Рыночные риски (О.Е. Орлова, "Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения", N 18, сентябрь 2012 г.)

Рыночные риски

Одной из разновидностей финансовых рисков является рыночный риск, который, в свою очередь, включает в себя крупную категорию рисков, связанных с изменением рыночных котировок. Ценовые колебания характерны для курсов валют, драгоценных металлов, биржевых товаров, процентных ставок и т.д. Настоящая статья посвящена проблеме отражения в бухгалтерской отчетности информации о рыночных рисках, которым подвержено предприятие.

Рыночные риски связаны с возможными неблагоприятными для предприятия последствиями в случае изменения рыночных параметров, в частности цен и ценовых индексов (на товары, работы, услуги, ценные бумаги, драгоценные металлы и др.), процентных ставок, курсов иностранных валют.

О торговой позиции

В профессиональной финансовой среде существует ряд терминов, с помощью которых описываются операции купли-продажи биржевых товаров. Например, если у предприятия нет никаких валютных счетов, валютных ценностей, обязательств, выраженных в валюте, то говорят, что валютная позиция закрыта. Если предприятие примет решение открыть валютный депозит, предварительно купив валюту, или взять валютный кредит, то, совершив соответствующую операцию, оно откроет валютную позицию. Торговые позиции могут быть длинными, когда активы превышают пассивы, и короткими, когда пассивы превышают активы. Если у предприятия длинная валютная позиция, то оно несет валютный риск в случае снижения курса валюты. Если у предприятия короткая валютная позиция, то оно несет риск в случае повышения курса валюты.

Если короткую валютную позицию легко представить на примере получения валютного кредита и последующей продажи валюты, то как может быть сформирована короткая позиция по ценным бумагам или товарам? Современные финансовые инструменты позволяют проводить так называемые "продажи без покрытия". Например, предприятие инвестирует часть денег в спекулятивные операции на фондовом рынке. При этом аналитики предприятия считают: что конъюнктура рынка такова, что вкладывать средства в акции опасно, они, скорее всего, будут падать в цене. Возможно ли получить спекулятивный доход на падении акций, не имея их в наличии? Да, это вполне осуществимо, если совершить сделку их продажи на бирже без покрытия, то есть занять короткую позицию. С точки зрения бухгалтерского учета возникает заем полученный, номинированный не в денежных единицах, а в акциях. Но даже и этих хлопот можно избежать, если совершать операции с фьючерсами*(1). Покупая (продавая) фьючерсы, предприятие не покупает (продает) базовый актив, а лишь принимает на себя рыночный риск снижения (роста) цен на базовый актив. Операции с производными финансовыми инструментами, к которым относятся и фьючерсы, традиционно отражаются в учете на забалансовых счетах и наряду с балансовыми активами и пассивами включаются в расчет торговой позиции.

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности показывает эффект, который оказало бы на прибыль и капитал предприятия изменение соответствующей переменной, от которой зависит уровень риска (например, изменение процентных ставок, курсов валют, рыночных цен на долевые инструменты или товары).

В соответствии с п. В18 и В19 МСФО 7 "Финансовые инструменты: раскрытие информации"*(2):

(а) от предприятий не требуется определять, какими были бы прибыль или убытки за период, если бы соответствующие переменные риска были иными. Вместо этого предприятия раскрывают влияние, какое оказало бы на прибыль или убытки и капитал на конец отчетного периода применение допущения о том, что обоснованно возможные изменения соответствующей переменной риска произошли на конец отчетного периода и были применены к существующим на эту дату рискам. Например, если у предприятия на конец года будет существовать обязательство, по которому будет предусмотрена уплата процентов по плавающей процентной ставке, предприятие должно будет раскрыть влияние, которое окажет на прибыль или убытки (то есть на процентные расходы) за текущий год изменение процентной ставки на обоснованно возможную величину;

(b) от предприятий не требуется показывать влияние на прибыль или убытки и капитал каждого изменения в пределах диапазона обоснованно возможных изменений соответствующей переменой риска. Достаточно раскрыть эффекты изменений, находящихся на границах обоснованно возможного диапазона.

Например, процентная ставка составляет 5% и предприятие определяет, что колебание процентной ставки в пределах +/-50 базисных пунктов является обоснованно возможным. Предприятие раскроет влияние на прибыли или убытки и капитал от снижения процентной ставки до 4,5% или ее роста до 5,5%. В следующем периоде процентная ставка выросла до 5,5%. Предприятие продолжает полагать, что процентная ставка может колебаться в пределах +/-50 базисных пунктов (то есть темпы изменений процентной ставки постоянны). Предприятие раскроет влияние на прибыли или убытки и капитал, если процентная ставка снизится до 5% или вырастет до 6%.

