"Лучшие друзья девушек" и... банкиров. Альтернативные инвестиции: драгоценные металлы и драгоценные камни (А. Саркисянц, "Бухгалтерия и банки", N 6, июнь 2010 г.)

"Лучшие друзья девушек" и... банкиров. Альтернативные инвестиции: драгоценные металлы и драгоценные камни

Существует много различных типов инвестиций, которые можно рассматривать в качестве альтернативных по причине того, что они не вписываются в общепринятые категории инвестиций. Например, спекуляции на мировых товарных рынках, покупка и реструктуризация долгов обанкротившихся компаний, а также инвестиции в искусство, монеты, керамику, вино и еще многое другое. Но во главе списка всегда стояли драгоценные металлы и драгоценные камни.

Инвестиции в драгоценные металлы

Практически все из наиболее распространенных финансовых инструментов - в конечном счете не что иное, как чьи-то обещания заплатить. Если эти обещания окажутся нарушенными, акции и облигации будут стоить не больше той бумаги, на которой они отпечатаны. В отличие от бумажных инвестиций, которые неустойчиво базируются на одной лишь вере в относительно новые и хрупкие институты, реальная покупательная способность золота оставалась сильной в течение шести тысяч лет. Золото пережило все валюты, все инвестиции и правительства, которые когда-либо существовали.

Рынок золота

Спрос инвесторов на этот благородный металл*(1) постоянно рос благодаря его способности нести в себе функцию страхования от экономических и политических рисков. Данные инвестиции нельзя сопоставить с вложением денежных средств в подавляющее большинство других материальных активов уже потому, что все эти вещи неизбежно устаревают и требуют затрат с течением времени, а их цена со временем падает, и только стоимость золота на протяжении многих веков демонстрирует положительную динамику. Количество этого металла на нашей планете весьма ограниченно, а его внешняя привлекательность и свойства остаются неизменными практически в любых условиях хранения. Стоимость золота не теряется благодаря тому, что оно не подвергается коррозии, потемнению, и прочим свойствам, которые не присущи практически ни одному другому минералу и компоненту. Продажа золота также не вызывает сложностей, так как этот металл используется повсеместно в таких сферах, как ювелирная, электронная, медицинская, и многих других.

Инвестиции в золото делают большинство государств. По общей стоимости золота, находящегося в резерве той или иной страны, оценивается ее благосостояние и платежеспособность. Стабильная стоимость золота на протяжении многих лет делает его практически идеальным средством, позволяющим сгладить влияние на экономику страны финансового кризиса. Кроме того, инвестиции в золото делают как корпорации и организации, так и частные лица. Продажа золота строго контролируется правительствами стран, поскольку его влияние на ситуацию в экономике весьма высоко.

Рынок золота включает физический (слитки и монеты) и бумажный (сделки с правами на обладание товаром) сегменты. Оба они тесно связаны как арбитражем, так и необходимостью в конечном счете физического опосредования сделок, не говоря уже о взаимовлиянии цен обоих сегментов. К бумажным инструментам относятся фьючерсы, опционы, варранты, леверидж-контракты и прочие виды спот-бумаг на золото, прежде всего сертификаты, депозитные расписки, счета слитков и счета накопления золота.

Среди физических рынков лидирует Лондон, далее идут Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг и Сингапур. Лидерство в области торговли фьючерсами и опционами на золото держит Товарная биржа Нью-Йорка (COMEX). С точки зрения определения спот-цен наиболее ликвидным признается Лондон, и большинство мировых рынков в дополнение к собственным котировкам дает лондонские котировки. Именно лондонские цены определяют цены в других регионах мира, в то время как прогнозирование цен на рынке золота практически невозможно, поскольку поведение этого рынка определяется множеством факторов: уровнем инфляции, курсом основных мировых валют, процентными ставками, альтернативными инвестициями, экономическим ростом, спросом на ювелирную продукцию, политикой центральных банков, психологическими факторами и политической ситуацией. На фьючерсы и опционы на золото приходится основной объем торговли срочными контрактами, базовым активом для которых выступает драгоценный металл. Эти инструменты используются в основном производителями золота в целях защиты от риска неблагоприятного изменения цены и спекулянтами, пытающимися извлечь выгоду из правильно угаданной динамики цен на спот-рынке.

Своеобразие рынка золота объясняется характерными свойствами данного металла, а именно его химической стойкостью, которая не позволяет ему исчезать в процессе потребления: значительное количество добытого человечеством золота хранится до сих пор и местонахождение 80% извлеченного из-под земли запаса известно. При этом из примерно 150 тыс. тонн добытого за всю историю человечества золота на сегодняшний день центробанки контролируют лишь примерно 20%, т.е. 30 тыс. тонн. Поскольку центробанки вполне справедливо считают золото угрозой созданным ими режимам "декретных" валют, инвесторы время от времени боятся их интервенций на золотом рынке. Но именно инвесторы, скупающие и продающие большую часть золота, неподвластного банкирам, в итоге определяют цену металла посредством обусловленного ими же спроса и предложения.

Хотя "бумажная" денежная масса имеет тенденцию неуклонно нарастать со скоростью от 7 до 9% в год, количество добытого золота редко растет более чем на 1% в год. Эта стабильная и ограниченная самой природой скорость роста и является причиной того, что золото остается уникальной инвестицией в течение вот уже шести тысяч лет. Исходя из того что количество валюты в обращении увеличивается с куда большей скоростью, чем увеличиваются общие запасы золота, повышение номинальных цен металла является неизбежным, поскольку все большее количество бумажных денег пытается скупить относительно меньшее количество золота. В то же время, если говорить о рисках, постоянно существует вероятность того, что при существенном повышении цены в дополнение к ежегодно добываемой продукции на рынок могут выбросить большое количество хранимого до поры до времени металла (в виде слитков, ювелирных украшений и т.д.).

Фондовые рынки движутся 33-летними циклами ("стоимостными волнами"), в течение первой половины которых (например, 1984-2000 годы) P/E*(2) и цены на акции растут в мощном "бычьем" тренде, а во второй половине (с 2000 года) P/E неуклонно падает, и сейчас мы находимся именно во второй половине стоимостной волны. Цены на сырьевые товары, включая золото, движутся такими же циклами, но они имеют тенденцию двигаться в противофазе со стоимостными волнами фондового рынка. Вековые пики в цене сырьевых товаров (в начале 1980-х) совпадают с дном фондового рынка, и наоборот: вековые верхи в акциях (2000 год) совпадают с вековыми низами в сырьевых товарах. В начале 2000-х годов центробанки агрессивно распродавали свои запасы, но цена на золото не обрушилась, а взлетела с 255 до 720 долл. Те же самые центробанки будут в предстоящие годы скупать его обратно по значительно более высоким ценам, в конечном итоге приводя последние к куда более значительным уровням.

В 2002-2007 годах в условиях общего роста появилось много желающих заработать на спекуляциях, в том числе и с золотом. Повысилась волатильность, обстановка на золотом рынке стала неспокойной, и золото как будто утратило славу "тихой гавани". Но ее утратили и другие антикризисные активы (safe heaven): доллар, облигации США, швейцарские атрибуты финансовой надежности... В такой ситуации все вспомнили о вечных ценностях: монетах, слитках, драгоценностях, "золотых" счетах и фьючерсах. За первые месяцы 2009 года в США продали в четыре раза больше монет, чем за первые месяцы 2008-го, то же самое наблюдалось и в других странах. При этом владельцы заполненных золотыми слитками банковских хранилищ не спешили от них избавляться, а фонды, ориентированные на золото, фиксировали приток вкладчиков, особенно после краха Lehman Brothers. Управляющие компании и банки отмечали рост популярности "золотых" продуктов. Следствием ажиотажного спроса на золото стало то, что курс этого драгметалла вырос на 5% по итогам 2008 года, в то время как другие сырьевые активы падали: нефть - на 56%, медь - на 54% и т.д.

