Риск-менеджеры получат новые инструменты (Я. Колпаков, "Консультант", N 9, май 2005 г.)

Риск-менеджеры получат новые инструменты

То, что без управления рисками не обойтись, понимает все больше российских компаний. Правда, развитию риск-менеджмента мешают пробелы в законодательстве и стереотипы руководителей и акционеров. Однако риск-менеджеры не сдаются и предлагают новые решения существующих проблем.

Риск-менеджмент - достаточно молодое направление в науке управления бизнесом. Однако сегодня он приобретает все более важное, стратегическое значение. Это связано с тем, что проблемы управления рисками выходят на уровень всей компании. С ними приходится сталкиваться не только специалистам, но и руководству, и менеджменту фирмы.

Анализу этих и других тенденций в российском риск-менеджменте была посвящена конференция "Управление рисками: решения для России", организованная компанией Infor-media Russia. В ее работе приняли участие риск-менеджеры крупнейших отечественных холдингов, представители ведущих профессиональных ассоциаций, независимые эксперты и консультанты.

Как определить эффект

Управление рисками - процесс затратный. Однако не следует забывать, что риск-менеджеры косвенно создают стоимость бизнеса. Это подчеркнул в своем выступлении Сергей Смирнов, заведующий кафедрой управления рисками и страхования ГУ-ВШЭ, директор российского представительства PRMIA Russia. В задачи риск-менеджеров входит обучение сотрудников компании культуре управления рисками. Кроме того, они участвуют в оценке эффективности деятельности компании, разработке новых продуктов, ценообразовании и т.д.

В то же время, как заметил Алексей Лобанов, вице-президент некоммерческого партнерства "РЭА - Риск-Менеджмент", измерить влияние работы риск-менеджеров на стоимость компании очень непросто. Более того, вклад риск-менеджмента в успех бизнеса асимметричен. Проще говоря, отличные результаты деятельности вовсе не обязательно являются заслугой риск-менеджеров. Но при этом одной из причин крупных убытков у фирмы наверняка будет названа неэффективность системы управления рисками.

Помимо повышения рыночной стоимости компании Алексей Лобанов назвал еще две стратегические цели риск-менеджмента. Это стабилизация показателей прибыли и снижение стоимости заимствований вследствие повышения кредитного рейтинга. Стоят перед риск-менеджерами и тактические задачи. Важнейшие из них - это делегирование целей на нижестоящие уровни управления и обработка накопленного опыта, чтобы избежать повторных ошибок.

По словам г-на Лобанова, риск - это неизбежная плата за требуемую доходность. И этой платой можно и нужно управлять. Топ-менеджмент должен быть осведомлен обо всех рисках компании, а ответственность за контроль над ними должна распределяться между всеми сотрудниками. Однако нередко достаточно сложно доказать руководству или акционерам необходимость внедрения системы риск-менеджмента. Что делать в этом случае? Как заметил Алексей Лобанов, убедить начальство можно с помощью анализа как практики конкурентов, так и собственного негативного опыта. Для прогноза же конкретного эффекта можно сделать расчеты по специальным моделям или провести сценарный анализ возможных событий.

Правовая поддержка

Любой закон, принимаемый в Госдуме, так или иначе влияет на риски бизнеса. Поэтому особое внимание участники конференции уделили докладу Анатолия Аксакова, заместителя председателя Комитета Думы по кредитным организациям и финансовым рынкам.

В своем выступлении г-н Аксаков рассмотрел проблемы снижения кредитного риска. В частности, сейчас в Думе обсуждается законопроект, который будет регулировать порядок выпуска банками так называемых рисковых облигаций. Срок погашения по этим бумагам и выплачиваемая при этом сумма будут зависеть от различного рода рисков (неисполнение обязанностей третьих лиц перед эмитентом или снижение стоимости ценных бумаг третьих лиц). Таким образом, риски будут передаваться покупателям облигаций. Выгода для них будет заключаться в более высоком проценте по бумагам.

Анатолий Аксаков сообщил, что предполагается создать правовую базу и для облигаций, обеспеченных денежными требованиями. Сегодня в качестве обеспечения могут выступать только ценные бумаги, недвижимость и ипотечное покрытие. Законопроект о таких облигациях уже одобрен в первом чтении.

Кроме того, в Думе разрабатывается проект закона о секьюритизации активов. Это современная финансовая техника, позволяющая путем эмиссии ценных бумаг передать инвесторам риски, связанные с банковскими активами. Ее внедрение даст российским компаниям новые возможности для финансирования, позволит повысить качество уже сделанных заимствований. У банков же улучшатся показатели достаточности собственного капитала.

По словам Анатолия Аксакова, существует еще немало других проблем, связанных со слабостью нормативной базы. В частности, в отношении залога это трудные для исполнения правила и невозможность использовать в его качестве денежные средства. К решению этих проблем, как подчеркнул Анатолий Аксаков, законодателям необходимо подходить комплексно.

Проблемы хеджирования

Проблемы и перспективы такого инструмента риск-менеджмента, как хеджирование, затронул Олег Сухоруких, генеральный директор "ТИКОМ Менеджмент". К сожалению, сегодня большинство российских компаний не использует этот инструмент. Причин тому несколько, их можно разделить на внешние и внутренние.

К внутренним причинам, по мнению г-на Сухоруких, можно отнести пассивную позицию руководства компаний, игнорирование рисков, а также сложность деривативов для понимания. К внешним причинам относятся отсутствие развитых отечественных рынков производных финансовых бумаг и несовершенное законодательство.

Даже те фирмы, которые осознают необходимость хеджирования, не могут избежать проблем. Обращаясь на российские биржи, они сталкиваются с отсутствием ликвидных рынков деривативов. При работе на международных биржах возникает такая проблема, как несовпадение спецификаций*(1) российских товаров и товаров, торгуемых за рубежом. Внебиржевой же рынок отличается невысокой ликвидностью на некоторые виды производных финансовых инструментов. В заключение Олег Сухоруких назвал несколько факторов, влияющих на развитие российского рынка хеджирования:

растущая непредсказуемость на мировых сырьевых и финансовых рынках;

либерализация российского валютного законодательства;

развитие российской законодательной базы в области финансовых производных;

возрождение российского рынка срочных финансовых инструментов.

Редакция журнала "Консультант" благодарит компанию Infor-media Russia за содействие в подготовке материала.

Я. Колпаков,

эксперт "Консультанта"

"Консультант", N 9, май 2005 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Подробное описание конкретного типа товара с указанием всех его характеристик (сорт, качество, размеры и т.п.).