Предприятия, профессионально принимающие на себя финансовые риски, проводят анализ чувствительности с использованием специальных методов расчетов, таких как метод стоимостной оценки рисков и модель Монте-Карло. Для прочих предприятий достаточно провести анализ чувствительности на основе упрощенных расчетов, используя, например, электронные таблицы Excel.

Пример

Проведем анализ чувствительности к процентному риску по кредиту, выданному под плавающую процентную ставку. 20 марта 2011 года предприятие получило кредит в размере 10 млн. руб. сроком на 3 г. под ставку ЦБР + 3 процентных пункта. Предприятие оценивает изменение своей прибыли (убытка), если бы колебания ставки ЦБР составили 2 процентных пункта.

(тыс. руб.)
Период расчета	Ставка ЦБР	Ставка по кредиту	Ставка для анализа чувствительности
С 21.03.2011 по 02.05.2011	8	11	13
С 03.05.2011 по 25.12.2011	8,25	11,25	13,25
С 26.12.2011 по 31.12.2011	8	11	13

Рассчитаем проценты по кредиту за 2011 год:

(тыс. руб.)
Период расчета	Количество дней	Ставка по кредиту, %	Сумма кредита	Проценты по кредиту
С 21.03.2011 по 02.05.2011	43	11	10 000	129,6
С 03.05.2011 по 25.12.2011	236	11,25	10 000	727,4
С 26.12.2011 по 31.12.2011	5	11	10 000	15,0
Итого				872,0

Рассчитаем проценты по кредиту, если бы ставка ЦБР в течение 2011 года была выше на 2 процентных пункта:

(тыс. руб.)
Период расчета	Количество дней	Ставка для анализа чувствительности, %	Сумма кредита	Проценты по кредиту
С 21.03.2011 по 02.05.2011	43	13	10 000	153,2
С 03.05.2011 по 26.12.2011	236	13,25	10 000	856,7
С 27.12.2011 по 31.12.2011	5	13	10 000	17,8
Итого				1 027,7

Из произведенных расчетов видно, что если бы в 2011 году ставка ЦБР была выше на 2 процентных пункта, то расходы предприятия по уплате процентов выросли бы на 155,7 тыс. руб. (1 027,7 - 872,0).

В пояснениях к бухгалтерской отчетности по данному процентному риску информация может быть сформулирована следующим образом. По состоянию на 31.12.2011, если бы процентные ставки по кредиту, выданному под плавающую ставку, увеличились на 2 процентных пункта при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2011 год уменьшилась бы на 155,7 тыс. руб. В случае снижения ставки по кредиту, выданному под плавающую ставку, на 2 процентных пункта прибыль увеличилась бы на такую же величину.

Минфин о рыночных рисках

В целях установления единого методологического подхода к анализу рисков Минфин разработал проект письма "О раскрытии информации о рисках хозяйственной деятельности организации в годовой бухгалтерской отчетности"*(3). Применительно к рыночным рискам основные требования сформулированы следующим образом. Организация анализирует свою чувствительность к каждому виду рыночных рисков, которым она подвержена на отчетную дату, с отражением эффекта, который оказали бы на прибыль (убытки) и капитал организации изменения соответствующей переменной, от которой зависит уровень риска. Обособленно анализируются риски, связанные с переданными активами (например, по сделкам РЕПО, по опционам, выписанным или купленным на переданные активы, по переданным векселям, по которым у организации имеется солидарная ответственность). Обособленно раскрывается также информация о хеджировании указанных рисков.

Таким образом, раскрытие рыночных рисков сводится к следующему: констатация наличия риска, установление характера позиции (длинная или короткая), анализ чувствительности к изменению цены на базовый актив, отдельное описание специфических операций (РЕПО, опционы, хеджирование).

Валютный риск

Валютный риск возникает по финансовым инструментам, выраженным в иностранной валюте. Подверженность предприятия валютному риску может быть сформулирована, например, так. Предприятие несет валютный риск, осуществляя закупки товаров и привлечение банковских кредитов, выраженных в иностранной валюте (в основном в долларах США и евро).

Финансовые активы и обязательства предприятия в иностранной валюте представлены в нижеследующей таблице.