"Рис. 1. Курс золота за последние 10 лет в долларах США за тройскую унцию"

В 2009 году поставки золота на мировой рынок, по данным Всемирного совета по золоту (World Gold Council, WGC), увеличились на 11% (3,89 тыс. т против 3,513 тыс. т в 2008 году), в то время как спрос на него, наоборот, снизился на 11% (3,386 тыс. т в 2009 году против 3,806 тыс. т годом ранее). Добыча золота по итогам минувшего года увеличилась на 6% - до 2,544 тыс. т, а поставки лома возросли на 27% - до 1,549 тыс. т. При этом официальные продажи золота центробанками сократились на 81% - до 44 т, а количество золота, оставленного производителями в хэдж, уменьшилось до 257 т против 349 т годом ранее. Закупки золота ювелирным сектором сократились за отчетный период на 20% - до 1,747 тыс. т, промышленный сектор и сфера стоматологии сократили его закупки на 16% - до 368 т, а инвестиционные покупки золотых монет и золотых слитков упали на 32% - до 440 т. Несмотря на все это, средняя цена золота на мировом рынке заметно повысилась. Например, средняя за 2009 год цена вечернего фиксинга (PM Fixing) по золоту на Лондонском рынке выросла на 12% и составила 972,35 долл. за унцию против 871,96 долл. за унцию в 2008 году*(3). В долгосрочной перспективе желтый металл также будет дорожать, и прогнозируемая некоторыми экспертами планка цены - 2000 долл. за унцию. И фундаментальных причин для удорожания золота сейчас предостаточно. Это и слабость американской валюты, и рост инфляционных ожиданий, и покупка золота азиатскими центробанками, и в конечном счете необходимость огромных вливаний в экономику со стороны правительств.

Если сегодняшняя цена на драгоценный металл сформирована за счет стратегических инвесторов, которые стремятся уйти от рисков, имеют долгий инвестиционный горизонт и рассчитывают на стабильный рост несмотря на кризис, то золото будет расти еще долго. Но если нынешняя его популярность возникла из-за кризисной нервозности и спекулятивных интересов, то падение может быть быстрым и глубоким, ведь все перечисленное - краткосрочные факторы. Золото - универсальный эквивалент, но без него можно жить (в отличие от продуктов питания или жилья), а значит, цена золота может быть и ниже. Кроме того, кризис в реальном секторе снижает промышленный спрос на металлы в целом. Прецеденты были: в конце 1970-х годов золото достигло своего пика в 640 долл., а потом в течение 20 лет стоило дешевле, вернувшись к тем же значениям лишь в 2006 году (с учетом инфляции количество благ, которые можно было купить на эти 640 долл., в 1979 году было в несколько раз больше, чем в 2006-м).

Золото - товарный дериватив, и причины, влияющие на его стоимость, несколько иные, чем те, которые действуют на рынке, например, ценных бумаг. На оценку перспектив данных вложений влияет ситуация в тех отраслях, которые являются основными потребителями золота, - ювелирной и электронной промышленности. Для определения момента покупки или продажи помимо макроэкономических факторов необходимо проанализировать, находятся производители компьютерной техники на подъеме или на спаде, как влияет фактор сезонности*(4) и т.д. Некоторые из факторов могут противоречить друг другу, например дефляция и страх инфляции. На стоимость золота влияют также и специфические факторы: район его добычи, технологии обработки и состав, в котором нередко присутствуют всевозможные примеси других металлов*(5). И на современном рынке осуществляется продажа золота самого различного качества и номинала.

Российский рынок золота

Россия входит в пятерку крупнейших золотодобывающих стран мира (наряду с ЮАР, США, Канадой и Австралией) и продолжает оставаться одним из основных поставщиков золота на мировой рынок. Из общемирового объема торговли золотом, составляющего около 3000 т в год, на российский экспорт ежегодно приходится в среднем около 100 т.

Золотодобывающая отрасль одна из немногих отраслей российской промышленности, которая не испытала резкого спада за последние десять лет. В то же время из 54 добывающих предприятий в стране 44 работают на истощенных месторождениях. В отрасли почти прекратилось строительство новых мощностей и реконструкция действующих, а в разведанных запасах из 63% золоторудного сырья добывается только 14%.

Внутрироссийский рынок золота делает только первые шаги, и существуют факторы, сдерживающие его развитие. Это прежде всего несовершенство налогообложения и ценообразования на продукцию золотодобывающей промышленности. Золотодобытчики получают оплату за сданное золото только тогда, когда оно пройдет обработку на аффинажном заводе и поступит на хранение государству. Практически это происходит через 3-5 месяцев после сдачи драгоценного металла. В условиях инфляции выручка за это время обесценивается. Кроме того, цена, по которой золото продается ювелирной промышленности, включает акцизы и НДС, составляющие не менее 43% от стоимости металла. После переработки золота в подходящие по пробе заготовки цена российского завода - изготовителя ювелирных изделий составит 43,74 долл. за 1 г металла. Это в два с лишним раза больше цены любой европейской фабрики ювелирных изделий. Такое положение заставляет ювелиров закупать золото за рубежом и не способствует развитию внутреннего рынка золота.

Более 100 коммерческих банков имеют лицензию на операции с золотом на внутреннем рынке, т.е. разрешение на его покупку, хранение и проведение залоговых операций. Однако на сегодня эти операции проводятся в очень небольших объемах. Одна из причин этого заключается в низкой ликвидности драгоценного металла в России. Если коммерческий банк покупает золото у аффинажного завода, то цена на него намного выше мировой цены, а если банк закупает золото у добытчиков по государственной цене, то она, в свою очередь, на уровне мировой. И в первом и во втором случае банку очень трудно продать золото с выгодой; остается пока только единственный способ применения драгоценного металла на внутреннем рынке - для залоговых операций.

Аналогичная ситуация с биржевой торговлей золота. Биржа РТС проводит торги фьючерсными контрактами на золото. Предметом торга в РТС является цена одной тройской унции золота (31,1 г) на момент истечения контракта. Российский фьючерсный контракт расчетный, он не предусматривает реальную поставку золота по установленным ценам. Игра на срочном рынке РТС - FORTS - занятие сверхрискованное, хотя доходы здесь можно получить баснословные. Предполагается открытие первой биржи золота, где каждый желающий сможет купить чистое золото. Однако пока конкретных шагов никаких сделано не было.

Создание биржевого рынка является одним из условий скорейшего развития рынка драгоценных металлов в России. Существует два пути формирования биржевого рынка. Первый - организация секции драгоценных металлов в рамках ММВБ. Второй - создание отдельной биржи драгоценных металлов, включающей в себя несколько секций: золотой рынок, серебряный рынок, платиновый рынок, срочный рынок и т.д. Второй путь более фундаментален, но и более дорогостоящ и длителен. Продолжительность этого процесса обусловливается необходимостью получения биржевой лицензии и лицензии на работу с драгоценными металлами, формированием правовой базы и внутренней документации, созданием расчетного центра, хранилища и т.д. Первый путь представляется более доступным и быстрым, однако и здесь существует ряд проблем, главная из которых лежит все в той же правовой плоскости.

Инвестиции в золото

Существует две общие стратегии инвестирования в золото. Первая, спекулятивная, - самая потенциально доходная и рискованная, причем прибыль на ежедневных спекуляциях в десятую долю процента заметна только при очень больших объемах. Вторая - вложение как средство сбережения и страховка от экономической и политической нестабильности: определенная часть свободных средств (например, 10%) конвертируется в драгоценный металл на длительный срок.

Самым простым для большинства и самым спорным способом вложиться в золото является покупка ювелирных изделий. Удорожание металла из-за работы и налогов составит не менее 5%. Эти изделия малоликвидны, и их будет непросто продать. Та художественная ценность, которая в них есть, вряд ли будет интересовать потенциального покупателя. Важно будет лишь, сколько в них граммов золота. Поэтому покупка ювелирных изделий оправданна, только если их использовать по прямому назначению.

Популярны вложения в инвестиционные (коллекционные) монеты. Их рыночная цена складывается из стоимости золотого содержания, а также небольшой премии (5-10%) на покрытие расходов по чеканке и распространению, которая варьируется в зависимости от веса монеты. Во многих странах покупка инвестиционных монет освобождена от обложения НДС (в остальном это вложение мало отличается от покупки слитков). Инвесторы могут выбирать из огромного количества золотых монет (американские "Орлы", канадские "Кленовые листья", английские "Великобритания" и др.). Такие монеты редко падают в цене, поскольку выпускаются малым тиражом, их легко и купить, и продать (продажа налогом облагается). Их можно покупать у банков, а также у частных лиц и на различных интернет-аукционах, что зачастую дешевле. Средний за последние пять лет рост цены на золотой "Червонец" составляет около 30%, а на серебряный "Соболь" - 40%.

