Тенденции ("Риск-менеджмент", N 3-4, март-апрель 2008 г.)

Тенденции

Ипотечные тернии

В конце февраля Московский Бизнес Клуб собрал специалистов рынка недвижимости, ипотеки и коллективных инвестиций на обсуждение основных рыночных тенденций этого года. Рост процентных ставок и сужение ликвидности на денежном рынке, цены на недвижимость, проблемы сотрудничества ипотечных брокеров, риелторов и банков стали главным мотивом встречи. В начале мероприятия партнер компании "Новое качество" Михаил Гец сформулировал главные последствия нестабильности на финансовых рынках. На девелоперском рынке вследствие перебоев с финансированием будут возможны переносы и замораживание части проектов и рост их стоимости из-за повышения процентных ставок. Есть и плюсы: кризис может оздоровить строительный рынок, усилив позиции профессиональных девелоперов, подтолкнуть банкиров и девелоперов к углубленному сотрудничеству, отодвинуть с рынка непрофильных инвесторов и заставить девелоперов пересматривать риски проектов в сторону большей адекватности.

"В ценовом отношении рынок недвижимости только выигрывает от колебаний на финансовых рынках", - сделали вывод участники встречи. Большее число инвесторов стало рассматривать вложения в недвижимость в качестве спасительной гавани для своих капиталов. В этом году на рынке сильнее станут выделяться два сегмента - эконом-класс и эксклюзивная недвижимость. "Для состоятельных клиентов повышение процентных ставок на один-два процентных пункта не имеет принципиального значения, - считает руководитель направления ипотечного кредитования компании Penny Lane Realty Марина Мелконян, - В этом сегменте характерно ускоренное погашение ипотечных кредитов. Риелторам люксового сегмента особо не о чем беспокоиться, однако банкиры высказали опасения снижения ликвидности дорогого жилья как объекта ипотечного залога". Большую волатильность демонстрирует сегмент эконом-класса: при работе с ним ипотечные брокеры уже сейчас видят последствия нестабильности финансовых рынков. Директор по развитию компании "Независимое бюро ипотечного кредитования" Ольга Билялова констатировала рост количества отказов в ипотечных кредитах в пять раз. Вообще, ипотечные брокеры не преминули выступить с укором банкирам. Пока в банках слишком часто случаются сбои - затягивание сроков рассмотрения заявок, несоблюдение первоначальных условий, параноидальная секретность андеррайтинговых стандартов. На ипотечном рынке уже наработана база по выявлению мошенничеств, и брокеры призвали банкиров к более тесному сотрудничеству. Ведь в конечном счете от этого выиграют все участники ипотечного механизма. "Для клиента ипотека до сих пор - болезненный и непонятный продукт, и банки сами виноваты в этом, - сформулировала свою позицию старший вице-президент ИпоТек Банка Елена Шилина. - В сообществе до сих пор отсутствует клиентоориентированный подход - для значительной части банкиров клиент до сих пор выглядит безликим заемщиком".

Выступления и дискуссии о проблемах розничной ипотеки заняли львиную долю встречи. Но главного банкиры, брокеры и риелторы так и не решились произнести - для существенного повышения объемов рынка необходимо снизить ставки. Пока это остается непозволительной роскошью, а осенне-зимние финансовые неприятности отодвигают снижение процентов по ипотеке на неопределенный срок...

Для корпоративных инвесторов и застройщиков, в отличие от розницы, возможности наращивать бизнес только увеличиваются. Это связано с бурным ростом индустрии закрытых паевых инвестиционных фондов, среди традиционных преимуществ которых - "каникулы" по налогу на прибыль, пониженные ставки при работе с ЗПИФами для нерезидентов, исключение рисков, связанных с наличными расчетами. С другой стороны, налоговый режим до сих пор осложняет работу с ЗПИФами. Управляющий директор УК "Велес Менеджмент" Станислав Бродский структурировал эти проблемы так: "Для операций по НДС с имуществом ЗПИФов до сих пор не введены отдельные налоговые декларации, не установлены права управляющих компаний по зачету НДС и возмещению налога из бюджета по имуществу ЗПИФа, не урегулирован порядок исчисления НДС при внесении в ЗПИФ неденежного имущества".