Тыс. руб.	Евро	Доллар США	Прочие	Евро	Доллар США	Прочие
	31.12.2011			31.12.2010
Денежные средства и их эквиваленты	4 243	21854	363	2 989	18 640	241
Банковские депозиты	-	16 907	-	-	14 756
Торговая дебиторская задолженность	8 731	14 516	162	10 632	8 174	607
Производные финансовые инструменты (активы)	145	216	-	178	98	-
Торговая кредиторская задолженность	(13 578)	(12 116)	(863)	(8 547)	(6 471)	(503)
Кредиты и займы	(12 931)			(10 783)
Производные финансовые инструменты (обязательства)	(87)	(155)		(116)	(203)
Чистая валютная позиция	(13 477)	41222	(338)	(5 647)	34 994	345

Анализ чувствительности*(4). На 31.12.2011 укрепление курса рубля на 20% по отношению к доллару США при неизменности всех прочих показателей привело бы к тому, что прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 8 244 тыс. руб. На 31.12.2011 ослабление курса рубля на 20% по отношению к евро при неизменности всех прочих показателей привело бы к тому, что прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 2 695 тыс. руб. Ослабление курса рубля на 20% по отношению к доллару США или укрепление курса рубля на 20% по отношению к евро привело бы к росту прибыли соответственно на 8 244 тыс. и 2 695 тыс. руб.

Предприятия, не осуществляющие валютные операции, констатируют отсутствие валютного риска примерно следующим образом. Прибыль предприятия в основном не зависит от изменения курса рубля по отношению к иностранным валютам. Выпускаемая предприятием продукция реализуется на территории РФ и оплачивается российскими рублями.

Риск изменения процентной ставки

Процентный риск возникает по процентным финансовым инструментам, таким как выданные займы и дебиторская задолженность, а также по выпущенным долговым инструментам и полученным займам. Например, изменения рыночных процентных ставок по привлеченным кредитам и займам оказывают влияние следующим образом:

1) по привлеченным займам с фиксированной ставкой предприятие подвержено риску влияния изменения процентной ставки на справедливую стоимость;

2) по привлеченным займам с плавающей ставкой предприятие подвержено риску влияния изменения процентных ставок на денежные потоки.

Пример оценки процентного риска в бухгалтерской отчетности. Поскольку финансовые активы и обязательства с фиксированной ставкой предприятие по справедливой стоимости не учитывает, изменение процентных ставок никак не повлияло бы на показатель прибыли (убытка) или капитала. Изменение процентной ставки по займам с плавающей ставкой процента приводит к изменению будущих потоков денежных средств. Управление процентным риском предприятие осуществляет в соответствии с разработанной Политикой управления рисками. При привлечении новых кредитов и займов руководство на основе собственных профессиональных суждений решает вопрос, какая ставка, фиксированная или плавающая, будет более выгодной для предприятия в течение ожидаемого периода до наступления срока погашения.

Структура. В нижеследующей таблице представлено соотношение долгосрочных займов по фиксированным и плавающим процентным ставкам:

Тыс. руб.	Балансовая стоимость
	31.12.2011	31.12.2010
Долгосрочные займы с фиксированными ставками	4 679	3 252
Долгосрочные займы с плавающими ставками	8 252	7 531
Итого	12 931	10 783

В 2011 и 2010 годах заемные средства предприятия с плавающими ставками были выражены в евро. На 31.12.2011, если бы процентные ставки по выраженным в евро займам увеличились на 2 процентных пункта при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2011 год уменьшилась бы на 182 тыс. руб. На 31.12.2010, если бы процентные ставки по выраженным в евро займам увеличились на 2 процентных пункта при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2010 год уменьшилась бы на 168 тыс. руб. В случае снижения ставок по кредитам, выраженным в евро, на 2 процентных пункта прибыль увеличилась бы на такую же величину, то есть за 2011 год - на 182 тыс. руб., за 2010 год - на 168 тыс. руб.

Прочие ценовые риски

Прочие ценовые риски возникают по тем финансовым инструментам, которые зависят от колебаний цен на товары или долевые инструменты. В составе отчетности предприятие раскрывает влияние уменьшения определенного индекса фондового рынка, цены на товар или другой переменной риска.

Поскольку Россия - традиционный мировой поставщик сырья, крупнейшие российские предприятия подвержены ценовым рискам. Изменение цен на природный газ, нефть и нефтепродукты оказывает наиболее сильное влияние на показатели деятельности основных российских экспортеров. Падение мировых цен на энергоносители может привести к снижению чистой прибыли и потоков денежных средств. Сохранение низких цен в течение продолжительного периода времени может привести к сокращению объемов добычи в нефтегазовом секторе экономике.

Анализ чувствительности к рыночным рискам у предприятий- экспортеров выглядит примерно так. По состоянию на 31.12.2011, если бы средние экспортные цены на нефть были ниже на 10% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2011 год уменьшилась бы на 32 846 млн. руб. На 31.12.2010, если бы средние экспортные цены на нефть были ниже на 10% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2010 год уменьшилась бы на 25 981 млн. руб.

