Стресс-тестирование как недооценённый антикризисный инструмент (А. Сперанский, "Бухгалтерия и банки", N 10, 11, октябрь, ноябрь 2010 г.)

Стресс-тестирование как недооцененный антикризисный инструмент

В документе "О рекомендациях по проведению стресс-тестирования кредитных организаций, подготовленных международными организациями с учетом уроков глобального кризиса", находящемся на сайте Банка России, отмечается, что стресс-тестирование, являющееся ключевым инструментом риск-менеджмента и стратегического планирования, не было в полной мере интегрировано в структуру риск-менеджмента финансовых институтов. В то же время банки, уделявшие должное внимание развитию практики стресс-тестирования и использованию результатов стресс-тестов при разработке стратегических решений, более успешно преодолели рецессию.

Отмечается также, что до кризиса стресс-тестирование осуществлялось в большинстве банков в основном как изолированная функция управления рисками, имеющая слабое отношение к остальным направлениям деятельности, и соответственно считалось не заслуживающим особого внимания. В большинстве банков мира, несмотря на применение стресс-тестирования, его результаты в практической деятельности не учитывались или учитывались слабо. В том числе основные решения в отношении издержек, рисков, масштабов наращивания дополнительного капитала принимались безотносительно итогов стресс-тестирования. Непокрытые потери таких банков в результате кризиса оказались в общем случае значительными.

Проявились определенные недостатки и в методологии стресс-тестирования.

В частности, не всегда верно осуществлялся банками выбор сценариев, отсутствовали стресс-тесты на сегментах бизнеса, связанных со специфическими рисками и продуктами. Системы стресс-тестирования были недостаточно гибкими для оперативного реагирования на кризисные ситуации, не обеспечивалось оперативное агрегирование рисков, применение новых сценариев и моделей. Особое внимание обращается на важность проведения реверсивных (обратных) стресс-тестов. В отличие от "стандартных" стресс-тестов, базирующихся на получении оценок потенциальных потерь при задании определенных сценариев, обратные стресс-тесты направлены на определение набора параметров (сценариев), реализация которых приведет к банкротству кредитной организации.

Стресс-тесты интересны не сами по себе, а тем, что их результаты необходимо учитывать при принятии наиболее важных бизнес-решений.

Дополнительное "оружие" регуляторов

Именно финансовые кризисы выдвинули на первый план важность проблемы стабилизации финансовой системы в целях обеспечения макроэкономической эффективности. Нововведения и разнообразие в сфере финансовых услуг вместе с резким ростом трансграничных потоков капитала многократно усложнили работу надзорных финансовых органов по обеспечению стабильности финансовых систем. Финансовые надзорные органы ответили на этот вызов более тесным сотрудничеством с другими регуляторами, а также стали подталкивать финансовые институты к использованию более сложных подходов к управлению рисками. Стали создаваться организации, которые начали играть роль помощников в координации ответных реакций различных регулирующих органов на новшества на финансовых рынках и предоставлении аналитических материалов по анализу уязвимых мест той или иной страны, а также обобщению опыта.

Как часть этого процесса Международный валютный фонд и Всемирный банк основали Программу оценки финансового сектора (FSAP). В рамках этой программы предпринимаются попытки идентифицировать уязвимости в финансовых системах стран-участниц, которые могли бы иметь негативные макроэкономические последствия.

Ключевой компонент FSAP - это анализ устойчивости финансовых систем к различным потрясениям (шокам). Стресс-тестирование - один из инструментов, которые могут использоваться, чтобы оценить уязвимость портфелей банков от всевозможных потрясений и рыночных условий.

Ряд международных организаций, таких как Совет по финансовой стабильности (СФС), Базельский комитет по банковскому надзору (БКБН), Европейский комитет по банковскому надзору (ЕКБН), Институт международных финансов (ИМФ), подготовили руководящие документы (рекомендации) по проведению стресс-тестирования.

