Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 1997 год

Экономическая динамика и структурные сдвиги в 1996 г.

В рамках реализации единой государственной экономической политики одним из важнейших направлений деятельности Банка России является формирование условий для повышения эффективности использования финансовых ресурсов, усиления роли финансового посредничества в процессе трансформации сбережений в инвестиции. При этом установление контроля над инфляцией и валютным курсом для предотвращения их непредсказуемой динамики было определено в качестве важнейшей из конечных целей.

Как предусматривалось основными ориентирами единой государственной денежно-кредитной политики на 1996 г., результатом макроэкономической стабилизации должно было стать прекращение спада ВВП на основе роста инвестиционной активности. Ключевая роль в реализации этой задачи отводилась мерам правительственной политики стимулирования инвестиций.

Однако из-за продолжающегося сокращения совокупного спроса и отсутствия необходимых сдвигов в его структуре ожидаемое снижение реального ВВП в 1996 г. по сравнению с 1995 г. может составить 4- 5%.

В целом структура совокупного спроса меняется в направлении повышения в ней доли потребления. Это связано прежде всего с ростом потребительских расходов населения и увеличением расходов на конечное потребление государственных учреждений.

По прогнозным оценкам, расходы домашних хозяйств на конечное потребление в реальном выражении в 1996 г. снизятся примерно на 1%, однако к концу года доля расходов сектора домашних хозяйств на покупку потребительских товаров и оплату услуг в структуре конечного использования ВВП возрастет до 49% против 48% в 1995 г.

Доля расходов на конечное потребление государственных учреждений, обслуживающих коллективные потребности, увеличится соответственно до 10% против 9%. Удельный вес расходов некоммерческих организаций и госучреждений, обслуживающих домашние хозяйства, сохранится на уровне 1995 г.

В целом доля конечного потребления в общем объеме ВВП составит около 72%.

В отличие от динамики расходов на конечное потребление темпы снижения реальных объемов валового накопления ожидаются в более значительном масштабе - от 8% до 12% к уровню 1995 г., в основном из-за снижения инвестиционной активности в производственной сфере. Так, если в 1994 году инвестиции в основной капитал составляли 18% от ВВП, в 1995 году - 16%, то в 1996 году они могут составить 15%.

Основными причинами снижения инвестиционной активности являются продолжающийся спад производства, ухудшение финансового состояния предприятий, снижение получаемой ими прибыли, остающиеся предпочтения в получении доходов на финансовых рынках, слабость законодательства и медленный темп институциональных реформ. Одной из причин инвестиционного спада является сокращение инвестиционных расходов бюджета. За девять месяцев 1996 года удельный вес бюджетного финансирования во всех источниках финансирования капитальных вложений сократился на 4,7 процентного пункта по сравнению с соответствующим периодом прошлого года. Это происходило в условиях, когда компенсирующий рост финансирования инвестиций из внебюджетных источников (собственные и привлеченные средства предприятий и организаций, средства индивидуальных застройщиков) не представлялся возможным.

Недостаточный инвестиционный спрос обусловит снижение в структуре ВВП доли накопления основного капитала до 19% против 21% в 1995 г.

Оценка динамики запасов материальных оборотных средств свидетельствует о возможности некоторого их сокращения к концу 1996 года при сохранении их доли в ВВП на уровне прошлого года. При этом следует отметить, что доля запасов в структуре оборотных средств предприятий нефинансового сектора составит около 30% и в дальнейшем будет иметь тенденцию к сокращению за счет роста удельного веса других форм нематериальных активов.

Учитывая динамику основных компонентов внешнеторгового оборота (экспорта и импорта), к концу 1996 года можно ожидать сохранения положительного сальдо торгового баланса страны. При этом роль чистого экспорта в формировании конечного спроса, по прогнозам, останется неизменной.

На процесс формирования совокупного спроса определяющее влияние оказывают изменения, происходящие в сфере образования и распределения доходов всех экономических агентов.

В структуре распределения ВВП снижается доля валовой прибыли. Сохранение спросовых ограничений в 1996 году ухудшило условия продвижения товаров на рынках (как внутренних, так и внешних) и в целом привело к значительному снижению доходности большинства видов производственной деятельности. Это проявилось в сокращении размеров получаемой предприятиями прибыли, усилении оттока свободных финансовых ресурсов в более доходные и менее рискованные операции на рынке государственных ценных бумаг.

С другой стороны, в структуре распределения созданного в стране ВВП увеличивается удельный вес фонда оплаты труда наемных работников.

Следует отметить усиление влияния на внутренний совокупный спрос чистых факторных доходов и текущих трансфертов, которые воздействуют на величину валового располагаемого национального дохода. По оценкам, в 1996 году, так же как и в 1995 году, факторные доходы, выплаченные остальному миру, превысят полученные от него. Объем чистых текущих трансфертов уменьшится по отношению к уровню 1995 года.

В условиях растущего конечного потребления произошло уменьшение непотребляемой части валового национального располагаемого дохода, которая представляет собой валовые национальные сбережения.

В 1996 г. по сравнению с 1995 г. происходят существенные изменения в структуре их распределения по секторам экономики. В общей структуре валовых национальных сбережений удельный вес домашних хозяйств остается достаточно высоким. По предварительным оценкам, доля сбережений домашних хозяйств возрастет в 1996 г. до 59% против 46% в 1995 г.

Наряду с ростом удельного веса сбережений домашних хозяйств значительно сокращается (примерно на 6 процентных пунктов) удельный вес сбережений сектора нефинансовых предприятий. Уменьшение сбережений в этом секторе экономики происходит под воздействием их сложного финансового состояния, результатом которого является сокращение прибыли в основных отраслях народного хозяйства.

В секторе государственного управления в текущем году, так же как в прошлом, сбережения остаются отрицательными. Это проявляется в форме бюджетного дефицита. Причем в 1996 году ситуация с превышением расходов над доходами ухудшается. Если в 1995 г. сбережения этого сектора оценивались приблизительно в минус 10% общих валовых национальных сбережений, то в текущем году эта величина может составить минус 14%.

В 1996 году Россия по-прежнему выступает в роли нетто-кредитора по отношению к остальному миру. В основе этого лежит значительный объем чистого экспорта, который отражается на счете текущих операций платежного баланса. Однако снижение актива текущего баланса в 1996 году по сравнению с прошлым годом приводит к сокращению величины чистого кредитования остального мира.

В 1996 г. нефинансовые предприятия, сектор государственного управления и остальной мир по-прежнему являются чистыми дебиторами. Роль основного нетто-кредитора принадлежит сектору домашних хозяйств.

Продолжающийся спад производства, низкая его эффективность вызывают ухудшение финансового состояния предприятий, что является одной из причин уменьшения денежных средств этого сектора.

Привлеченные банковской системой и остальным миром средства в меньшей степени, чем в предшествующие периоды, используются для выдачи ссуд. Банковские ссуды нефинансовым предприятиям продолжают сокращаться в реальном выражении. Объемы банковского кредитования домашних хозяйств остаются традиционно малыми. В этих условиях основным получателем внутренних и внешних займов является бюджетный сектор.

Выдача ссуд утрачивает значение источника пополнения счетов предприятий. Следствием снижения банковского кредитования предприятий стал прирост их чистой кредиторской задолженности другим секторам экономики.

На снижение банковского кредитования экономики наряду с высокими рисками невозврата ссуд повлиял высокий уровень процентных ставок, который определялся доходностями на финансовых рынках.

Домашние хозяйства

Формирование доходов населения в январе-сентябре 1996 г. происходило в условиях замедления темпов инфляции, увеличения задолженности по оплате труда, роста скрытой безработицы, изменения структуры занятости населения в сторону повышения занятости в отраслях непроизводственной сферы, от государственного к частному сектору хозяйства.

Основные тенденции в сфере доходов населения определялись сохранением реальных доходов населения на уровне 1995 г. и усилением их дифференциации, ростом реальной заработной платы, увеличением доли оплаты труда в денежных доходах населения по сравнению с соответствующим периодом прошлого года.

При сохранении наметившихся в январе-сентябре тенденций до конца года реальные доходы населения в 1996 г. могут сохраниться на уровне предыдущего года.

В текущем году по-прежнему наблюдалась тенденция дифференциации доходов населения. На этот процесс значительное влияние оказывают различия в уровне оплаты труда в регионах России, отраслевые диспропорции заработной платы. Задержки по выплате заработной платы, прежде всего в индустриальных регионах страны, вызывают рост социальной напряженности.

