Приложение N 2. Методика оценки эффективности применения инвестиционных механизмов, в том числе механизмов государственно-частного партнерства

Приложение N 2
к распоряжению Федерального дорожного агентства
от 8 сентября 2014 г. N 1714-р

Методика
оценки эффективности применения инвестиционных механизмов, в том числе механизмов государственно-частного партнерства

I. Общие положения

1. Методика оценки эффективности применения инвестиционных механизмов, в том числе механизмов государственно-частного партнерства, определяет состав и порядок определения значений показателей финансовой эффективности, бюджетной эффективности и экономической эффективности применения инвестиционного механизма, в том числе механизма государственно-частного партнерства, применительно к инициируемому инвестиционному проекту.

2. Основные понятия, используемые в настоящей методике, имеют значение, определенное в Методике по структурированию инвестиционного проекта для возможности различных инвестиционных механизмов, в том числе механизмов государственно-частного партнерства, и в законодательных актах Российской Федерации.

3. Расчет показателей финансовой эффективности, бюджетной эффективности, экономической эффективности применения инвестиционных механизмов осуществляется инициатором инвестиционного проекта при структурировании инвестиционного проекта.

4. Расчет показателей осуществляется в отношении инициируемого инвестиционного проекта для каждого инвестиционного механизма, рассматриваемого в рамках структурирования данного инвестиционного проекта в целях проведения сравнительного анализа. Расчет показателей финансовой эффективности не производится для инвестиционного механизма государственного заказа.

5. Областью применения настоящей Методики являются любые инвестиционные проекты в сфере дорожного хозяйства с государственным участием.

6. Реализация инициируемого инвестиционного проекта в дорожном хозяйстве с государственным участием возможна при условии соответствия значений показателей эффективности критериям эффективности применения инвестиционного механизма, установленным настоящей Методикой.

II. Показатели эффективности применения инвестиционных механизмов

7. Показателями эффективности применения инвестиционного механизма, в том числе механизма государственно-частного партнерства, применительно к инициируемому инвестиционному проекту являются соответствующие показатели финансовой эффективности, бюджетной эффективности, экономической эффективности инвестиционного проекта, структурированного с применением рассматриваемого инвестиционного механизма.

8. Критериями эффективности применения инвестиционного механизма являются соответствие значений показателей эффективности инвестиционного проекта определенным условиям.

9. Состав и порядок определения значений указанных показателей и определения их соответствия критериям эффективности регламентируются разделами III, IV и V настоящей Методики.

10. Под дисконтированием при расчете показателей эффективности понимается приведение будущих денежных поступлений к базовому периоду с учетом изменения стоимости денег с течением времени.

III. Состав, порядок определения значений показателей и критериев финансовой эффективности инвестиционного проекта

11. Показателями финансовой эффективности инвестиционного проекта, структурированного с применением рассматриваемого инвестиционного механизма, являются:

11.1. Чистая приведенная стоимость (NPV).

11.1.1. Под чистой приведенной стоимостью (NPV) инвестиционного проекта понимается прогнозная сумма чистых денежных потоков от реализации инвестиционного проекта, приведенных к текущему моменту (моменту оценки инвестиционного проекта) путем дисконтирования.

11.1.2. Чистая приведенная стоимость рассчитывается для инвестиционного проекта в целом () и на собственный капитал частного партнера ().

11.1.3. Значение показателя чистой приведенной стоимости для инвестиционного проекта в целом () определяется по следующей формуле:

,

где:

- свободный денежный поток от инвестиционного проекта в период t;

- средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта на начало периода i, в годовом исчислении;

i, t - период времени;

Т - количество лет в прогнозном периоде.

11.1.4. Значение показателя чистой приведенной стоимости на собственный капитал частного партнера () определяется по следующей формуле:

,

где:

- свободный денежный поток на собственный капитал в период t;

- ставка дисконтирования для частного партнера;

t - период времени;

Т - количество лет в прогнозном периоде.

11.1.5. Свободный денежный поток от инвестиционного проекта в каждом периоде t определяется по формуле:

,

где:

- чистый операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t;

- чистый инвестиционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t;

t - период времени.