Материалы международных организаций содержат свод руководящих принципов по проведению стресс-тестов, но в то же время конкретные алгоритмы для их реализации не приводятся. Ввиду индивидуальности рискового профиля каждой кредитной организации, а также отсутствия унифицированных и общепринятых стандартов в проведении стресс-тестирования кредитные организации на основании предложенных принципов должны самостоятельно разрабатывать методики и модели проведения стресс-тестов с учетом специфики их бизнеса, прежде всего спектра оказываемых услуг.

Понятие "стресс-тестирование" описывает диапазон методов, используемых, чтобы оценить уязвимость портфеля банка к существенным изменениям в макроэкономической окружающей среде или к исключительным, но вероятным событиям. Цель стресс-теста заключается в том, чтобы сделать риски более прозрачными путем оценки потенциального ущерба для портфеля банка на необычных рынках. Стресс-тесты часто используются в качестве дополнения к внутренним моделям и системам управления, используемым финансовыми институтами для принятия решений о распределении капитала. Стресс-тесты позволяют оценить возможные убытки финансовых организаций от разного рода стрессовых событий.

К сожалению, для большинства рынков различных активов история доходов не обеспечивает достаточной информации о вероятности чрезвычайных событий. В этой связи стресс-тесты выполняют полезную роль, дополняя статистические модели доходов информацией о поведении портфеля при исключительных обстоятельствах. Стресс-тесты обычно применяются на уровне отдельной организации (или портфеля) и чаще всего используются, чтобы измерить рыночный риск. Однако стресс-тесты могут использоваться и для анализа отдельных компонентов портфеля, так же как и для других разновидностей риска. Хотя большинство методик стресс-тестирования были разработаны для отдельных составляющих портфеля активов, они могут быть применены и к агрегированным портфелям, как это будет показано ниже.

Разработка стресс-теста обычно начинается с проверки достоверности и актуальности информации, на основе которой проводится стресс-тестирование. При этом выдвигается требование, что используемая отчетность должна соответствовать критерию последовательности (непрерывный ряд отчетных данных) и сопоставимости (неизменность методики расчета показателей).

Затем осуществляется спецификация типов рисков, которым в наибольшей степени подвержена кредитная организация, и соответствующих моделей, которые предполагается использовать. Спецификация осуществляется на основании детального анализа кредитного и торгового портфелей. Стресс-тесты могут фокусироваться на индивидуальных рисках, таких как кредитный риск или процентный риск, или охватывать множественные риски.

Следующий этап разработки стресс-теста связан с выбором диапазона факторов, которые будут приниматься во внимание, чтобы следовать спецификации. Стресс-тесты могут быть связаны с оценкой влияния изменения одного-единственного фактора риска (такой стресс-тест называют тестом на чувствительность) или с оценкой одновременного действия целой группы факторов риска (так называемый сценарный анализ). Сценарии могут быть разработаны таким образом, чтобы охватить как изменения индивидуальных рыночных переменных (например, цен, процентных ставок и т.д.), так и изменения во взаимосвязях между различными рыночными активами (например, корреляций и (или) волатильности). На этом этапе проводится анализ сложившейся динамики факторов риска путем определения изменения их значений на заданных отрезках времени. При этом в расчет может браться как разница между максимальным и минимальным значениями фактора в рамках заданного периода времени, так и разница значений на начало и конец рассматриваемого периода. В дальнейшем в зависимости от целей анализа при расчетах используется либо усредненное, либо максимальное значение изменения фактора риска.

Однако здесь необходимо учитывать следующее обстоятельство. Стресс-тестирование может базироваться на исторических сценариях, использующих потрясения, которые произошли в прошлом, или основываться на гипотетических сценариях, построенных таким образом, чтобы принять во внимание вероятные изменения обстановки, которые не имели никаких исторических прецедентов.

Создание сценариев, использующих исторические данные, - возможно, самый наглядный подход, так как определенные события действительно имели место и, следовательно, имеют вероятность повториться. При этом подходе образец изменений в факторах рыночного риска, наблюдаемый в течение различных исторических периодов, применяется к портфелю, чтобы определить потенциальные потери в случае, если подобная ситуация повторится снова. Недостаток этого подхода заключается в том, что он строится на "взгляде назад", а потому со временем может стать неадекватным в связи с изменением рыночных и институциональных структур. Степень рыночных потрясений может быть различна на разных временных отрезках.

