Сливаемся и поглощаемся. Обзор рынка М&А первой половины 2007 года (В. Поточниг, Ю. Трощенко, "Консультант", N 1, январь 2008 г.)

Сливаемся и поглощаемся.
Обзор рынка М&А первой половины 2007 года

Быстрорастущая экономика и рынок, привлекательный для инвестиций, формируют в России платформу для активных слияний и поглощений. В основных отраслях существенный интерес в проведении сделок обусловлен оживлением иностранных компаний, стремящихся выйти на рынок через приобретение российских фирм или создание совместных предприятий, а также действиями крупных российских игроков, ищущих возможности для роста и географического расширения своего бизнеса внутри страны и за рубежом.

Несмотря на постоянный рост в течение последних пяти лет, российский рынок слияний и поглощений обладает потенциалом дальнейшего развития, что было продемонстрировано в 2007 году (см. график 1). Так, в первой половине этого года было завершено значительное число сделок в разных отраслях на общую сумму около 35,6 миллиарда долларов США, что примерно на 47 процентов превышает соответствующий показатель первого полугодия 2006 года (24,4 млрд. долл. США).

"График 1. Рынок слияний и поглощений в России (1997-2007 гг.)"

В первом полугодии 2007 года отмечалась растущая активность в области М&А на рынке средних компаний, что повлияло на рост общего количества сделок. Более интенсивное вовлечение средних компаний в консолидационные и интеграционные процессы является позитивной тенденцией и отчасти результатом продолжающейся диверсификации экономики. За последние два года в целом ряде отраслей был отмечен рост объема слияний и поглощений, равно как и их суммарной стоимости. Самыми перспективными в этом плане секторами являются СМИ, строительство и недвижимость, транспорт и энергетика, и следует отметить, что с точки зрения отраслевой направленности развития рынка слияний и поглощений Россия следует европейским тенденциям. При этом такие отрасли, как нефтегазовая, металлургическая и горнодобывающая, а также финансовый сектор по-прежнему остаются среди лидеров по стоимости сделок на российском рынке.

В среднесрочной перспективе ожидается дальнейший рост российского рынка слияний и поглощений под воздействием таких факторов, как благоприятный макроэкономический климат, предстоящее вступление России в ВТО, продолжение процесса консолидации в ряде основных отраслей, выход российских "голубых фишек" на иностранные рынки и дальнейший приток иностранных инвестиций. И все же, несмотря на то что рост на рынке слияний и поглощений впечатляет, здесь все еще остается существенный потенциал для качественного развития, особенно в отношении таких аспектов сделок, как финансирование, прозрачность рынка и бизнеса в целом, менеджмент процесса покупки/продажи бизнеса, структурирование, оценка стоимости, а также проведение прединвестиционного исследования.

Отраслевая структура рынка слияний и поглощений

Пять основных отраслей (нефтегазовый, потребительский и финансовый секторы, металлургия и горнодобывающая отрасль, телекоммуникации) в первом полугодии 2007 года остались на высоких позициях на рынке - как в стоимостном выражении, так и по количеству сделок. Если говорить об основных отраслях, то металлургия и горнодобывающий сектор, а также нефтегазовая отрасль сохранили свои доминирующие позиции, в то время как доли потребительского и финансового секторов, а также телекоммуникаций в общей стоимости сделок по сравнению с 2006 годом уменьшились. Эти три отрасли из категории основных опередили по стоимости сделок энергетика, строительство и промышленное производство (см. графики 2, 3, 4, 5).

"График 2. Отраслевая структура по стоимости сделок (первое полугодие 2006 года)"

"График 3. Отраслевая структура по стоимости сделок (первое полугодие 2007 года)"

"График 4. Структура прочих отраслей по стоимости сделок (первое полугодие 2007 года)"

"График 5. Структура прочих отраслей по количеству сделок (первое полугодие 2007 года)"

Нефтегазовый сектор

По результатам первого полугодия 2007 года общая стоимость сделок по слияниям и поглощениям в нефтегазовой отрасли составила 4,7 миллиарда долларов США. Всего было зарегистрировано 40 сделок, тогда как в первом полугодии 2006 года - лишь 19, однако этот рост отразился на средней стоимости сделки (если в первом полугодии 2006 года она составляла 350 млн. долл. США, то в аналогичный период 2007 года данный показатель был равен 117 млн. долл. США). В стоимостном выражении сделки в нефтегазовом секторе в рассматриваемый период занимали 13 процентов всего рынка слияний и поглощений, по количеству - около 10 процентов.