Условия формирования доходов населения оказали влияние на их использование. В структуре использования денежных доходов за девять месяцев 1996 г. по сравнению с соответствующим периодом 1995 г. доля сбережений сократилась с 23,6 до 22,9%, при этом доля расходов на потребление несколько увеличилась.

В торговле и сфере платных услуг обеспечена стабильность в удовлетворении платежеспособного спроса населения.

В структуре розничного товарооборота за январь-сентябрь удельный вес продовольственных товаров остался на уровне соответствующего периода 1995 года и составил 48%. В общем объеме розничного товарооборота по-прежнему преобладают непродовольственные товары. Доля импортных товаров в общем объеме товарных ресурсов составила 53% (в январе - сентябре 1995 года - 54%).

Удельный вес платных услуг в потребительских расходах населения в целом за девять месяцев 1996 года составил 24% против 17% в соответствующем периоде 1995 года. Увеличение удельного веса платных услуг связано с более высокими темпами роста цен на них по сравнению с ценами на товары. Вместе с тем количество предоставляемых услуг сокращается. Более половины всего объема оказываемых платных услуг составляют коммунальные услуги, услуги пассажирского транспорта, жилищного хозяйства, связи.

На рынке бытовых услуг растет спрос на услуги по ремонту и строительству жилья, по ремонту автотранспортных средств, основными потребителями которых являются высокодоходные группы населения. В 1996 году наблюдается тенденция роста активности населения в инвестиционной сфере. Об этом свидетельствует увеличение удельного веса средств индивидуальных застройщиков в общем объеме инвестиций в основной капитал.

Меняется структура сбережений населения. Так, в январе-сентябре 1996 г. по сравнению с соответствующим периодом прошлого года доля сбережений во вкладах и ценных бумагах несколько сократилась - с 20,8 до 20,3%, а доля сбережений в иностранной валюте возросла с 61,6 до 74,7%.

Таким образом, в структуре сбережений населения в 1996 г. по-прежнему преобладает покупка валюты.

Государственные финансы

Эффективность единой стабилизационной политики, направленной на подавление инфляции и улучшение инвестиционного климата, в значительной мере зависит от согласованности мероприятий денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики.

В этом отношении основной составляющей программы финансовой стабилизации является снижение уровня дефицита бюджета.

Консолидированный бюджет по итогам девяти месяцев 1996 г. исполнен с дефицитом в 4,7% ВВП, около 79% которого составил дефицит федерального бюджета (3,7% ВВП). Уровни дефицита консолидированного и федерального бюджета, определенные по международной методологии, составили соответственно 7,7% ВВП и 7,3% ВВП.

Нарастание напряженности в бюджетной сфере было обусловлено недопоступлением налогов, сборов и платежей по сравнению с запланированными объемами.

Если за 1995 год налоговые доходы федерального бюджета занимали в общей сумме его доходов 75,5%, а в ВВП - 10,7%, то за январь - сентябрь 1996 года - соответственно 75,9 и 8,4%. Недоимка по платежам в федеральный бюджет, включая отсроченные платежи, составила за январь - сентябрь 72,0 трлн. рублей.

При этом основными причинами недоимок являются отсутствие средств на расчетных счетах налогоплательщиков, отвлечение средств в дебиторскую задолженность, осуществление расчетов между поставщиками и покупателями путем бартерных сделок, использование выручки от реализации продукции на нужды предприятий, рост числа убыточных предприятий.

В целях осуществления контроля за своевременным поступлением налогов и других обязательных платежей в бюджеты органами федерального казначейства и налоговой службы России совместно с учреждениями Банка России на постоянной основе организованы ежемесячные проверки кредитных организаций по вопросам своевременности исполнения поручений налогоплательщика на перечисление платежей в бюджеты всех уровней и государственные внебюджетные фонды. Банком России разработана примерная программа проведения проверок в расчетно-кассовых центрах Банка России и коммерческих банках с просьбой оказывать содействие органам федерального казначейства, налоговым, финансовым органам и отделениям Пенсионного фонда Российской Федерации в проведении проверок перечисления и зачисления налогов и других обязательных платежей на счета по учету доходов бюджетов и средств государственных внебюджетных фондов.

В целях своевременного и полного зачисления средств на счета по учету доходов федерального бюджета, а также бюджетов других уровней и государственных внебюджетных фондов Банк России установил правила, в соответствии с которыми кредитные организации и их филиалы, имеющие корреспондентские и субкорреспондентские счета в учреждениях Банка России, начиная с 15 мая 1996 г. производят переводы по налоговым и другим обязательным платежам клиентов и собственным платежам в бюджеты и государственные внебюджетные фонды только через вышеуказанные корреспондентские счета в учреждениях Банка России.

Для улучшения бюджетных показателей Правительством Российской Федерации были предприняты меры по повышению уровня собираемости налогов. В соответствии с постановлением Правительства Российской Федерации N 481 "Об упорядочении расчетов по осуществлению налоговых и других платежей предприятий и организаций-налогоплательщиков в федеральный бюджет, включая погашение задолженности по ним" от 1 апреля 1996 года с 1 мая запрещено использование любых неденежных форм осуществления налоговых и других платежей предприятий и организаций-налогоплательщиков в федеральный бюджет (включая товарный кредит и налоговые освобождения), а также неденежных форм погашения задолженности по ним, за исключением проведения в 1996 г. зачета задолженности предприятий и организаций-налогоплательщиков по налогам и другим платежам в федеральный бюджет, предусмотренного статьей 48 Федерального закона "О федеральном бюджете на 1996 год", на сумму, не превышающую в течение 1996 г. 9 трлн. руб.

Кроме того, Правительство Российской Федерации наметило ряд направлений деятельности по пополнению доходной части бюджета. Во-первых, это адресная работа с основными предприятиями-неплательщиками; во-вторых, упорядочение механизма выделения государственных средств и налоговых кредитов (только под конкретные окупаемые проекты); в-третьих, ужесточение контроля за принятыми решениями по укреплению налоговой базы и соблюдению налогового законодательства; в-четвертых, реализация неотложных мер по нормализации налично-денежного оборота и усилению налогового контроля за бартером.

На пополнение доходной части федерального бюджета направлены мероприятия, предусмотренные Указом Президента Российской Федерации от 18 августа 1996 г. N 1212 "О мерах по повышению собираемости налогов и других обязательных платежей и упорядочению наличного и безналичного обращения". В соответствии с этим указом предприятия, имеющие задолженность по платежам в бюджеты всех уровней и государственные внебюджетные фонды, все расчеты по ее погашению осуществляют с одного из рублевых расчетных (текущих) счетов, именуемого счетом недоимщика, в одном из банков или иной кредитной организации.

Напряженная ситуация с формированием доходов бюджета отрицательно сказывается и на его расходах - снижаются возможности финансирования экономики в запланированных объемах. В январе - сентябре текущего года расходы федерального бюджета были профинансированы на 54,7% от запланированного годового уровня.

Согласно Указу Президента Российской Федерации от 18 августа 1996 г. N 1208 "О неотложных мерах по обеспечению режима экономии в процессе исполнения бюджета во втором полугодии 1996 г." с 1 сентября приостановлено действие всех решений, приводящих к увеличению расходов федерального бюджета, принятых после утверждения федерального закона "О федеральном бюджете на 1996 год".

В целях обеспечения взимания налогов и других обязательных платежей в объемах, необходимых для своевременного и полного финансирования расходов федерального бюджета, Указом Президента Российской Федерации N 1428 от 11 октября 1996 г. была создана Временная чрезвычайная комиссия по укреплению налоговой и бюджетной дисциплины.

Низкая собираемость налогов в сочетании с необходимостью крупных социальных выплат и ростом расходов на оборону привела к тому, что уровень дефицита федерального бюджета (по отношению к ВВП) в январе - сентябре 1996 г. почти в два раза превысил уровень предшествующего года.

Высокими темпами с начала года возрастал и дефицит территориальных бюджетов - с января по сентябрь он составил 16,3 трлн. руб. против 1,8 трлн. руб. за аналогичный период прошлого года (в целом за 1995 г. - 6 трлн. руб.), или соответственно 1,0 и 0,2% ВВП (в целом за 1995 г. - 0,4% ВВП). В июле и сентябре 1996 г. наблюдался профицит, равный соответственно 0,7 и 0,4 трлн. руб. Почти в два с половиной раза превышал показатель прошлого года бюджетный мультипликатор (отношение дефицита бюджета к доходам), он составил в январе - сентябре текущего года 34%.

