7. Приложение. Международное обсуждение цифровой валюты Центрального банка

7. Приложение. Международное обсуждение цифровой валюты Центрального банка

В последние годы цифровизация стремительно меняет рынок платежей во многих странах мира, меняется характер потребительского поведения. Растет использование безналичных денег. Иными словами, снижается спрос на наличные деньги центрального банка, к которым есть прямой доступ у бизнеса и домохозяйств. Это ставит вопрос о необходимости появления дополнительной цифровой формы денег центрального банка, лучше соответствующей духу цифровой эпохи.

Внедрение цифровой валюты центрального банка широко обсуждается регуляторами и международными финансовыми организациями. Некоторые из них уже тестируют пилотные версии ЦВЦБ. Центральные банки изучают варианты модели ЦВЦБ, оценивая, какие из них позволят наилучшим образом реализовать преимущества для общества от внедрения ЦВЦБ. При этом центральные банки проводят анализ различных аспектов введения ЦВЦБ с учетом особенностей экономик конкретных стран, в том числе особенностей денежных расчетов, финансовой системы, условий проведения денежно-кредитной политики.

Текущий статус изучения/внедрения ЦВЦБ в разных странах

Многие страны активно анализируют опции и последствия введения ЦВЦБ, проводят общественные консультации, реализуют исследовательские проекты, но пока не озвучили планы введения. В феврале 2020 года сайтом Central Banking (Великобритания) проводился опрос о возможностях цифровой валюты центрального банка ("Central Banking Digital Currency Survey"), участие в котором приняли 46 центральных банков (Central Banking 2020a). Согласно опросу, 65% респондентов, большая часть из которых являются представителями стран Западной Европы, активно проводят исследования в области цифровых валют, что объясняется переходом на безналичные расчеты в странах этого региона.

Ряд стран уже активно реализуют пилотные проекты (или имеют планы пилотного введения ЦВЦБ) ¹.

Основные мотивы изучения/введения ЦВЦБ зарубежными центральными банками

Центральные банки, изучающие вопросы введения ЦВЦБ, выделяют широкий круг преимуществ такого шага (рис. 7.1). Согласно упомянутому опросу Central Banking, большая часть респондентов отметили положительное влияние ЦВЦБ на внутренние платежи, внедрение инноваций и рост финансовой доступности. Существенное увеличение доли безналичных платежей было отмечено респондентами как значимый фактор введения ЦВЦБ. Часть респондентов считают, что внедрение цифровой валюты центрального банка окажет положительное влияние на условия реализации денежно-кредитной политики, а также повысит в целом эффективность трансграничных платежей.

Многие центральные банки видят в качестве основных функций ЦВЦБ выполнение роли "цифровых наличных" в условиях высокого уровня использования безналичных платежей, повышение устойчивости и диверсификацию рисков для платежной системы.

Некоторые центральные банки, например Народный банк Китая (НБК), который объявил о тестировании "цифрового юаня" (Central banking 2020b), пытаются снизить риски, связанные с бурным развитием систем электронных платежей (прежде всего небанковских платежных систем). Это операционные риски, риски концентрации, риски монополизации платежного рынка, а также риски снижения эффективности трансмиссии денежно-кредитной политики и политики по поддержанию финансовой стабильности. Кроме того, центральные банки стремятся реализовать возможности, которые открывает лидерство в финансовых технологиях, чему развитие ЦВЦБ может способствовать. В качестве других задач рассматривается и интернационализация национальной валюты, повышение ее статуса.

Рис. 7.1

Преимущества от внедрения цифровой валюты Центрального банка (доля ответов, %)

Источник: The Central Bank Digital Currency Survey (2020) - debunking some myths (Central banking 2020a).

Важно отметить, что, изучая введение ЦВЦБ, регуляторы сходятся во мнении, что ЦВЦБ должна быть организована таким образом, чтобы она пользовалась достаточным спросом (поэтому характеристики ЦВЦБ должны учитывать потребности пользователей) и не создавала новых рисков или искажений в работе денежной системы, а наоборот, снижала их.

Дополнительный вопрос, который также рассматривают центральные банки, - это возможность введения процентной ставки на ЦВЦБ, что потенциально может усилить действенность трансмиссионного механизма. Палитра мнений на этот счет формируется в том числе с учетом особенностей функционирования финансового сектора в различных странах, а также условий реализации и вызовов, которые стоят перед денежно-кредитной политикой.