Крупнейшие сделки слияний и поглощений:

в 2003 году: Тюменская нефтяная компания - ТНК-ВР (3,65 млрд. долл. США);

в 2004 году: Байкалфинансэнерго - Юганскнефтегаз (9,35 млрд. долл. США);

в 2005 году: Газпром - Сибнефть (13,091 млрд. долл. США); Роснефтегаз - Газпром (7,12 млрд. долл. США);

в 2006 году: Газпром - Сахалинская энергетическая инвестиционная компания (7,5 млрд. долл. США);

в первом полугодии 2007 года: 13 сделок в рамках аукционов ЮКОСа общей стоимостью 31,5 млрд. долл. США.

Благоприятные условия на мировых ресурсных рынках в последние годы и хорошие перспективы на ближайшие периоды, поддерживаемые высоким спросом, способствовали динамичному развитию отрасли в России - стране, обладающей значительными запасами энергоресурсов. Некоторые компании предпринимали шаги по диверсификации продукции (например, производство сжиженного природного газа) для выхода на конечных потребителей на зарубежных рынках или выходили на смежные с нефтегазовой отраслью сервисные рынки.

Как и раньше, сделки по слиянию и поглощению остаются популярным способом развития бизнеса в отрасли, что находит отражение в значительном увеличении количества сделок и их стоимости. Наибольшую активность по приобретению компаний в нефтегазовой отрасли продолжают демонстрировать государственные компании, являющиеся безусловными лидерами по совокупной стоимости осуществленных ими сделок. Другая важная тенденция - значительный интерес к трансграничным сделкам в нефтегазовой отрасли, причем география объектов подобных сделок весьма обширна и включает такие регионы, как Западная и Восточная Европа, Ближний Восток, Северная Америка и даже Африка.

Металлургия и горнодобывающая отрасль

Общая раскрытая сумма сделок в металлургии и горнодобывающей отрасли в первом полугодии 2007 года составила примерно 7 миллиардов долларов США. Это незначительное снижение (на 11%) по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, когда этот показатель был равен 7,9 миллиарда долларов США. Количество сделок незначительно увеличилось (с 27-ми в первом полугодии 2006 года до 30-ти в аналогичный период 2007 года), что свидетельствует о продолжении в этой отрасли периода высокой активности в области слияний и поглощений. Ввиду увеличения количества средняя сумма сделок снизилась (с 292 млн. долл. США в первом полугодии 2006 года до 235 млн. долл. США за аналогичный период 2007 года).

Доля металлургии и горнодобывающей отрасли в совокупной стоимости сделок по слияниям и поглощениям за рассматриваемый период составляет 19,8 процента. Этот показатель ниже, чем в первом полугодии 2006 года, когда доля сектора составила 32,5 процента.

Последние несколько лет получили в прессе название "золотого века" российской металлургии, так как на протяжении этого периода в отрасли наблюдается устойчивый рост на фоне благоприятной макроэкономической ситуации, высокого уровня цен на международных рынках и беспрецедентного роста спроса на внутреннем рынке.

Таблица 1. Крупнейшие сделки в
нефтегазовом секторе в первом полугодии 2007 года

Объект приобретения	Доля, %	Покупатель	Стоимость сделки, млн. долл. США
Caspian Investments Resources (ЛУКОЙЛ)	50	Mittal Investments	980
Салаватнефтеорг-синтез	53,9	Газпром	734
Белтрансгаз (Беларусь)	12,5	Газпром	625
Вареганнефть	50	ТНК-ВР	485
376 автозаправочных станций ConocoPhillips	100	ЛУКОЙЛ	400
Геойлбент	34	ЛУКОЙЛ	300
Северноенефтегаз	66,2	ТНК-ВР	205

В последние годы вертикальная интеграция была приоритетом для всех основных игроков сектора, что позволило им консолидировать значительные активы и проконтролировать поставки сырья и, как следствие, себестоимость. Таким образом, консолидация обеспечивает надежную базу для дальнейшего роста производства, развития бизнеса и диверсификации в сторону наиболее прибыльных сегментов рынка.

