Денежные реки: как рассчитать поток (Ю. Лаврентьев, "Консультант", N 11, июнь 2010 г.)

Денежные реки: как рассчитать поток

Необходимость подготовки отчета о движении денежных средств обусловлена не только соответствующими инструкциями МСФО, ПБУ и предписаниями регулирующих органов включать его в состав бухгалтерской отчетности, предназначенной для внешних пользователей. Потребность в отчетах, представляющих менеджменту полную картину состояния и движения денежных средств, продиктована самой экономической природой бизнеса - эти отчеты являются важным инструментом управления компанией.

Учитывая, что в последние годы сложилось методическое и практическое лидерство международной отчетности по отношению к национальным системам отчетности, а также активно идут процессы конвергенции (сближения) МСФО с американскими стандартами отчетности US GAAP, в данной статье будем опираться на МСФО.

Отчет о движении денежных средств (ОДЦС) является важной составляющей финансовой отчетности компании и содержит ценную информацию о способности компании к генерации денежных потоков и о том, как они используются. Попробуем разобраться в особенностях подготовки и применения ОДДС. Но прежде рассмотрим более подробно содержание ОДДС.

Скелет ОДДС

Традиционно денежные потоки классифицируются на три категории:

- операционная (текущая) деятельность компании;

- инвестиционная деятельность;

- финансовая деятельность.

Критерии отнесения денежных потоков к соответствующей категории определяются содержанием хозяйственных операций компании по отношению к особенностям ее бизнеса.

Операционная деятельность - это основная деятельность компании, приносящая доход. Безусловно, поступление дохода неразрывно связано с необходимостью несения определенных затрат. Так, например, к операционной деятельности относятся денежные потоки:

- доходы от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг (к примеру, поступления страховых премий у страховщиков или выручка от продажи ценных бумаг в торговом портфеле брокера);

- выплаты поставщикам товаров, работ, услуг;

- выплаты заработной платы работникам;

- налоговые платежи.

К операционной деятельности также относятся прочие денежные поступления и платежи, не связанные явно с инвестиционной и финансовой деятельностью.

Величина чистого денежного потока от операционной деятельности определяет способность компании оплачивать задолженность, инвестировать средства в развитие компании и выплачивать дивиденды собственникам без привлечения внешнего финансирования.

Инвестиционная деятельность - это приобретение и продажа недвижимости, оборудования, других долгосрочных активов, а также финансовых инструментов, не предназначенных для торговли.

Финансовая деятельность - это получение и возврат денежных средств у собственников и кредиторов компании, т.е. денежные потоки от выпусков акций, размещения и погашения займов, кредитов и т.д.

Каждая хозяйственная операция должна быть отнесена к одной из этих трех категорий, однако здесь существует некоторая гибкость. Например, уплаченные проценты за кредит и выплаченные дивиденды могут быть отнесены как к финансовой, так и к операционной деятельности. Оба варианта имеют свой смысл, поскольку в первом случае отражается существо проведенных выплат (т.е. стоимость финансирования компании), а во втором - способность компании генерировать достаточный объем денежных средств.

Главное требование - это приверженность компании к избранному принципу отражения однотипных операций.

Сопоставление денежных потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности позволит пользователям финансовой отчетности прогнозировать (естественно, на основе всего пакета отчетности компании) надежность будущих денежных потоков, выплаты дивидендов.

Математические тонкости, или Плюсы и минусы методов расчета

Наибольшие сложности представляют формирование и интерпретация раздела "Операционная (текущая) деятельность". При расчете денежных потоков от операционной деятельности МСФО 7 предлагает использовать либо прямой, либо косвенный метод*(1).

При использовании прямого метода отдельными строками "напрямую" показываются поступления ДС от покупателей и выплата их поставщикам и персоналу за весь отчетный период.

При использовании косвенного метода денежный приток (отток) от операционной деятельности за период рассчитывается исходя из чистой прибыли до налогообложения.

Использование прямого или косвенного методов не влияет на содержание инвестиционного и финансового разделов ОДДС.

В таблице 1 приводится пример ОДДС, взятый из МСФО 7.

Методические особенности

Рассмотрим особенности прямого и косвенного методов расчета движения ДС от операционной деятельности.

Аргументы в пользу прямого метода состоят в его прозрачности и простоте, основанной на явном представлении полученных и оплаченных ДС, возможность прогнозирования будущих денежных потоков, а также анализа отклонений прогнозных и фактических денежных потоков. Однако подавляющее большинство компаний, отчитывающихся по МСФО или US GAAP, предпочитают косвенный метод.