Наконец, следствием декабрьских изменений в законодательстве об инвестфондах станет серьезная реструктуризация рынка. Во-первых, из-за введения понятия квалифицированных инвесторов ЗПИФы недвижимости будут разделены на две категории: с активом в виде договоров долевого участия (доступны для неквалифицированных инвесторов) и с прочими активами, за исключением договоров долевого участия (доступны только для квалифицированных инвесторов). Во-вторых, стало возможным создание новых трех типов ЗПИФов. По словам руководителя юридического направления компании IMAC Андрея Богданова, к ним относятся кредитные закрытые фонды для рефинансирования, секъюритизации и выдачи обеспеченных кредитов, товарные фонды для инвестирования в деривативы на продукты и сырье и хедж-фонды для оперирования высокорисковыми активами, в том числе и долговыми*(1).

Лучший RM

Русское общество управления рисками ("РусРиск") приглашает принять участие в конкурсе "Лучший риск-менеджмент - 2008". Целью конкурса является выявление и обобщение лучших практик управления рисками для становления и развития риск-менеджмента, а также организация обмена опытом успешного управления рисками. В конкурсе могут принять участие любые коммерческие и некоммерческие организации, специалисты различных отраслей экономики. Заявки на участие в конкурсе будут приниматься до 15 мая 2008 года, награждение победителей состоится 29 мая. Конкурс проводится в шести номинациях:

построение риск-менеджмента предприятия;

лучшая система страховой защиты;

лучшие достижения IT-индустрии в области риск-менеджмента;

лучшая программа обучения в области риск-менеджмента;

лучшее управление фрагментарными рисками: ценовым, кредитным, проектным и др.;

лучший риск-менеджер.

Подробнее об условиях участия на сайте www.rrms. ru

Внутренний аудит нового времени

Как создать службу внутреннего аудита с нуля? Как построить взаимоотношения между аудиторским комитетом, советом директоров и менеджментом компании? Как обеспечить качество аудиторской проверки и насколько целесообразно применять международные стандарты внутреннего аудита в России? Эти и другие вопросы представители служб внутреннего аудита обсудили на первой международной конференции "Внутренний аудит в России и СНГ", которую организовала компания MarcusEvans. Количество делегатов на прошедшем форуме и разнообразие представляемых ими отраслей свидетельствуют о явном подъеме интереса к внутреннему аудиту. Стало очевидно, что подход к созданию таких служб в компаниях коренным образом изменился. По словам Яны Дерюгиной, директора департамента внутреннего контроля компании "Нерль", раньше было распространено заблуждение о том, что внутренний аудит - это консультант бухгалтерии, однако теперь приоритет риск-ориентированного подхода к проверкам бизнес-процессов в компании ни у кого не вызывает сомнений.

Соответствующим образом изменилось и отношение к подбору специалистов для отдела внутреннего аудита: если раньше служба ассоциировалась с проверкой финансовой отчетности, и внешний аудитор априори мог претендовать на позицию в таком подразделении, то теперь предпочтение отдается людям из компании, близко знакомым со спецификой ее бизнес-процессов.

Честное банкротство

Минэкономразвития разрабатывает меры по повышению ответственности директоров и членов советов директоров компаний, направленные на противодействие корпоративным злоупотреблениям. Поправки затронут Гражданский кодекс, законы "Об акционерных обществах", "О государственной регистрации" и "О несостоятельности (банкротстве)". В ведомстве считают, что изменения должны повысить ответственность должностных лиц компаний за недобросовестные действия при ликвидации и банкротстве, предоставление недостоверных сведений при учреждении юридического лица, а также облегчить оспаривание в суде сделок по выводу активов из предприятий на стадии банкротства.