Гипотетические сценарии имеют то преимущество, что они допускают более гибкую формулировку потенциально возможных событий, а также стимулируют риск-менеджеров смотреть больше вперед. Гипотетические сценарии могут строиться с учетом внезапных изменений рыночных факторов, волатильностей или корреляций. Этот подход помогает определить чувствительность портфеля к различным факторам риска. Гипотетические сценарии могут также использоваться для того, чтобы предугадывать специфические события, в результате которых портфель будет наиболее уязвим.

Наконец, методы моделирования могут применяться к определенному портфелю с целью выявить сценарий, который может вызвать наибольшие потери.

Главный недостаток гипотетических сценариев - это трудность в определении вероятности ожидаемого события, поскольку оно может находиться вне сферы нашего опыта. Трудность определения вероятности события также характерна и для исторических сценариев, но исторические сценарии обладают преимуществом, которое заключается в том, что они действительно наблюдались, а следовательно, некоторая информация относительно вероятности все-таки доступна.

Спецификация сценариев обязательно должна включать в себя последовательность решений, например: какие из основных активов должны быть подвергнуты стресс-тестированию, сколь сильное воздействие на них должно быть оказано и в течение какого периода времени, каковы наиболее значимые факторы риска, как относиться к второстепенным активам. Единожды заданные сценарии применяются к портфелю, чтобы определить потенциальное изменение текущей стоимости. Эта процедура включает в себя "привязку" портфеля к рынку путем использования нового набора цен, генерируемых сценарием.

Процесс создания различных сценариев - это наиболее трудная и спорная сторона стресс-тестирования. Именно в нее упирается вопрос о целесообразности и эффективности использования стресс-тестирования. Идеальный стресс-тест непременно должен быть значим для текущего портфеля: он должен включать изменения наиболее важных рыночных величин, охватывать потенциальные изменения политического режима и неликвидность рынка, принимать во внимание взаимодействие различных рисков, скажем, таких как рыночный и кредитный риски. Все это может потребовать существенных затрат ресурсов, проведения определенных экспертиз или даже судебных разбирательств между вовлеченными сторонами. На практике стресс-тесты не соответствуют этим идеальным требованиям из-за сложностей, связанных с вычислениями, или из-за недостатка соответствующих данных, или из-за неверно сделанных предпосылок. По этой-то причине они не всегда и оправдывают надежды, которые на них возлагаются.

Стресс-тестирование и регулирование банковской деятельности

Методы стресс-тестирования начали широко применяться банками, работающими на международных рынках, в начале 90-х годов прошлого века и к настоящему времени получили распространение в большинстве крупных финансовых организаций. Органы банковского надзора и регулирования санкционировали использование стресс-тестов как важного компонента метода внутренних моделей контроля рыночного риска. БКБН выдвинул на первый план необходимость стресс-тестирования, когда опубликовал поправку о соответствии капитала совокупным рыночным рискам (Amendment to the Capital Accord to Incorporate Market Risks) в январе 1996 года. В том документе БКБН сформулировал следующее требование.

Банки, которые используют метод внутренних моделей для приведения рыночных рисков в соответствие требованиям к капиталу, должны иметь скрупулезную и всеобъемлющую программу стресс-тестирования. Стресс-тестирование, определяющее события или воздействия, которые в значительной степени потрясают банки, представляет собой ключевой элемент оценки банком своего капитала.

Сценарии банковских стрессов должны покрывать диапазон факторов, которые могут привести к исключительным потерям или прибылям в торговых портфелях, или сделать управление риском для этих портфелей чрезвычайно сложным. Эти факторы включают низковероятные события во всех основных типах рисков, в том числе различные элементы рыночного, кредитного и операционного рисков. Стресс-сценарии должны пролить свет на то, как отразится на положении банка воздействие таких событий, которые связаны как с линейными, так и с нелинейными ценовыми характеристиками (в последнем случае это опционы и инструменты, имеющие аналогичные характеристики).

