Развитие фондового рынка Китая и китайско-российское сотрудничество (С. Дин, "Право и экономика", N 12, декабрь 2006 г.)

Развитие фондового рынка Китая и китайско-российское сотрудничество

Современное состояние и проблемы развития фондового рынка

Начиная с 1985 г., когда в Китае была создана первая компания по ценным бумагам, фондовый рынок уже прошел 20-летний путь своего развития. За последние 20 лет система операций на рынке ценных бумаг стала достаточно зрелой и структурированной, значительно выросли как специализированные кадры фондовых компаний, так и количество точек торговли, число клиентов и объем сделок. Существенно повысились финансовые возможности фондовых компаний, резко возросли общие активы и чистый капитал компаний по ценным бумагам. На конец 2004 г. общие активы 114 фондовых компаний стоили 329 млрд 373 млн юаней, чистые активы составляли 66 млрд 908 млн юаней, чистый капитал - 45 млрд 341 млн юаней. В настоящее время общее число различных торговых точек фондовых компаний превысило 3 тыс., в целом сложилась инфраструктура фондового сервиса, отвечающего потребностям развития рынка ценных бумаг Китая, что внесло свой необходимый вклад в дело реформы экономической системы и развитие рынка капитала. Компании по ценным бумагам стали важной частью рынка финансовых услуг в народном хозяйстве Китая.

Нельзя отрицать и то, что в эти годы фондовые компании столкнулись с некоторыми проблемами, касающимися их бизнеса и дальнейшего развития. В последние годы рынок падал, объем сделок сокращался, прибыль была плохой, отрасль - убыточной, все это ослабило возможности фондовых компаний к самосохранению и развитию, отразило целый ряд проблем - тот факт, что объем их капитала все же невелик, их способность противостоять рыночным рискам - мала, операции слишком однообразны, недостаточна и способность к инновациям, не все благополучно и в системе корпоративного управления, есть недостатки и в управлении рисками. В особенности нарушение некоторыми компаниями правил ведения бизнеса не только привело к тому, что сами они попали в трудное положения и даже были вынуждены уйти с рынка, но и отрицательно сказалось на репутации всей отрасли.

Мы полагаем, что сейчас проблемы фондового рынка Китая связаны со следующими тремя причинами:

1. С макроэкономической точки зрения, важной причиной являются недостатки рыночного механизма и проблемы, оставленные историей. Фондовый рынок Китая имеет двойственный характер - это вновь возникший рынок и рынок переходный, он является незрелым и находится на начальном этапе развития. Структурные и институциональные недостатки рынка сдерживают развитие отрасли. Уход банков и трастовых компаний с фондового рынка, а также реформа системы центрального банка оставили фондовым компаниям немало проблем.

2. С отраслевой точки зрения, важной причиной является нерациональная структура отрасли, нерациональная структура рынка и доходов. Если рассматривать отраслевую структуру, то видно, что большинство наших фондовых компаний не обладают "эффектом масштаба", их специализация и распределение функций также остаются неясными. Если рассматривать сам рынок, то структурные проблемы выделяются с особой силой, например возможна только торговля на условиях слот, но не торговля фьючерсами, возможна только длинная позиция, но не короткая продажа, возможна только торговля на бирже, нет внебиржевой торговли. Многие операции, которые могут проводить иностранные инвестиционные банки, незнакомы нашим фондовым компаниям, торгуемых продуктов мало, отсутствует механизм хеджирования, объем сделок во всей отрасли недостаточно велик.

3. С микроэкономической точки зрения, важной причиной являются недостатки в системе корпоративного управления и внутреннего контроля.

В некоторых фондовых компаниях нашей страны система внутреннего контроля несовершенна, контроль над рисками ведется плохо, управление бизнесом слабое.