Возможные эффекты введения ЦВЦБ

Центральные банки изучают возможное влияние введения ЦВЦБ на финансовый сектор, условия реализации денежно-кредитной политики и политики по обеспечению финансовой стабильности. В частности, предполагается, что банковскому сектору необходимо будет выработать подходы к работе, управлению рисками и структурой своего баланса в условиях, когда средства клиентов будут перемещаться между текущими счетами и ЦВЦБ. Это может вызывать усиление конкуренции между банками за клиентов, что, возможно, отразится на уровне ставок по депозитам и кредитам, а также на динамике кредитования. Отмечается, что в условиях обращения ЦВЦБ может усилиться роль инструментов предоставления ликвидности банковскому сектору центральными банками, а это может потребовать уточнения их операционной процедуры.

Кроме того, обсуждается, что в случае экономических кризисов могут наблюдаться эффекты резкого перетока средств субъектов экономики в ЦВЦБ - точно так же, как в таких ситуациях наблюдается переток в наличные деньги ². С целью стабилизации обстановки центральные банки должны иметь наготове инструменты для предоставления рефинансирования банкам в необходимом объеме и в краткие сроки.

В обзорах центральных банков отмечается, что для ЦВЦБ могут действовать те же ограничения, что и для наличных, например в части объемов конверсии средств со счетов в банках в ЦВЦБ, объемов использования ЦВЦБ, в том числе в офлайн-режиме. Это необходимо для устойчивого выполнения финансовым сектором всех функций, а также для эффективного осуществления деятельности в части ПОД/ФТ/ФРОМУ в интересах общества.

Отмечается также, что возможное усиление конкуренции банков за клиентов в условиях обращения ЦВЦБ будет способствовать повышению качества и разнообразия оказываемых ими услуг. Кроме того, при розничной системе ЦВЦБ банки, выполняя роль посредников в предоставлении ЦВЦБ своим клиентам, будут иметь возможность развивать на этой основе различные сервисы для своих клиентов. При этом задачей регуляторов будет отслеживать, чтобы борьба за клиента не приводила к применению избыточно рисковых стратегий и не отражалась негативно на устойчивости банковского сектора.

Модели ЦВЦБ и механизмы их реализации

Модель системы ЦВЦБ - розничная или оптовая. Центральные банки в своих обзорах в основном фокусируются на изучении розничной (retail) системы ЦВЦБ, так как она предполагает существенные новации к текущим формам денежного обращения и сможет лучше удовлетворять потребностям пользователей и способствовать развитию цифровой экономики. Оптовые (wholesale) системы ЦВЦБ предполагают улучшение уже существующих между финансовыми институтами платежных систем (работа в режиме реального времени, трансграничные, более надежные, более дешевые) или расширение периметра регулирования и обеспечения ликвидностью со стороны центрального банка небанковских или международных финансовых институтов. Ни то ни другое не является принципиально новым явлением. Поэтому задача улучшения соответствующих "оптовых" платежных систем не рассматривается как первостепенная и наиболее актуальная.

Архитектура ЦВЦБ и роль центрального банка как эмитента ЦВЦБ. Многие центральные банки предпочитают смешанную архитектуру, при которой центральный банк ведет реестр ЦВЦБ (то есть центральный банк, как и в случае наличных, имеет обязательства перед нефинансовым сектором), но операции с реальным сектором осуществляют посредники. Прямая модель, в которой все функции выполняет центральный банк, перегружает регулятора избыточными функциями, в которых частный, ориентированный на прибыль сектор заведомо более компетентен, в том числе в части знания своих клиентов ("know your client"). Ориентация посредников на прибыль создает правильные стимулы по предложению наилучших сервисов и дальнейшему внедрению технологических клиентоориентированных решений с их стороны.

Выбор инфраструктуры: распределенные или централизованные реестры. Это техническая развилка, влияющая на стабильность и надежность работы системы ЦВЦБ. Считается, что при распределенных реестрах риски потери информации ниже. Однако распределенные реестры обычно создаются на аутсорсинге, что оставляет подрядчикам возможность владения ключами для таких реестров - это может оказывать влияние на доверие к данной системе.