Причина, по нашему мнению, заключается в том, что указанные преимущества прямого метода реализуются компаниями при составлении внутренней управленческой отчетности по денежным потокам: бюджета движения денежных средств и отчета о его выполнении, несущих помимо информативной еще и контрольную функцию. Таким образом, трудоемкая (особенно для консолидированной отчетности) перекладка разнообразных внутренних отчетов о движении денежных средств компаний в формат МСФО 7 не принесет дополнительной ценности ни компаниям, ни инвесторам, которые не обладают полной и детализированной информацией, содержащейся во внутренней отчетности. Автору неизвестны случаи проявления пользователями интереса к отчету о движении денежных средств, который является частью обязательной отчетности российских компаний (форма N 4) и составляется прямым методом. То есть ни менеджменту, ни инвестиционным аналитикам данный отчет не предоставляет полезной информации.

В свою очередь, косвенный метод, основанный на корректировке чистой прибыли для приведения ее к чистому притоку денежных средств от операционной деятельности, гораздо популярнее, но в то же время сложнее для понимания и более подвержен манипуляциям при подготовке отчетности.

Остановимся сначала на сложности понимания данного метода инвесторами и нефинансовыми руководителями компаний. Основное достоинство косвенного метода связано с тем, что он отвечает на вопрос нефинансовых руководителей: "Куда делась прибыль?" - т.е. почему увеличение прибыли не привело к увеличению денежных средств компании.

Таблица 1. Отчет о движении денежных средств (в у.е.)

Движение денежных средств (ДС) от операционной деятельности
Прямой метод		Косвенный метод
ДС, полученные от покупателей	30 150	Прибыль до налогов	3350
		Корректировки:
		Амортизация	450
ДС, уплаченные поставщикам, и зарплата, выплаченная работникам	-27 600	Курсовая разница	40
		Инвестиционная прибыль	-500
		Расходы по процентам за кредит	400
		Итого до изменений в оборотном капитале	3740
		Увеличение торговой/прочей дебиторской задолженности	-500
		Уменьшение товарных запасов	1050
		Уменьшение торговой кредиторской задолженности	-1740
Приток ДС от операционной деятельности	2550	Приток ДС от операционной деятельности	2550
Совпадает для прямого и косвенного методов => в разделе Операционная деятельность		Проценты за кредит уплаченные	-270
		Налог на прибыль уплаченный	-900
		Чистый приток ДС от операционной деятельности	-1170
Раздел "Движение ДС от инвестиционной и финансовой деятельности" совпадает для прямого и косвенного методов:
Движение ДС от инвестиционной деятельности
ДС, потраченные на приобретение дочерней компании Х (минус ДС, полученные с компанией Х)			-550
Покупка объектов основных средств и иных внеоборотных активов			-350
Выручка от продажи оборудования			20
Проценты полученные			200
Дивиденды полученные			200
Чистый отток ДС на инвестиционную деятельность			-480
Движение ДС от финансовой деятельности
Поступления от дополнительной эмиссии акций			250
Поступления от размещенного долгосрочного займа			250
Выплаты по договору финансового лизинга			-90
Выплаченные дивиденды			-1200
Чистый отток ДС на финансовую деятельность			-790
Чистый прирост ДС за период			110
ДС на начало отчетного периода			120
ДС на конец отчетного периода			230

Сущность косвенного метода заключается в следующем. При формировании чистой прибыли в отчете о прибылях и убытках она была уменьшена (или увеличена), в том числе и на неденежные статьи ("бумажные" прибыли или убытки). Поэтому для приведения чистой прибыли к чистому притоку денежных средств неденежные статьи должны быть, соответственно, прибавлены к прибыли. А неденежные статьи, которые увеличили "бумажную" прибыль, следует вычесть из нее.

Пример 1

В приведенном в таблице 1 ОДДС прибыль в размере 3350 у.е. до уплаты налогов образовалась после вычета амортизации в сумме 450 у.е. и отрицательной курсовой разницы в 40 у.е. (т.е. "бумажных", неденежных расходов), которые следует добавить к прибыли для получения реального притока денежных средств.

Следующая корректировка инвестиционной прибыли в размере 500 у.е., а именно - перенос части инвестиционной прибыли в раздел "Движение ДС от инвестиционной деятельности" в сумме 400 у.е. (200 у.е. + 200 у.е. - полученные проценты и дивиденды). При этом разница в 100 у.е. является начисленной, не полученной прибылью, и устраняется из ОДДС.

Аналогично из ОДДС устраняется сумма начисленных ("бумажных") расходов по процентам за кредит в сумме 400 у.е., но при расчете чистого денежного притока от операционной деятельности уплаченные проценты за кредит в размере 270 у.е. вычитаются из суммы притока денежных средств в 2550 у.е.

