"Народное" размещение ВТБ состоялось. Что дальше? (О. Проскурякова, "Бухгалтерия и банки", N 7, июль 2007 г.)

"Народное" размещение ВТБ состоялось. Что дальше?

В настоящее время российский банковский сектор, по мнению экспертов, остается недооцененным. Можно с осторожностью полагать, что в ближайшей перспективе ценные бумаги отечественных банков будут опережать бумаги других отраслей. в том числе добывающих. Банковская сфера привлекает как институциональных, так и стратегических инвесторов вероятными перспективами роста в ближайшие годы. Этому способствует также повышение рейтингов банков международными агентствами. По прогнозам аналитиков, в среднесрочной перспективе количество российских банков, планирующих публично разместить свои акции, будет увеличиваться. Намечено проведение IPO в 2007-2009 годах Газпромбанком, Юниаструмбанком, Московским кредитным банком, МДМ-банком, НОМОС-банком.

В первой половине 2007 года произошли размещения на рынке акций двух крупнейших российских государственных банков - Сбербанка и Внешторгбанка, что уже позволяет инвесторам диверсифицировать вложения в сектор банковских акций России.

Сравнительная характеристика параметров IPO Сбербанка и ВТБ

Наименование банка	Пороговая сумма инвес- тиций, тыс. руб.	р/е (отношение капи- тализации к прибыли)	Капитализация до IPO, млрд долл.	Объем привлече- нных средств, млрд долл.
Сбербанк	89	28	71	9
ВТБ	30	30	28	8

IPO Сбербанка стало вторым в России "народным" размещением акций после выхода на биржи ОАО "Роснефть". Инвесторами было приобретено 2,6 млн акций банка на общую сумму 8,9 млрд долл. Новыми акционерами Сбербанка стали свыше 30 тыс. физических и 188 юридических лиц. Основной результат от размещения - это повышение капитализации банка.

IPO ВТБ проходило на Лондонской фондовой бирже (65% эмиссии - в виде GDR) и на внутреннем рынке (35% акций нового выпуска). Размер допэмиссии составил 22,5% после размещения. Цена размещения, установленная ВТБ, равнялась 13,6 коп. за одну обыкновенную акцию или 10,56 долл. за GDR.

Размещение акций ВТБ оказалось успешным и масштабным, активность инвесторов - высокой. Удалось привлечь около 8 млрд долл., 18% акций стали принадлежать частным инвесторам. Продажа бумаг банка оказалась весьма востребованной населением, что позволило экспертам дать этому IPO определение "народного". Размещение "народных" акций ВТБ превзошло по уровню IPO Сбербанка и "Роснефти" за счет более продуманной рекламной кампании и снижения пороговой суммы инвестиций (у ВТБ - 30 тыс. руб., у Сбербанка - 89 тыс. руб.). Также была упрощена процедура подачи заявок со стороны граждан.

Открывшись на первых после IPO биржевых торгах с 7% ростом котировок относительно цены размещения, цена акций составила на закрытие 14,15 коп., что на 4% выше цены размещения допэмиссии. Объем торгов по акциям банка превысил 600 млн руб. Максимальная цена покупки поднималась до 17,5 коп., минимальная была отмечена на уровне 14 коп. При этом 28 мая 2007 года котировки GDR ВТБ на Лондонской бирже в переводе на одну акцию составляли 14,40 коп. Но на следующий день вслед за падением российского рынка котировки ВТБ на ММВБ снизились до 13,94 коп., а в Лондоне - до 10,84 долл. за GDR или 14,04 коп. в пересчете на одну акцию.

Эксперты ожидают, что привлеченные ВТБ средства позволят ему обеспечить финансовую устойчивость и стать "голубой фишкой" в финансовом секторе с учетом перспектив вхождения этих акций в состав MSCI (индекса Morgan Stanley, включающего "голубые фишки" развивающихся рынков). По прогнозам, большую часть средств, привлеченных в ходе IPO, планируется направить на увеличение объемов кредитования и на капитализацию дочерних банков. Так, часть эмиссионных средств уже направлена на повышение капитализации "дочки" Внешторгбанка - ВТБ24, основным видом деятельности которого является ритейл, один из самых высокодоходных секторов банковского бизнеса.

Рост доходов населения, укрепление рубля и оживление инвестиционной активности сделали привлекательными акции компаний, ориентированных на внутренний спрос. Наблюдается увеличение объемов кредитования как физических, так и юридических лиц. Положительная динамика основных показателей банковского сектора и одновременный их рост по отношению к ВВП в 2006 году говорят о повышении значимости банковского сектора в российской экономике.

Банки, которые не ориентируются на стратегических инвесторов, привлекают средства через механизм IPO. Выходя на публичные торги, они обретают рыночную капитализацию. Представители государственных органов управления прогнозируют рост капитализации рынка акций в 2008 году до 60% ВВП. Данный уровень роста сопоставим с показателями таких стран, как Германия, Италия и Южная Корея. Для развивающихся рынков капитала, аналогов российского, такой уровень капитализации является очень высоким. Россия внесла значительный вклад и в рост капитализации европейского фондового рынка в 2006 году. Так. отечественный фондовый рынок за 2006 год вырос с 490 млрд почти до 1 трлн долл. В настоящее время, по данным агентства Thomson Financial, на Россию приходится 5,6% от общеевропейской капитализации фондового рынка, что составляет около 890 млрд долл. В то же время недооцененность российских активов, которая ранее была довольно значительной, будет снижаться.