Сектор металлургии и горнодобывающей промышленности в значительной степени уже консолидирован внутри страны, и наблюдается постепенное сокращение масштабов внутренних сделок по слияниям и поглощениям. Сейчас это больше сделки, связанные с полным или частичным выходом частных акционеров из бизнеса или сменой собственников (как, например, раздел активов холдинга "Интеррос" между его основными акционерами), чем интеграционные сделки.

В результате описанных выше изменений, произошедших в секторе, в настоящее время во всех подсекторах (сталь, алюминий, никель и медь) появились крупные игроки, многие из которых уже начали экспансию на новые рынки, включая приобретение производственных активов в других странах, либо задумываются о ней. Эта тенденция явно прослеживается в событиях последнего времени. В первом полугодии 2007 года уже было осуществлено несколько подобных проектов, а в будущем ожидается заключение целого ряда новых сделок.

Металлургическая и горнодобывающая отрасли России являются привлекательными для ведущих мировых компаний, что говорит о больших перспективах этих секторов в области слияний и поглощений. В будущем в данных отраслях следует ожидать значительного объема сделок с участием иностранного капитала.

Потребительский сектор и розничная торговля

Общая раскрытая стоимость сделок в потребительском секторе и розничной торговле в первом полугодии 2007 года составила приблизительно 2,4 миллиарда долларов США, что на 37 процентов ниже аналогичного показателя первого полугодия 2006 года (3,9 млрд. долл. США). Вместе с тем снижение показателя не является признаком спада или проявлением негативной тенденции: высокий показатель за первое полугодие 2006 года во многом объяснялся сделкой по объединению компаний "Перекресток" и "Пятерочка" в Х5 Retail Group (1,36 млрд. долл. США), тогда как в первом полугодии 2007 года на рынке слияний и поглощений потребительского сектора и розничной торговли не отмечалось сделок, стоимость которых превышала бы 1 миллиард долларов США. Количество объявленных сделок увеличилось с 31 в первом полугодии 2006 года до 63 за аналогичный период 2007 года, что является впечатляющим результатом, дающим почву для оптимистичных прогнозов.

Средняя стоимость сделки составила около 39 миллионов долларов США, что практически соответствует уровню первого полугодия 2006 года (38 млн. долл. США, если не учитывать влияние сделки Х5). Столь невысокий показатель может быть следствием слишком ранней стадии консолидации в секторе и, соответственно, относительно небольшого размера объектов сделок.

Согласно статистическим данным, в 2006 году рост в основных сегментах потребительского рынка составил от 20 до 30 процентов, а продажи в сегменте розничной торговли продуктами питания увеличились на 40 процентов. На этом фоне отмечался существенный рост потребительского рынка России в целом. Подобное увеличение объемов отражает стадию активного развития в отрасли и обеспечивает достаточные возможности для развития бизнеса даже без усиления прямой конкуренции между участниками рынка.

Позитивная динамика доходов населения в сочетании с высоким уровнем потребления и дальнейшим расширением потребительского кредитования остаются основными движущими силами в данной отрасли экономики. Кроме того, потребительский сектор в России все еще достаточно фрагментирован, и его отличительными чертами являются ограниченные масштабы конкуренции и относительно высокий уровень рентабельности (по сравнению с развитыми западными рынками). Эти факторы во многом объясняют то, что участники рынка проводят активную экспансию, а не претворяют в жизнь стратегию, ориентированную на повышение эффективности. В секторе наблюдается активное заключение сделок по слиянию и поглощению, которое стимулируется намерениями игроков увеличить собственную рыночную долю и расширить деятельность в новых регионах.