У золота в слитках (от 1 г до 1 кг, а в ряде банков и выше) существенный недостаток состоит в том, что их продажа облагается НДС (18%). Чем больше вес слитка, тем дешевле обойдется грамм*(6). При этом банки охотно возьмут у вас слитки на хранение, но не безвозмездно. Чаще всего банк не только продаст, но и выкупит слитки, когда вы пожелаете. Однако цена покупки невыгодно отличается от цены продажи: разница помимо НДС возникает за счет комиссий (плата за изготовление, вознаграждение банка) и 13-процентного налога на продажу имущества, если слиток хранился у инвестора менее трех лет, причем налогом облагается весь доход от продажи, а не чистая прибыль*(7). Слитки можно купить и за рубежом, однако ввозить их неинтересно в силу высоких таможенных пошлин. Проще оставить их в хранилище западного банка (например, в Швейцарии*(8)). Золото можно также покупать, пользуясь различными интернет-кошельками.

Таким образом, 18-процентный НДС делает золото в слитках не совсем удобным инструментом для финансовых накоплений*(9). Однако есть надежда, что в обозримом будущем он будет отменен или по крайней мере снижен до 10%. Пока идут споры между разработчиками законопроекта (налоговый подкомитет Госдумы) и Минфином России. Авторами документа предлагается внести изменения в часть вторую Налогового кодекса РФ, в пункт, устанавливающий перечень операций, не подлежащих обложению НДС, а именно дополнить список операций, включив в него продажу физическим лицам на территории России золота в слитках и ювелирных изделий. Если идея будет реализована, то это сможет составить конкуренцию банковским вкладам и паям ПИФов. При этом бюджет тоже в накладе не останется: поступления в казну сейчас минимальны, так как объемы продаж очень малы и налога с них почти не поступает. В случае принятия поправок вырастет объем рынка, и соответственно его участники заплатят больше налога на прибыль. В Минфине России же считают, что потери от НДС не компенсируются дополнительными поступлениями по налогу на прибыль. Более того, действующее законодательство в ряде случаев позволяет частным лицам накапливать сбережения в золотых слитках без уплаты НДС: операции по реализации банками золота в слитках освобождаются от налога, если они после приобретения остаются в одном из сертифицированных хранилищ (государственном хранилище ценностей, хранилище ЦБ РФ или хранилищах банков). Не облагаются НДС также и операции банков по привлечению во вклады и размещению драгметаллов (металлические банковские счета, привязанные к мировой цене золота). Правда, если гражданин захочет выкупить золото, то НДС ему придется заплатить. По мнению экспертов, большинство граждан не настолько доверяют банкам, чтобы оставлять слитки в хранилищах, и предпочли бы хранить их дома или в сейфовых ячейках. Наконец, принятие законопроекта, считают разработчики, приведет к снижению цен на золотые изделия. Банкиры же допускают, что разница между ценой покупки и ценой продажи золотых слитков в банках может вырасти до 5%. Впрочем, надо понимать, что большинство граждан приобретают слитки на длительное время, поэтому для них эти 5% несущественны.

При выборе обезличенного металлического счета (ОМС) физически золото не покупается. В банк вносятся деньги, которые пересчитываются в граммы золота, учитываются и меняются в цене в зависимости от мировых цен на металл. Размер счета при этом привязан к котировке золота в Лондоне. На таком же принципе основаны и депозитные металлические счета. Разница заключается лишь в том, что банк еще выплачивает проценты в металле в зависимости от срока вклада. Проблема в том, что за редким исключением банк не открывает вклады, если ваши золотые запасы составляют менее 1 кг. Некоторые организации вообще не откроют металлический депозит, если вы не являетесь обладателем 150 кг золота. Номинальная доходность по металлическим вкладам небольшая: в зависимости от срока вы можете рассчитывать на 1,5-8,5% годовых. Кроме того, такие счета не оставляют вам возможности для маневра. Если вдруг цены на золото резко вырастут, вы захотите зафиксировать прибыль, а срок вашего вклада не истек, то проценты по нему вы не получите. Когда счет закрывается, банк превращает золото в деньги по текущему курсу. Преимущество ОМС - в отсутствии НДС, недостаток - такие счета не входят в систему страхования вкладов*(10).

Тем не менее это удобнее, чем покупать золото в слитках или монетах, поскольку вклады в золото с использованием подобного счета практически полностью исключают потерю средств вследствие не только глобального финансового краха, но и человеческих факторов. Такой вариант покупки золота можно считать фактически идеальным выходом из сложных экономических ситуаций, связанных с деньгами. Для примера: средняя за последние пять лет реальная доходность вложений в ОМС Сбербанка РФ (с поправкой на индекс потребительских цен) составляла чуть менее 25% годовых (при спрэде по золотым котировкам около 6%).

Поскольку основная миссия золота все-таки сохранение накоплений, а не спекуляции, то инвестиционные продукты и депозиты, связанные с золотом, обычно достаточно консервативны и гарантируют полный или частичный возврат средств. Такие инструменты предлагают не только банки, но и брокеры и управляющие компании. Устроен подобный продукт следующим образом: большая часть средств инвестируется в низкорискованный или безрисковый актив (депозит надежного российского или иностранного банка, государственные облигации, облигации и еврооблигации надежных заемщиков), меньшая часть вкладывается во фьючерс на золото (биржевой контракт, рассчитанный на будущее изменение цены актива). Например, вы передаете управляющему 100 000 руб. на один год. Если курс золота вырос за этот период на 25%, то вы получите 20%, или 20 000 руб. А если курс упадет, то вы получите вложенную сумму назад в полном объеме, но только если будут выполнены обязательства по первой, "безрисковой", части инвестиций. Таким образом, по таким продуктам может гарантироваться возврат всей вложенной суммы, некий фиксированный доход, а также условный доход, который вы получите, если золото вырастет. Существуют также ноты (ценные бумаги) и индексируемые депозиты, позволяющие получить доход не только от роста, но и от падения золота.

При выборе между инвестиционным продуктом и депозитом нужно помнить, что с дохода платится 13%, а по депозитам - 35% с дохода свыше 9% по валютным и ставки рефинансирования плюс 5% по рублевым вкладам. При этом депозиты до 700 000 руб. подпадают под систему страхования вкладов. Кроме того, услуги управляющей компании по таким продуктам стоят обычно от 0,5 до 4% от суммы инвестирования в год, а стоимость услуг банка уже "зашита" в депозите. При покупке "сложно устроенных" финансовых продуктов (они называются структурированными) важно знать, по какой схеме будет формироваться прибыль, как будет выплачиваться доход и возвращаться основная сумма. Депозиты и инвестиционные продукты, привязанные к цене на золото, обычно не являются поставочными, т.е. вкладывая деньги, можно лишь заработать на курсе, не являясь владельцем актива (например, слитка золота или монеты).

Некоторые банки предлагают и другие продукты, связанные с золотом, - ОФБУ. Если ПИФов, которые специализируются на золоте, не существует в силу особенностей законодательства, то ОФБУ насчитывается около десятка. Среди них есть не только фонды, зависящие лишь от золота, но и ОФБУ драгметаллов, а также фонды, делающие ставку на падение курса золота. Обычно ОФБУ покупают фьючерсы, опционы и акции золотодобывающих компаний, но могут иметь в портфеле и слитки. Расходы клиента включают оплату различных комиссий (вознаграждение управляющего, комиссия на входе и (или) выходе) - обычно до 5%. Кроме того, платится подоходный налог с прибыли при выходе из ОФБУ. В целом инвестиции в ОФБУ рискованны (хотя могут быть и высокодоходны), поскольку ОФБУ - практически нерегулируемый инвестиционный инструмент, вложения в который могут принести существенные убытки.

Еще один вариант - вложение в акции золотодобытчиков, которые чутко реагируют не только на колебания цен на золото, но на общерыночные тенденции. На нашем рынке есть три золотодобывающие компании - "Полюс Золото", "Бурятзолото" (акции котируются на РТС) и "Полиметалл" (основная деятельность - добыча серебра, также производит и золото). Существуют также золотые облигации, т.е. обеспеченные золотом облигации, процентные платежи по которым привязаны к цене золота. Подобные кредитные обязательства выпускаются золотодобывающими компаниями, и инвесторы, приобретающие эти облигации, таким образом, ожидают подъема цен на золото. Некоторые брокеры предлагают акции западных фондов, инвестирующих в золото. Такие бумаги котируются на мировых биржах. Активы фондов обеспечены реальным золотом, которое находится в банковских хранилищах. Цены акций не сильно отличаются от мировой цены золота, а комиссии брокеров и фондов невелики. Однако такие услуги посредники предлагают обычно состоятельным клиентам, и порог входа достаточно высок. Что касается золотых сертификатов, представляющих собой право собственности на установленное количество золота, находящееся в хранилище банка, то их покупка позволяет также избежать государственных налогов на продажу (как в случае с монетами и слитками).