Стабильная макроэкономическая ситуация в России, сокращение государственного долга и благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура в 2006 году поданным ЦБ РФ, способствовали интенсивному росту финансовых рынков. Тем самым их роль как механизма финансового посредничества существенно возросла. Так, продолжал динамично развиваться российский рынок акций. Рост их котировок и мощная волна IPO среди российских эмитентов способствовали тому, что общая капитализация фондового рынка превысила годовой объем ВВП. Индекс ММВБ возрос на 68% и на конец года достиг 1693,47 пункта, индекс РТС повысился на 71% - до 1921,92 пункта. Суммарный оборот вторичных торгов акциями российских эмитентов на ведущих отечественных биржевых площадках (фондовых биржах ММВБ, "Санкт-Петербург" и РТС) в 2006 году возрос по сравнению с 2005 годом в 3,4 раза и составил 11,1 трлн руб. Капитализация рынка акций в РТС увеличилась в 2,9 раза, достигнув на конец года 966,0 млрд долл. (или 25,4 трлн в рублевом эквиваленте).

Объем зарегистрированных выпусков акций кредитных организаций в 2006 году составил 231,9 млрд руб. по номиналу, что в 2,7 раза больше, чем в 2005 году. В совокупном объеме вторичных торгов акциями на биржах на долю акций кредитных организаций за этот период приходилось около 6% (в 2005 году - 4%). Правда, несмотря на рост объема вложений банков в акции российских эмитентов в 2006 году на 33,5%, удельный вес банков в структуре инвесторов на отечественном рынке акций снизился и на конец 2006 года не превысил 2%.

Хотя в настоящее время ситуация для инвестирования средств благоприятная, не следует забывать об инвестиционных рисках в России, в том числе для банковского сектора. По мнению аналитиков, к ним относятся:

- риск ликвидности. Ему могут быть подвержены практически все финансовые институты. Главной мерой ликвидности является объем регулярных операций на биржах и других финансовых институтах с акциями конкретных эмитентов либо секторов;

- операционные риски, в том числе транзакционные (ошибки персонала), риски операционного контроля (недобросовестность персонала, мошенничество), риск сбоя систем работы (программного обеспечения, телекоммуникаций);

- риск платежеспособности (затруднения с погашением долговых обязательств), ценовой риск (связан с изменением рыночной цены финансового актива), кредитный риск (при частичной или полной неплатежеспособности заемщика);

- валютный риск. Возникает при изменении курса национальной валюты к курсу валюты других стран, при инвестициях в иностранные финансовые активы и последующей конвертации иностранной валюты в национальную валюту инвестора;

- инфляционный риск. Связан с макроэкономическим положением в стране. При увеличении инфляции существует опасность, что реальный доход институционального инвестора может уменьшиться. Его ощущают все институциональные инвесторы, проводящие свои операции в странах с высокими темпами инфляции;

- рейдерство;

- спекулятивные мотивы в действиях инвесторов;

- риски, связанные с несовершенством законодательства и правового регулирования рынка ценных бумаг а также внеэкономическим вмешательством государства в инвестиционный процесс.

С точки зрения инвестиционной деятельности существуют также глобальные геополитические риски общемирового характера, в частности:

- общемировое замедление экономического роста;

- ожидание рецессии в США;

- снижение ведущими развитыми странами потребления нефти и нефтепродуктов;

- уход части инвесторов с развивающихся фондовых рынков некоторых стран, входящих в BRIC (Бразилия. Россия, Индия, Китай). Имеется в виду риск быстрого перетока капитала с рынка одной из стран на рынок другой, чтобы избежать опасности лопания фондового "пузыря" либо сворачивания операций carry-trade;

- риск импортирования финансового кризиса вследствие притока спекулятивных капиталов;

- недостаточно развитые (по мнению международных экспертов) корпоративная среда и система институциональных инвесторов;

- угроза военных конфликтов.

Замедление роста мировой экономики, как полагают эксперты, - фактор влиятельный, но не определяющий. Рецессия в США способствует выбору в пользу Китая. На сокращение добычи и потребления нефти государство реагирует сбалансированием цен. Негативный опыт развивающихся стран (Аргентина, Чили. Колумбия, Мексика и Южная Корея) свидетельствует о том, что все кризисные события проходят примерно по похожим сценариям. По прогнозам агентства Standard & Poor's, риск возникновения опасной ситуации в 2008-2009 годах в России присутствует. При этом возможно и снижение кредитных рейтингов на рынках высокорискованных и высокодоходных инструментов.

В то же время Россия располагает рядом позитивных возможностей, например таких, как интенсивное расширение инвестиционного спроса со стороны крупных инфраструктурных компаний и вертикально интегрированных корпораций нефтегазового комплекса, оказывающих сильное влияние на российский инвестиционный рынок. Российская экономика обладает благоприятными условиями для развития ряда отраслевых секторов - энергетического, транспортного, нефтяного и химического, а также машиностроения. Таким образом, для дальнейшего развития механизма IPO банковского сектора в России следует учитывать риски инвестирования, связанные с возможным ухудшением макроэкономических показателей внутри страны и геополитических общемировых показателей. Также нужно руководствоваться необходимостью дальнейшего совершенствования корпоративного права, законодательства на рынке ценных бумаг, создания централизованной системы их учета (центрального депозитария).

Чтобы успешно минимизировать риски инвестирования, необходимо обратить внимание на диверсификацию экономики, развитие риск-менеджмента, дальнейшее совершенствование законодательного регулирования инвестиционной деятельности.

О. Проскурякова,

экономист,

Фонд развития финансовых исследований

"Инфраструктурный институт"

"Бухгалтерия и банки", N 7, июль 2007 г.