Признаки преступления

В настоящее время вернуть активы, выведенные из предприятия-банкрота, практически невозможно. Действующее законодательство позволяет оспорить действия по умышленному отчуждению имущества неплатежеспособного лица только как фиктивные или притворные сделки (статья 170 ГК РФ), реже - как сделки, совершенные с целью, противной основам нравственности и правопорядка (статья 169 ГК РФ), либо как сделки, совершенные по злонамеренному соглашению сторон. Но доказать злой умысел в коммерческих отношениях достаточно сложно. Суды, основываясь на статье 209 ГК РФ, признают за собственниками право отчуждать имущество по любой цене. А такие действия, как оплата платежного поручения, признание обязательства по возмещению убытков или предоставление работнику имущественных благ в рамках трудовых правоотношений, не признаются сделками. Кроме того, в гражданском законодательстве не закреплена имущественная ответственность органов управления юридического лица за неведение или искажение бухгалтерской документации. В результате недобросовестные руководители безнаказанно используют для уклонения от обязательств такие методы, как несвоевременное уведомление кредиторов и уничтожение бухгалтерской отчетности. Предложенные поправки ужесточают имущественную ответственность директоров за нарушения обязанности по ведению и хранению указанных документов, которые могут стать основой доказательственной базы по делам об оспаривании сделок. В результате появляется возможность преследовать руководителей предприятий не за труднодоказуемые факты увода активов или организации преднамеренного банкротства, а за нарушение обязанностей, которые должны исполнять органы управления компании: за ненадлежащее ведение бухгалтерского учета и хранение отчетности, несвоевременное уведомление кредиторов и участников (акционеров) о неплатежеспособности.

Правильная ликвидация

МЭРТ предлагает детализировать обязанности лиц, принимающих решение о ликвидации, и ответственность за нарушение таких обязанностей. Для этого ведомство планирует ввести институт заявления о ликвидации, которое должно содержать сведения обо всех кредиторах, должниках и имуществе добровольно ликвидируемого юридического лица. Лица, подписавшие такое заявление, будут нести субсидиарную ответственность всем своим имуществом по обязательствам, возникшим до подписания заявления о ликвидации, если сведения об указанных обязательствах, кредиторах по обязательству или иных обстоятельствах отсутствовали в заявлении о ликвидации полностью или частично либо были искажены.

Кроме того, устанавливается, что ликвидационная комиссия (ликвидатор) не вправе заключать сделки и совершать действия, направленные на продолжение деятельности юридического лица. В случае заключения указанных сделок или совершения действий учредители (участники) и кредиторы ликвидируемой организации вправе потребовать возмещения убытков, причиненных совершением сделок ликвидационной комиссией. В настоящее время ликвидация юридического лица - один из наиболее распространенных способов уклонения от исполнения обязательств. Срок ожидания при внесудебной ликвидации недействующей организации (установлен законом от 2 июля 2005 года N 83-ФЗ) - один год, а общий срок исковой давности по гражданско-правовому законодательству составляет три года. Поэтому владельцы, не желающие исполнять обязательства компании, заинтересованы во внесудебной ликвидации и "бросают" юридическое лицо, формально сменив в нем участников и руководителей. При этом требования, не удовлетворенные из-за недостаточности имущества ликвидируемого юридического лица, считаются погашенными, поскольку правопреемства при этом не возникает (пункт 6 статьи 64 ГК РФ).

Угроза действием

Как нам разъяснили в Минэкономразвития, предложенные изменения направлены на то, чтобы легальные и теневые собственники компаний несли субсидиарную ответственность по долгам предприятия в случаях, когда нарушение ими установленных законом обязанностей привело к неисполнению долговых обязательств. В результате кредиторам и налоговым органам будет проще взыскивать долги с юридических лиц и возвращать незаконно отчужденное имущество банкротящихся предприятий. Ужесточение законодательства, касающееся ответственности директоров, направлено не столько на компенсацию долгов кредиторам из кармана руководителей предприятия-должника, сколько на то, чтобы заставить директоров и участников исполнять закон. Предлагаемые меры начнут действовать только после установления факта уклонения предприятием от выплаты долгов и налогов при условии неисполнения менеджером своих обязанностей. При этом риски и ответственность участников обществ в случае неспособности погасить все требования кредиторов при надлежащем исполнении ими своих обязанностей продолжают оставаться ограниченными стоимостью доли (акций). Вероятно, предлагаемые МЭРТом законопроекты обрадуют российских страховщиков, которые смогут наконец начать продажи полисов D&O российским руководителям. Ведь до последнего времени такое покрытие не пользовалось спросом у российских директоров, поскольку привлечь их к ответственности за совершение корпоративных злоупотреблений было практически невозможно.

"Риск-менеджмент", N 3-4, март-апрель 2008 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Подробнее об инвестировании в ЗПИФы см. на с. 86.