Равновесная ликвидность (А. Буздалин, "Банковское дело в Москве", N 6, июнь 2005 г.)

Равновесная ликвидность

Кому нужна ликвидность

Управление уровнем рублевой ликвидности банков - одна из основных задач денежно-кредитной политики Банка России. Стимулируя рост свободных рублевых остатков, ЦБ способствует росту денежного предложения со стороны банков (росту объемов кредитования населения и реального сектора), что, в свою очередь, прямо связано с уровнем инфляции - базовым ориентиром экономической политики российских денежных властей.

Уровень банковской ликвидности прямо влияет на устойчивость банковской системы, осуществляющей расчетные функции и проводящей платежи между различными субъектами экономики. Низкий уровень рублевой ликвидности ограничивает платежеспособность банков - вплоть до полного прекращения деятельности платежных систем, что может парализовать экономику. Непосредственно связан он и с доверием населения к банковскому сектору. Банки, не способные своевременно рассчитаться по обязательствам вкладчиков, обречены на потерю репутации, что неизбежно сказывается на доверии граждан к банковской системе в целом. Сейчас продолжается формирование системы страхования депозитов, и к осени в нее вступит большинство действующих в стране банков. Чтобы не допустить дискредитации системы страхования, Банку России придется особое внимание уделять обеспечению достаточной ликвидности банков.

Полноценная работа банковской системы невозможна без развитой структуры межбанковских отношений и прежде всего - рынка МБК. Именно его "схлопывание", спровоцированное отзывом лицензии у "Содбизнесбанка", перевело развитие прошлогоднего банковского кризиса в активную фазу.

Анализ кредитных рисков и оценка финансового состояния контрагентов по рынку МБК немыслимы без контроля общего уровня рисков соответствующего сегмента финансового рынка, а значит, качественный риск-менеджмент в банках обязан отслеживать уровень рублевой ликвидности всей системы.

Иными словами, анализ рисков банковской системы неразрывно связан с оценкой достаточности уровня рублевой ликвидности банков. Такой анализ требует привлечения математических методов для количественных оценок оптимального (равновесного) уровня ликвидности банковской системы, что необходимо для обеспечения ее устойчивости и эффективности. Именно на обеспечение равновесного уровня ликвидности должна быть направлена денежно-кредитная политика Банка России.

От чего зависит уровень равновесной ликвидности банковской системы? Полагаю, прежде всего от двух факторов.

Во-первых, ликвидность системы должна соответствовать активности банков, которая задается потребностями экономики - то есть спросом на банковские услуги со стороны населения и реального сектора. Скажем, летом, в сезон отпусков, банковская активность, как правило, снижается, а начало осени обычно связано с резким ростом. Значит, и равновесный уровень ликвидности при прочих равных в летние месяцы должен быть существенно ниже, чем в осенние месяцы.

Во-вторых, уровень равновесной ликвидности существенно зависит от структуры межбанковских отношений. Ситуация неработающего рынка МБК и низкого уровня межбанковского доверия требует завышенных значений этого уровня равновесной ликвидности. В условиях же развитой системы межбанковских отношений этот показатель в теории может стремиться к нулю.

Активность и ликвидность

В основе расчета значений равновесной ликвидности банковской системы лежит выявленное эмпирическое соотношение активности и ликвидности кредитных организаций. Наиболее доступным для анализа показателем активности является сумма кредитовых оборотов банков по корреспондентским счетам в ЦБ. Необходимо учесть, что в условиях сформированной в России расчетной системы львиная доля рублевых платежей (более 60%) проводится через платежную систему Банка России, и большая часть операций неизбежно затрагивает счета в ЦБ. Следовательно, активность работы банков должна тесно коррелировать с динамикой оборотов по корсчетам в Центробанке.

Выбор показателя ликвидности (избыточности свободных средств) не так очевиден. В качестве избыточной ликвидности банковской системы могут быть взяты объемы вложений в ликвидные низкодоходные финансовые инструменты (государственные облигации, МБК, депозиты в ЦБ, операции обратного модифицированного РЕПО и т.д.). Вместе с тем, из всей совокупности подобных инструментов, особенно с учетом прошлогоднего кризиса, реально ликвидными и доступными для большинства российских банков остаются только их депозиты в ЦБ - инструмент, наиболее активно используемый Банком России для абсорбирования рублевой банковской ликвидности. Таким образом, в качестве универсального показателя избыточности банковской ликвидности предлагается взять сумму дебетовых оборотов банков по депозитным счетам в Банке России.