Фьючерсы и опционы на золото. Фьючерсный контракт предполагает не поставку покупателю самого металла, а лишь расчеты на момент окончания действия контракта. Иными словами, если к моменту исполнения контракта цена на золото выросла, вы выиграли, если упала - соответственно проиграли. Купить такой контракт можно, например, на бирже РТС (а точнее, на ее подразделении FORTS) через брокера. На РТС также торгуются опционы (т.е. право купить или продать актив по определенной цене в определенный момент или в течение определенного периода) на золото. Торговля фьючерсами и опционами выгодна, поскольку гарантийное обеспечение невелико (фактически можно играть "с плечом" - на заемные, взятые у посредника средства), комиссии брокеров и биржи также несущественны. Поэтому покупка фьючерса или опциона - интересная инвестиционная возможность вложений в золото с небольшими комиссиями. Однако этот инструмент все-таки хорош в руках профессионала, а не инвестора-любителя.

Фьючерсы на золото являются одновременно объектом вложения капитала и спекулятивным инструментом. Текущая цена контрактов меняется в ходе торгов. Как раз на этих изменениях цены и зарабатывают игроки-спекулянты. Фьючерс "ходит" за рынком наличного золота: если цена золота на рынке падает, соответственно снижается и цена фьючерсного контракта, если золото подорожало, то вырастут в цене и фьючерсы.

Расчетная палата биржи ежедневно по итогам дня списывает или зачисляет на счет участников сделок определенные суммы: если фьючерс за сутки стал на 10 долл. дороже, счета покупателей контрактов пополнятся этой суммой, а продавцы потеряют эту сумму. И наоборот: если цена фьючерса снизилась, вчерашние продавцы в прибыли, покупатели - в убытке. Соответственно получить прибыль на фьючерсном рынке можно как при покупке, так и при продаже контракта. То же касается и убытков. В один контракт инвестор или спекулянт может вложить минимальные средства. Стоимость участия в "пари" (на срочном рынке ее называют гарантийным обеспечением) существенно меньше самой цены фьючерса (предполагаемой цены золота в будущем). Это может быть всего 5 или 10% от цены контракта. Причем эта сумма при вступлении в игру никуда не девается, а просто блокируется до момента совершения игроком обратной сделки (продажи купленного ранее контракта, и наоборот). Сумма, необходимая для выхода на срочный рынок, у брокеров обычно равна нескольким десяткам тысяч рублей. А их брокерская комиссия - 0,5-2,5 руб. с каждого заключенного клиентом контракта (комиссия самой биржи обычно включается в брокерскую).

В пользу фьючерсов говорят и цифры потенциального дохода. По расчетам аналитиков, при умеренном росте цен на золото за полугодовой период владельцы текущих обезличенных металлических счетов получают доход около 11% годовых, а обладатели срочных счетов в золоте - 12%. За тот же период, купив один фьючерсный контракт, можно было бы заработать около 400% прибыли. И это без спекуляций внутри периода. Так что доходы на срочном рынке могут быть очень высокими и риски здесь колоссальны*(11).

Надо сказать, что в западных странах транзакционные издержки в случае с золотом и другими драгоценными металлами колеблются в широком диапазоне в зависимости от выбранной формы инвестирования. Например, при покупке одного канадского "кленового листа" инвестору придется уплатить 5% комиссионных, 7% дилерской надбавки и 4% акцизного сбора (или налога с оборота), а при покупке золотого сертификата общие расходы на комиссионные и надбавки составят только 2% (налог с оборота не уплачивается). Издержки, как правило, зависят от купленного количества: чем больше количество, чем ниже в процентном отношении транзакционные издержки. Издержки хранения также различны: хранение золотых слитков и монет в банковском сейфе может обойтись порядка 20 долл. в год, а золото, приобретенное в виде золотого сертификата, может обойтись не более 1% в год. Цена продажи золота в российских банках в общей сложности может быть выше рыночной на 20-30%.

* * *

1. Приобретение мерных слитков физическими лицами у банков регулируется постановлением Правительства РФ N 772 от 30.06.97 "Правила совершения банками сделок купли-продажи мерных слитков драгоценных металлов с физическими лицами", в соответствии с которым:

- все операции производятся в присутствии гражданина, покупающего (продающего) мерные слитки;

- расположение весов должно обеспечивать гражданам, покупающим (продающим) слитки, возможность визуального контроля за результатами взвешивания слитков;

- взвешивание слитков из серебра производится с точностью до 0,1 г, из золота и платины - с точностью до 0,01 г;

- объектом сделок являются только соответствующие стандартам РФ мерные слитки из золота, платины и серебра (далее - слитки);

- слитки не должны быть загрязнены;

- при купле-продаже слитков к ним прилагаются документы, подтверждающие происхождение слитков (сертификаты и паспорта завода-изготовителя);

- купля-продажа слитков осуществляется с оформлением кассовых документов;

- в кассовых документах на проданные (купленные) слитки по каждому типу слитков указываются наименование металла, масса, чистота, номер, цена слитка, общее количество слитков, а также дата заключения сделки и общая сумма, уплаченная гражданином либо подлежащая выплате гражданину;

- банки обеспечивают правильность оформления всех документов.

2. Согласно подпункту "с" пункта 1 статьи 5 Федерального закона от 06.12.91 N 1992-1 "О налоге на добавленную стоимость" (с учетом последующих изменений и дополнений) от налога на добавленную стоимость освобождены обороты Банка России и специально уполномоченных коммерческих банков по реализации драгоценных металлов в слитках, при условии что эти слитки остаются в одном из сертифицированных хранилищ. Письмом Государственной налоговой службы РФ от 12.11.97 N АП-6-03/785 дано пояснение к этой статье закона, согласно которому такой порядок налоговых отношений распространяется и на сделки банков по купле-продаже мерных слитков драгоценных металлов в установленном порядке с любыми покупателями, включая физических лиц. Но в случае если реализация мерных слитков драгоценных металлов осуществляется с изъятием их из сертифицированных хранилищ (вынос из банка), то на данные обороты вышеуказанная льгота уже не распространяется.

3. Основываясь на постановлении Правительства РФ от 30.06.97 N 772, ведущие банки России разрабатывают и утверждают свои правила купли-продажи мерных слитков. Эти правила более детально описывают требования по соответствию мерных слитков стандартам допустимости их загрязнения, а также чистоте и целостности сопровождающей их документации.

Рынок серебра

Серебро по сравнению с золотом и платиной - самый дешевый металл. Серебро может быть куплено в виде монет, слитков, ОМС, ювелирных изделий, фьючерсных контрактов, опционов на фьючерсные контракты или обыкновенных акций.

Серебро выигрывает от того, что является одновременно и промышленным металлом, и недорогим драгоценным металлом. Промышленные металлы быстро растут на ожиданиях экономического роста, а будучи недорогим драгоценным металлом, серебро отобрало долю рынка у золотых ювелирных изделий.

Рынок серебра более волатильный и интересен для краткосрочных спекулятивных инвестиций. Исторические данные свидетельствуют: во времена экономической нестабильности инвестиции в серебро оказываются более эффективными, нежели капиталовложения в золото. Схожими характеристиками обладают и рынки платины и палладия.

Цена на серебро также чрезвычайно волатильна, этот металл предоставляет невиданные в истории спекулятивные возможности, но с точки зрения сохранения капитала серебро проигрывает золоту. Кроме жесткой и выматывающей жилы волатильности, отношение стоимости к объему для него куда ниже, чем для золота. 1 млн. долл. серебром занимает значительно больше места, чем 1 млн. долл. золотом.

Серебро может потянуться за золотом. Известная на рынке ScotiaMocatta (подразделение драгоценных металлов Bank of Nova Scotia) прогнозирует ценовой диапазон для серебра в 13-25 долл. за унцию. Инвестиционный спрос на серебро останется высоким, но вырастет и спрос со стороны промышленности.

Рынок платины и металлов платиновой группы

Среди основных драгоценных металлов платина - самая дорогая. Вложение в платину может быть осуществлено в виде слитков или пластинок, монет или "платиновых" акций. Платина является достаточно ликвидным активом уже потому, что активно продается в качестве объекта фьючерсных контрактов.