Еще одной разновидностью ценовых рисков является риск изменения стоимости ценных бумаг. Подверженность данному виду риска возникает у предприятий, инвестирующих часть денежных средств на фондовый рынок. Ниже приведен пример описания ценового риска по долевым инструментам.

Предприятие подвержено риску изменения стоимости долевых ценных бумаг, имеющихся в наличии для перепродажи. На 31.12.2011, если бы фондовый индекс ММВБ уменьшился на 20% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2011 год уменьшилась бы на 1116 тыс. руб. На 31.12.2010, если бы фондовый индекс ММВБ уменьшился на 20% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2010 год уменьшилась бы на 735 тыс. руб.

Если предприятие не зависит от ценовых рисков, этот факт может быть отражен в отчетности следующим образом: предприятие не заключает договоров на приобретение или продажу биржевых товаров.

Хеджирование как инструмент снижения рисков

В целях снижения рыночных рисков предприятие может прибегнуть к хеджированию, что должно найти отражение в пояснениях к отчетности.

В соответствии с п. 22 МСФО 7 предприятие должно раскрывать следующую информацию отдельно по каждому типу хеджирования (то есть хеджирование справедливой стоимости, хеджирование движения денежных средств и хеджирование чистых инвестиций в иностранные подразделения):

(a) описание каждого типа хеджирования;

(b) описание финансовых инструментов, признанных в качестве инструментов хеджирования, и их справедливая стоимость на конец отчетного периода;

(c) характер хеджируемых рисков.

Ниже приведены примеры описания хеджирования движения денежных средств.

Хеджирование процентного риска. В июле 2009 года предприятие заключило договор о процентном свопе*(5) в отношении будущих платежей в сумме 16,5 млн. долл. США в период с 21.11.2009 по 11.06.2013 с целью хеджирования будущих процентных выплат по кредитному договору с ЦБР с плавающей процентной ставкой, равной ЛИБОР + 2 процентных пункта. На 31.12.2011 убыток по данной операции составил 1413 тыс. руб., на 31.12.2010 - 908 тыс. руб.

Хеджирование валютного риска. В 2011 году предприятие заключило форвардный валютный контракт с целью хеджирования денежных потоков, связанных с покупкой евро в 2012 году. На 31.12.2011 чистая прибыль по данной операции составила 482 тыс. руб.

Хеджирование ценовых рисков. В 2010 и 2011 годах предприятие заключило форвардные контракты на поставку серебра с целью хеджирования денежных потоков, связанных с продажами серебра. На 31.12.2011 чистая прибыль по вышеупомянутым операциям составила 1253 тыс. руб., на 31.12.2010 чистый убыток составил 24 790 тыс. руб.

Вместо заключения

Рыночные риски лежат за пределами сферы контроля предприятия. Отдельные субъекты, если речь не идет о воротилах с Уоллстрит, не могут повлиять на рыночные цены. Вместе с тем развитие финансовых рынков приводит к тому, что все большее число предприятий и граждан вовлекается в сферу влияния рыночных рисков. Простой обыватель, не играющий на бирже, чувствует на своем кошельке колебания мировых цен, так как он потребляет продукты с биржевыми котировками (пшеница, кофе, сахар), покупает бензин. В нашей стране финансовые отношения пока не имеют такого глубокого проникновения в деятельность предприятий, как за рубежом, что в условиях нестабильности макроэкономической ситуации позволяет изначально выстроить консервативную политику управления рыночными рисками. При незначительной доле в балансе активов (пассивов) с рыночной котировкой самая жесткая политика в области управления рисками не приведет к признанию сколько-нибудь заметных убытков.

О.Е. Орлова,

эксперт журнала "Актуальные вопросы

бухгалтерского учета и налогообложения"

"Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения", N 18, сентябрь 2012 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Фьючерс - производный финансовый инструмент в форме контракта о фиксации условий покупки или продажи стандартного количества определенного актива в оговоренный срок в будущем по цене, установленной сегодня.

*(2) Приложение 36 к Приказу Минфина России от 25.11.2011 N 160н.

*(3) http://www1.minfin.ru/common/img/uploaded/library/2012/06/RISKI_21-06-201 2_proekt_na_sayt.doc. Дополнительно см. статью "Риск ликвидности", N 16, 2012.

*(4) Здесь и далее примеры носят демонстрационный характер, то есть иллюстрируют тот или иной рыночный риск в отчетности, а не дают развернутую картину расчета риска.

*(5) Процентный своп - производный финансовый инструмент в форме контракта между двумя сторонами об обмене процентными платежами на заранее оговоренную и указанную в контракте сумму. То есть в определенный день одна сторона выплатит другой платеж, рассчитанный на основе фиксированной процентной ставки, и получит платеж, рассчитанный по плавающей процентной ставке.