На графике 1 представлена динамика изменения выбранных показателей активности и избыточности ликвидности банковской системы в 2004 году. Обращает на себя внимание явная и жесткая зависимость между данными показателями.

"График 1. Активность и избыточность ликвидности банков в 2004 г. (млрд. руб)"

Высокие значения ликвидности и низкая банковская активность в начале 2004 года выразились в том, что соответствующие точки группируются в правой части графика, а точки, отвечающие кризисным маю и июню, где низкая активность сочеталась с низкой ликвидностью, - в левой части.

Точка экстремума определяет равновесное соотношение значений активности и избыточности, соответствующее наиболее эффективному состоянию банковской системы. Именно в этот период величина избыточности ликвидности определяет наибольшую банковскую активность.

Низкие значения показателей избыточности банковской ликвидности означают либо дефицит свободных ресурсов - когда банки не способны в требуемом объеме выдавать кредиты и обслуживать платежи клиентов, либо их нежелание это делать в ситуации кризиса доверия и высокого уровня кредитных рисков, что ограничивает активность банковской системы.

Высокие значения показателей избыточности банковской ликвидности означают либо отсутствие спроса на возросшее денежное предложение со стороны агентов банков, либо высокую привлекательность при низких рисках депозитных операций с Банком России, что также ограничивает банковскую активность.

Замечу, что на устойчивости банковской системы негативно сказываются как низкие, так и высокие значения ликвидности.

Недостаток ликвидности "сковывает" систему, увеличивает риски потери платежеспособности банков, снижает рентабельность операций, поскольку в подобной ситуации кредитные организации вынуждены для обеспечения платежеспособности поддерживать избыточные объемы ликвидных и низкодоходных активов. Избыток же означает неспособность банков эффективно распоряжаться имеющимися свободными ресурсами. Как правило, платные пассивы они вынуждены держать на низкодоходных депозитах в ЦБ, что означает отрицательную банковскую маржу и "проедание" капитала со всеми последствиями, приводящими в итоге к общей дестабилизации банковского сектора.

Таким образом, смещение состояния банковской системы как левее, так и правее равновесной точки означает наличие негативных тенденций вследствие недостаточности или избыточности ликвидности. То есть именно данное соотношение определяет оптимальный уровень ликвидности.

Иными словами, равновесный уровень банковской ликвидности (сумма остатков свободных средств) определяется с учетом оптимального соотношения показателей активности и избыточности ликвидности при существующих условиях (меняющихся во времени) структурирования банковской системы и объемов банковских операций. Формализуем эти эмпирические наблюдения в виде строгих математических зависимостей.

Формула равновесия

Условимся обозначать через Ct суммарные остатки средств банков на корсчетах в ЦБ, а через St - общий объем депозитов коммерческих банков в ЦБ на конец месяца, где t - соответствующий месяц. Пусть также Дельта Ct - суммарные кредитовые обороты банков по корреспондентским счетам, а Дельта St - суммарные дебетовые обороты по депозитным счетам в Банке России за месяц t. Через mt обозначим число банков, отчетность которых доступна к анализу за месяц t.

     Пусть на дату t имеется  выборка  из  значений  капиталов  кредитных

              1   2        mt

организаций (K , K , ..., K  ) где mt  -  число  банков.  Обозначим через

              t   t        t

           i  i = 1, ..., m,

Nt = med {K }               медиану данной выборки.

           t

Показатели банковской активности (Пси t) и избыточной ликвидности (Фи t) необходимо определить следующим образом:

"Формула 1"

В основе определения равновесной ликвидности банковской системы лежит выявленная эмпирическая зависимость между показателями ее активности (Пси t) и избыточности ликвидности (Фи t), которую можно представить в виде следующего регрессионного уравнения:

"Формула 2"

где a, b, c - коэффициенты регрессии (таблица 1), требующие статистического оценивания (коэффициент детерминации модели R2 = 0,98).