В ближайшие годы платина может стать наиболее интересным направлением для вложений. Факторы роста ее стоимости - спрос со стороны развивающихся стран, в частности их ювелирной промышленности и автопрома. У палладия будущее связано с постепенно внедряемой новой технологией производства катализаторов (водородных двигателей). Доля инвестиционного спроса в общем спросе на платину и палладий гораздо ниже, чем, например, в спросе на золото, что будет обеспечивать этим металлам большую устойчивость при снижении спроса на "защитные активы".

Инвесторы также с интересом следят за рынком рутения, который до сих пор был игнорируемым побочным продуктом платинового производства. Цена на него за последние пять лет взлетела с 35 до 900 долл. за унцию, т.е. более чем в 25 раз. И такой рост связан практически только с одной областью его применения - с производством жестких дисков компьютеров, рутениевое покрытие которых повышает их емкость.

Специалисты прогнозируют, что в обозримом будущем платина будет торговаться в диапазоне 1100-1900, рутений - 1000-1500, а палладий - 250-420 долл. за унцию. Инвестиционный спрос на них останется высоким, промышленный спрос также вырастет.

Стратегические металлы имеют гораздо менее развитые рынки, чем драгоценные металлы. Однако предполагается, что в ближайшем будущем предложение этих металлов будет все более ограниченным при растущем спросе.

Современная западная цивилизация зависит не только от нефти, но и от редких элементов - в первую очередь кадмия, селена, титана, ванадия, а также инертных газов, лития, бериллия, галлия, индия, германия, молибдена, вольфрама, кобальта, хрома, магния и других металлов, без которых невозможно современное машиностроение. Хотя многие из этих элементов содержатся в земной коре в больших количествах, их добыча затруднена, так как они редко образуют месторождения. Особо ценными из таких рассеянных элементов являются тербий, лантан и неодим. Около 97% известных месторождений этих ценных металлов находятся сегодня на территории Китая. По сообщению британского издания Independent, к 2012 году правительство КНР планирует прекратить экспорт редких элементов, добываемых на ее территории, полностью оставляя их для собственных нужд. Для западного мира это будет означать невозможность производства высокотехнологичных товаров и сильную экономическую зависимость от Поднебесной: на сегодняшний день общемировая потребность в редких металлах составляет 120 000 т в год.

Стратегические металлы необходимы для производства большого количества товаров (электроники, телекоммуникаций, аэрокосмической промышленности и других высокотехнологичных отраслей), между тем подавляющее число стран не обладает их запасами. Титан, например, необходим для производства истребителей, родий - автомобильных каталитических конверторов.

Начиная с 1980-х годов прошлого столетия эти металлы получили признание в качестве объектов инвестирования и продавались инвесторам как страховое средство на случай ограничений их предложения, вызванных кризисом, войнами, катастрофами и прочими глобальными проблемами. До сих пор опасности возникновения широкомасштабного дефицита стратегических товаров не возникло, и большинство инвесторов почти не заработали никакой прибыли, а у многих скопились такие запасы, что в случае продажи они обернутся убытками.

Стратегические металлы - инвестиции с высоким риском. Во-первых, рынки для перепродажи этих металлов неустойчивы, а комиссионные, дилерская наценка и издержки по хранению очень высоки. Во-вторых, пока страны-производители, такие как Заир и ЮАР, очень нуждаются в поступлении валюты от экспорта этих металлов. Таким образом, инвестиционные характеристики этих металлов таковы, что их использования стоило бы избегать инвесторам, кроме, быть может, богатых, способных взять на себя высокий риск возможных убытков и владеть такими низколиквидными объектами вложений.

Инвестиции в драгоценные камни

С давних времен владение драгоценными камнями (алмазами и так называемыми окрашенными камнями - рубинами, сапфирами и изумрудами) считалось престижным, и чем больше был сам драгоценный камень, тем его обладатель считался богаче. И это не случайно: стоимость драгоценных камней редко понижается, в основном она стабильно растет. Только за последние 15 лет мировые цены на алмазы*(12) выросли на 60%, а средний (годовой) рост стоимости бриллианта составляет около 3-4%. Инвестирование в бриллианты уже стало своеобразной мировой модой: доля розничных продаж этого вида драгоценных камней выросла в последние годы с 6,5 до 10%. Но следует помнить, что цена на драгоценные камни резко не повышается, что делает инвестирование в них долгосрочным.

На Западе к инвестициям в "брюлики" стали прибегать в конце 70-х годов прошлого столетия, когда цены на них взлетели до беспрецедентного уровня. Первыми вкладываться в бриллианты начали американцы (европейцы распробовали этот способ сбережений немного позже), что не удивительно: ювелирный рынок в Штатах всегда был самым крупным в мире. И хотя теракты в Нью-Йорке и Вашингтоне в сентябре 2001 года привели к заметному снижению цен на сверкающий товар, уже через год ситуация начала меняться: объем продаж изделий с бриллиантами вырос на мировом рынке примерно на четверть.

Мало кто из непрофессионалов обладает достаточными знаниями о драгоценных камнях и их истинной стоимости для принятия здравых решений, и еще меньше среди них тех, кто знает, как вложенные средства получить обратно. Рекомендуемая экспертами сумма инвестиций в изделия с драгоценными камнями начинается с 50 тыс. долл. А минимальная стоимость одного украшения, которое может принести своему владельцу прибыль при последующей перепродаже, составляет примерно 8-9 тыс. долл. Поэтому инвестирование в драгоценности остается все-таки уделом коллекционеров и людей состоятельных. При этом на большую доходность вложения в бриллианты рассчитывать не стоит вообще. Прирост стоимости в 15% годовых считается выдающимся результатом, а обычный показатель составляет 3-4%, поэтому с инвестиционной точки зрения это достаточно спорный инструмент, рост которого может даже не покрыть текущую инфляцию.

Специалисты советуют вкладывать деньги в инвестиционные бриллианты без примесей высших цветов. Однако их количество в свободной продаже составляет около 1-3% от общего числа предложений, а стоимость достигает 15-20 тыс. долл. за камень в один карат. Более инвестиционно надежными считаются крупные бриллианты, весом не менее одного карата. По данным главного мирового источника розничных цен на бриллианты - бюллетеня Rapaport Diamond*(13), за последние 10 лет стоимость каратников с высокими характеристиками выросла примерно на 27%, а цена на такие же камни, но весом в полкарата незначительно (менее чем на 1%), но все же снизилась.

До недавних пор западные аукционисты не рассматривали российских ценителей самоцветов как серьезных игроков, но когда в ноябре 2003 года в течение одной недели наши сограждане приобрели три редчайших драгоценных камня за астрономическую сумму свыше 100 млн. долл., они изменили свое мнение. За овальный чистейшей воды бриллиант весом в 63,93 карата, выставленный на торгах Christie's, проходивших в Женеве, русский покупатель, пожелавший остаться неизвестным, бился до последнего удара молотка, выложив 4 млн. 850 тыс. швейцарских франков. Роскошный ограненный сапфир весом в 478 каратов (таких крупных в мире еще два), некогда принадлежавший королеве Румынии Марии, внучке императора Александра III, также приобрел россиянин (1,7 млн. швейцарских франков). А тремя днями ранее на торгах в Лондоне ушел за 100 млн. долл. самых крупный в мире розовый бриллиант весом в 70,39 карата. Анонимный покупатель, о котором известно лишь, что он русский и постоянно проживает в британской столице, заплатил за каждый карат уникального самоцвета 1,6 млн. долл. Когда появилась информация, что на аукционе Sotheby's в Женеве будет представлен самый большой бесцветный бриллиант, когда-либо выставлявшийся на торгах, весом в 103,83 карата, букмекерские конторы стали принимать ставки на прогноз о том, гражданин какой страны станет его владельцем. К радости букмекеров, ни один из прогнозов не оправдался. На уникальный камень просто не нашлось покупателей. Участники аукциона подняли стартовую цену (7 млн. швейцарских франков) до 10 млн., но она не устроила продавца, ожидавшего, что бриллиант уйдет за 11-14 млн.