11.1.6. Свободный денежный поток на собственный капитал в периоде t определяется по формуле:

,

где:

- чистый операционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t;

- чистый инвестиционный денежный поток инвестиционного проекта в периоде t;

- денежный поток по заемному финансированию за период t;

- величина бюджетных ассигнований за период t;

t - период времени.

11.1.7. Средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта () на начало периода t рассчитывается по следующей формуле:

,

где:

- средневзвешенная стоимость собственного капитала частного партнера на начало периода t;

- средневзвешенная стоимость заемного капитала частного партнера на начало периода t;

- требуемая доходность на вложение капитала из средств бюджета, значение которой рассчитывается Министерством финансов Российской Федерации;

- величина собственного капитала частного партнера в периоде t;

- величина заемного капитала частного партнера в периоде t;

- суммарная величина бюджетных ассигнований в периоде t;

- ставка налога на прибыль;

t - период времени.

11.1.8. Расчет показателя осуществляется в ценах базового года с учетом индексов-дефляторов, рассчитанных по прогнозу Министерства экономического развития Российской Федерации: дефлятора капитальных вложений, дефлятора ВВП и индекса потребительских цен.

11.2. Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (IRR).

11.2.1. Под внутренней нормой доходности (IRR) инвестиционного проекта понимается значение ставки дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта (NPV) равна нулю.

11.2.2. Значение показателя внутренней нормы доходности рассчитывается для инвестиционного проекта в целом () и для частного партнера ().

11.2.3. Значение показателя внутренней нормы доходности для инвестиционного проекта в целом () рассчитывается исходя из следующего условия:

,

где:

- свободный денежный поток от проекта в период t;

t - период времени;

Т - количество лет в прогнозном периоде.

11.2.4. Значение показателя внутренней нормы доходности для частного партнера () рассчитывается исходя из следующего условия:

,

где:

- свободный денежный поток для частного партнера в период t;

t - период времени;

Т - количество лет в прогнозном периоде.

11.3. Дисконтированный период окупаемости (DPP).

11.3.1. Под дисконтированным периодом окупаемости инвестиционного проекта понимается период времени, в течение которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными дисконтированными доходами от его осуществления. Под дисконтированными доходами понимаются доходы, приведенные путем дисконтирования к текущему моменту времени.

11.3.2. Значение показателя дисконтированного периода окупаемости инвестиционного проекта рассчитывается для инвестиционного проекта в целом () и для частного партнера ().

11.3.3. Значение показателя дисконтированного периода окупаемости инвестиционного проекта в целом () рассчитывается исходя из следующего условия:

,

где:

- свободный денежный поток по инвестиционному проекту в период t;

- средневзвешенная стоимость капитала инвестиционного проекта на начало периода t, в годовом исчислении.

t - период времени.

11.3.4. Значение показателя дисконтированного периода окупаемости инвестиционного проекта для частного партнера () рассчитывается исходя из следующего условия:

,

где:

- денежный поток для частного партнера в период t;

- ставка дисконтирования для частного партнера на начало периода t, в годовом исчислении;

t - период времени.

11.3.5. При расчете показателя предполагается, что все инвестиции к моменту времени Т осуществлены.

11.4. Коэффициент покрытия долга (DSCR).

Расчет указанного показателя рекомендуется осуществлять для каждого периода времени t начиная с начала эксплуатации объекта, созданного (реконструированного) в рамках реализации инвестиционного проекта, в котором осуществляется выплата по кредитам и займам, включая процентные расходы, по следующей формуле:

,

где:

- денежные поступления от инвестиционной деятельности, осуществляемой в рамках реализации инвестиционного проекта, за период времени t;

- денежные поступления от операционной деятельности, осуществляемой в рамках реализации инвестиционного проекта за период времени t;

- резерв денежных средств за период t;

- предоставленные заемные средства за период t;

- предоставленные собственные средства частного инвестора за период t;

- процентные выплаты по кредитам и займам за период t;

- выплаты основной суммы долга по кредитам и займам за период t;

t - период времени.