Стресс-тестирование включает в себя элементы как количественного, так и качественного анализа. Количественный анализ направлен прежде всего на определение возможных колебаний основных макроэкономических показателей и оценку их влияния на различные составляющие активов банка. С помощью методов количественного анализа определяются вероятные стрессовые сценарии, по отношению к которым банки могут быть уязвимы.

Качественный анализ акцентирован на двух основных задачах стресс-тестирования:

- оценке способности капитала кредитной организации компенсировать возможные крупные убытки;

- определении комплекса действий, которые должны быть предприняты кредитной организацией для снижения уровня рисков и сохранения капитала.

Это необходимо для определения и корректировки стратегии управления банком, поэтому результаты стресс-тестирования должны, как правило, сообщаться топ-менеджерам и периодически доводиться до совета директоров банка.

Было бы целесообразно сочетать использование стресс-сценариев, предложенных надзорными органами, со стресс-тестами, разработанными самими банками, которые дают возможность учесть характеристики своих собственных специфических рисков.

Во исполнение документов БКБН национальные банковские надзорные органы и регуляторы выпустили свои собственные рекомендации по стресс-тестированию в соответствии с принципами, изложенными БКБН. Официальное одобрение надзорных органов (по адаптации метода внутренних моделей к управлению рисками) послужило большим стимулом к развитию методологий стресс-тестирования.

Методы стресс-тестирования теперь рассматриваются регуляторами и участниками рынка как неотъемлемый компонент эффективной системы управления рисками.

Роль стресс-тестов в управлении рисками

Стресс-тесты дают информацию об источниках риска, наносящих ущерб портфелю банка, и эта информация важна для лиц, принимающих решения на всех уровнях управления кредитной организации. На уровне торговли финансовыми инструментами стресс-тесты демонстрируют потенциальную уязвимость конкретной позиции или продукта. На административном уровне стресс-тесты дают возможность сравнить риски различных классов активов, определять подверженность рискам и выдвигают на первый план потребность в ограничении рисков и управлении ими. На уровне исполнительных органов стресс-тесты дают способ сравнения профиля риска кредитной организации со склонностью к риску ее владельцев, помогая проводить решения относительно оптимального распределения капитала в пределах организации. Для всех уровней управления стресс-тесты могут помочь определить, соразмерен ли доход, который приносит конкретный продукт или позиция, уровню риска.

Нельзя не отметить, что стресс-тесты имеют несколько недостатков, которые могут ограничить их применимость или полезность. Если модель, положенная в основу тестирования, некорректно определена или неверно оценивается, то выводы, к которым приходят в результате стресс-теста, могут оказаться ошибочными. Кроме того, стресс-тесты, которые не соответствуют текущему портфелю организации или которые игнорируют внешние эффекты между рынками и рисками, могут предоставить менеджерам информацию, вводящую в заблуждение. Неудачно специфицированный стресс-тест может вызвать чувство ложной безопасности у риск-менеджеров, что послужит причиной переоценки уровня защищенности и вызовет принятие слишком большого риска.

Стресс-тестирование агрегированных финансовых систем

С точки зрения надзорного органа значительно больший интерес представляет устойчивость не отдельной финансовой организации, а всей финансовой системы в целом. Для того чтобы прояснить этот вопрос, используют так называемые агрегированные стресс-тесты. Агрегированный стресс-тест может быть определен как мера риска, которому подвергается группа организаций в соответствии со специфицированным сценарием. Агрегированный стресс-тест отличается от портфельных стресс-тестов тем, что у них различные цели. Цель агрегированного стресс-теста состоит в том, чтобы помочь регуляторам идентифицировать структурную уязвимость и общую подверженность риску финансовой системы, которая может привести к разрушению финансовых рынков. Акцент агрегированных стресс-тестов ставится на вероятных внешних воздействиях и рыночных сбоях, например когда "испаряется" ликвидность или наблюдается "бегство в качество" (перевод средств в первоклассные активы). Напротив, цель стресс-теста портфеля состоит в том, чтобы помочь в процессе управления рисками в пределах фирмы и обеспечить оптимальное распределение капитала между рисковыми активами. Стресс-тесты индивидуальных портфелей пытаются выявить возможные расстройства рынка, но только с точки зрения их влияния на стоимость портфеля.