Особенности перестройки и тенденции развития фондового рынка

В настоящее время фондовые компании Китая сталкиваются со следующими новыми изменениями рыночных условий:

1. Быстрая внешняя либерализация фондового рынка. Сейчас важной тенденцией развития фондового рынка Китая является его интернационализация. Она включает интернационализацию клиентов (включая клиентов-инвесторов, интернационализацию методов работы, посреднические операции с ОРИ), интернационализацию конкурентов, подходов к инвестициям, работы на рынке, методов ведения бизнеса и кадров. Сейчас темпы либерализации существенно ускоряются.

2. Диверсификация условий предоставления финансовых услуг. Сейчас банки, трастовые компании, компании по управлению имуществом, инвестиционные фонды, страховые компании пришли в сферу нетрадиционных операций с ценными бумагами. Друг за другом они начинают вести инвестиционные банковские операции и операции по управлению личными финансами для физических лиц. Быстро меняются традиционные формы финансирования, предоставления агентских услуг и управления активами, некоторые технологические компании используют даже свои преимущества, чтобы заняться брокерскими услугами через сеть. Диверсификация условий предоставления финансовых услуг дает больший выбор клиентам.

3. Формы надзора и контроля все более приобретают рыночный характер. После либерализации ставок комиссионных вознаграждений сейчас проходит реформа механизма выпуска и размещения акций. Кроме того, появились продукты по денежному рынку, предлагаемые компаниями по управлению фондами, операции по управлению имуществом клиентов, предлагаемые компаниями по ценным бумагам. Все это отражает рыночные тенденции в формах надзора и контроля, поощрение органами надзора рыночных новаций. Мы полагаем, что эта тенденция окажет продолжительное и глубокое влияние на деятельность фондовых компаний.

4. Обостряется конкуренция между фондовыми компаниями. Сейчас количество фондовых компаний и объем их капитала в несколько раз больше, чем несколько лет назад. Однако скорость роста объемов рынка значительно отстает от экспансии фондовых компаний. Это вызывает такую проблему, как рост конкуренции, складывается новая конкурентная ситуация, отрасль сталкивается с необходимостью реструктуризации и повышения уровня работы.

5. Поскольку фондовый рынок находится на этапе быстрой смены модели развития, фондовые компании, столкнувшись с вышеперечисленными проблемами и изменениями, также вступили в стадию перестройки и развития условий ведения бизнеса. Профессиональные участники фондового рынка являются незаменимой силой для функционирования рынка ценных бумаг. Если не будет участников рынка, работающих на основе разработанной нормативной базы, развивающихся в правильном направлении, обладающих способностями к инновациям, невозможно будет осуществить государственную стратегическую задачу усиленного развития рынка капитала. В настоящее время реформа фондового рынка вступила в ключевую стадию. Поэтому мы надеемся, что органы надзора создадут фондовым компаниям хорошие условия для ведения бизнеса как в сфере вопросов собственности, капитала, так и в определении рамок бизнеса и круга операций, с другой стороны фондовые компании, уяснив свои позиции, изменив взгляды на ведение бизнеса, ускорят реформы, и развитие этой отрасли встанет на путь здорового длительного развития.

Тенденции будущего развития фондового рынка, по нашему мнению, будут включать следующее:

1. Улучшение рыночной среды. В настоящее время в Китае ускоряется работа по долгосрочному планированию развития фондового рынка, становятся более ясными его перспективы, система и правила игры. Создается новая нормативно-правовая база и условия конкуренции. Вслед за реформой системы выпуска акций (equity division reform), которая была узким местом, мешавшим развитию рынка, будут ускоряться шаги по созданию многоуровневого рынка капиталов, методов осуществления сделок и используемых финансовых инструментов.