Дефицит федерального бюджета на 63% был профинансирован за счет внутренних источников, главным образом ГКО-ОФЗ (49%), и на 37% - за счет внешних источников.

Выступая как агент Правительства Российской Федерации, Банк России проводил активную работу по развитию рынка его долговых обязательств в виде ценных бумаг, тем самым способствуя рыночному финансированию дефицита бюджета, с одной стороны, и регулированию предложения денег через операции на открытом рынке - с другой.

В 1996 г. для привлечения в бюджет дополнительных средств более активно использовались инвестиционные возможности мелких инвесторов, в том числе населения. Объемы рынка облигаций государственного сберегательного займа заметно возрастали. К ноябрю суммарный объем находящихся в обращении ОГСЗ составил около 3,3% от объема рынка ГКО-ОФЗ.

Повышению спроса на ГКО-ОФЗ и снижению стоимости обслуживания госдолга способствовал допуск с февраля 1996 г. на этот рынок инвесторов-нерезидентов. С 15 августа 1996 г. вступил в силу новый механизм работы иностранных инвесторов, согласно которому они допускаются и к операциям на вторичном рынке.

В истекший период 1996 г. улучшалась структура по срокам находящихся в обращении облигаций за счет увеличения доли бумаг с большим сроком обращения.

Инвестиции

Сложное положение с государственными финансами, дефицит финансовых ресурсов в реальном секторе экономики, незначительный приток иностранных инвестиций - все эти факторы определили продолжение спада в инвестиционном секторе российской экономики в 1996 г. Объем инвестиций в основной капитал уменьшился за девять месяцев текущего года на 17% (в соответствующем периоде 1995 года - на 15%). Производственные инвестиции снизились на 20%. Если в 1995 г. инвестиции в основной капитал сократились по сравнению с предыдущим годом на 10%, то, по предварительной оценке, в 1996 г. их объем уменьшится еще на 15 - 18%. Это в значительной мере ограничивает воспроизводственные возможности.

Вместе с тем одним из факторов, не позволяющих в сложившейся воспроизводственной схеме перейти к устойчивому экономическому росту, является физический и моральный износ подавляющей массы основного капитала. Падение уровня производственного инвестирования привело к тому, что его реальный объем к середине 1996 года составил 26-27% от уровня соответствующего периода 1991 г. Этот процесс оказал негативное влияние как на общую динамику, так и на возрастную структуру основных производственных фондов: в последние годы отмечается как их физическое уменьшение (объемы выбытия превышают объемы вводов), так и резкое старение производственного оборудования.

Достаточно сложная ситуация сложилась и в незавершенном строительстве. За последние годы значительно упала эффективность воспроизводственных процессов: снизилась доля вновь вводимых фондов в общем объеме незавершенного строительства, продолжали расти сроки освоения инвестиций. В условиях продолжающейся инфляции это приводило к тому, что процесс инвестирования становился малоэффективным и непривлекательным для потенциальных инвесторов.

Эти тенденции в инвестиционной сфере крайне негативно сказались на динамике и уровне хозяйственной активности во многих отраслях реального сектора экономики, от развития которых во многом зависит процесс стабилизации российской экономики в целом.

Нефинансовые предприятия

Анализ тенденций совокупного предложения осуществляется Банком России на основе разработанной методологии регулярного мониторинга изменения уровня хозяйственной активности в важнейших отраслях реального сектора.

Интенсивность хозяйственной активности в промышленных отраслях зависит как от внутреннего спроса на продукцию, так и от условий, определяющих состояние внешних рынков.

В 1996 г. хозяйственная активность в промышленности продолжала ежемесячно сокращаться.

Под воздействием спроса на внутреннем и мировых рынках лишь пять отраслей: электроэнергетика, топливная промышленность, металлургия, пищевкусовая промышленность, автомобильная и подшипниковая промышленность - сохранили хозяйственную активность на уровне 50% и более относительно 1990 года.

Значительный спад производства в ряде обрабатывающих отраслей промышленности привел к тому, что в настоящее время хозяйственная активность в промышленности во многом определяется динамикой производства в электроэнергетике. Естественная устойчивость спроса на тепло- и электроэнергию как со стороны домашних хозяйств, так и со стороны обеспечивающих и вспомогательных подразделений промышленности, а также относительно малая зависимость спроса на эти виды энергии от изменения объемов выпускаемой отраслями продукции позволяют электроэнергетике сохранять уровень производства, близкий к уровню дореформенного периода.

Расширение границ валютного коридора, размораживание цен на энергоносители в начале 1996 года и отмена некоторых экспортных пошлин создали предпосылки для существенного повышения хозяйственной активности в топливной промышленности. Сохранение этой динамики позволило бы преодолеть возникшую в начале 1996 года тенденцию к вялому затяжному спаду в топливных отраслях. Однако падение внутреннего спроса привело к качественному изменению характера хозяйственной активности в топливной промышленности и ускорению темпов спада производства в этой отрасли.

Некоторое повышение эффективности экспортных операций и благоприятная конъюнктура спроса на мировом рынке позволили стабилизировать производство ряда экспортоориентированных видов продукции химической и нефтехимической промышленности. В результате, несмотря на сохраняющийся ограниченный внутренний спрос, удалось преодолеть начавшийся во втором полугодии 1995 года спад в химической и нефтехимической промышленности и обеспечить в третьем квартале 1996 года формирование тенденции к стабилизации хозяйственной активности в отрасли.

Стагнация в черной металлургии, сменившая во второй половине прошлого года высокие темпы восстановления в этой отрасли промышленности, перешла в первом квартале текущего года в фазу спада хозяйственной активности. Сравнительно небольшое увеличение темпов роста основных видов продукции металлургического комплекса в начале второго квартала и дальнейшее резкое сокращение производства не позволяют комплексу вернуться к росту хозяйственной активности.

До сентября 1995 года лесная, деревообрабатывающая и целлюлюзно-бумажная промышленность занимала второе место после металлургии по интенсивности восстановительных процессов. Однако начиная с конца прошлого года и до настоящего времени она переживает период глубокой депрессии, обусловленный как значительным ухудшением условий экспорта продукции, так и практически полным отсутствием внутреннего спроса.

Крайне сложным остается положение дел в машиностроении. Именно на эту отрасль промышленности наиболее существенное воздействие оказывает конъюнктура спроса, формируемого на внутреннем рынке в условиях возрастающей конкуренции со стороны импортируемой продукции. Небольшое оживление в первом квартале 1996 г. и сравнительно непродолжительное падение производства во втором позволили машиностроительному комплексу в целом перейти в фазу стагнации после более чем годового периода снижения хозяйственной активности. Однако следует отметить, что при этом многие подотрасли комплекса, по существу, прекратили свое существование.

Менее 25% от уровня 1990 года составляет хозяйственная активность в тяжелом, энергетическом и транспортном машиностроении, в строительно-дорожном машиностроении и в электротехнической промышленности, менее 20% - в станкоинструментальной промышленности, а также в производстве бытовой техники и бытовых приборов. Вплотную приблизилось к 10-процентному рубежу тракторное и сельскохозяйственное машиностроение.

После периода относительной стабилизации вновь отмечен спад хозяйственной активности в промышленности строительных материалов. Важнейшей причиной сохранения низкого уровня спроса на продукцию стройиндустрии является крайне низкая инвестиционная активность производственного сектора экономики.

Продукция потребительского сектора, продовольственные и непродовольственные товары реализуются в основном на внутреннем рынке. В целом объем продаж отечественной продукции на потребительском рынке продолжает сокращаться. Снижение спроса в этом сегменте экономики привело к резкому сокращению производства отечественной продукции. Она вытесняется более дешевой и конкурентоспособной импортной продукцией. Принимаемые программы импортозамещения пока малоэффективны.

Такое положение прежде всего характерно для легкой и пищевой промышленности, производства бытовой техники.

Так, несмотря на рост производства отдельных видов продукции, пищевой промышленности не удается преодолеть общую тенденцию к спаду хозяйственной активности в отрасли. Основными причинами этого являются спад в сельском хозяйстве, конкуренция со стороны импортных товаров.