Банк Швеции отмечает, что обязательным компонентом инфраструктуры должна быть возможность работы при отключении Интернета (работа посредством СМС-сообщений).

Вид доступа: токены или счета в ЦБ/операторах ЦВЦБ. Отмечается, что реализация розничной ЦВЦБ на токенах в некоторых вариантах лучше реализует важные свойства наличных денег: конфиденциальность расчетов (но не будет абсолютной анонимности, учитывая, что на платформе центрального банка будет фиксироваться информация о расчетах), их безусловность (безвозвратность сделки).

Табл. 7.1

Выбор отдельных центральных банков в каждой из развилок

Страна (название ЦВЦБ)	Развилка 1	Развилка 2	Развилка 3	Развилка 4	Статус проекта
	Оптовая или розничная	Доступ через токены или счета	Роль ЦБ в обороте	Инфраструктура: распределенный или централизованный реестр
Китай (DC/EP)	Розничная, оптовая для трансграничных платежей	Токены с возможностью привязки к счетам, в стадии обсуждения	Дистрибуция через посредников, возможны расчеты без участия ЦБ	DLT для оптовых транзакций, для розничных возможен реестр на стороне банка	Пилотирование
Швеция (e-krona)	Розничная	Токены	Дистрибуция через посредников, расчеты через ЦБ	DLT (Corda)	Пилотирование
Южная Корея	Розничная	Токены	В стадии обсуждения	Консультации	Пилотирование
Канада	Оптовая, розничная, в стадии обсуждения	В стадии обсуждения	В стадии обсуждения	Консультации	Исследование
Еврозона (e-euro)	Розничная	Счета, в стадии обсуждения	Консультации	DLT	Исследование
Норвегия	Розничная	Токены	Дистрибуция через ЦБ	Реестр в ЦБ	Исследование
"Digital Dollars (США)*	Розничная и оптовая	Токены, в стадии обсуждения	Дистрибуция через посредников	DLT	Исследование
Великобритания	Розничная	В стадии обсуждения	Консультации	Консультации	Исследование
Дания (e-krona)	Розничная	Токены	Дистрибуция через ЦБ	Консультации	Исследование
Швейцария (e-franc)	Оптовая, в стадии обсуждения	В стадии обсуждения	Консультации	Консультации	Исследование
Исландия (rafkrona)	Розничная	Счета	Дистрибуция через ЦБ	Консультации	Исследование

------------------------------

* Не является проектом, инициированным центральным банком США, то есть Федеральной резервной системой.

------------------------------

Источники: Auer, R., & Bohme, R. (2020), Boar, C., Holden, H., & Wadsworth, A. (2020); Center for the Fourth Industrial Revolution (2020).

Классификация ликвидных финансовых активов

При обсуждении ЦВЦБ часто рассматривается классификация ликвидных финансовых активов, представленная в работе Bech and Garrat (2017). Она отражает соотношение существующих форм денег и цифровых валют, а также прочих ликвидных финансовых активов, как показано на рис. 7.2 ("денежный цветок").

Критериями классификации выступают доступность (прямая или опосредованная), форма выпуска (электронная или физическая), тип эмитента (центральный банк или нет) и используемые технологии (централизованные или децентрализованные расчеты).

Модификации цифровой валюты центрального банка, рассматриваемые в данном докладе (розничные и оптовые), находятся на пересечении "лепестка" "цифровые активы" с "лепестками": "выпущенные центральным банком", "открытый доступ" и "обращающиеся децентрализованно". Розничные цифровые валюты в зависимости от технологии реализации (в виде токенов либо счетов) попадают в разные части "цветка": если токены по способу обращения имеют определенное сходство с фиатными либо товарными наличными деньгами, то счета в центральном банке существуют в виде записей и в этом смысле аналогичны банковским резервам либо счетам в коммерческих банках.

Некоторые активы на схеме не являются деньгами. Это "криптовалюты" (частные цифровые токены), локальные частные средства обращения, виртуальные монеты в компьютерных играх.

С более подробным описанием представленной классификации можно ознакомиться в указанной работе Bech and Garrat (2017).

Рис. 7.2

Типология финансовых активов по эмитентам, формам, доступности и технологиям

Источник: расширенная версия схемы, первоначально предложенной в Bech and Garrat (2017).