Как только западные аукционисты поняли, что русские способны тратить огромные деньги на драгоценности, на торгах стали появляться лоты, явно рассчитанные на российского покупателя, выбирающего больше глазом и сердцем, чем разумом. И история с "колье Екатерины Великой" лучшее тому подтверждение. В 2005 году Sotheby's выставил на торги в женевском Le Beau Rivage Hotel бриллиантовое колье второй половины XVIII века, принадлежавшее некой "даме с титулом". В атрибуции изделия отсутствовало имя мастера, изготовившего его, и указывалось на то, что ожерелье и застежка-бантик "не являлись частями одного колье и наверняка имеют разное происхождение". Колье походило на то, что когда-то украшало шею императрицы, хотя бриллиантов в нем было на два больше, чем в оригинале. Тем не менее грамотный предпродажный "пиар" сделал свое дело. По итогам довольно напряженных торгов за раритет боролись 12 ценителей исторических реликвий, изделие ушло от анонимного продавца к анонимному же покупателю за 1,5 млн. долл. В том, что покупатель был из России, никто не сомневался. Даже если это подлинная вещь, которая подвергалась переделке, платить такие деньги лишь за имя Екатерины Великой было сущим безумием. Впрочем, безумием вполне просчитанным. Аукционисты свое дело знают и тонко чувствуют российскую конъюнктуру. По мнению авторитетных отечественных специалистов, максимальная цена за изделие с таким провенансом (историей владения) не может превышать 350 тыс. долл. Бриллианты XVIII века на Западе плохо котируются и оцениваются по стоимости современных изделий.

Исторические бриллианты выглядят по сравнению с современными более тусклыми. В антикварных драгоценностях основная стоимость заключена в работе мастера, а не в камне. В таких изделиях камни огранены по старинной технологии, не позволяющей им играть в полную силу. Поэтому при оценке антикварных украшений с бриллиантами стоимость камня уменьшается на 40-50%. Из-за этого многие предпочитают инвестировать не в исторические реликвии, а в камни современной огранки. Благодаря ей бриллиант раскрывает свой главный талант - способность собирать лучи света и долго играть ими. Цена двух бриллиантов одного и того же веса, цвета и чистоты может существенно (на 50% и более) разниться из-за качества огранки. Огранка круглого бриллианта из 57 фасетов (граней) называется "полной". Наряду с ней существуют еще две разновидности: "швейцарская", имеющая 33 грани, и "упрощенная" - с 17 гранями. Последняя используется в недорогих изделиях. Но больше всего граней (65) у бриллиантов французской фирмы Korloff: 25 на короне и 40 - на павильоне (тыльной стороне). Благодаря этому меняется преломление света в самом сердце камня, световая дисперсия и интенсивность сверкания оптимизируются, создавая максимум игры при наименьших потерях блеска. Эти бриллианты изготавливаются в ограниченном количестве и имеют лимитированную дистрибуцию. Их эксклюзивность подтверждается лазерной надписью на рундисте*(14) с логотипом фирмы и идентификационным номером GIA (Gemological Institute of America - Геммологического института Америки).

Вложение в драгоценные камни сродни покупке произведений искусства со всеми присущими этому бизнесу преимуществами и недостатками. Из минусов в первую очередь отметим ограниченный спрос или (в терминах инвестирования) ограниченную ликвидность. Главный же плюс в том, что теоретически всегда найдется тот, кто купит ваш камень значительно дороже, чем вы за него заплатили. Так же как и картины, настоящие драгоценные камни приобретают не только за объективные характеристики, но и за то, что они "ложатся на душу". Тем не менее главное в ограненном камне - все-таки четыре фундаментальные характеристики, широко известные во всем мире как формула "4С", определяющие стоимость камня. Она объединяет первые буквы четырех ключевых характеристик драгоценных камней в англоязычном произношении: Color - цвет, Clarity - чистота, Carat weight - вес в каратах, Cut - огранка. Кроме того, на каждом изделии с бриллиантом указаны масса камня в каратах и две цифры: 1/1 - это высший цвет и высшее качество, показатели 2/2 и 3/3 - тоже очень хорошие. Качество всех этих параметров и определяет стоимость камня. В российской классификации характеристик бриллианта есть 15 групп цвета и 13 групп чистоты, между каждой следующей группой разница в цене может доходить до 30%, а стоимость камня с характеристиками высших и низших групп порой различается в десятки раз.

Бриллиант с высокими характеристиками (но не идеальный) будет стоить как минимум 11 тыс. долл. за карат, если у камня круглая огранка. Снижение качества огранки на один шаг означает 10-15% снижения стоимости. При этом специалисты отмечают, что вложения в камни более пяти каратов сверхзатратны и неоднозначны. С одной стороны, таких крупных бриллиантов на рынке всегда немного и на них есть спрос, с другой - даже прайс-лист Rapaport, издаваемый GIA, ограничивается ценами на пятикаратники.

Разница в подходах различных специалистов-геммологов в нюансах - сколько принимается градаций каждого из параметров и какая методика использована для их определения. Рассчитанные геммологами характеристики заносятся в личный паспорт каждого камня - сертификат, и когда речь идет о рыночной стоимости ограненных камней, то имеются в виду драгоценные камни с сертификатами. В мире существует несколько высоко котирующихся организаций, выдающих справки по бриллиантам. Это прежде всего GIA, Американская геммологическая лаборатория (AGL), Европейская геммологическая лаборатория (EGL), Бельгийский высший алмазный совет (HRD) и Международный геммологический институт Бельгии (IGI). В таких сертификатах содержится полное описание камня, его вес в каратах, точные размеры в миллиметрах, оценка огранки бриллианта, его пропорций, чистоты, цвета, финальной обработки. Знание этих нюансов поможет взвесить все "за" и "против", прежде чем принять окончательное решение.

Услуги по инвестированию в драгоценности предлагают банки, работающие в сфере Private Banking (в России, например, Росбанк и Юниаструм Банк). Они могут предоставить квалифицированную информацию о том, что следует покупать, где и когда, взять на себя заботы о приобретении, транспортировке, хранении и страховке ювелирных изделий. Драгоценные камни могут быть приобретены в инвестиционных целях через имеющих лицензию на операции с драгоценными камнями дилеров. Комиссионные и дилерские наценки могут варьироваться от 20 до 100% в зависимости от качества и сорта (градации). Минимальный инвестиционный срок - два года.

В России рынок драгоценных камней появился в начале 1990-х годов. Специфика нашей страны состоит в том, что в связи с отсутствием государственного стандарта ни один из существующих центров сертификации не может выдать документы на изумруды, сапфиры и рубины, а только на бриллианты. Как следствие гражданам и предприятиям, не имеющим специального удостоверения Центральной инспекции пробирного надзора, при желании удастся легально завладеть (отдельно от ювелирного изделия) только бриллиантами с сертификатами геммологического центра Пробирной палаты. Изумруды, сапфиры и рубины, как правило, ввозятся из-за рубежа с сертификатами известных геммологических фирм и ассоциаций (в первую очередь GIA). При покупке таких камней важны копии документов об уплате всех таможенных сборов, иначе могут возникнуть проблемы при их повторной реализации. Во-первых, сюда относится возможная подделка (даже специалист не всегда может отличить синтетические камни от настоящих), во-вторых, камни могут быть специальным образом облагорожены, и в-третьих, все эти документы дают возможность выяснить еще одну очень важную характеристику драгоценного камня - происхождение. Вопросу источника драгоценного камня (страны происхождения) в последнее время придается такое значение, что делаются попытки ввести новый фактор "С" (Confidence) в добавление к четырем уже существующим. Формально ювелирные вставки с документами о покупке и сертификатом качества таможенные органы должны рассматривать так же, как и ювелирные изделия.

Для среднестатистического покупателя в России узнать рыночную стоимость камня достаточно сложно. Профессионалы ориентируются по немногочисленным справочникам-сборникам, в которых, как правило, приводятся оценки специалистов на основании особых опросов. Например, работа реального российского рынка бриллиантов привязана к двум основным документам: прейскуранту Минфина России "Расчетные цены на бриллианты" (по нему свободно устанавливаемая в договорах цена должна фиксироваться в виде премии или дисконта к цене прейскуранта) и бюллетеню Rapaport. Оба справочника представляют собой таблицы, в которых цены приводятся для разных весовых групп, а внутри весовых групп - в зависимости от цвета и чистоты. Очевидно, что бесцветные камни без видимых глазом трещин или включений стоят дороже своих желтоватых "родственников", испещренных мелкими трещинками или черными вкраплениями. Отличия в стоимости существуют не только между камнями с разными характеристиками. По оценкам различных справочников, солидный разрыв в стоимости наблюдается и у одинаковых (насколько это возможно) камней. Например, самый лучший бриллиант весом в один карат, по оценке прейскуранта, стоит 12 100 долл., а по Rapaport Diamond (на тот же год) - 17 тыс. долл. При оценке изумрудов можно ориентироваться на прейскурант Гохрана России "Отпускные цены на изумруды природные совершенной огранки", справочники Michelsen Gemstone Index, Palmier's GAA Market Monitor и др. Настоящая рыночная цена все-таки определяется в результате длительных переговоров tet-a-tet. Практика показывает, что российские рыночные цены находятся примерно посередине: выше стоимости, указанной в прейскуранте, и ниже цен Rapaport Diamond на несколько десятков процентов.