После резкого ускорения темпов падения производства в августе - декабре 1995 г. в легкой промышленности в текущем году вновь наметилась тенденция к приостановлению спада. Следует, однако, отметить, что стагнация в этой отрасли наблюдается на крайне низком уровне, и в целом российская легкая промышленность сохраняет все признаки крайнего неблагополучия и практически находится на грани своего существования. По-прежнему подавляющая часть спроса на продукцию этой отрасли покрывается за счет импорта.

Практически неизменными в 1996 г. остаются темпы спада в сельском хозяйстве. В среднем за период с начала года тенденция снижения хозяйственной активности в сельскохозяйственном производстве сохраняется на уровне, несколько превышающем прошлогодний.

Сохраняется состояние стагнации в строительстве. В течение первого полугодия 1996 года масштабы хозяйственной активности в сфере строительства оставались практически неизменными. Недостаточные объемы инвестиций в производственную сферу не компенсируются активностью в сфере жилищного строительства, что не позволяет этому сектору экономики перейти в фазу устойчивого роста.

В результате роста грузооборота на воздушном транспорте, а также некоторого улучшения работы предприятий, занимающихся пассажирскими автоперевозками, возникла тенденция к стагнации хозяйственной активности на транспорте.

Производственная динамика тесно связана с финансовым состоянием предприятий. В истекшем периоде 1996 г. отмечается заметное ухудшение показателей, характеризующих финансовое состояние предприятий и организаций основных отраслей экономики. При этом имеющаяся статистическая информация позволяет оценить основные тенденции в этой сфере за январь - август, а по отдельным показателям - только за 1 полугодие.

Прибыль предприятий и организаций, полученная за этот период, в реальном выражении сократилась в промышленности на 68%, строительстве - на 56%, на транспорте - на 69% по сравнению с соответствующим периодом 1995 г. Доля прибыльных предприятий уменьшилась с 71% в январе до 59% в августе.

По сравнению с соответствующим периодом прошлого года резко возрос удельный вес убыточных предприятий: на транспорте - на 23 процентных пункта (с 35 до 58%), в строительстве - на 14 процентных пунктов (с 22 до 36%), в промышленности - на 15 процентных пунктов (с 25 до 40%).

Остается острой проблема неплатежей. Суммарная просроченная задолженность по обязательствам предприятий и организаций промышленности, транспорта, строительства и сельского хозяйства на 1 сентября 1996 года достигла 448 трлн. рублей, составив 21,3% к ВВП за восемь месяцев текущего года в годовом выражении, в то время как на 1 сентября 1995 года это отношение составляло 14,4%.

Проблема неплатежей в 1996 г. обусловлена рядом причин. Одной из них является низкая платежная и финансовая дисциплина. Кроме того, зачастую денежные средства, не доходя до производителей продукции, аккумулируются в финансовых институтах для использования в операциях на финансовом рынке, где уровень доходности значительно выше. Возникающий при этом недостаток финансовых средств обусловливает переход предприятий на взаимное кредитование в виде неплатежей. Широкое распространение получил бартерный обмен, который на предприятиях отдельных отраслей достигает 70% их оборота.

Рост бартера и прямые неплатежи хозяйственных органов подрывают доходную часть бюджета, вынуждая Правительство расширять эмиссию ценных бумаг путем повышения их привлекательности по сравнению с другими финансовыми инструментами. В итоге в краткосрочном плане государственные заимствования на деле приводят к вытеснению других секторов экономики с финансового рынка.

Недостаток собственных финансовых источников предопределил сохранение низкого уровня ликвидности большинства предприятий. Только у трети из них показатель обеспеченности оборотными активами для покрытия всех краткосрочных обязательств превышает нормативный уровень.

К июлю 1996 г. оборотные активы предприятий и организаций промышленности, транспорта, сельского хозяйства и строительства возросли по сравнению с соответствующим периодом 1995 г. в 1,5 раза, в основном за счет увеличения запасов и неплатежей покупателей.

Доля запасов в приросте оборотных активов за 1 полугодие с.г. достигла 30%, дебиторской задолженности - 43%. В сочетании с сокращением балансовой прибыли это означает замедление движения оборотных средств. Все большая их часть переходит из денежной формы в форму малоликвидных активов. Этот процесс начался еще летом 1995 года. Уже тогда значительная часть оборотных активов перешла из сферы расчетов в сферу производства, что отчасти можно объяснить возросшими трудностями с реализацией продукции. Доля просроченной дебиторской задолженности в оборотных активах составила 26%, т.е. почти каждый четвертый рубль оборотного капитала предприятий представляет собой "плохие" или "безнадежные" долги покупателей и других дебиторов.

Ухудшается структура источников оборотных средств. Около 40% оборотных средств сформировано за счет разного рода неплатежей, что свидетельствует о сокращении собственного оборотного капитала.

Восполнению недостатка оборотных средств могло бы способствовать увеличение объемов краткосрочного банковского кредита, однако роль банковского кредитования в составе источников оборотных фондов в целом не растет, т.к. высокие кредитные риски не позволяют банкам расширить работу с предприятиями реального сектора на приемлемых для последних условиях.

Для снижения кредитных рисков и связанного с ними компонента в структуре процентных ставок необходимо развитие законодательства о залоге (в первую очередь об ипотеке), совершенствование и упрощение правил и процедур вступления кредитора в права собственности в отношении предметов залога при неплатежеспособности заемщика. В частности, следует в большей мере обеспечить защиту законных интересов кредитора-залогодержателя, предусмотрев его преимущественное право на предмет залога (средства, вырученные от его продажи) в случае признания должника банкротом. Крайне важно также всемерное развитие и повышение степени ликвидности рынков тех видов имущества, которые в основном используются в качестве предмета залога (недвижимости и пр.).

Сложившаяся практика управления финансовыми активами и относительно высокие процентные ставки за банковский кредит для большинства предприятий являются причинами постоянного прироста неплатежей, выступающих в роли взаимного кредита предприятий.

Обостряет ситуацию с неплатежами задержка оплаты государством произведенной продукции по госзаказам, просроченный объем которой по состоянию на 1 сентября с.г. возрос по сравнению с началом года на 32%.

Просроченная кредиторская задолженность предприятий и организаций основных отраслей экономики на 1 сентября 1996 года увеличилась по сравнению с соответствующим периодом 1995 года в 2,3 раза и составила 53% от общей суммы данной задолженности, при этом 82% неплатежей приходится на негосударственный сектор экономики. Просроченная дебиторская задолженность за этот период возросла в 2,1 раза, составив 51% от всей суммы дебиторской задолженности.

В промышленности усилилась концентрация неплатежей по отраслям. В соответствующих видах задолженности на долю неплатежей предприятий ТЭК и машиностроения приходится 63% просроченной задолженности поставщикам, 71% неплатежей в бюджет, 72% просроченной задолженности покупателей. В этой связи среди прочих факторов роста объемов неплатежей следует отметить неготовность многих предприятий адекватно реагировать на ужесточившиеся спросовые ограничения со стороны потребителей.

В то же время с начала весны 1996 г. возобновился процесс старения неплатежей, что является положительным признаком - новые просрочки платежей возникают все реже.

Изменилась структура неплатежей. При незначительном сокращении доли неплатежей поставщикам и в бюджет в просроченной кредиторской задолженности доля неплатежей во внебюджетные фонды за восемь месяцев с.г. возросла в 2,4 раза.

Произошло также снижение удельного веса неплатежей по кредитам банков и займам в общей сумме задолженности: с 6,7% в январе до 4,8% по состоянию на конец августа.

Одной из причин проблемы неплатежей в бюджет является нарушение коммерческими банками сроков исполнения поручений клиентов по перечислениям в бюджет. Однако, как показывает анализ картотек расчетных документов, не оплаченных из-за недостаточности средств на корреспондентских счетах банков, неплатежи в бюджет по их вине составили за 7 месяцев лишь 5,4% общей суммы недоимок.

Незначительное сокращение задолженности по оплате труда в конце 1 квартала 1996 года в процентах к объему средств, направленных на оплату труда, не изменило ситуацию. С мая с.г. неплатежи по оплате труда вновь начали расти. Часть задолженности по оплате труда формируется из-за отсутствия прямого финансирования из бюджета. Основной объем неплатежей государства приходится на отрасли социальной сферы - доля бюджетной задолженности этим отраслям по состоянию на конец сентября составила 86% всей этой задолженности. Наибольший рост задолженности по заработной плате из-за отсутствия собственных средств предприятий и организаций отмечался в производственных отраслях.

