Вопрос: В экономической литературе рыночная или курсовая стоимость акций определяется как отношение ставки дивиденда к среднему уровню ставки ссудного процента. В этом году в связи с реализацией инвестиционной программы в нашем АО ставка дивиденда на акцию вдвое ниже, чем в 2005 г. Значит ли это, что акции вдвое подешевели? ("Финансовая газета. Региональный выпуск", N 50, декабрь 2006 г.)

В экономической литературе рыночная или курсовая стоимость акций определяется как отношение ставки дивиденда к среднему уровню ставки ссудного процента. В этом году в связи с реализацией инвестиционной программы в нашем АО ставка дивиденда на акцию вдвое ниже, чем в 2005 г. Значит ли это, что акции вдвое подешевели?

Нет, это не так. Зависимость курсовой стоимости акций от соотношения между ставкой дивиденда и средней ставкой банковского процента по депозитам (так называемая формула Гордона) на практике соблюдается крайне редко: при стабильных внешних и внутренних условиях функционирования и дивидендной политике АО и т.п.

При оценке акций нужно руководствоваться реальными фактами. Если акции котируются на организованном рынке ценных бумаг, то под влиянием соотношения спроса и предложения складывается объективная оценка акций, их курсовая стоимость. Конечно, она не свободна от влияния случайных факторов, но это реальная цена, которую готов заплатить за акцию покупатель. Если акции не котируются на организованном рынке ценных бумаг, но относительно регулярно совершаются сделки купли-продажи акций, то в результате складывается цена, близкая к объективной оценке. При всех условиях у рентабельно работающего АО рыночная оценка акций не может быть ниже их балансовой оценки (т.е. стоимости чистых активов, приходящихся на одну акцию).

Ориентиром при определении стоимости акции может служить оценка бизнеса АО: курсовая стоимость акции равна стоимости бизнеса, деленной на количество акций. Эта оценка более объективно характеризует стоимость акций, чем соотношение между ставкой дивиденда и средней ставкой банковского процента, тем более что последняя оценка не применима в условиях, когда АО осуществляет перспективную инвестиционную программу и в течение ряда лет не платит дивидендов. В этом случае может оказаться, что в соответствии с динамикой стоимости бизнеса рыночная стоимость акций устойчиво растет.

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

14 декабря 2006 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 50, декабрь 2006 г.