Проверка IT-проекта на прочность (Н. Труханова, "Консультант", N 15, август 2007 г.)

Проверка IT-проекта на прочность

Одним из основных направлений анализа инвестиционного проекта является расчет показателей эффективности. Несмотря на то что правила оценки для всех проектов едины, в каждом конкретном случае присутствует масса различных нюансов. Так, например, при оценке эффективности проектов по внедрению нового ПО финансисты нередко забывают учесть некоторые затраты. Результат такой халатности не нуждается в излишних комментариях...

Нормативным актом, регулирующим способы расчета показателей эффективности инвестиций, являются "Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов", разработанные еще в 1999 году Министерством экономики, Министерством финансов и Государственным комитетом по строительной, архитектурной и жилищной политике.

Оценка проектов по внедрению программного обеспечения производится по стандартным методикам, однако особенностью данных проектов является специфичность возникающих денежных потоков. Основные ошибки в расчетах связаны с тем, что при планировании инвестиционных затрат учитываются только явные издержки, например затраты на программное обеспечение, консультационные услуги, на внесение доработок в ПО, обучение сотрудников. Помимо явных существуют также неявные, т.е. скрытые затраты, к которым относятся, например, расходы на модернизацию оборудования, не совместимого с новым ПО либо не удовлетворяющего его требованиям, затраты на мотивацию персонала, заработная плата для новых работников и др. Скрытые затраты в связи со сложностью их оценки обычно не включаются в отрицательные денежные потоки по проекту, в результате чего фактические показатели его эффективности оказываются меньше плановых.

Тяжело в оценке, легко в эксплуатации

Рассмотрим пример расчета ключевых показателей эффективности. Предположим, первоначальные затраты компании на программный продукт и его внедрение составляют 839 000 рублей.

Проект реализуется при условии, что бизнес-процессы компании остаются неизменными в течение пяти лет. Будущие денежные поступления формируются за счет экономии при оптимизации использования складских площадей, временных и трудовых ресурсов, затрачиваемых на обработку информации, а также за счет улучшения системы контроля. В таблице 1 представлены прогнозные данные о будущих денежных поступлениях от проекта по годам.

Наиболее простой метод для оценки эффективности проекта - расчет срока окупаемости. Обычно данный показатель обозначается сокращением PB - от английского pay-back period. Срок окупаемости представляет собой время, которое требуется для того, чтобы доходы, полученные от проекта, превысили сумму изначальных вложений. Для анализируемого проекта РB рассчитывается следующим образом:

РВ = 1 + (839 000 - 400 000) : 600 000 = 1,732 = 1 год 9 месяцев.

Семь раз отмерь...

И все же делать выбор инвестиционного проекта, ориентируясь лишь на срок окупаемости, нельзя, так как данный метод не дает информации о всех доходах, генерируемых проектом, а также не учитывает временную стоимость денег.

Учесть изменение стоимости денег во времени можно при вычислении дисконтированного срока окупаемости (DPB). Способ его расчета аналогичен расчету PB, но основывается не на обычных, а на дисконтированных будущих поступлениях. Для их вычисления требуется ставка дисконтирования. Один из наиболее простых методов определения ставки дисконтирования - принять ее равной средневзвешенной цене капитала WACC. Для анализируемого периода этот показатель будет равен 12 процентам. В случае если на предприятии WACC не рассчитывается, для определения ставки дисконтирования можно использовать ряд других методов, например метод оценки капитальных активов (CAPM) или метод кумулятивного построения.

На основании ставки дисконтирования определяют фактор текущей стоимости для каждого периода по следующей формуле:

1 : ((1 + ставка дисконтирования : 100) период).

Результаты расчетов по нашему примеру представлены в таблице 2.

Размер дисконтированного денежного потока, на основании которого рассчитывают дисконтированный срок окупаемости, получают путем умножения фактора текущей стоимости на сумму денежного потока соответствующего периода (результаты расчетов представлены в табл. 3).