В целом проблема неплатежей остается крайне острой. Однако меры по ее разрешению недостаточны. Слабо задействован механизм банкротств предприятий, включающий в себя и их санацию. Из общего числа неплатежеспособных предприятий процедуру банкротства и санации прошли лишь единицы.

В этих условиях, по мнению Банка России, определенный эффект в решении проблемы неплатежей в бюджет может принести предложенная Минфином России схема проведения денежных зачетов по бюджету 1996 г.

Внешнеэкономический сектор

Состояние внешнего сектора экономики России, сложившееся к началу IV квартала 1996 г., ожидаемая динамика основных макроэкономических показателей позволяют говорить о влиянии наиболее значимых факторов на формирование важнейших агрегатов платежного баланса за 1996-1997 годы.

Экспорт товаров в условиях стабилизировавшейся ценовой конъюнктуры на мировых рынках, недостаточной номенклатуры конкурентоспособной продукции и технологических ограничений не превысит в текущем году 85 млрд. долларов. Ожидается дальнейшее отставание темпов его прироста от темпов прироста импорта товаров.

Импорт товаров с учетом не фиксируемого таможенными органами ввоза может составить примерно 63 млрд. долларов. При этом несколько снизится удельный вес товаров, ввозимых физическими лицами.

Сальдо торгового баланса не достигнет уровня предшествующего года (22,5 млрд. долларов) и будет меньше примерно на 1 млрд. долларов.

Сохранится значительный дефицит баланса услуг, однако его величина ожидается на уровне 5 млрд. долларов, что на треть меньше, чем в 1995 году.

Свыше 7 млрд. долл. может составить дефицит баланса доходов от инвестиций и оплаты труда. Это в первую очередь связано с необходимостью обслуживания возросшего официального внешнего долга, а также с выплатами доходов по ГКО, механизм реализации которых для нерезидентов был отработан с февраля текущего года.

Сальдо счета текущих операций, таким образом, сложится в размере 9 млрд. долларов, что примерно соответствует уровню прошлого года.

Прогнозируемым итогом операций с капиталом и финансовыми инструментами будет дальнейшее увеличение финансовых требований экономики России к экономике остального мира в размере 13 млрд. долларов. Однако при этом следует иметь в виду, что в предыдущие годы значительные масштабы приобрела не фиксируемая официальными органами утечка капитала из страны.

В сравнении с прошлым годом не ожидается сколько-нибудь заметного увеличения притока иностранного капитала в форме прямых инвестиций. Положительное сальдо по этим операциям составит порядка 1,5 млрд. долларов. Объемы портфельных инвестиций, привлекаемых в текущем году, резко возросли вследствие операций по реализации государственных ценных бумаг нерезидентам. Суммы привлеченных средств по таким операциям до конца 1996 года могут составить 4,8 млрд. долларов.

Внешний долг государства увеличится в результате значительного превышения объемов привлеченных кредитов над объемами платежей по обязательствам прошлых лет. Прогнозируемое привлечение составит 7,5 млрд. долларов. Фактические платежи по обслуживанию внешнего долга, включая выплаченные проценты, превысят уровень предыдущего года.

Увеличение объема наличной иностранной валюты во внутреннем обращении в первом полугодии составило 4,8 млрд. долларов. Можно предположить, что в отсутствие изменений тенденций в экономике и внутренней политике государства ее прирост до конца года достигнет 11 млрд. долларов.

Инфляция

Конечной целью стабилизационной политики в 1996 г. было замедление темпов инфляции до 1,9% в среднем за месяц, или около 25% в целом за год.

На протяжении девяти месяцев 1996 г. в динамике цен в основных секторах российской экономики сохранялась общая тенденция последовательного снижения их темпов роста. Так, месячный сводный индекс потребительских цен снизился со 104,1% в январе до 100,3% в сентябре. Индекс оптовых цен предприятий сократился со 103,2% в январе до 101,8% в сентябре.

При сохранении сложившихся тенденций ожидаемый прирост потребительских цен в целом за 1996 г. может составить около 24% (против 131% в 1995 г.), или 1,8% в среднем за месяц. Ожидаемый среднемесячный прирост оптовых цен к концу года может составить около 2%.

На этом же уровне ожидается рост цен капитального строительства и тарифов перевозок грузовым транспортом.

Несмотря на позитивный характер этих процессов, следует отметить, что в российской экономике еще существует угроза инфляционных всплесков из-за продолжающегося экономического спада, неплатежей, искаженной структуры основного производства и его низкой эффективности, существования секторов экономики с различным уровнем доходности, нерешенности вопросов формирования доходной части государственного бюджета и накопления социальных проблем в обществе.

В целом в январе - сентябре 1996 г. совокупное влияние причин, порождающих инфляцию, оказалось компенсировано факторами, сдерживающими ценовую динамику. Это связано прежде всего с тем, что на протяжении рассматриваемого периода в общих чертах сохранялся тот антиинфляционный механизм, который был задействован в 1995 г. и основу которого составляли следующие элементы экономической политики:

- соблюдение жестких денежных ограничений;

- меры по стабилизации валютного курса;

- отказ от покрытия дефицита федерального бюджета прямыми кредитами Банка России и переход к государственным заимствованиям на рынке ценных бумаг;

- принятие Правительством Российской Федерации ряда решений, ограничивающих рост цен на продукцию отдельных отраслей и секторов экономики, в первую очередь отраслей - естественных монополистов.

Все они, будучи направленными на сжатие совокупного спроса и приведение его в соответствие с совокупным предложением, сформировали качественно новую ценовую ситуацию как в потребительской сфере, так и в реальном секторе российской экономики.

Занятость

Продолжающийся спад производства, сложное финансовое положение большинства отраслей экономики, недофинансирование в запланированных объемах их развития из бюджета приводят к росту безработицы. Основной ее потенциал все еще имеет скрытую форму. Последнее связано прежде всего с тем, что в полной мере не заработал механизм санации неэффективных производств, недостаточно развита система рыночного воздействия на совокупное предложение, в том числе и рабочей силы, со стороны совокупного спроса. Вместе с тем следует отметить, что в 1996 году темпы роста безработицы по сравнению с 1995 годом несколько замедлились.

По данным на конец сентября 1996 года официально зарегистрированы в органах службы занятости в качестве безработных 2,5 млн. человек (3,4% экономически активного населения). В соответствии с методологией МОТ классифицировались как безработные 6,7 млн. человек, или 9,2% экономически активного населения, против 8,2% на конец 1995 года.

Рост безработицы несколько замедляется отраслевыми переливами рабочей силы. Сокращение рабочих мест на крупных предприятиях в определенной мере компенсировалось созданием новых рабочих мест на малых предприятиях преимущественно в сфере обслуживания, ростом занятости населения индивидуальными видами деятельности.

Тенденция избытка вакансий по сравнению со среднесписочной численностью занятых сложилась на транспорте, в жилищно-коммунальном хозяйстве, во всех отраслях социальной сферы. В целом по оценке за восемь месяцев 1996 года, на 100 вакантных рабочих мест приходилось 736 безработных, официально зарегистрированных в службе занятости. Сохраняются серьезные региональные диспропорции в сфере занятости. Наиболее высокий уровень безработицы наблюдался в Архангельской, Ивановской, Тамбовской областях, республиках Ингушетия и Калмыкия. Наименьший - в Липецкой, Ростовской, Оренбургской, Калужской и Смоленской областях.

Денежно-кредитная политика в 1996 г.

Цели денежно-кредитной политики, проводимой Банком России в 1996 г., были зафиксированы в "Основных направлениях денежно-кредитной политики на 1996 г." и подписанном 22 февраля 1996 г. Заявлении Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1996 г., в соответствии с которыми для снижения инфляции до уровня 1,9% в среднем за месяц при стабилизации реального объема производства и дефиците бюджета, не превышающем 4% ВВП, необходимо было осуществлять постепенное увеличение денежного предложения в среднем на 2,4-2,9% в месяц. Управление совокупным денежным предложением должно было осуществляться путем контроля за темпами роста денежной базы исходя из показателей динамики чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования и минимально допустимых уровней чистых международных резервов.

Законодательно закрепленный статус независимости Центрального банка Российской Федерации создает основу для достижения стоящих перед банком целей. Однако в 1996 г. эффективность реализации положения о независимости Центрального банка Российской Федерации в проведении денежно-кредитной политики была в значительной степени обусловлена состоянием государственных финансов. Так, в первой половине 1996 г. Банк России предпринимал меры, направленные на нейтрализацию вынужденной эмиссии в пользу государственного бюджета.