Таблица 2. Соотношение чистого денежного потока и чистой прибыли

N п/п	Показатель	ОАО "ВымпелКом"		ОАО "МегаФон"		ОАО "МТС"
		2007 г.	2008 г.	2007 г.	2008 г.	2007 г.	2008 г.
1	Чистая прибыль (тыс. долл. США)	1 526 428	587 300	1 383 799	1 782 027	2 071 504	1 930 419
2	Чистый приток ДС от операционной деятельности (тыс. долл. США)	3 037 690	3 421 858	2 404 109	2 955 368	3 350 156	4 423 385
3	2/1	199%	583%	174%	166%	162%	229%

Также не вызывает проблем интерпретация изменений в оборотном капитале. Даже нефинансовым руководителям интуитивно понятно, что вся заработанная компанией прибыль может быть "инвестирована" в закупку товарных запасов или в увеличение дебиторской задолженности клиентов компании. Соответственно, любое увеличение оборотного капитала (к примеру, увеличение дебиторской задолженности на 500 у.е., уменьшение кредиторской задолженности на 1740 у.е.) снижает чистый приток денежных средств и, следовательно, должно вычитаться из чистой прибыли при составлении ОДДС косвенным методом. В свою очередь, уменьшение оборотного капитала за счет снижения товарных запасов на 1050 у.е. увеличивает приток денежных средств.

Таким образом, серьезных оснований для утверждения о сложности понимания косвенного метода нет. Более того, в пользу косвенного метода приводятся доводы о том, что он позволяет выявить "качество" чистой прибыли компании, а именно ее денежную наполненность и возможность инвестирования полученных денежных потоков в развитие компании.

Проиллюстрируем сделанные выводы на примере ОДДС большой тройки сотовых операторов.

Пример 2

ОАО "ВымпелКом", ОАО "МегаФон" и ОАО "МТС" подготовили ОДДС за 2007-2008 годы по US GAAP косвенным методом (для целей приведенного анализа ОДДС расхождения между стандартами US GAAP и МСФО несущественны).

В таблице 2 приведено соотношение чистого денежного потока от операционной деятельности и чистой прибыли.

Как правило, величина чистого денежного потока превышает чистую прибыль примерно вдвое (за исключением ОАО "ВымпелКом", чистый денежный поток которого в 2008 году превысил прибыль почти в 6 раз). Анализ корректировок показывает, что основными причинами увеличения денежного потока является исключение из прибыли "бумажных" расходов, связанных с амортизацией и нереализованной курсовой разницей.

Теоретически вполне возможна ситуация, когда при нулевой "бумажной" прибыли в компании имеется осязаемый чистый денежный поток от операционной деятельности, так как расходы на амортизацию практически всегда присутствуют при расчете прибыли. Для пользователей финансовой отчетности сумма расходов на амортизацию является некоторым индикатором образующихся при операционной деятельности свободных денежных средств, которые должны быть инвестированы в развитие бизнеса (см. раздел "Движение ДС от инвестиционной деятельности" таблицы 3). Конечно, при этом необходимо учесть, что нормы амортизации могут устанавливаться компаниями в широких пределах и реальная потребность в инвестировании может значительно отличаться от расходов на амортизацию, указанных в финансовой отчетности.

Примечание. Отличие БДДС от ОДДС

Говоря о механизме контроля за движением денежных средств, нужно четко определить терминологию. Существует два принципиально разных документа:

- отчет о движении денежных средств (cash flow statement) является итоговым отчетным документом в финансовом (или бухгалтерском) учете;

- бюджет (прогноз, кассовый бюджет движения денежных средств (cash budget) - это плановый и отчетный документ в управленческом учете (или в бюджетировании).

Распространенной ошибкой является отождествление этих двух документов. Между тем их отличия вытекают из разных целей, стоящих перед системами учета, в рамках которых они формируются.

Так, цель формирования отчета ДДС - дать пользователям информацию об источниках притока денежных средств и направлениях их расходования, остатках средств на счете, то есть о фактически произошедших событиях, причем данные за период только суммируются на конкретную отчетную дату и какая-либо корректировка не предполагается.

В свою очередь цель формирования бюджета ДДС - планирование, контроль исполнения плановых показателей и анализ данных о движении денег и их эквивалентов за период. Механизм формирования сведений динамичен, то есть он предусматривает возможность корректировки информации в процессе исполнения бюджета и анализа "плановые величины - фактические данные".

Пример 3

В качестве примера использования ОДДС для получения полезной информации для пользователя финансовой отчетности проведем сравнительный анализ ОДДС компаний ОАО "ВымпелКом" и ОАО "МегаФон" за 2008 год.