Таким образом, дисконтированный срок окупаемости для анализируемого проекта определяется так:

DPB = 2 + (839 000 - 357 160 - 478 320) : 427 080 = 2,008 года = 2 года.

Как обычный, так и дисконтированный срок окупаемости меньше фактического срока жизни проекта, равного пяти годам, следовательно, проект экономически целесообразен.

Прибыль в помощь

При выборе из альтернативных проектов важно принимать во внимание общее количество прибыли, которую получит предприятие от реализации каждого из них. Разница между будущими денежными поступлениями и расходами не является объективным критерием оценки, поскольку, опять же, она не учитывает временную стоимость денег.

Для сравнения прибыли от разных проектов используется показатель чистой текущей стоимости, сокращенно именуемый NPV (net present value). NPV могут называть чистой приведенной или современной стоимостью. Чистая текущая стоимость равна дисконтированным денежным потокам (как расходам, так и доходам) за весь срок жизни проекта. Расчет NPV для анализируемого проекта представлен в таблице 4.

Финишная прямая

Если полученный NPV больше нуля, проект не убыточен и его можно принимать к реализации. В данном примере NPV проекта положителен (равен 784 430 рублям), что является фактором, подтверждающим целесообразность выбора данного проекта.

Ставка дисконтирования, при которой NPV равен нулю, называется внутренней ставкой доходности проекта - IRR (internal rate of return). Расчет IRR трудоемок и чаще всего выполняется с помощью специализированных программ для оценки проектов (таких как, например, Project Expert). Полученную внутреннюю ставку доходности следует сравнить со средневзвешенной ценой капитала. Если она превышает доходность, то проект будет убыточным. Для рассматриваемого примера IRR равен 47,6 процента, в то время как WACC, как было рассмотрено выше, равен 12 процентам.

Следует отметить, что оценка с помощью IRR применяется только к проектам с ординарными денежными потоками. Под ординарным денежным потоком понимается явление, когда в течение одного или нескольких начальных периодов проекта наблюдается отток денежных средств (отрицательные денежные потоки периодов), который затем сменяется притоком денежных средств (положительными денежными потоками периодов). Для проектов с неординарными денежными потоками, когда притоки и оттоки чередуются, следует применять модифицированную внутреннюю ставку доходности (MIRR).

Все рассчитанные для анализируемого проекта показатели свидетельствуют о его эффективности. Таким образом, этот проект можно рекомендовать к реализации. В случае, когда компании необходимо выбрать из нескольких альтернативных проектов, следует остановиться на проекте с минимальными PB и DPB и c максимальными NPV и IRR. Однако не всегда возможен однозначный выбор: так, например, проект с высокой доходностью может характеризоваться более длительным сроком окупаемости. В этом случае компании следует самостоятельно определить приоритетность критериев для оценки эффективности проекта.

Таблица 1. Будущие денежные поступления от проекта

Период	Денежный поток
1 год	400 000
2 год	600 000
3 год	600 000
4 год	300 000
5 год	300 000
Итого	2 200 000

Таблица 2. Фактор текущей стоимости для выбранного проекта

Период	Фактор текущей стоимости
1 год	1 1 : (1,12 ) = 0,8929
2 год	2 1 : (1,12 ) = 0,7972
3 год	3 1 : (1,12 ) = 0,7118
4 год	4 1 : (1,12 ) = 0,6355
5 год	5 1 : (1,12 ) = 0,5674

Таблица 3. Размер дисконтированного денежного потока по годам

Период	Дисконтированный денежный поток
1 год	357 160
2 год	478 320
3 год	427 080
4 год	190 650
5 год	170 220

Таблица 4. Расчет NPV

Период	Дисконтированный денежный поток	Дисконтированный денежный поток нарастающим итогом
текущий	- 839 000	- 839 000
1 год	357 160	- 481 840
2 год	478 320	- 3 520
3 год	427 080	423 560
4 год	190 650	614 210
5 год	170 220	784 430

Н. Труханова,

аналитик finance & performance management

компании Accenture

"Консультант", N 15, август 2007 г.