Вопрос: Постоянно пользуемся краткосрочными ссудами банка на приобретение материалов, комплектующих изделий, а иногда и на оплату труда персонала. Как оценить эффективность привлечения заемных средств? ("Финансовая газета. Региональный выпуск", N 46, ноябрь 2006 г.)

Постоянно пользуемся краткосрочными ссудами банка на приобретение материалов, комплектующих изделий, а иногда и на оплату труда персонала. Как оценить эффективность привлечения заемных средств?

Оценить эффективность привлечения заемных средств при использовании их на различные цели можно по их влиянию на рентабельность собственного капитала. Это так называемый финансовый леверидж (financial leverage) или финансовый рычаг - влияние использования заемных средств на эффективность, рентабельность собственного капитала. Результат определяется влиянием трех факторов:

рентабельности капитала, т.е. отношения прибыли до налогообложения к средней стоимости активов. Эти показатели рассчитываются по данным баланса Отчета о прибылях и убытках. Допустим, что рентабельность капитала предприятия составляет за анализируемый период 20%;

средний процентной ставки по привлекавшимся в этом периоде банковским ссудам. Так как процентные ставки по разным ссудам могли существенно различаться, в расчет принимается средняя ставка, определяемая по формуле средней арифметической взвешенной. Допустим, что в анализируемом периоде средняя ставка составила 16%. Уже по соотношению полученных двух показателей (20 и 16%) ясно, что привлечение заемных средств предприятия выгодно, так как прибыль от их использования превышает сумму процентов за кредит;

ставки налога на прибыль. Влияние этого фактора определяется тем, что сумма процентов по долговым обязательствам уменьшает облагаемую налогом прибыль. Под влиянием этого фактора замещение собственных средств заемными оказывается выгодным даже в том случае, когда рентабельность капитала (активов предприятия) не превышает среднюю ставку банковского процента по ссудам (но не ниже нее). Ставка налога на прибыль сейчас - 24%;

соотношения между суммой заемного и собственного капитала. Допустим, что у предприятия для заемных средств - 44,4%, собственных - 55,6%, т.е. отношение заемного капитала к собственному составляет 0,8 (44,4 : 55,6).

Эффективность привлечения заемных средств, т.е. эффект финансового левериджа, определяется перемножением:

1) налогового корректора или налогового коэффициента. Он равен 0,76, т.е. 1,0 за вычетом ставки налога на прибыль, выраженной в долях единицы (0,24);

2) разности между рентабельностью капитала (активов) предприятия и средней ставкой процентов за кредиты банка. Это так называемый дифференциал финансового левериджа. В данном случае он равен 4,0 (20-16);

3) соотношения между заемным и собственным капиталом (плечо финансового левериджа). В данном случае оно равно 0,8.

Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) в анализируемом периоде у данного предприятия равен:

                               44,4

   ЭФР = (1-0,24) х (20-16) х ------  = 0,76 х 4 х 0,8 = 2,43(%).

                               55,6

Полученный результат означает, что в анализируемом периоде привлечение предприятием заемных средств привело к повышению рентабельности собственного капитала на 2,43 процентного пункта. Рентабельность собственного капитала - это отношение чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога на прибыль, к средней за период (например, за квартал или за год) сумме собственного капитала.

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

16 ноября 2006 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 46, ноябрь 2006 г.