Вопрос: В связи с подготовкой к проведению годового общего собрания акционеров совет директоров определил свою позицию по всем вопросам повестки дня, в том числе рекомендует в текущем году воздержаться от выплаты дивидендов, несмотря на наличие чистой прибыли. Нельзя ли предусмотреть условие, что при наличии чистой прибыли выплата дивидендов акционерам обязательна? ("Финансовая газета. Региональный выпуск", N 16, апрель 2008 г.)

В связи с подготовкой к проведению годового общего собрания акционеров совет директоров определил свою позицию по всем вопросам повестки дня, в том числе рекомендует в текущем году воздержаться от выплаты дивидендов, несмотря на наличие чистой прибыли. Нельзя ли предусмотреть условие, что при наличии чистой прибыли выплата дивидендов акционерам обязательна?

Данное предложение основано на ошибочном мнении о том, что интересы акционеров сводятся к получению дивидендов. Однако в отдельные годы целесообразно отказаться от выплаты дивидендов с целью направления чистой прибыли на развитие предприятия (инвестиции, пополнение оборотных средств и др.). Особенно это касается компаний, имеющих реальные возможности для расширения своей деятельности. В зарубежной практике общепризнано, что быстро растущим компаниям выплачивать дивиденды бессмысленно. Реализация инвестиционных проектов, расширение масштабов деятельности приводят к росту капитализации компании, повышению стоимости бизнеса и в итоге росту курсовой стоимости акций.

Доходность акций принято определять по сумме дивидендной и курсовой доходности. Если, например, акционер приобрел акцию в 2007 г. за 240 руб. и по итогам года получил дивиденд в размере 6 руб., то дивидендная доходность акции составит всего 2,5% (6 : 240). Это нормально, поскольку по данным за 2007 г., дивидендная доходность акций Сбербанка России составила всего 0,1%. Если, например, предположить, что в условиях эффективного функционирования компании возросла рыночная стоимость акции и составила в 2008 г. 290 руб. за акцию, то курсовая доходность акции будет равна: (290 - 240) : 240 = 20,8%.

Суммарная или общая доходность акции для акционера, который приобрел акцию в прошлом году, составляет 23,3% (20,8 + 2,5). Конечно, он не обязан продавать свою акцию, поэтому 50 руб. - это потенциальный доход, но в росте курсовой стоимости акций акционеры заинтересованы не меньше, чем в получении дивидендов.

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

17 апреля 2008 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 16, апрель 2008 г.