Вопрос: Наше акционерное общество - среднее по размерам. Можем ли мы привлечь инвестиционные ресурсы путем эмиссии и размещения облигационного займа или этот способ доступен только крупным фирмам? ("Финансовая газета. Региональный выпуск", N 34, август 2004 г.)

Наше акционерное общество - среднее по размерам. Можем ли мы привлечь инвестиционные ресурсы путем эмиссии и размещения облигационного займа или этот способ доступен только крупным фирмам?

Конечно, на фондовом рынке сейчас превалируют ценные бумаги, акции и облигации крупных компаний. На долю двух-трех десятков крупных компаний приходится более 80% оборота фондового рынка страны. Но делать из этих фактов однозначный вывод, что средним по размерам акционерным обществам эмиссия и размещение облигационных займов не по силам, нельзя. Это вполне возможно, хотя и с определенными оговорками.

Главных проблем две: возможность размещения облигационного займа и его стоимость. Из-за значительных затрат, связанных с размещением облигаций, эмиссия их на сумму до 100 млн руб. целесообразна только при самостоятельном их размещении, без привлечения посредника (андеррайтера, которым обычно является банк). Это возможно, если у эмитента имеется договоренность с потенциальными инвесторами на всю сумму эмиссии или ее преобладающую часть. Инвесторами могут быть акционеры своего акционерного общества, его менеджмент и другие работники. Естественно, должны быть предложены выгодные условия приобретения облигаций, например 12% годовых.

Если же прибегнуть к услугам банка, то затраты на выпуск облигаций (с гарантией их размещения) окажутся выше банковского процента за кредит: 4-5% от объема эмиссии составят комиссионное вознаграждение банку, 3-4% - прочие расходы, включая налог на операции с ценными бумагами в размере 0,2%. И при доходности облигаций 10-12% годовых общие затраты составят 17-21% от объема эмиссии. Правда, сумма процентов по облигациям, как и по другим долговым обязательствам, относится к внереализационным расходам (дебет счета 91 "Прочие доходы и расходы") и уменьшает облагаемую налогом прибыль, но в пределах ставки рефинансирования Банка России, увеличенной на 10%. Так как ставка рефинансирования с 15 января этого года составляет 14%, в уменьшение облагаемой налогом прибыли принимаются процентные выплаты по любым долговым обязательствам в размере до 15,4% годовых (14% х 1,1).

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

18 августа 2004 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 34, август 2004 г.