11.5. Критериями эффективности применения инвестиционного механизма в отношении показателей финансовой эффективности инвестиционного проекта являются следующие условия:

11.5.1. Значение показателя чистой приведенной стоимости (NPV) для проекта в целом - не ниже нуля ().

11.5.2. Значение показателя чистой приведенной стоимости (NPV) на собственный капитал частного партнера - не ниже нуля ().

11.5.3. Значение показателя внутренней нормы доходности (IRR) для проекта в целом - более значения средневзвешенной стоимости капитала инвестиционного проекта (WACC) ().

11.5.4. Значение показателя внутренней нормы доходности (IRR) для частного партнера - более значения ставки дисконтирования денежных потоков частного партнера ().

11.5.5. Значение показателя дисконтированного периода окупаемости для проекта в целом (DPP) - не более 30 лет ().

11.5.6. Значение показателя дисконтированного периода окупаемости для частного партнера (DPP) - не более 30 лет ().

11.5.7. Значение показателя коэффициента покрытия выплат по кредитам и займам (DSCR) во всех периодах реализации проекта - не менее 1 ().

11.6. Применение инвестиционного механизма при реализации инициируемого проекта признается эффективным в случае удовлетворения значений всех показателей инвестиционного проекта условиям критериев финансовой эффективности.

IV. Состав, порядок определения значений показателей и критериев бюджетной эффективности инвестиционного проекта

11.7. Показателем бюджетной эффективности инвестиционного проекта, структурированного с применением рассматриваемого инвестиционного механизма, является индекс бюджетной эффективности.

11.7.1. Под индексом бюджетной эффективности понимается отношение дисконтированных налоговых и неналоговых поступлений в бюджеты различных уровней бюджетной системы Российской Федерации, обусловленных реализацией проекта в течение прогнозного периода, к дисконтированному объему бюджетного финансирования по проекту (государственного участия).

11.7.2. Индекс бюджетной эффективности () определяется по формуле:

,

где:

- бюджетный денежный поток проекта в период t;

- объем государственной поддержки в период t;

- ставка дисконтирования;

t - период времени;

Т - количество лет в прогнозном периоде.

11.7.3. Бюджетный денежный поток от проекта () определяется по следующей формуле:

,

где:

- налоговые доходы бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, поступающие от реализации инвестиционного проекта в периоде t;

- неналоговые доходы всех уровней бюджетной системы Российской Федерации от реализации инвестиционного проекта в периоде t;

- сумма прогнозной выручки из внебюджетных источников при реализации инвестиционного проекта в периоде t, поступающая в бюджеты бюджетной системы Российской Федерации, в том числе от использования объекта инвестирования на платной основе или экономии от такого использования;

t - период времени.

11.7.4. Размер ставки дисконтирования выбирается исходя из текущего уровня ключевой ставки Банка России.

11.7.5. Критерием эффективности применения инвестиционного механизма в отношении показателей бюджетной эффективности инвестиционного проекта является значение показателя индекса бюджетной эффективности инвестиционного проекта - более 0.

11.7.6. Применение инвестиционного механизма в отношении реализации конкретного инициируемого проекта рекомендуется признавать эффективным в случае удовлетворения значений всех показателей инвестиционного проекта условиям критерия бюджетной эффективности.

V. Состав, порядок определения значений показателей и критериев экономической эффективности инвестиционного проекта

12. Показателями экономической эффективности инвестиционного проекта, структурированного с применением рассматриваемого инвестиционного механизма, являются:

12.1. Прямой макроэкономический эффект (ПМЭ).

12.1.1. Прямой макроэкономический эффект от реализации проекта оценивается как объем ВВП, обусловленный непосредственным влиянием реализуемого инвестиционного проекта на формирование показателей по счету использования ВВП: объема валового накопления, поставок на внутренний рынок потребительских товаров и услуг, экспорта и импорта.