Таблица 2. Крупнейшие сделки металлургии и 2007 года
горнодобывающей отрасли в первом полугодии

Объект приобретения	Доля, %	Покупатель	Стоимость сделки, млн. долл. США
LionOre (Канада)	90	Норильский Никель	5300
Highveld Steel and Vanadium Corporation (ЮАР)	54,1	Евраз Групп	464
Lucchini Sidermeccanica	100	SINPAR (Италия)	286
Мечел	7,2	Игорь Зюзин	200
Бакальское рудоуправление	51	Магнитогорский Металлургичес- кий Комбинат (ММК)	150
Slovenska Industrija Jekla (Словения)	55,4	Кокс	138
Lucchini (Италия)	9	Северсталь	115
Волгоградский металлургический завод "Красный Октябрь"	100	РусСпецСталь	106

Учитывая благоприятную макроэкономическую обстановку и относительную фрагментацию рынка, ожидается, что в краткосрочной перспективе сектор потребительских товаров и розничной торговли будет активно присутствовать на рынке слияний и поглощений. Такие сегменты, как автодилерство, торговля бытовой техникой, розничная торговля одеждой и косметическими товарами, рассматриваются как перспективные направления для слияний и поглощений, и, вероятно, в ближайшее время мы будем наблюдать в данных сегментах процессы консолидации и экспансии крупных игроков в регионы.

Финансовый сектор

Общая раскрытая стоимость сделок по слиянию и поглощению в финансовом секторе в первом полугодии 2007 года составила приблизительно 1,7 миллиарда долларов США, что на 15 процентов меньше по сравнению с уровнем 2006 года (2 млрд. долл. США). Это снижение объясняется меньшим размером сделок, проведенных в секторе за рассматриваемый период. Вместе с тем данное изменение не является признаком снижения активности слияний и поглощений в секторе. Он остается достаточно привлекательным. Так, в отличие от стоимости, количество сделок по слияниям и поглощениям в финансовом секторе увеличилось (с 24 сделок в первом полугодии 2006 года до 51 в первом полугодии 2007-го). При этом средняя стоимость сделки снизилась до 33 миллионов долларов США (83 млн. долл. США в первом полугодии 2006-го).

Следуя тенденции прошлых лет, на рынке слияний и поглощений в финансовом секторе доминировали банковский и страховой сегменты. По-прежнему высокий потенциал роста и относительная стабильность на рынке подталкивают стратегических и финансовых инвесторов к более активным действиям. В особенности это относится к международным игрокам, имеющим возможность извлечь выгоду на быстрорастущих финансовых рынках, опираясь на свой опыт, а также на наличие доступа к новейшим технологиям и относительно дешевому финансированию.

Российский банковский сектор является одним из самых быстрорастущих в мире. Примечательной тенденцией здесь стала увеличивающаяся популярность финансовых учреждений, ориентированных на обслуживание предприятий малого и среднего бизнеса. Это объясняется недостаточной охваченностью данных целевых групп банковскими услугами и наличием у них значительного потенциала роста. Расширение присутствия в регионах также рассматривается как перспективное направление развития, если учитывать, что рынки финансовых услуг в Москве и Санкт-Петербурге близки к насыщению и конкуренция на них довольно высока. Розничные банки, располагающие региональной филиальной сетью, рассматриваются в качестве приоритетных объектов приобретения и, как правило, оцениваются по более высоким коэффициентам.

Повышенный интерес международных финансовых институтов к российскому банковскому и страховому секторам привел к ряду масштабных сделок, объявленных в первом полугодии 2007 года. Мы стали свидетелями как выхода на рынок новых игроков (например, приобретение Абсолют Банка банком КВС Bank), так и целого ряда сделок, осуществленных уже представленными в России иностранными банками (например, Bank Austria Creditanstalt объявил о своих планах увеличить долю в Международном Московском Банке). Общее число банков, полностью контролируемых иностранными юридическими лицами, увеличилось с 65 до 72.