Стресс-тесты, выполненные индивидуальными организациями, могут иметь тенденцию к недооценке влияния на ликвидность рынка в ситуации, когда многие финансовые организации одновременно пытаются уменьшить свою незащищенность. Отрицательное влияние на рыночную ликвидность, которое является результатом явления "бегства в качество", часто не полностью включается в сценарии стресс-теста индивидуальных портфелей. Агрегирование сценариев индивидуальных стресс-тестов дает возможность вскрыть эти уязвимости и, следовательно, высветить недостатки, свойственные допущениям, положенным в основу моделей индивидуальных организаций. Но при этом возникает ряд сложностей.

Стресс-тестирование финансовых систем представляет различный набор методологических проблем по стресс-тестированию индивидуальных портфелей. Первая проблема представляет собой вопрос о границах: в то время как портфели индивидуальных финансовых организаций могут быть ясно очерчены, определить агрегированный портфель финансовой системы значительно сложнее. В ситуациях, когда финансовые организации имеют разнообразные портфели сложных взаимосвязанных требований, может оказаться трудным делом их агрегировать. Например, агрегирование уязвимости банков по отношению к межбанковскому рынку может дать маленькое значение для "нетто" (чистой) уязвимости, тогда как "брутто"-значение может быть весьма большим и существенным источником системного риска.

Другая сторона вопроса о границах, которая может представлять трудность, заключается в выборе финансовых организаций, которые следует включить в анализ. С точки зрения стабильности финансовой системы внимание может быть ограничено главными игроками, такими, например, как банки, если небанковские финансовые организации не представляют системной угрозы для деятельности финансовой системы, например, путем возможного разрушения платежной системы. Однако такой подход может пропустить потенциальную уязвимость финансовой системы, если небанковские организации также подвержены основному риску.

Другая проблема, которая возникает при обсуждении вопроса о границах агрегирования финансовых систем, - это роль иностранной собственности. Страны, в которых наблюдается значительное присутствие на рынке банков, принадлежащих иностранным владельцам, могут обнаружить, что риски их собственной финансовой системы увеличиваются или уменьшаются в зависимости от иностранной собственности. Страна с дочерней компанией или филиалом большого родительского банка может столкнуться с возможностью краха в случае трудностей, возникших в родительской структуре. С другой стороны, письма поддержки или безоговорочные гарантии от иностранного родительского банка могут послужить дополнительным буфером от крахов, которые своими корнями уходят во внутреннюю финансовую систему. Иностранные банки могут также интегрировать управление рисками и открытые позиции местной дочерней структуры в свои собственные глобальные операции. Таким образом, банки, принадлежащие иностранным владельцам, имеют возможность как поглощать, так и распространять возмущения, в зависимости от стабильности родительской банковской группы.

Может оказаться затруднительным определить, являются ли небанковские организации источником системного риска, без включения их в анализ, который поначалу рекомендуется осуществлять на максимально широкой основе, впоследствии уделяя меньше внимания немногим организациям, со всей очевидностью демонстрирующим отсутствие системного риска. Таким образом, при проведении любого системного анализа исключение иностранных банков из модели следует считать обоснованным, только если со всей очевидностью становится ясно, что иностранные банки представляют значительно более низкий риск для финансовой системы.

Вторая методологическая проблема, которая возникает при анализе агрегирования финансовых систем, - это процесс объединения. Стресс-тестирование агрегированной финансовой системы может быть осуществлено путем компилирования результатов стресс-тестов индивидуальных портфелей или путем применения общего стресс-теста к агрегированному портфелю. Компилирование результатов стресс-тестов, выполненных индивидуальными банками, имеет смысл только в странах, в которых банки используют изощренные методы управления рисками. В других странах может оказаться необходимым надзорному органу провести анализ, основанный на данных, предоставленных индивидуальными организациями.