Бюджетная политика оказывает существенное влияние на формирование качественных характеристик денежной сферы. Вследствие высокой стоимости обслуживания государственного долга уровень процентных ставок в экономике в 1996 г. оставался достаточно высоким. Важным условием достижения низких положительных реальных процентных ставок является реализация решения Правительства Российской Федерации о принятии мер по снижению доходности государственных обязательств до 20-50% годовых в зависимости от срока обращения. С этой же целью Банк России внес изменения в систему допуска нерезидентов на рынок государственных ценных бумаг.

Для контроля за темпами прироста чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования в соответствии с установленными ориентирами Банк России осуществлял операции на открытом рынке, используя в то же время данный инструмент и для оперативной корректировки качественных параметров финансовых рынков.

Как и в предыдущем году, в 1996 г. прямые кредиты Банка России не использовались для финансирования дефицита федерального бюджета и бюджета расширенного правительства.

Рефинансирование коммерческих банков осуществлялось на рыночных условиях. Предоставление Банком России кредитов банкам в порядке рефинансирования осуществлялось преимущественно в виде ломбардного кредитования, кредитования корреспондентского счета банков - первичных дилеров на рынке ГКО-ОФЗ (однодневные расчетные кредиты) и проведения операций РЕПО.

В 1996 году также началось проведение депозитных операций, в результате которых коммерческие банки на определенных Банком России условиях могли разместить в Центральном банке Российской Федерации свои избыточные средства.

В результате осуществления денежно-кредитной политики в 1996 г. Банку России удалось добиться дальнейшего снижения инфляции до минимального с начала периода экономических реформ уровня (менее 1% в месяц). Принципиально важным для экономического развития страны явилось устойчивое снижение инфляционных ожиданий, формирующее основу для развития инвестиционных процессов. В течение первых 3 кварталов 1996 г. отмечался ускоренный рост депозитов физических лиц в коммерческих банках (5% в среднем в месяц) на фоне снижения реальных процентных ставок по депозитам в то время, как среднемесячные темпы прироста М2 составили в этот период 2,5%.

Характерной особенностью 1996 г. станет (впервые с начала периода проведения экономических реформ) среднесрочное снижение скорости обращения денег, обусловленное ростом спроса на реальные кассовые остатки. Росту спроса на деньги способствовало также то, что в 1996 г. были полностью выведены из обращения казначейские обязательства, частично выполнявшие в 1994-1995 гг. функцию денег.

По оценкам Банка России, среднемесячные темпы прироста денежной массы в 1996 г. составят 2,3-2,4%, а темпы инфляции - 1,7-1,8%. Таким образом, будет сделан важный шаг в направлении достижения стабилизации национальной валюты. Однако осуществить переход в фазу экономического роста на основе использования только рычагов денежно-кредитной политики невозможно. Решающую роль здесь играет эффективное взаимодействие денежно-кредитной, фискальной и структурной политики.

Динамика денежных и кредитных показателей определялась в первую очередь изменением показателя денежной массы М2. В течение 9 месяцев 1996 года она увеличилась на 25% и составила 276 трлн. руб. на 1.10.96, что соответствует среднемесячному темпу прироста денежной массы в этот период 2,5%. Сложившаяся динамика инфляции определялась тенденцией снижения инфляционных ожиданий и замедлением скорости обращения денег.

В структуре денежной массы М2 в течение трех кварталов 1996 года с 36,6 до 34,8% снизилась доля наличных денег. Доля средств предприятий на текущих и расчетных счетах, а также в депозитах сократилась в этот период с 31,3 до 25,2%. Наиболее существенные изменения в структуре денежной массы были вызваны высокими по сравнению с другими компонентами темпами роста сбережений населения, объем которых увеличился за три квартала 1996 г. в 1,6 раза. Динамика этого монетарного актива формировалась в основном под воздействием процентной политики Сбербанка России. Хотя в марте ставки по вкладам с ежемесячным начислением процента для сумм свыше 300 тыс. руб. были снижены с 54 до 38,4% годовых, в мае, несмотря на продолжающееся замедление инфляции, они были увеличены до 48% годовых. Действующая в 1996 г. ставка по депозитам в Сбербанке России в основном превышала ставки по аналогичным видам вкладов в коммерческих банках, что наряду с государственной гарантией их сохранности обусловливало существенность воздействия процентной политики, проводимой Сберегательным банком Российской Федерации, на динамику вкладов населения. В результате за 9 месяцев 1996 года удельный вес вкладов населения в денежной массе М2 возрос с 32,1 до 40%.

Значительное воздействие на динамику денежного агрегата М2 оказывала проводимая Банком России валютная политика. Динамика реального курса рубля в целом ограничивала рост спроса на иностранную валюту. Принимая во внимание определенные до конца года границы валютного коридора, а также прогнозируемые темпы инфляции, которые не превысят 24% в целом за год, следует ожидать, что реальный курс доллара и доля депозитов в иностранной валюте в структуре широких денег (М2Х) в целом за 1996 г. существенно не изменятся.

Несмотря на масштабные экономические преобразования, государственный сектор и в 1996 г. по-прежнему в значительной степени определял состояние и динамику денежной сферы. Кредит банковской системы государственному сектору экономики оставался одним из основных источников предложения денег. Если денежная масса с учетом валютных депозитов (широкие деньги) за 8 месяцев 1996 г. увеличилась на 62,3 трлн. руб., то прирост чистого кредита банковской системы расширенному правительству составил 94,2 трлн. руб. Основная часть потребностей расширенного правительства в заемных ресурсах формируется федеральным правительством. Требования банковской системы к местным органам власти не превышают 1% от общей суммы задолженности расширенного правительства.

Основным кредитором правительства в 1996 г. оставался Банк России, на долю которого приходилось более 60% общей чистой задолженности правительства банковскому сектору. В то же время устойчивый характер носит тенденция расширения активности коммерческих банков на рынке государственных ценных бумаг, что привело к росту доли чистой задолженности расширенного правительства коммерческим банкам в январе-августе 1996 г. с 32 до 39%. Тем не менее в 1996 г. темпы роста кредитов коммерческих банков расширенному правительству значительно замедлились. Так, если в конце 1995 г. они возрастали на 13% в среднем в месяц, то в январе-августе 1996 г. - на 9%. Этот процесс был обусловлен, во-первых, завершением периода становления рынка государственных ценных бумаг, а во-вторых, расширением участия нефинансовых экономических агентов в процессе финансирования заемных потребностей правительства.

Хотя государственные ценные бумаги в портфеле нефинансовых экономических агентов являются немонетарным и, следовательно, менее инфляционным активом, прирост государственных обязательств в активах нефинансовых экономических агентов, сокращая их свободные ресурсы, негативно сказывается на динамике реального сектора.

Определяющее воздействие кредита банковской системы расширенному правительству на динамику денежного предложения обусловлено не только большими потребностями правительства в заимствованиях, но и высокой стоимостью обслуживания государственного долга. Хотя в 1996 г. отмечалась тенденция к снижению доходности ГКО, она не была равномерной и нарушалась под воздействием факторов политического характера. Усилия Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации, направленные на уменьшение объема государственных заимствований и снижение стоимости обслуживания государственного долга, будут способствовать уменьшению в среднесрочной перспективе роли государственного сектора в процессе формирования денежного предложения.

Значительно меньшее влияние на динамику денежного предложения оказывали требования банковской системы к предприятиям частного сектора. В январе-августе 1996 г. увеличение задолженности негосударственных предприятий банковскому сектору составило 23,3 трлн. руб. Ставки коммерческих банков по кредитам снижались на протяжении почти всего периода с начала 1996 г., а со второго полугодия отмечалось ускорение темпов их снижения. Так, по данным Центрального банка Российской Федерации, ставки по кредитам предприятиям и организациям с января по сентябрь снизились в среднем со 107,8 до 92,4%, а ставки по кредитам населению - со 109 до 82,5%. Однако снижение процентных ставок не вызвало адекватного роста кредитов коммерческих банков частному сектору, что было обусловлено как высокой рискованностью подобных вложений, так и низким платежеспособным спросом нефинансовых агентов.

