный рейтинг означает, что эмитент облигаций имеет достаточную способность своевременно и полностью выполнять обязательства по ним. Неблагоприятные же внешние перемены для эмитента все же чувствительны, однако на облигации с ипотечным покрытием, скорее всего, не повлияют.

Как видно, Банк России стал больше доверять облигациям, высоко оцененным ведущими международными экспертами.

Е.Н. Сатаев,

эксперт "НА"

"Нормативные акты для бухгалтера", N 17, сентябрь 2008 г.