Компилирование результатов стресс-тестов, выполненных индивидуальными банками, приводит к сложностям сопоставимости, поскольку каждая кредитная организация может использовать различные методологии и модельные предположения. Выбор методов измерения риска приводит к необходимости компромисса между точностью и вычислительной сложностью. Различные уровни искушенности участников подразумевают, что каждая организация будет занимать свою позицию в этом компромиссе, поэтому агрегирование таких различных образцов, по всей видимости, введет существенную ошибку измерения. Отсутствие общепринятой методологии для оценки конкретных сложных финансовых продуктов может в дальнейшем обострить эту проблему.

В качестве альтернативы можно рассмотреть ситуацию, когда надзорный орган предусматривает ряд детальных сценариев и предположений для построения моделей и заставляет банки выполнить анализ, используя их собственные модели. Слабость этого подхода заключается в том, что надзорные органы могут столкнуться с трудностями в понуждении банков к выполнению большого количества общих сценариев и поэтому будут вынуждены ограничить их внимание только несколькими ключевыми сценариями. Даже наиболее тщательно отобранные сценарии могут быть недостаточными, чтобы раскрыть точную картину рисков портфеля, если число сценариев мало, а потому проблемы, связанные с различиями в методологиях, останутся.

Второй подход к агрегированию состоит в том, чтобы собрать данные портфелей наиболее значимых организаций, и надзорный орган выполнит стресс-тесты, используя общие сценарии и методологию. Этот подход имеет то преимущество, что результаты будут более представительными, так как индивидуальные компоненты более сопоставимы и методология идентична. Однако этот подход возлагает более тяжкое бремя на надзорные органы, поскольку они должны иметь ресурсы и специализированные экспертные знания, необходимые для проведения такого анализа. Если надзорный орган не готов взвалить на себя такое тяжкое бремя, то это может негативно сказаться на финансовой системе во время грядущих потрясений. Кроме того, надзорным органам потребуется доступ к детальным данным относительно позиций индивидуальных портфелей, чтобы гарантировать точность анализа. Максимизация полезности этого подхода, таким образом, потребует, чтобы надзорный орган досконально знал структуру портфеля и стратегические направления вовлеченных организаций, для того чтобы наибольшее число важнейших стресс-тестовых сценариев было рассмотрено.

Агрегирование результатов индивидуальных стресс-тестов, выполненных финансовыми организациями, вероятно, обеспечит самую информативную картину рисков и уязвимых мест финансовой системы. Это потому, что индивидуальные организации, по-видимому, должны знать свою собственную подверженность рискам в самых скрупулезных деталях и имеют самый сильный стимул обеспечить корректную и существенно важную серию стресс-тестов. Надзорные органы могут продвигать наиболее удачные методики проведения стресс-тестов, поощряя диалог между участниками рынка и сопоставляя результаты различных сценариев (обеспечивая при этом конфиденциальность и коммерческую тайну). Делая общую информацию доступной всем участникам, надзорные органы могут дать картину лучших возможных сценариев и воздействий на рыночную ликвидность, придуманных или используемых участниками в своих тестах. Такой подход не только предоставит надзорному органу информацию относительно главных уязвимых мест в финансовой системе, но и даст возможность продвигать лучший риск-менеджмент участникам рынка.

Агрегирование, несомненно, является очень важной и трудной проблемой в стресс-тестировании. Вопросы о том, как агрегировать или сравнивать организации или страны и сделать выбор относительно того, как интерпретировать результаты такого использования (например, будет ли одно объединение "опаснее", чем другое), представляют собой области, которые не слишком хорошо развиты в литературе. В то же время эти проблемы представляют интересное направление для будущих исследований.

Основные инструменты стресс-тестирования

Для каждого вида риска (процентный риск, валютный риск, кредитный риск, риск потери ликвидности и т.д.) необходимо выбрать тип выполняемого стресс-теста (чувствительность, сценарий, экстремальное значение, максимальная потеря), тип возмущения, которое будет применяться (к индивидуальным переменным рынка, к основополагающим волатильностям или к корреляциям), тип сценария, который будет рассматриваться (исторический, гипотетический, моделирование по методу Монте-Карло), а также какие активы должны быть подвергнуты шоку, в какой степени и в продолжение какого периода времени. Для агрегированного стресс-теста также важно решить, какие организации включить в анализ, как соединить, представить и интерпретировать результаты.