2. Развитие пространства для операций и увеличение каналов финансирования. Отраслевая структура фондовой отрасли, ее организация, структура доходов и прибыли стоят на пороге глубоких изменений и обновлений. Сейчас органы надзора за рынком ценных бумаг хотят предоставить возможность для обновления лучшим фондовым компаниям. Например, поощряя их развивать заграничные операции, создавать организационные формы в виде корпораций и специализированных компаний. Мы уверенны, что в недалеком будущем лучшим компаниям будут разрешены такие операции, как создание фондов, прямые инвестиции, кредитные операции. В настоящее время постепенно расширяются каналы финансирования фондовых компаний. Народный Банк Китая только что опубликовал "Правила управления краткосрочными бондами фондовых компаний", Комитет по управлению и контролю по ценным бумагам Китая также внес исправления во временные правила выпуска фондовыми компаниями облигаций, что еще более облегчило им возможности финансирования. Ожидается дальнейшее ослабление условий для фондовых компаний в отношении других операций.

3. Совершенствование и усиление корпоративной структуры и внутреннего контроля. Сейчас все фондовые компании осознали, что совершенствование корпоративной структуры управления, упрочение собственной репутации, внутренний контроль и самодисциплина, а также ведение работ по правилам и предотвращение рисков - это основа будущего развития компании. Мы ожидаем дальнейшей оптимизации структуры капитала и диверсификацию акционеров фондовых компаний. Развитие пойдет в сторону создания структуры акционерного капитала с взаимными ограничениями, включающего частных инвесторов, институциональных инвесторов и правительство. Ожидается, что Комитет по ценным бумагам ускорит шаги по разрешению фондовым компаниям привлекать иностранных стратегических инвесторов, будет разрешено распределение акций компании среди менеджмента и сотрудников с целью дальнейшего совершенствования механизма поощрения.

4. Ускорение процессов слияния и реструктуризации в отрасли. В настоящее время органы по надзору за рынком ценных бумаг усиливают работу по созданию и реализации механизма по выводу с рынка фондовых компаний, нарушающих правила ведения бизнеса и имеющих плохие финансовые показатели. Целью этих мер является создание механизма отбора, появление ряда крупных фондовых компаний, соблюдающих правила работы на рынке и имеющих способность к инновациям, они должны стать основными игроками на рынке. Мы верим, что это ускорит создание обстановки упорядоченной конкуренции на рынке, послужит толчком к реорганизации структуры и повышению уровня фондовой отрасли, где главными будут процессы реорганизации и слияния. Для лучших компаний будут созданы условия для покупки ими других компаний и расширения, что даст мощный импульс процессам реструктуризации.

Усиление сотрудничества фондового рынка Китая и России

Целью моего нынешнего визита в Россию является ознакомление моих российских коллег - участников фондового рынка с современным положением в развитии фондового рынка Китая, а также больше узнать о ситуации с развитием фондового рынка в России, усилить обмены и сотрудничество с российскими участниками фондового рынка, поиск возможностей для совместной работы с российскими фондовыми компаниями. Наша компания CITIC SECURITIES была создана в 1995 г. и была одной из универсальных фондовых компаний, первый список которых утвердил Комитет по управлению и контролю по ценным бумагам Китая (CSRC). В 2002 году компания получила листинг на бирже, в 2004 г. СSRС утвердил нашу компанию как одну из компаний для проведения инновационных экспериментов на фондовом рынке. В 2004 г. после переоценки активов CITIC SECURITIES вышла на первое место по совокупной прибыли, чистому капиталу и чистым активам. В последние годы, несмотря на плохую конъюнктуру, CITIC SECURITIES сохраняла прибыльность и находилась в хорошем финансовом положении, в основном благодаря тому, что мы всегда придерживались принципов честного ведения бизнеса и самодисциплины, стабильного ведения работы и смелого новаторства. Мы непрерывно повышали общий потенциал для ведения бизнеса и поддерживали хорошее качество активов, совершенствовали корпоративную систему управления, усиливали систему внутреннего контроля, вводили новые операции. По мере улучшения рыночной ситуации и осуществления политики поддержки лучших фондовых компаний, а также благодаря перестройке собственных операций и системы управления мы надеемся усилить свое ведущее место на рынке.

С. Дин,

аспирант кафедры экономики зарубежных стран

и внешнеэкономических связей экономического факультета

Московского государственного университета

им. М.В. Ломоносова

"Право и экономика", N 12, декабрь 2006 г.