Таблица 3. Крупнейшие сделки в потребительском секторе
и розничной торговле в первом полугодии 2007 года

/--------------------------------------------------------------------------------------------------\

|      Объект приобретения       |     Доля, %     |           Покупатель        |Стоимость сделки,|

|                                |                 |                             |млн. долл. США   |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Копейка                         |        50       |Финансовая корпорация УРАЛСИБ|        650      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Арбат Престиж                   |        40       |Владимир   Некрасов    (выкуп|        400      |

|                                |                 |акций менеджментом)          |                 |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Коркунов                        |        80       |Wrigley's                    |        300      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Вимм-Билль-Данн                 |       4,6       |Blanrim                      |        153      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|АПК ОГО                         |        50       |Илья Карпов                  |        130      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Корзинка                        |       100       |Х5 Retail Group              |        110      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Куриное царство                 |       100       |Группа Черкизово             |        100      |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Таганский   мясоперерабатывающий|      71,3       |Самохвал                     |        100      |

|комбинат (ТАМП)                 |                 |                             |                 |

|--------------------------------+-----------------+-----------------------------+-----------------|

|Эдельвейс-М                     |контроль         |Юнимилк                      |        100      |

\--------------------------------------------------------------------------------------------------/

Принимая во внимание перечисленные выше тенденции, ожидается дальнейший рост объема сделок по слияниям и поглощениям в банковском секторе.

В сегменте страхования в рассматриваемый период отмечался бум слияний и поглощений. Фактически этот подъем был вызван двумя наиболее крупными сделками на российском рынке страховых услуг. Обе сделки были проведены иностранными инвесторами, при этом приобретались доли в ведущих страховых компаниях, входящих в топ-10 на российском рынке. В дополнение к трансграничным сделкам влияние на рост оказала внутренняя консолидация в отрасли.

Более жесткие требования к минимальному размеру капитала, которые были введены в действие с 1 июля 2007 года, дадут новый импульс для проведения сделок по слиянию и поглощению, вынуждая мелкие региональные компании продавать свой бизнес. Принимая во внимание низкий уровень проникновения страховых услуг в России, рынок располагает значительным потенциалом, который, в свою очередь, будет стимулировать новые инвестиции в этот сектор и дальнейший рост количества слияний и поглощений.

Прочие финансовые сегменты (такие как лизинг, факторинг) все еще находятся на ранней стадии развития и, как следствие, отстают от более развитых банковского и страхового сегментов в плане слияний и поглощений и преимущественно представлены небольшими сделками на внутреннем рынке. Вместе с тем в связи с активным развитием и прогнозируемыми высокими темпами роста ожидается усиление интереса к ведущим компаниям сегмента прочих финансовых услуг со стороны крупных российских и иностранных инвесторов.

Сектор телекоммуникаций

Общая стоимость объявленных сделок в секторе телекоммуникаций в первом полугодии 2007 года составила около 1,3 миллиарда долларов США, что на 30 процентов превышает аналогичный показатель первого полугодия 2006 года (1 млрд. долл. США). В первом полугодии 2007 года было завершено 27 сделок, и это немногим меньше по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, когда состоялась 31 сделка. Средняя стоимость сделок составила 48 миллионов долларов США, что на 50 процентов выше показателя первого полугодия 2006 года (32 млн. долл. США).

В стоимостном выражении доля сектора телекоммуникаций на рынке слияний и поглощений первого полугодия 2007 года равнялась около 3,6 процента (в первом полугодии 2006 года - 4,1%), тогда как в этом секторе проводились приблизительно 6,7 процента всех сделок по слияниям и поглощениям (в первом полугодии 2006 года - 14%).

Таблица 4. Крупнейшие сделки в финансовом
секторе в первой половине 2007 года

Объект приобретения	Доля, %	Покупатель	Стоимость сделки, млн. долл. США
РОСНО	49,2	AllianzSE	750
РЕСО	10	EBRD	150
НАСТА	66	Zurich Financial Services	115
Кредит Урал Банк	100	Газпромбанк	103,4
Международный Московский Банк	5,5	Bank Austria Creditanstalt	92

В течение первого полугодия 2007 года в секторе телекоммуникаций по-прежнему наблюдалась активная деятельность в сфере слияний и поглощений и дальнейшая консолидация. Различные инвесторы, среди которых были диверсифицированные холдинги, инвестиционные фонды, ведущие игроки отрасли и частные лица, продолжили конкурентную борьбу за привлекательные активы сектора. Следует добавить, что в настоящее время подавляющая часть оборота в секторе приходится на долю фиксированной и мобильной связи, а такие сегменты, как широкополосный доступ, WiMax и IP-телефония, демонстрируют наиболее динамичное развитие.