Рассмотрим аналитические инструменты, необходимые для оценки основных рисков, которые финансовая организация принимает на себя, осуществляя операции. Хотя каждый риск рассматривается отдельно, на практике измерение и оценку различных рисков можно рассматривать совместно, особенно для многовариантных подходов.

Для каждого индивидуального риска покажем ограничения, которым можно противостоять, когда проводят стресс-тесты на практике. Принимая во внимание некоторые из этих ограничений, можно использовать упрощенные подходы, которые могут применяться при таких обстоятельствах. Доступность данных и изощренность надзорного органа и финансовых организаций будут определяться самым лучшим подходом, который применяется для каждого риска. Индивидуальные финансовые организации обычно будут в состоянии осуществить стресс-тест своих портфелей более точно и всесторонне, чем надзорные органы. Надзорные органы, в свою очередь, часто имеют преимущество перед внешними экспертами.

Процентный риск

В приложении к письму Банка России от 02.10.07 N 15-1-3-6/3995 "О международных подходах (стандартах) организации управления процентным риском" дается следующее определение процентного риска: "Процентный риск - риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам кредитной организации". Другими словами, процентный риск - это риск, который несет финансовая организация, когда чувствительность процентной ставки по отношению к ее требованиям и обязательствам рассогласована.

Высокий уровень процентного риска может представлять серьезную угрозу для прибыльности и капитальной базы, т.е. экономической (чистой) стоимости кредитной организации. Влияние изменения процентных ставок на прибыльность кредитной организации происходит в результате изменения чистого процентного дохода, а также величины прочих доходов, зависящих от процентной ставки, и операционных расходов. Изменение процентных ставок также влияет на текущую стоимость активов, обязательств и внебалансовых позиций кредитной организации, поскольку текущая (справедливая) стоимость будущих денежных потоков (а в некоторых случаях и величина будущих денежных потоков) зависит от изменения процентных ставок.

Основными источниками процентного риска могут являться:

- несовпадение сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с фиксированной процентной ставкой;

- несовпадение сроков погашения активов, пассивов и внебалансовых требований и обязательств по инструментам с изменяющейся процентной ставкой (риск пересмотра процентной ставки);

- изменения конфигурации кривой доходности по длинным и коротким позициям по финансовым инструментам одного эмитента, создающие риск потерь в результате превышения потенциальных расходов над доходами при закрытии данных позиций (риск кривой доходности);

- для финансовых инструментов с фиксированной процентной ставкой при условии совпадения сроков их погашения - несовпадение степени изменения процентных ставок по привлекаемым и размещаемым кредитной организацией ресурсам, для финансовых инструментов с плавающей процентной ставкой при условии одинаковой частоты пересмотра плавающей процентной ставки - несовпадение степени изменения процентных ставок (базисный риск);

- широкое применение опционных сделок с традиционными процентными инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок (облигациями, кредитами, ипотечными займами и ценными бумагами и др.), порождающих риск возникновения убытков в результате отказа от исполнения обязательств одной из сторон сделки (опционный риск).

Банки могут использовать любые общепринятые в мировой практике методы измерения процентного риска, к числу которых относятся гэп-анализ, метод дюрации, имитационные модели.

Метод расчета процентного риска с применением гэп-анализа

Гэп-анализ (gap analysis) является одним из распространенных способов измерения процентного риска. Гэп (от англ. gap - разрыв) - это разность между суммой длинных и суммой коротких позиций по финансовым инструментам, чувствительным к изменению процентных ставок, определенных для каждого временного интервала. Гэп может быть рассчитан как в абсолютном, так и в относительном выражении. В относительном выражении он определяется как отношение суммы активов, рассчитанной в каждом временном интервале нарастающим итогом, к сумме обязательств, также рассчитанной в каждом временном интервале нарастающим итогом. Величина гэпа, которая может быть как положительной, так и отрицательной, позволяет провести анализ возможного изменения чистого процентного дохода кредитной организации в результате колебаний процентных ставок. Чем больше величина гэпа, тем в большей степени кредитная организация подвержена риску потерь от изменения процентных ставок.