По данным выборочного анализа деятельности региональных банков, в среднем за 9 месяцев 1996 г. маржа коммерческих банков по кредитно-депозитным операциям с юридическими лицами составила 41 пункт, по операциям с физическими лицами - 42 пункта. Тенденция снижения маржи отмечена лишь по операциям с физическими лицами: с 42 пунктов в начале года до 38 пунктов в сентябре. Маржа коммерческих банков по операциям с юридическими лицами в сентябре все еще превышала уровень начала года (40 и 27 пунктов соответственно), хотя и была ниже максимальных за период значений, пришедшихся на март - май.

Регулирование ликвидности банковской системы
и контроль за формированием денежной базы

Реализация функции Банка России по управлению совокупным денежным предложением осуществлялась посредством регулирования ликвидности банковской системы и контроля за формированием денежной базы.

В марте 1996 года Банком России было опубликовано новое Положение "Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке Российской Федерации", которое вступило в силу с 1 мая 1996 года. В соответствии с указанным Положением с 1 мая 1996 года были несколько снижены нормативы обязательных резервов и изменен порядок формирования обязательных резервов.

В течение 1996 года Банк России, исходя из задач денежно-кредитной политики, принимал решения о повышении нормативов обязательных резервов, а также об их снижении. В результате нормативы обязательных резервов по счетам в национальной валюте составляют в настоящее время 10 - 16%, в зависимости от сроков привлечения кредитными организациями ресурсов. В то же время в целях поддержания российского рубля, повышения привлекательности сбережений в национальной валюте, а также постепенной унификации обязательных резервных требований и для того, чтобы сдерживать процесс перетока высвобождающихся средств на покупку иностранной валюты, Банк России увеличил норматив отчислений в обязательные резервы по счетам в иностранной валюте до 5%.

Кроме того, начиная с 1 декабря 1996 года Сберегательный банк Российской Федерации будет выполнять обязательные резервные требования в том же порядке, который установлен для всех других кредитных организаций, но с некоторыми особенностями. Это упростит процедуру расчета размера обязательных резервов, подлежащих депонированию в Банке России, и унифицирует систему контроля за Сберегательным банком Российской Федерации по выполнению резервных требований.

Денежная база в узком определении выросла за 9 месяцев 1996 г. на 21%, что соответствует приросту на 2,1% в среднем месяц, и на 1.10.96 составила 125,6 трлн. руб.

Наиболее существенное влияние на увеличение денежной базы оказал рост чистых внутренних активов. Их фактический прирост за 9 месяцев 1996 г. составил 63%, а уровень к 1.10.96 достиг 111,0 трлн. руб., что соответствует целевому ориентиру Банка России.

Прирост чистого кредита расширенному правительству за три квартала 1996 г. составил 38,7 трлн. руб., или 34,8%, что было полностью обусловлено приростом чистого кредита федеральному правительству.

В 1996 году началось активное использование Банком России новых инструментов рефинансирования коммерческих банков. Начиная с 30 марта регулярно проводятся операции ломбардного кредитования банков под залог государственных ценных бумаг. По состоянию на 1 октября 1996 года общая сумма выданных ломбардных кредитов превысила 3,4 трлн. рублей.

Наряду с ломбардными кредитами начиная с середины 1996 года банкам - первичным дилерам предоставлена возможность получать от Банка России однодневные расчетные кредиты.

Возможности дальнейшего совершенствования инструментов денежно-кредитной политики в значительной степени обусловлены уровнем развития денежного и финансового рынков. Поэтому Банк России не только вел наблюдение за состоянием всех сегментов денежного рынка, но и всемерно содействовал развитию их инфраструктуры. Именно наличие высокоорганизованного денежного рынка позволяет Центральному банку Российской Федерации использовать в своей политике более совершенные инструменты "тонкой настройки". Кроме того, при этом создаются условия для перехода к формулированию целей денежно-кредитной политики на основе качественных показателей.

С октября 1996 года Банк России приступил к осуществлению операций РЕПО (покупке государственных ценных бумаг у банков с обратной их продажей через определенное соглашением время по заранее установленной цене). В связи с этим банки - первичные дилеры на рынке ГКО - ОФЗ получили дополнительный инструмент для регулирования своей текущей ликвидности, а Банк России - для регулирования ликвидности банковской системы в целом.

Межбанковский кредитный рынок в 1996 г. продолжал восстанавливать свои позиции после острого кризиса в августе 1995 г. Постепенно возрастали его обороты, несколько стабилизировались ставки, усилилась его взаимосвязь с другими сегментами финансового рынка, прежде всего рынка ГКО - ОФЗ.

На локальные подъемы кредитных ставок в марте, мае - июле оказывали воздействие прежде всего колебания доходности на рынке государственных ценных бумаг, а также решение Банка России об увеличении размеров отчислений в фонд обязательных резервов.

Межбанковский рынок обеспечивал перелив денежных ресурсов в секторы с большей доходностью и сохранил за собой функцию одного из основных регуляторов краткосрочной банковской ликвидности.

Рынок ГКО - ОФЗ еще более укрепил свое положение как крупнейший сегмент российского финансового рынка. Объем облигаций, находящихся в обращении, увеличился за 9 месяцев 1996 г. более чем вдвое и достиг 200,9 трлн. руб. (по номиналу). Столь же значительно выросли и среднедневные обороты вторичного рынка - до 3,8 трлн. руб.

В первые 9 месяцев 1996 г. динамика доходности гособлигаций как по итогам аукционов, так и по результатам вторичных торгов в целом имела тенденцию к понижению, хотя и отличалась значительной нестабильностью. Наблюдавшиеся в этот период всплески доходности гособлигаций объяснялись как потребностями бюджета в дополнительных средствах для осуществления крупных социальных выплат (погашение задолженности по заработной плате работников бюджетной сферы в марте, погашение задолженности по пенсиям в апреле, оплата летних отпусков учителей и т.п.), так и общей социально-политической нестабильностью.

Целями Минфина России и Центрального банка Российской Федерации на рынке ГКО - ОФЗ в IV квартале 1996 г., как и прежде, являются снижение стоимости обслуживания и темпов роста объема внутреннего долга, оформленного ГКО - ОФЗ, увеличение сроков заимствования, развитие инфраструктуры и укрепление стабильности данного рынка. Для снижения доходности государственных ценных бумаг до уровня, адекватного уровню инфляции, Правительство Российской Федерации и Центральный банк Российской Федерации проводят скоординированную политику на рынке ГКООФЗ, стремясь к ограничению в IV квартале 1996 г. объема заимствований до уровня, обеспечивающего доходность по облигациям с различными сроками обращения в пределах 20-50% годовых.

Динамика ставки рефинансирования Центрального банка Российской Федерации в 1996 г. в целом отражала значительное снижение инфляции и инфляционных ожиданий. В то же время Банк России исходил из необходимости установления ставки рефинансирования на уровне не ниже ставок, складывающихся на основных сегментах денежного рынка, в первую очередь на рынке ГКО. В течение 1996 г. Банк России снизил ставку рефинансирования со 160 до 48% годовых, что явилось наиболее существенным ее снижением за последние 3 года.

Политика валютного курса

Политика валютного курса Центрального банка Российской Федерации в 1996 году осуществлялась в контексте общей денежно-кредитной политики, проводимой Правительством Российской Федерации и Банком России, и являлась дополнительным фактором финансовой стабилизации, а валютный курс наряду с денежными ограничениями выступал в качестве номинального якоря инфляции.

Основные усилия были направлены на обеспечение стабильности национальной валюты и создание условий для динамичного развития финансового рынка.

Проводимая с июля 1995 г. политика стабилизации курса рубля дала ощутимые результаты. Введение валютного коридора не только ограничило валютный курс рубля снизу, создав ориентир импортерам продукции, но и предотвратило резкое повышение курса национальной валюты, поддержав тем самым российских экспортеров. Ограничение предельного нижнего уровня динамики текущего валютного курса послужило сильным антиинфляционным фактором и позволило эффективно сдерживать темпы внутреннего обесценения рубля.

Динамика девальвации рубля в январе - сентябре 1996 г. характеризовалась минимальными колебаниями и стабильным темпом прироста курса доллара на 0,8 - 3,0% в месяц.

Всего за три квартала 1996 г. номинальный курс доллара США к российскому рублю вырос на 16,5% (с 4640 рублей за доллар США на 1.01.96 до 5402 рублей за доллар США на 1.10.96), что в ежемесячном исчислении составляет в среднем 1,7%. Таким образом, реальный курс рубля к концу III квартала находился примерно на уровне начала года.

