Испытание на IPO банковского сектора (О. Проскурякова, "Бухгалтерия и банки", N 12, декабрь 2007 г.)

Испытание на IPO банковского сектора

В первом полугодии 2007 года банковский сектор продемонстрировал устойчивый рост. По данным ЦБ РФ, банковские активы за этот период по сравнению с началом года увеличились на 22,5%. В целом наблюдалось улучшение по всему спектру показателей сектора. Активы российской банковской системы в абсолютном выражении составили около 17,2 трлн руб. Крупнейшие отечественные банки с развитой региональной сетью продаж вышли на IPO. Первопроходцами стали банки с государственным участием. 59,5% от общего стоимостного объема российского рынка IPO пришлось на размещения ВТБ (42%) и Сбербанка (17,5%). IPO банковского сектора положительно сказалось на развитии фондового рынка, позволило диверсифицировать инвестиционные вложения, снизить зависимость рынка от нефтяных бумаг. Итоги IPO Сбербанка изменили мировой рейтинг крупнейших банковских IPO и обеспечили 4-е место в списке после трех китайских банков. Объем IPO российских компаний на Лондонской фондовой бирже составил почти треть от общего объема размещений, включая IPO ВТБ.

IPO банковского сектора позволило принять активное участие в инвестиционном процессе частным инвесторам, в том числе в капитале крупных финансовых институтов, позитивно повлияло на ослабление инфляционного давления: появились инструменты, позволяющие осуществлять населению вложения на длительный срок.

Однако на волне кризисной ситуации (вторая половина августа - сентябрь 2007 года), на фоне обвала мировых фондовых индексов, котировки второго по величине российского банка несколько раз опускались ниже цены размещения. В среднесрочной и долгосрочной перспективе акции ВТБ стали выглядеть более привлекательными, чем в краткосрочной. Мировой кризис ликвидности спровоцировал ухудшение конъюнктуры на российских биржевых площадках, вложения в акции ВТБ подверглись значительному финансовому риску. Недооцененность рисков банковского сектора, перегрев котировок на определенном этапе привели к снижению курсов акций банка. Потребуется время для того, чтобы восстановить доверие инвесторов. Проблема ликвидности банковской системы останется актуальной и в течение VI квартала 2007 года. Относительная стабилизация на мировых финансовых рынках не уменьшает уровень рисков банковского сектора в среднесрочной перспективе. На падение котировок оказывает существенное влияние настрой инвесторов - частных лиц, которые, в отличие от профессиональных инвесторов, чаще поддаются паническим настроениям, не могут квалифицированно просчитывать риски, в том числе общемирового характера. Возникает своего рода "кризис доверия". Ряд аналитиков с осторожностью предполагают рост котировок акций банка к концу года в случае публикации положительной финансовой отчетности и поддержки со стороны государства, что позволит восстановить доверие частных инвесторов. К тому же Внешторгбанк намерен до конца года открыть дочерние структуры на территории Индии и Китая. До середины 2008 года ВТБ будет присутствовать во всех странах СНГ.

Акции Сбербанка были практически единственными в банковском секторе, которые устояли во время кризисной ситуации. Аналитики полагают, что это произошло благодаря ориентации банка в структуре пассивов на внутренних инвесторов и минимальным уровнем зависимости от мировой конъюнктуры.

Аналитики считают существенным критерием успешности "народного" IPO - количество привлеченных частных инвесторов, что в полной мере соответствует проведенным IPO Сбербанка и ВТБ.

В то же время с учетом текущей ситуации с ликвидностью акции банков являются на данном этапе одними из наиболее волатильных бумаг на рынке.

Эксперты обращают внимание на то, что в условиях усиления факторов системных рисков преимущество получает стратегический инвестор. В случае отсутствия спроса на акции компаний "стратеги" выгодно приобретают их активы. Выходить на рынок с целью проведения IPO в условиях высокой волатильности рискованно, так как компании могут оказаться недооцененными. Если мировые рынки прекратят рост, то дефицит ликвидности может негативно отразиться на темпах роста банковского сектора в конце 2007 года и в 2008 году. По мнению экспертов, общий уровень рисков банковского сектора в среднесрочной перспективе может повышаться.

Основные параметры размещений акций Сбербанка и ВТБ

/--------------------------------------------------------------------------------------------------\

|Эмитент   |Доля размещен-|Количество  акцио-|Место размещения|Объем привлеченных|Динамика   доход-|

|          |ных акций, %  |неров,   тыс.  (по|                |средств, млрд руб.|ности,   +/-,   %|

|          |              |данным эмитента)  |                |                  |с момента  разме-|

|          |              |                  |                |                  |щения) 12.10.07    |

|----------+--------------+------------------+----------------+------------------+-----------------|

|Сбербанк  |Дополнительная|      230,0       |   ММВБ, РТС    |       8,8        |      7,72       |

|          |эмиссия       |                  |                |                  |                 |

|----------+--------------+------------------+----------------+------------------+-----------------|

|ВТБ       |22,5  (первич-|      123,7       |LSE, ММВБ, РТС  |       8,0        |      -11,8      |

|          |ное   размеще-|                  |                |                  |                 |

|          |ние)          |                  |                |                  |                 |

\--------------------------------------------------------------------------------------------------/

Тем не менее банки по-прежнему нуждаются в дальнейшем росте капитализации. В первую очередь к IPO обратятся крупные банки, удовлетворяющие требованиям и стандартам финансовой отчетности. В числе банков, намеривающихся провести IPO, Россельхозбанк, Газпромбанк, "Зенит", "АкБарс", "Санкт-Петербург". Однако время проведения будет зависеть от более благоприятной конъюнктуры на фондовом рынке и степени доверия инвесторов.

Номос-банк отказался от проведения IPO и осуществил синдицированный заем. Аналитики положительно оценили решение акционеров Номос-банка об отмене IPO, так как посчитали, что банк смог привлечь в капитал больше средств, чем это было бы возможно при публичном размещении.

Государственный Россельхозбанк (РСХБ) планирует провести IPO с целью увеличения собственного капитала, по словам государственных чиновников, "как минимум вдвое". На 1 июля 2007 года размер его собственного капитала составил 55,1 млрд руб. 100% акций РСХБ находится в федеральной собственности. Время проведения для успешного размещения с учетом нестабильной ситуации на фондовом рынке не определено.

Можно говорить о временной тенденции замедления темпов роста российской банковской системы. Ее главные задачи на ближайшее будущее - нормализация ликвидности, восстановление доверия частных инвесторов. Запланированные банками IPO откладываются, квалифицированные и частные инвесторы с учетом существующих рисков с осторожностью относятся к публичным размещениям. Но при благоприятной рыночной конъюнктуре банки все равно обратятся к IPO, поскольку российский фондовый рынок по-прежнему недооценен и привлекателен как для российских, так и для иностранных инвесторов.

О. Проскурякова,

экономист, Фонд развития финансовых

исследований "Инфраструктурный институт"

"Бухгалтерия и банки", N 12, декабрь 2007 г.