12.1.2. Оценка прямого макроэкономического эффекта от реализации инвестиционного проекта осуществляется по формуле:

,

где:

- объем ВВП в году t, прямо связанный с реализацией инвестиционного проекта;

- объем инвестиций в основной капитал, планируемый в рамках инвестиционной программы проекта в году t; рассчитывается для объектов, вводимых в эксплуатацию в течение расчетного периода (эквивалентен величине совокупных капитальных затрат по проекту);

- поступления от сбора платы (в ценах для пользователей) при реализации инвестиционного проекта в отношении объекта инвестирования, используемого на платной основе в году t;

- расходы на закупки импортных работ и услуг для реализации инвестиционной программы проекта в году t; рассчитываются по доле импорта в расходах по реализации инвестиционного проекта;

- расходы на закупки импортных товаров, предназначенных для использования в производственной программе проекта в году t; рассчитываются по доле импорта в расходах по реализации инвестиционного проекта.

12.2. Косвенный макроэкономический эффект (КМЭ).

12.2.1. Косвенный макроэкономический эффект (КМЭ) - дополнительные доходы, образующиеся в экономике под влиянием использования прямых (учтенных в составе прямого макроэкономического эффекта) доходов участников хозяйственной деятельности (населения, организаций, государства) на покупку товаров, работ и услуг, произведенных в Российской Федерации.

12.2.2. Косвенный макроэкономический эффект рассчитывается как объем ВВП, формирующийся под влиянием мультипликатора дохода в процессе использования денежных средств, полученных субъектами экономической деятельности в рамках прямого макроэкономического эффекта, на товары, работы и услуги, произведенные в Российской Федерации, по следующей формуле:

,

при этом:

;

и т.д.,

где:

- результаты расчета годовых объемов ПМЭ в текущих ценах соответствующего года;

- объем выплат иностранным кредиторам и инвесторам проекта в соответствующем году;

, , ,...., , - коэффициенты, характеризующие распределение объемов КМЭ, связанного с ПМЭ расчетного года, во времени с учетом скорости оборота денег в экономике, с выполнением условия .;

- оценки годовых значений мультипликатора дохода, определяемых на основании макроэкономического прогноза.

12.2.3. Мультипликатор дохода () отражает способность каждой единицы полученного дохода формировать дополнительный доход в экономике и рассчитывается по формуле:

,

где:

- коэффициент возвратности дохода в периоде t;

t - период времени.

12.3. Совокупный макроэкономический эффект (СМЭ).

12.3.1. Совокупный макроэкономический эффект (СМЭ) от реализации проекта оценивается как сумма прямого и косвенного макроэкономического эффекта, связанного с реализацией проекта, и характеризует объем ВВП, обусловленный реализацией проекта, и рассчитывается по формуле:

,

где:

- прямой макроэкономический эффект в году t;

- косвенный макроэкономический эффект в году t.

12.4. Годовой индекс экономической эффективности проекта.

12.4.1. Годовой индекс экономической эффективности проекта () характеризует влияние проекта на темп прироста ВВП, оценивается по соотношению совокупного экономического прироста в ценах предыдущего года в условиях реализации проекта к объему ВВП предыдущего года в условиях отказа от реализации проекта и рассчитывается по формуле:

,

где:

- совокупный экономический эффект в году t в ценах предыдущего года в условиях реализации проекта;

- объем ВВП предыдущего года в ценах предыдущего года в условиях отказа от реализации проекта.

12.5. Интегральный индикатор экономической эффективности инвестиционного проекта.

12.5.1. Интегральный индикатор экономической эффективности проекта характеризует часть суммарного за все годы расчетного периода прогнозируемого реального объема ВВП, который может быть обеспечен реализацией проекта.

12.5.2. Интегральный индикатор экономической эффективности рассчитывается по формуле:

,

где:

i, j - индексы рассматриваемых лет прогнозного периода;

- объем ВВП предыдущего года в ценах предыдущего года в условиях отказа от реализации проекта;

- годовые индексы экономического роста в условиях реализации инвестиционного проекта;

- годовые индексы экономического роста в условиях отказа от реализации инвестиционного проекта.

12.5.3. В случае если объектом инвестирования является инфраструктура регионального значения, при расчете показателей экономической эффективности вместо показателя ВВП может использоваться показатель ВРП субъекта Российской Федерации, на территории которого реализуется проект.

12.5.4. Критерием эффективности применения инвестиционного механизма в отношении показателей экономической эффективности инвестиционного проекта является наличие положительных значений всех показателей.