Коэффициенты базовой регрессионной зависимости

a	b	c
0,0014788483	0,0046745336	0,0133358407

"График 2. Активность и ликвидность в нормированных шкалах"

После того как определены коэффициенты уравнения (1), может быть выявлена непосредственная зависимость (график 2) между показателями банковской активности и избыточности ликвидности:

"Формула 3"

Обращает на себя внимание факт наличия явного экстремального значения в выявленной зависимости, являющегося точкой равновесного состояния банковской системы:

"Формула 4"

Условимся подразумевать под совокупной ликвидностью банковской системы на дату t сумму остатков средств банков на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России:

"Формула 5"

В основе предлагаемой математической модели лежит предположение о существовании тесной зависимости между уровнем ликвидности банковской системы Lt и показателями ее активности и избыточности ликвидности Пси t и Фи t:

"Формула 6"

Поскольку любое отклонение показателей (Пси t, Фи t) от равновесных значений (Пси*, Фи*) приводит к отклонению совокупной ликвидности банковской системы от равновесного уровня, последний задается формулой:

"Формула 7"

Чтобы получить на основе соотношения (4) численные оценки равновесного уровня ликвидности банковской системы, нужно определить вид функционала в явной форме.

Для каждого банка i на дату t обозначим через lt сумму остатков средств на корреспондентском и депозитных счетах в Банке России (ликвидность банка), через Дзета t - разность между кредитовыми оборотами по корреспондентскому счету и дебетовыми оборотами по депозитным счетам в ЦБ (активность банка), через Кси t) - дебетовые обороты по депозитным счетам в ЦБ (избыточность ликвидности банка).

Для математического моделирования удобнее разбить всю совокупность банков на две группы: не зачислявшие средств на депозиты в ЦБ и проводившие подобные операции. Для каждой из групп определим суммарные объемы ликвидных остатков L't и L''t соответственно.

Для банков, не проводивших в течение месяца операций с депозитными счетами в ЦБ, будет иметь место регрессионное уравнение:

"Формула 8"

а для проводивших такие операции - уравнение:

"Формула 9"

Из соотношений (1), (2) вытекает, что для любых значений положительных коэффициентов k1, k2 выполняются следующие приблизительные равенства:

"Формула 10"

Последние соотношения позволяют сделать важный вывод, касающийся того, как изменится общий уровень ликвидности банковской системы Lt, если активность и избыточная ликвидность банков изменится в k1 и k2 раз соответственно. Из (3), (4) следует, что функционал Gt определяется формулой:

"Формула 11"

Чтобы получить итоговую формулу расчета значений равновесной ликвидности банковской системы, необходимо подобрать коэффициенты и так, чтобы соответствующие им изменения показателей активности и избыточности ликвидности приводили к переходу общих параметров банковской системы Пси t и Фи t в равновесное состояние:

"Формула 12"

Таким образом, подставив в соотношение (9) значения коэффициентов k1 и k2 , переводящих банковскую систему в равновесное состояние, получаем формулу для расчета равновесной ликвидности банковской системы:

"Формула 13"

Результаты и выводы

Выведенная формула оценки равновесной ликвидности банковской системы позволяет рассчитать этот показатель на основе имеющихся статистических данных по итогам каждого прошедшего месяца.

Проанализируем, как полученные оценки согласуются с динамикой банковской ликвидности и состоянием денежного рынка.

На графике 3 представлена динамика совокупной ликвидности банковской системы Lt за период с мая 2003-го по август 2004 года.

Параллельно представлен ряд значений оценок равновесной ликвидности L*t , полученный на основе формулы (10), а также среднемесячные значения ставок однодневного межбанковского кредитования MIACR.

"График 3. Оптимальная ликвидность банковской системы"

Резонно предположить, что в случае адекватности построенной модели динамика межбанковских ставок обязана находиться в определенном соответствии со значениями реальной и оптимальной банковской ликвидности. Низкие ставки отражают высокий объем денежного предложения со стороны банков, что должно наблюдаться при превышении банковской ликвидности равновесного уровня, высокие - сигнализируют о дефиците свободных денежных средств, то есть уровень реальной ликвидности обязан быть ниже оптимального.

Действительно, когда осенью 2003 года ставки на рынке МБК в среднем в течение сентября превышали уровень в 10%, банковскую систему лихорадило из-за дефицита ликвидности, вызванного стечением ряда обстоятельств. Напомню основные из них: снижение нормы продажи обязательной валютной выручки для экспортеров, падение золотовалютных резервов ЦБ в сочетании с проведенными крупными выплатами по обслуживанию и погашению внешнего долга и сформированными банками длинными валютными позициями при смене тенденции с ослабления на укрепление курса рубля. Полученные на основе модели оценки равновесной ликвидности четко сигнализировали о ее дефиците: банковской системе для нормальной работы недоставало 3050 млрд. свободных рублей.