Активность на рынке слияний и поглощений в секторе телекоммуникаций определялась двумя основными факторами - продолжающимися изменениями в структуре собственников ряда ведущих игроков и консолидацией компаний в среднем ценовом диапазоне. Заинтересованные финансовые и стратегические инвесторы продолжают бороться за крупнейшие компании сектора (такие как Вымпелком, Ростелеком, ЦентрТелеком, Уралсвязьинформ. Корбина Телеком и др.), в том числе посредством приобретения акций на публичном фондовом рынке.

Перспективные отрасли

Одной из особенностей 2006 года было активное участие на рынке слияний и поглощений большего числа отраслей (не только добывающих и металлургии). Данная тенденция также наблюдалась и в первом полугодии 2007 года. В целом это признак более сбалансированного развития российской экономики. И следует добавить, что если эта тенденция получит продолжение, то в дальнейшем наша зависимость от добывающих отраслей может уменьшиться.

Среди секторов, к которым проявили наибольший интерес как российские, так и иностранные инвесторы, по данным первого полугодия 2007 года можно выделить энергетику, промышленное производство, транспорт, недвижимость, строительство, гостиничный бизнес и СМИ.

Необходимо отметить еще одну особенность российского рынка слияний и поглощений, проявившуюся в первой половине 2007 года: некоторые перспективные отрасли (например, энергетика, строительство и промышленное производство) приближаются по общей стоимости сделок к отраслям, традиционно лидирующим на рынке слияний и поглощений (например, телекоммуникациям или финансовому сектору), а иногда и превосходят их. Конечно, стоимостные показатели в перспективных отраслях подвержены влиянию нескольких крупных сделок и имеют нестабильный характер, однако вышеупомянутая особенность может рассматриваться в качестве одного из первых признаков полноценного вовлечения более широкого спектра отраслей, что в определенный момент приведет к изменению структуры рынка.

В совокупности в первом полугодии 2007 года перспективные отрасли составили 51,9 процента российского рынка слияний и поглощений в стоимостном выражении, что существенно выше аналогичного показателя 2006 года.

Основные тенденции на российском рынке М&А

Обозначенные в 2006 году тенденции развития рынка слияний и поглощений получили свое развитие в первом полугодии 2007 года. Анализируя показатели роста количества сделок М&А, можно сделать следующие выводы:

1. качественные параметры рынка слияний и поглощений быстро растут и улучшаются:

российский рынок слияний и поглощений все еще далек от насыщения и поэтому продолжает демонстрировать впечатляющий рост (в первой половине 2007 года объем сделок по слияниям и поглощениям вырос на 47% по сравнению с тем же периодом 2006 года);

рынок слияний и поглощений становится все более прозрачным. Это обусловлено совершенствованием законодательства, распространением западного опыта и стандартов, возросшей мотивацией в пользу повышения прозрачности (например, при подготовке к IPO), и все более частым участием в сделках консультантов и фондов частных инвестиций: переход к более длительному горизонту планирования (увеличение с трех-пяти до пяти-десяти лет), а также использование более сложных инструментов при принятии стратегических решений. Это выражается в составлении более долгосрочных планов роста, равно как и в увеличении масштабов необходимых слияний и поглощений. Кроме того, эти изменения позволяют компаниям использовать более сложные подходы при структурировании сделок, которые ориентированы на периоды, следующие за сделкой (например, earn-out, опционы на выкуп акций и др.): несмотря на улучшение прозрачности рынка, объем сделок, информация по которым не раскрывается, продолжает оставаться значительным, прежде всего в перспективных отраслях. Мы ожидаем, что в будущем степень раскрытия информации продолжит увеличиваться:

Таблица 5. Крупнейшие сделки в секторе телекоммуникаций
в первом полугодии 2007 года

Объект приобретения	Доля, %	Покупатель	Стоимость сделки, млн. долл. США
Вымпелком	1,4	Eco Telecom Ltd (Алтимо)	308
ЦентрТелеком	7,8	КИТ Финанс Инвестиционный Банк	145
Кортек(Корбина Телеком)	51	Голден Телеком	138
Уралсвязьинформ	4,6	Группа инвесторов	103
Комкор	24,9	МДМ-Банк	100

2. происходит отраслевая диверсификация рынка слияний и поглощений:

в первой половине 2007 года мы наблюдали продолжение диверсификации на российском рынке слияний и поглощений наряду с более равномерным распределением сделок по отраслям экономики. Стоит отметить значительное количество сделок, заключенных в таких секторах, как энергетика, строительство и недвижимость, транспорт и логистика, промышленное производство и СМИ. Это связано с развитием данных отраслей и их растущей привлекательностью для иностранных и российских инвесторов. Мы прогнозируем, что в обозримом будущем на рынке слияний и поглощений повысится активность перспективных отраслей:

3. активность в сфере слияний и поглощений в регионах усиливается:

региональная экспансия и консолидация региональных компаний, отмеченные в 2006 году, продолжились в первом полугодии 2007 года. С одной стороны, международные компании и лидирующие российские игроки продолжили расширение своего присутствия на региональных рынках: финансовый сектор, телекоммуникации и сектор потребительских товаров - лучшие примеры для демонстрации этой тенденции. С другой стороны, свою лепту в процесс слияний и поглощений внесли крупные и средние региональные компании, которые рассматривают подобные сделки как возможность консолидировать свои активы и повысить конкурентоспособность:

4. в операциях на рынке слияний и поглощений все более активно участвуют фонды частных инвестиций:

возрастает роль фондов частных инвестиций (прежде всего в среднем ценовом сегменте рынка). Это связано с ростом доходов, а также с рядом крупных "выходов из инвестиций", имевших место в последние годы (несколько миллиардов долларов США были получены частными лицами от продажи активов в таких секторах, как металлургический, химический, потребительский, СМИ, розничная торговля и др.). В то же время, учитывая все еще незначительную историю развития фондов частных инвестиций в России, многие компании проявляют некоторую осторожность при выборе между стратегическими инвесторами и фондами частных инвестиций:

Таблица 6. Перспективные отрасли -
количество сделок и их стоимость

Отрасль	Количество сделок	Стоимость сделок, млн. долл. США
Энергетика	31	9720
Строительство	15	3149
Промышленное производство	55	2947
Средства массовой информации	25	918
Транспорт	22	800
Гостиничный бизнес	8	316
Недвижимость	8	305
Оставшиеся отрасли	25	302
Итого	189	18 457

5. лидирующие российские компании задают новые тенденции:

отдельные российские "голубые фишки" (в основном в нефтегазовой, металлургической и горнодобывающей отраслях) продолжают свою трансграничную экспансию, реализуя стратегии расширения своего присутствия на мировых рынках и, как результат, приобретая статус глобальных игроков в соответствующих отраслях:

некоторые лидирующие диверсифицированные холдинги объявили о своих планах по входу в некоторые из перспективных отраслей (например, строительство, транспорт, ЖКХ и СМИ) и уже завершили первые сделки в подтверждение этих намерений. Учитывая тот факт, что сейчас на рынке существует довольно много компаний и фондов, которые обладают значительными финансовыми ресурсами, мы ожидаем, что они продолжат изучать инвестиционные возможности, в том числе вне "своих" отраслей: проведение трансграничных слияний и поглощений, вероятно, останется привлекательной стратегией для лидирующих компаний, при этом СНГ, Центральная и Восточная Европа будут превалировать в географии таких сделок.

В. Поточниг,

руководитель группы слияний

и поглощений КПМГ в России и СНГ

Ю. Трощенко,

консультант, группа слияний

и поглощений КПМГ в России и СНГ

"Консультант", N 1, январь 2008 г.