Новый порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям (Г. Киперман, "Финансовая газета. Региональный выпуск", N 18, апрель 2004 г.)

Новый порядок выплаты дивидендов по привилегированным акциям

В любом акционерном обществе акционеров больше всего интересуют два вопроса: будут ли выплачены в нынешнем году дивиденды, а если будут, то какие; и каковы курс акций, их рыночная стоимость. И если рыночная стоимость акций на размер дивидендов никак не влияет, то сам размер дивидендов, наоборот, существенно влияет на рыночную стоимость акций. Однако на рынке ценных бумаг в основном котируются обыкновенные акции, которые всегда являются голосующими и поэтому дают их владельцам право не только на получение дивидендов, но и на участие в управлении акционерным обществом. Привилегированные акции право голоса их владельцам, как правило, не предоставляют. Интересы акционеров - владельцев привилегированных акций связаны с ожиданием дивидендов. Но их права не были должным образом защищены действующим законодательством. В результате эти акционеры получали дивиденды (так как в противном случае их акции автоматически становились бы голосующими), но размеры этих дивидендов зачастую были чисто символическими, несмотря на то что они выплачивались по зафиксированным в уставах ставкам. Как ни странно, каких-либо нарушений действующего законодательства в этом не было.

Суть вопроса в том, что в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации члены трудового коллектива приватизируемых предприятий могли воспользоваться одним из трех вариантов льгот. В соответствии с первым вариантом все работники могли получить безвозмездно привилегированные акции (25% уставного капитала). Хотя за истекшие годы многие первые акционеры продали свои акции, до сих пор сотни тысяч нынешних и бывших работников приватизированных предприятий являются владельцами привилегированных акций. На выплату дивидендов акционерное общество должно направлять не менее 10% чистой прибыли. Принимать решение о выплате дивидендов необязательно независимо от того, о каких акциях идет речь - обыкновенных или привилегированных. Но с одной существенной оговоркой: по закону нельзя принять решение о выплате в полном размере дивидендов по привилегированным акциям, размер дивидендов по которым определен уставом общества. Казалось бы, интересы владельцев привилегированных акций были защищены законом: если принято решение о выплате дивидендов по таким акциям, то сумма выплат не могла быть меньше 10% чистой прибыли. Однако при этом само понятие чистой прибыли, порядок ее определения законодательством не были установлены. Это давало возможность руководству акционерных обществ, их реальным хозяевам, составляющим большинство в советах директоров, трактовать понятие чистой прибыли таким образом, чтобы, формально соблюдая права акционеров - владельцев привилегированных акций, реально выплачивать им мизерные суммы.

Правда, в системе бухгалтерского учета понятие чистой прибыли и порядок ее определения установлены однозначно. В соответствии с п.83 Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации нераспределенная чистая прибыль - это конечный финансовый результат, выявленный за отчетный период, за минусом причитающихся за счет прибыли установленных в соответствии с законодательством Российской Федерации налогов и иных аналогичных обязательств, включая санкции за несоблюдение правил налогообложения.

Казалось бы, все ясно. Но руководство ряда акционерных обществ в целях минимизации прибыли, направляемой на выплату дивидендов по привилегированным акциям, чистой прибылью считает часть прибыли отчетного периода за минусом не только налога на прибыль, но и средств, направляемых на капитальные вложения, на социальные нужды и другие цели. Вот и получилось, что, если действительная чистая прибыль, установленная по правилам бухгалтерского учета, составляла, например, по итогам года 200 млн руб., из них на инвестиции, в резервный фонд и т.п. направлено 190 млн руб., чистая прибыль была всего 10 млн руб., и на выплату дивидендов по привилегированным акциям направлялось 10% этой суммы, т.е. 1 млн руб. (вместо 20 млн руб., которые следовало направить на эти цели при определении чистой прибыли по правилам бухгалтерского учета).

На собраниях акционеров этот вопрос обсуждался неоднократно, но в данной ситуации собрание ничего изменить не может: в соответствии с Законом "Об акционерных обществах" (ст.42) размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.

Теперь положение изменилось. Согласно Федеральному закону от 6.04.04 г. N 17-ФЗ "О внесении изменений в ст.42 Федерального закона "Об акционерных обществах" источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества). Чистая прибыль общества определяется по данным бухгалтерской отчетности общества.

Положен конец разным толкованиям понятия чистой прибыли: чистая прибыль - это часть прибыли, остающаяся в распоряжении организации после налогообложения, а не после вычета из нее средств на инвестиции, социальные нужды и иные цели.

Конечно, новый Закон обрадует акционеров - владельцев привилегированных акций. Но и огорчит тоже: новый Закон вступает в силу не со дня его официального опубликования, а лишь с 1 июля 2004 г. В результате руководство многих акционерных обществ сможет в последний раз выплатить владельцам привилегированных акций символические дивиденды, направив на их формирование 10% не от действительной части чистой прибыли, а от небольшой части, оставшейся после направления средств на другие цели.

Теперь акционеры - владельцы привилегированных акций ждут еще одного решения: чтобы законодательно было установлено, что ставка дивиденда по обыкновенным акциям не может быть больше, чем по привилегированным. Сдерживает рост выплат по привилегированным акциям и то обстоятельство, что при определении капитализации общества (по существу, рыночной стоимости бизнеса) в расчет принимается курсовая стоимость только обыкновенных акций, цена привилегированных не учитывается.

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 18, апрель 2004 г.