Приведенный выше сводный отчет о движении денежных средств двух операторов наглядно иллюстрирует "агрессивную" (ОАО "ВымпелКом") и "стабильную" (ОАО "МегаФон") политику компаний в течение 2008 года.

"Агрессивная" стратегия "ВымпелКома" характеризуется крупной суммой денежных средств (более 8 млрд. долларов США), инвестированных в покупку долей в компаниях и в развитие собственной технологической базы. Для осуществления данной стратегии "ВымпелКом" привлек заемные средства в размере 6,2 млрд. долларов США. Наряду с этим компания заплатила текущую задолженность в сумме около 800 млн. долларов США и выплатила акционерам более 700 млн. долларов США. Заметим также, что при обширных заимствованиях компания сохраняла около 1 млрд. долларов США наличности.

"Стабильная" стратегия компании "МегаФон" характеризуется сравнимой суммой инвестиций в развитие технологической базы (более 2 млрд. долларов США) при значительно меньших прочих инвестициях (414 млн. долларов США - краткосрочные инвестиции и 40 млн. долларов США - покупка долей в дочерних компаниях). На обслуживание займов "МегаФон" потратил 515 млн. долларов США и привлек 103 млн. долларов США новых займов. При этом остаток денежных средств составил примерно 260 млн. долларов США.

Заключение

Критика ОДДС в целом и косвенного метода расчета движения денежных средств от операционной деятельности в частности имеет несколько аспектов.

Во-первых, изменение в остатках денежных средств, взятое само по себе, неинформативно и малозначительно - основная ценность заключается в содержании разделов ОДДС. Именно поэтому свобода в выборе классификации отдельных элементов ОДДС, предоставленная компаниям регуляторами, может облегчить возможность манипулирования отчетностью.

Во-вторых, косвенный метод предполагает корректировки прибыли на основании изменений отдельных статей отчетности. Данный метод может приводить к погрешностям, так как изменения, например, в оборотном капитале, не всегда связаны с движением денежных средств. Учитывая, что при составлении ОДДС прямым методом также применяются корректировки на основе изменения остатков по счетам, можно полагать, что данный недостаток неотделим от общепринятой практики составления ОДДС.

Таблица 3. ОДДС ОАО "ВымпелКом" и ОАО "МегаФон"

	ВымпелКом	МегаФон
	тыс. долл. США
Движение ДС от операционной деятельности
Чистая прибыль	587 300	1 782 027
Амортизация	1 881 164	1 130 881
Курсовые разницы	1 142 276	148 774
Прочее	338 856	-49 497
Оборотный капитал	-527 738	-56 815
Чистый приток ДС от операционной деятельности	3 421 858	2 955 368
Движение ДС от инвестиционной деятельности
ДС, потраченные на приобретение дочерних/зависимых компаний	-5 618 699	-47 004
Покупка объектов основных средств и внеоборотных активов	-2 444 691	-2 004 383
Краткосрочные инвестиции	-350 000	-414 958
ДС, полученные от реализации краткосрочных инвестиций	243 349	0
Чистый отток ДС на инвестиционную деятельность	-8 170 041	-2 466 345
Движение ДС от финансовой деятельности
Поступления от дополнительной эмиссии/продажи акций	25 488
Поступления от размещенного долгосрочного займа	6 209 392	103 337
Выплаты долгосрочной задолженности	-789 381	-515 119
Покупка собственных акций	-114 476
Выплаченные дивиденды	-587 302
Чистый приток/отток (-) ДС на финансовую деятельность	4 743 721	-411 781
Влияние курсовых разниц	-84 566	11 460
Чистый прирост ДС за период	-89 028	88 701
ДС на начало отчетного периода	1 003 711	171 251
ДС на конец отчетного периода	914 683	259 952

В целом можно сделать вывод, что, несмотря на некоторые недостатки, отчет о движении денежных средств является ценным инструментом для понимания и анализа финансового положения и перспектив развития бизнеса компании. Пользователям финансовой отчетности рекомендуется уделять больше внимания ОДДС, при этом рассматривая его в совокупности и взаимосвязи с другими имеющимися отчетами - такими как отчет о финансовом положении (баланс), отчет о совокупном доходе (отчет о прибылях и убытках), отчет об изменениях в капитале и примечания к отчетности.

Ю. Лаврентьев,

АССА, CIA, начальник отдела внутреннего аудита ОАО "Ростелеком"

"Консультант", N 11, июнь 2010 г.

------------------------------------------------------------------------

*(1) В ПБУ 4/99 рекомендуется применять прямой метод.