К концу года ситуация на денежном рынке изменилась на противоположную - ставки МБК упали до исторических минимумов 0,51%, что связано прежде всего с определенными сезонными закономерностями в функционировании банковской системы. Конец года - традиционное для наших банков время возврата выданных ранее кредитов, что связано с желанием зафиксировать максимальную прибыль по итогам года и обезопасить себя от излишних рисков, связанных с возрастающей неопределенностью будущего существования заемщиков, сопряженного со сдачей налоговой отчетности, подтверждением источников финансирования и т.д. Таким образом, возвращенные в конце года ссуды оседают на корсчетах банков в ЦБ, что определяет избыточность денежного предложения - а значит, и общей банковской ликвидности. Ситуация не изменилась и в первые месяцы нового года - время, богатое на праздники и отпуска, что оборачивается низкой активностью реального сектора экономики, а следовательно, и малым спросом на новые ссуды.

С декабря по февраль общая ликвидность банковской системы на 100150 млрд. рублей превышала расчетные значения равновесного уровня и лишь в марте - из-за наметившегося роста объемов банковского кредитования - приблизилась к равновесному уровню.

Во многом процессу падения остатков средств банков на корреспондентских счетах в ЦБ способствовала агрессивная стерилизационная политика денежных властей, которая в апреле привела даже к появлению определенного дефицита свободных средств - ставки на МБК вновь стали расти. Расчетные показатели ликвидности на 50 млрд. рублей превысили наблюдаемые величины.

Начало мая ознаменовалось известными событиями вокруг "Содбизнесбанка" и заявлениями госчиновников о наличии "черных" списков банков, обреченных на уничтожение. Разразился жесточайший кризис банковского доверия, как со стороны клиентов, так и внутри банковской системы. Рынок МБК для подавляющего числа кредитных организаций попросту перестал существовать. Ставки по немногочисленным совершаемым сделкам превысили рекордные отметки.

Чтобы обеспечить свою платежеспособность, банкам оставалось надеяться только на себя - помощь со стороны коллег по бизнесу оказалась недоступной. Банковская система превратилась в совокупность не связанных между собой элементов. Такие структурные изменения в функционировании банковской системы моментально отразились на расчетном уровне равновесной ликвидности. В мае-июне он преодолел отметку в 450 млрд. рублей, что почти вдвое превысило аналогичный показатель начала года, когда реальные уровни ликвидности банковской системы находились примерно на том же уровне.

Только в июле-августе ситуация стала разряжаться - во многом благодаря беспрецедентным мерам, принятым Банком России, который снизил в два раза норму отчислений в ФОР и провел через Госдуму закон о поголовном гарантировании вкладов с "дедушкиной оговоркой", предполагающей его вступление в силу задним числом.

В результате равновесный уровень ликвидности снизился до значений 330360 млрд. рублей, что, однако, превышало реальную ликвидность банков примерно на 100 млрд. рублей. Рынок МБК вновь заработал преимущественно лишь для крупнейших банков, а ставки снизились до 45%. Все остальные продолжали испытывать проблемы с обеспечением платежеспособности.

Какие эндогенные и экзогенные факторы функционирования банковской системы определяют уровни ее равновесной ликвидности? Их достаточно много. Перечислим лишь основные: уровень доверия между банками и к банковской системе в целом, объемы денежного спроса и предложения, сезонные закономерности в деятельности российских банков, параметры внешнеторговой конъюнктуры (цена нефти, курс доллара): И, безусловно, первостепенная по важности роль в этом вопросе принадлежит денежно-кредитной политике Банка России и особенностям осуществления им надзорных функций за деятельностью кредитных организаций.

Модель анализа равновесной ликвидности банковской системы - мощный инструмент, способный существенно повысить эффективность банковского регулирования и соблюсти разумный баланс между устойчивостью банковской системы и задачами, связанными с таргетированием инфляции и курса рубля.

А. Буздалин,

банковский аналитик

"Банковское дело в Москве", N 6, июнь 2005 г.