Однако в течение 1996 года со стороны коммерческих банков сохранялся высокий спрос на валюту. Это было обусловлено большей частью действием ряда социально-политических факторов, а также необходимостью периодической фиксации прибыли, получаемой от инвестиций на рынке ГКО. В этих условиях Банку России удавалось поддерживать в январе - сентябре 1996 г. объем собственных валютных резервов на относительно стабильном уровне - не менее 10 млрд. долларов.

С мая 1996 г. Банк России изменил систему установления официального курса иностранных валют к рублю Российской Федерации, отказавшись от привязки официального курса рубля к фиксингу Московской межбанковской валютной биржи. Официальный обменный курс рубля к иностранным валютам определяется Банком России на ежедневной основе исходя из соотношения спроса и предложения на иностранную валюту на межбанковском и биржевом валютном рынках, динамики инфляционных показателей, положения на международных рынках иностранных валют, изменения величины государственных золотовалютных резервов, динамики показателей платежного баланса страны. Кроме того, с мая 1996 г. Банк России в 10 часов московского времени каждого рабочего банковского дня объявляет курсы покупки и продажи долларов США по своим операциям на межбанковском валютном рынке. При этом разница между этими курсами не может превышать 1,5%, а реально она существенно меньше.

Курсовая политика Банка России до конца года будет строиться исходя из Заявления Правительства и Центрального банка Российской Федерации о среднесрочной стратегии и экономической политике на 1996 г. Банк России будет ограничивать колебания текущего обменного курса рубля на биржевом и межбанковском валютном рынках мерами денежно-кредитной и валютной политики. Официальный валютный курс будет находиться в пределах, которые плавно изменяются от 5000 и 5600 рублей за доллар США на 1 июля 1996 г. до 5500 и 6100 рублей за доллар США на 31 декабря 1996 года.

К концу III квартала 1996 г. значение официального валютного курса Банка России находилось ниже средней линии объявленного валютного коридора. К концу 1996 г., по предварительным оценкам, официальный курс будет также ниже среднего значения коридора.

Важным этапом в развитии валютной политики стало принятие Правительством Российской Федерации и Банком России в июне 1996 года международных обязательств по снятию ограничений на конвертируемость рубля по текущим операциям в рамках присоединения к VIII статье Устава МВФ, что создало принципиально новые условия для процесса курсообразования и привлечения на российский рынок иностранных инвесторов.

Основными задачами курсовой политики Банка России на IV квартал 1996 г. остаются:

- контроль за динамикой валютного курса как номинального ценового якоря и фактора, воздействующего на условия торговли страны на внешнем рынке;

- поддержание режима валютного курса, адекватного целям денежно-кредитного регулирования и обеспечения международной ликвидности Российской Федерации, а также бесперебойности внешнеэкономических операций.

Банк России намерен расширить систему мониторинга валютного рынка страны, распространив ее на срочный валютный рынок, а также проводить политику выравнивания курсовых колебаний во всех прочих сегментах валютного рынка, включая его региональные секторы.

Банковская система

Центральный банк РФ проводит денежно-кредитную политику, принимая во внимание реальное финансовое состояние кредитных организаций как основных структур, обслуживающих движение денежных средств. В 1996 году Банк России осуществлял денежно-кредитную политику в условиях сложного состояния банковской системы.

Основными факторами, дестабилизирующими финансовое состояние как отдельных кредитных организаций, так и банковской системы в целом, оставалось неудовлетворительное состояние производства и как следствие невозврат кредитов, предоставленных предприятиям и организациям реального сектора экономики, а также неудовлетворительное качество управления банками, попадающими в сложное финансовое положение. В целом по России удельный вес просроченных ссуд в общем объеме кредитных вложений согласно банковской отчетности в 1996 году составлял 8%, а в отдельных регионах - более 20%.

Проблема просроченной задолженности по кредитам характерна как для финансово устойчивых банков, так и для банков, испытывающих существенные финансовые трудности. В последней группе кредитных организаций сосредоточено около 30% от общего объема просроченной задолженности конечных заемщиков банковской системе. В составе кредитного портфеля банков увеличивается доля безнадежных ссуд: с 4,1% на 1.01.96 до 4,6% на 1.10.96. Реально созданные банками резервы (13 трлн. руб.) не перекрывают объемов отраженных в балансах просроченных ссуд (18,3 трлн. руб.).

Из 2073 кредитных организаций, действующих в настоящее время в России, удельный вес кредитных организаций, отвечающих всем критериям финансовой устойчивости, составляет 35%, Еще такое же количество банков испытывают определенные проблемы, не вызывающие серьезных опасений. Из оставшихся (30% всех банков) в состоянии устойчивой неликвидности находится половина (15 процентов), которыми привлечено до 10% ресурсов. По состоянию на 1.10.96 479 банков (23% от общего количества) имеют убытки.

Финансовые трудности в той или иной степени испытывают коммерческие банки всех регионов России. Распределение проблемных кредитных организаций по экономическим регионам определяется рядом факторов. Основным фактором неустойчивости финансового состояния региональных банков выступают моноотраслевая или сельскохозяйственная ориентация развития местного хозяйства, а также конкуренция со стороны крупных банков других регионов. В состав регионов, где доля финансово устойчивых местных банков составляла менее трети от их общей численности, входили Поволжский - 29,9%, Восточно-Сибирский - 26,5%, Уральский - 27,4%, Волго-Вятский - 25,8%, Центрально-Черноземный - 20,8%, Северо-Кавказский - 20,5%, Дальневосточный - 14,3%.

По данным выборочного исследования семи из тринадцати укрупненных экономических регионов, более 70% от общего объема собственных средств (капиталов) местных кредитных организаций сосредоточено в пяти самых крупных банках. Поэтому кризисное состояние незначительного числа (одной - двух) кредитных организаций сильно отражалось на доступности кредитов для местных заемщиков, а также надежности системы расчетов между клиентами. Вместе с тем сосредоточение финансовых потоков в Москве предопределило тот факт, что более половины московских банков относились к категории финансово устойчивых банков.

Финансовые трудности банковской системы, вызванные сложной ситуацией в реальном секторе экономики и недостатками в управлении банками, не приняли форму системного кризиса. Этому способствовала определенная внутренняя перестройка деятельности многих банков в сочетании с усилением регулирования и надзора со стороны Центрального банка Российской Федерации.

Сформировалась группа крупных банков, финансовая устойчивость которых выступает существенным фактором снижения вероятности системных трудностей банковского сектора в целом. Опасность массового изъятия вкладов из системы коммерческих банков минимальна. Признаком локальности проблем финансово несостоятельных банков служат данные о том, что удельный вес кредитных организаций, у которых отозвана банковская лицензия, на рынке оказания услуг нефинансовому сектору не превышает по различным видам банковских операций пяти процентов. В 50 крупнейших банках сконцентрировано немногим менее 70% процентов общего объема депозитов, а из объема наиболее "горячих" депозитов - средств населения - более 70% вложены в Сбербанк РФ.

Свидетельством того, что банковская система имеет возможность преодолеть имеющиеся финансовые трудности за счет внутренних источников, служит показатель доли собственных средств (капитала) - 12% - в структуре ресурсов банков. Банковской системе России необходима дальнейшая капитализация, т.е. увеличение объема собственных средств (капитала) банковских учреждений. Имеются дополнительные возможности увеличения доли собственных средств (капитала) банков за счет привлечения иностранного капитала в пределах установленного лимита участия (фактическая доля иностранного капитала в банковском секторе составляет в настоящее время 3,6%).

Основной задачей банковского надзора в 1996 г. являлось осуществление комплекса мероприятий, направленных на недопущение системного банковского кризиса, снижение вероятности утери ликвидности кредитными организациями, а также минимизацию социальных и экономических издержек неплатежеспособности банков.

Применение норм регулирования банковской деятельности основывалось на следующих принципах:

- жесткость в отношении нарушений законодательства и нормативных актов Банка России;

- ограничение рисков, которые могут привести к утрате ликвидности банками;

- приоритетность решения общесистемных задач по сравнению с проблемами конкретной кредитной организации;

- активная позиция по стабилизации функционально значимых структурообразующих банков.

В течение 1996 г. ужесточены нормы регистрации вновь создаваемых банков и лицензирования банковских операций с акцентом на увеличение минимального уставного капитал