В России, где платежеспособность большей части населения ничтожна, крупные ювелирные камни оценивать выше неразумно из-за их малой востребованности. Конечно, это противоречит здравому смыслу, так как крупный камень хороших характеристик всегда более редок в природе, чем мелкий. В России одинаково трудно и купить и продать крупный высококачественный ювелирный камень. Трудно купить, потому что из-за низкого спроса сателлиты не ввозят и мало гранят. За приобретение крупного камня в России придется переплачивать (в сравнении с мировыми ценами и по отношению к мелким камням), а при продаже продавец вынужден соглашаться на заниженную, ориентированную на мелкие камни цену либо обрекать себя на хранение "неликвидов". У мелких дилеров можно встретить предложения камней с качеством огранки от плохого до среднего, реализуемых между тем по одной стоимости. Цену эти дилеры определяют от собственных затрат, а не от качества. Кстати, принцип формирования стоимости ювелирных камней "от затрат" для России весьма характерен, и зачастую цены никак не коррелируют с качеством. Однако и западные дилеры приобретают свой товар по самым разным ценам, но продают - по адекватным устоявшимся рыночным. Обычно от образца к образцу колеблется уровень прибыли дилера, но стоимость своего товара он формирует согласно правилу "4С". Это необходимость, обусловленная рынком, иначе дилер может лишиться доверия покупателей.

В наше время существует масса афер с драгоценными камнями, а именно продажа поддельных драгоценных камней. Многие злоупотребления связаны со сложностью определения того, что является действительно драгоценным камнем. К геммологам банка нередко приходят "владельцы несметных сокровищ" и под большим секретом показывают списки (обычно копию плохо прошедшего факса) изумрудов, рубинов и сапфиров, черных бриллиантов и александритов на многие сотни миллионов долларов. Списки сопровождаются сертификатами несуществующих фирм GEOMAN или GEOCENTER. Фокус заключается в том, что в бумагах описываются неограненные и слегка пришлифованные низкокачественные камни и, что особенно важно, очень большой массой - более шести каратов. Надо понимать, что ни один прейскурант не содержит сведений о стоимости камней массой свыше шести каратов: это очень редкие камни и их цена определяется исключительно в ходе торгов. Такие "торговцы" - любимый объект ловли российских силовых органов. Характерный признак общения мошенников - немедленное желание после полученных разъяснений значительно снизить цену. Очень часто они приводят в качестве аргумента то, что в списках значится коллекционный материал. Очень распространенный прием - ярко выраженная попытка сменить один малопонятный широкой публике сегмент рынка на другой, еще менее понятный.

Темпы роста цен на бриллианты в последние годы замедляются, на что есть свои объективные причины. И в первую очередь это потеря (в какой-то степени добровольный отказ) компанией De Beers монопольного положения на рынке. Такие страны, как Австралия и Россия, постоянно пытаются выйти за рамки соглашений и начать самостоятельный бизнес. Кому-то это уже удалось (Австралия ушла в 1997 году), кому-то это только предстоит в скором будущем. Однако конкуренция между продавцами всегда ведет к снижению цен, и, следовательно, в ближайшее время существенного увеличения цен на бриллианты ожидать не приходится. Кроме того, открываются новые месторождения, например в России это целый новый алмазоносный район в Архангельской области.

Жестокий удар по рынку бриллиантов наносит неконтролируемый сброс "кровавых камней", т.е. алмазов, контрабандно поставляемых из зон межэтнических конфликтов. Именно поэтому возрастает значимость такого параметра, как происхождение (Confidence). Ну а если вспомнить о том, что за последние десятилетия появились "продвинутые" технологии, позволяющие искусственно выращивать или облагораживать алмазы в условиях контролируемых РТ-параметров (температур и давлений), то становится понятным источник дополнительных волнений для бриллиантовых дилеров. Кстати, российские специалисты не только умеют лучше всех производить манипуляции с синтетическими алмазами и профессионально выращивать искусственные аналоги, например муассонит (карбид кремния, который имеет структуру и свойства, наиболее близкие к алмазу), - они еще в отличие от крупных западных производителей никого об этом не предупреждают. Понятно, что рынок пытается защищаться: вводятся обязательные маркировки по рундисту, отметки в сертификатах и т.д. Поможет это или нет, во многом зависит от того, насколько быстро Россия станет цивилизованной рыночной страной.

В наши дни в понятие "коллекционирование уникальных драгоценных камней" вкладывается более демократичный смысл. Коллекционный материал включает в себя образцы минералов, руд, горных пород, образований органического происхождения, представляющие научный интерес и имеющие декоративно-эстетическую ценность. К декоративным минеральным образованиям относят хорошо образованные отдельные кристаллы и эффектные минеральные агрегаты, обладающие естественной красотой (яркая или оригинальная окраска, прозрачность, совершенство форм выделения), необычностью цвета, формы, композиции, рисунка, хорошей сохранностью и не требующие существенной механической обработки. Редкая встречаемость, весьма ограниченные запасы, большие затраты на поиск и разведку месторождений, повышенный риск при ручной добыче и устойчивый рост спроса на мировом рынке определяют в целом высокую стоимость коллекционных камней. Выше всего ценятся крупные кристаллы драгоценных камней совершенных кристаллографических форм и их друзы, а порядок цен доходит до сотен тысяч американских долларов за один образец. И здесь хотелось бы затронуть тему инвестирования в поиски, разведку и добычу драгоценных камней. Максимальные доходы можно получить от нахождения новых месторождений изумрудов и александритов на Урале взамен утраченных. Имеет смысл финансово поддержать поиски и разведку месторождений полихромных турмалинов, разработку якутских хромдиопсидов и дальневосточных красных цирконов и сапфиров фантазийных окрасок. Добытое уникальное сырье в сочетании с грамотной политикой огранки и действительно квалифицированным маркетингом возместит все затраты сторицей. Дальновидного инвестора такое направление инвестиций должно заинтересовать.

Бриллианты никогда не выходят из моды и имеют приятное свойство со временем прибавлять в цене. Поэтому в массовом сознании драгоценные камни являются если не синонимом гарантированной доходности, то самым надежным способом сбережений. Но для краткосрочного вложения средств драгоценные камни не подходят: в большинстве случаев необходимо минимум пять лет для того, чтобы только выйти на уровень безубыточности.

В течение последних десятилетий стоимость бриллиантов стабильно росла, временное падение цен было отмечено лишь после трагических событий 11 сентября 2001 года. Потом драгоценные камни вернули утраченные позиции, а за последние полтора года их стоимость увеличилась в среднем на 19%. Специалисты прогнозируют сохранение этой динамики и дальнейший рост цен.

В принципе, чтобы инвестировать в драгоценные камни, можно приобрести ювелирные изделия. Однако стоит помнить, что в таком случае к цене драгоценного камня прибавляется стоимость оправы, работы ювелира и художественная ценность. В результате розничная цена ювелирного украшения может превышать рыночную стоимость самого камня в несколько раз. Кроме того, на динамику цены приобретенного ювелирного изделия очень сильно влияет такой непредсказуемый фактор, как мода. Может случиться, что в прошлом дорогое колье сейчас годится только на лом драгоценных металлов, поскольку дизайн украшения устарел. К тому же часто ювелирные изделия украшают драгоценными камнями с маскировочной целью, чтобы скрыть дефекты этих камней - пятна, брак огранки и т.д. Если это будет обнаружено при реализации ювелирного украшения, то цена изделия может оказаться гораздо ниже, чем ожидал продавец.

Примечание. Самый дорогой в мире бриллиант - "Ди". Безупречный, грушевидной формы, в 100,1 карата, продан на аукционе Sotheby's в Женеве в 1995 году за 16,549 млн. долл. шейху Ахмеду Фитайхи.

Самая высокая цена за необработанный алмаз - 5,8 млн. ф. ст. Она была заплачена в 1989 году за камень из Гвинеи в 255,1 карата алмазной корпорацией William Goldberg при участии гонконгской ювелирной компании Chau Ti Fok.

Крупнейший в мире алмаз - "Куллинан" - 3106 каратов. Он был добыт в 1905 году на алмазном руднике недалеко от Претории, ЮАР. Из камня высекли и отшлифовали 106 алмазов и изготовили самый большой в мире бесцветный бриллиант высшего качества массой 530,2 карата.

Самый крупный из еще существующих образцов необработанных алмазов весит 1462 карата и хранится компанией De Beers в Лондоне.

Крупнейший ограненный алмаз "Золотой юбилей" был куплен у компании De Beers синдикатом тайских бизнесменов и подарен королю Таиланда в честь его 50-летия. Он весит 545,67 карата и в настоящее время вмонтирован в таиландский королевский скипетр.

Американцу Кайлашу Равату принадлежит самый крупный в мире звездчатый рубин "Знаменитая звезда" в 6465 каратов, происходящий, по-видимому, из Индии. Он имеет размеры 109х90,5х58 мм, огранен в виде овального кабошона.

Рекордная цена за карат для рубина составляет 227,3 тыс. долл. Так был оценен перстень с рубином в 15,97 карата, проданный на аукционе Sotheby's в Нью-Йорке в 1988 году.

Самые дорогие изумруды - в изумрудно-бриллиантовом ожерелье, содержащем 12 камней в 108,74 карата, изготовленном в 1937 году фирмой Cartier. Оно было продано за 3 млн. долл. в 1989 году на аукционе Sotheby's в Нью-Йорке.

Самый дорогой монокристалл изумруда стоил 2,127 млн. долл., или 107 569 долл. за карат. За эту цену в 1987 году на аукционе Sotheby's в Женеве было продано кольцо с изумрудом в 19,77 карата и бриллиантом, изготовленное Cartier в 1958 году.

В августе 1974 года в Карнаибе, Бразилия, был найден природный берилл в 86 136 каратов. Он был обработан в Гонконге Ричардом Ченом и в 1982 году оценен в 718 тыс. ф. ст.

Самый крупный белый опал ювелирного качества в 20 350 каратов был найден в 1989 году в Австралии, называется "Юпитер-5" и находится в частных руках. Из образца черного опала в 1520 каратов, найденного в 1972 году в районе Лайтнинг-Ридж, штат Новый Южный Уэльс, Австралия, получился настоящий драгоценный камень, названный "Властительница Гленгарри".

Крупнейшая кража драгоценностей произошла 11 августа 1994 года, когда из ювелирного магазина в отеле Carlton (Канн, Франция) три злоумышленника похитили драгоценных камней на общую сумму 30 млн. ф. ст.

Реализация драгоценного камня также является достаточно хлопотным мероприятием. Осуществление купли-продажи драгоценных камней частными лицами в нашей стране не разрешено. Остаются аукцион, ломбард и комиссионный магазин, что, по сути, является прямым путем к потерям. На первом (и пока последнем) российском аукционе, организованном Минфином России и Госхранилищем драгметаллов, частные лица могли только купить камни, но не продать. Так что главный недостаток инвестиций в драгоценные камни - их низкая ликвидность. Продать бриллиант, как и ювелирное изделие, сложно, при этом частный продавец теряет уплаченные при покупке НДС и налог с продажи. Следовательно, разница между ценами покупки и продажи некрупных бриллиантов весьма ощутима.

* * *

История рынков настоятельно предупреждает о том, что следующие за одновременными дном в сырье и пиком фондового рынка 17 лет должны оказаться великолепными для сырьевых товаров и весьма скверными для акций. Поскольку мы уже прожили сеть лет из обычных для тренда семнадцати, предполагается, что сырье будет сильным, а акции слабыми в течение еще десятка лет или около того. Если взглянуть на предложение сырья, мы увидим, что капитальными инвестициями в добывающие компании пренебрегали в течение двух десятилетий (вплоть до 2001 года), в силу чего добыча остается на относительно низких уровнях, в то время как спрос на сырье стремительно нарастает, в частности в индустриализующихся странах Азии. Точно так же, как в случае конкретно с золотом, на рынках сырья в целом ограниченное предложение вкупе с резво растущим глобальным спросом гарантирует повышение цен. Для тех инвесторов, кто предпочитает напрямую вложить капитал в "бычий" сырьевой тренд, драгоценные металлы (в первую очередь, золото) сегодня, как и всегда, являются наиболее логичным выбором.

Самый серьезный рост в инвестиционном спросе на благородные металлы и камни, по всей видимости, придет не из США или Европы, а из стремительно индустриализующихся азиатских стран, генерирующих феноменальные количества капитала. Сложившийся "бычий" тренд не зависит ни от падающего доллара, ни от стремящихся к долгосрочным средним отношениям P/E американских акций, ни от действий центральных банков. По прогнозам WGC, потребление, например, золота в Китае (11% общемирового) в предстоящие 10 лет может возрасти вдвое (по прогнозам экспертов, уже через шесть лет запасы китайских месторождений будут исчерпаны). Это может привести к серьезным изменениям соотношения предложения и спроса на мировом рынке и в конечном счете - к очередному росту цен на все драгоценное сырье.

А. Саркисянц,

к.э.н.

"Бухгалтерия и банки", N 6, июнь 2010 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) К благородным металлам относятся золото, серебро, платина и еще пять металлов платиновой группы - рутений, родий, палладий, осмий и иридий.

*(2) Отношение цены акции к чистой прибыли в расчете на акцию.

*(3) Тройская унция - обычная мера массы драгметаллов, равная 31,1034768 г.

*(4) Считается, что наиболее выгодно покупать драгоценные металлы с середины июня по середину августа, а также в январе-феврале, когда цены находятся на минимальных отметках.

*(5) Традиционно чистота золота измеряется в британских каратах:

1 британский карат равен одной двадцать четвертой части массы сплава. 24-каратное золото (24K) является чистым, без примесей.

Для различных целей (например, увеличения твердости) изготавливают сплавы с различными примесями. 18-каратное золото (18K) означает содержание в сплаве 18 частей золота и 6 частей примесей. В России чистота золота измеряется пробой, которая варьируется от 0 до 1000 и показывает содержание золота в тысячных долях. 18-каратное золото соответствует 750-й пробе. Золото 996-й пробы считается "практически чистым" и используется в ювелирных изделиях. Золото более высоких проб крайне дорого в получении и употребляется только в химии.

*(6) Цена слитка в 1 г, например, в Банке Москвы - 1448 руб., а в 1 кг там же - 1306 руб/г (10.04.10).

*(7) Автоматически этот налог в банке не возьмут, но сообщат о факте продажи в налоговые органы.

*(8) Комиссионные швейцарского банка за сделку с куплей-продажей слитков составляют около 0,1%, а за хранение - дополнительно 0,2-0,5%.

*(9) См. Налоговый кодекс РФ (часть вторая) от 05.08.2000 N 17-ФЗ, гл. 21, 25, 26.

*(10) Кроме того, в ГК РФ отсутствуют определения обезличенного металлического счета и обезличенного металлического депозита, что осложняет взаимоотношения на правовом уровне между банком и клиентом - владельцем счета.

*(11) По определению американского миллиардера Уоррена Баффетта, производные инструменты - это "финансовое оружие массового поражения".

*(12) Самый популярный объект инвестирования - алмаз в один карат. Карат - единица измерения, принятая для определения веса бриллиантов. Один карат эквивалентен 0,2 г (200 мг). Слово "карат" происходит от названия семени цератония, с помощью которого люди в древности проверяли весы. Семечки цератония настолько малы и неотличимы друг от друга, что даже самая современная техника не способна измерить разницу в весе двух семечек, превышающую значение 0,003.

*(13) Различают два типа прайс-листов Rapaport: Rapaport Diamond Report Rounds (цены указаны на бриллианты круглой формы огранки, обновляется регулярно с недельной периодичностью) и Rapaport Diamond Report Pears (цены указаны на бриллианты фантазийной формы огранки, прежде всего для формы "груша", обновляется регулярно с месячной периодичностью). Rapaport Diamond Report Rounds имеет 18 таблиц для бриллиантов различных весовых групп с качеством огранки Good - Very Good, цветовыми характеристиками от D до M и характеристиками чистоты от IF до I3.

*(14) Рундист - узкий поясок, определяющий форму бриллианта, плоскость которого отделяет верх камня от низа. Может быть матовым либо ограненным (фацетированным).