Положительный гэп (активы, чувствительные к изменению процентных ставок (длинная позиция), превышают обязательства, чувствительные к изменению процентных ставок (короткая позиция)) означает, что чистый процентный доход будет увеличиваться при повышении процентных ставок и уменьшаться при снижении процентных ставок. Отрицательный гэп (активы, чувствительные к изменению процентных ставок, меньше обязательств, чувствительных к изменению процентных ставок) означает, что чистый процентный доход будет увеличиваться при падении процентных ставок и уменьшаться при росте процентных ставок.

В рамках гэп-анализа рассчитывается также величина совокупного (за определенный период) гэпа, как правило, в пределах одного года.

В мировой практике считается, что уровень процентного риска не угрожает финансовой устойчивости кредитной организации, если относительная величина совокупного гэпа (или коэффициент разрыва) по состоянию на конец года колеблется в пределах 0,9-1,1.

Порядок расчета процентного риска методом гэп-анализа

Большинство подходов к измерению подверженности организации процентному риску начинается с составления списка сроков погашения (пересмотра) процентной ставки для всех требований и обязательств. Это требует, чтобы финансовая организация отсортировала свои требования и обязательства в соответствии с их чувствительностью к процентной ставке (время до пересмотра процентной ставки для инструментов с плавающей ставкой и срок погашения для инструментов с фиксированной ставкой процента) и сделала отчет о требованиях и обязательствах по нескольким временным категориям. Активы и обязательства включаются в расчет по балансовой стоимости. Для инструментов с фиксированной процентной ставкой сроки погашения определяются по остаточному сроку обращения инструмента, для инструментов с плавающими процентными ставками - согласно сроку, оставшемуся до очередного пересмотра процентной ставки. По инструментам с неопределенной датой погашения (по предъявлении) сроки обращения (погашения) определяются на основе профессионального суждения кредитной организации, но не более пяти лет. Профессиональное суждение, в первую очередь, опирается на рыночную практику, а также на предыдущий опыт самой кредитной организации. Купонные облигации распределяются по временным интервалам в зависимости от остаточного срока погашения текущего купона. Разрыв представляет собой разницу в потоке денежных средств по активным и пассивным заимствованиям в каждой категории. Разрыв в каждом временном диапазоне или наставшем сроке платежа показывает, насколько чистый процентный доход может быть затронут данным изменением в процентных ставках. Сумма активов и сумма обязательств в каждом временном интервале рассчитывается нарастающим итогом в пределах одного года. Затем в каждом временном интервале рассчитывается величина гэпа как разность между суммой активов и суммой обязательств. Наконец, рассчитывается коэффициент разрыва путем деления в каждом временном интервале суммы активов, подсчитанных нарастающим итогом, на сумму обязательств, также подсчитанных нарастающим итогом.

После расчета гэпа () рекомендуется рассчитать возможное изменение чистого процентного дохода посредством применения стресс-тестирования. Чистый процентный доход для любого заданного изменения процентной ставки, , может быть вычислен для каждого временного периода и в целом по портфелю:

;

. (1)

Это самая простая и грубая модель гэп-анализа, известная в литературе как Repricing-gap model. Хотя эта модель дает полезную информацию о рассогласовании сроков погашения по активам и пассивам в портфеле, тем не менее она страдает от ряда недостатков. Во-первых, эта модель предполагает, что изменения процентных ставок затрагивают только доходную позицию организации, а не рыночную стоимость его активов, в сущности, оценивая активы и пассивы по балансовой стоимости и игнорируя доходы от прироста капитала и потери. Во-вторых, она также игнорирует проблемы агрегирования в пределах диапазонов сроков погашения и потоки наличности от активов и пассивов перед их следующей переоценкой.

В упоминавшемся письме Банка России N 15-1-3-6/3995 пропагандируется другая - более совершенная - модель для определения процентного риска, которая базируется на средневзвешенных сроках погашения требований и обязательств финансовой организации (Maturity-gap model). Один из вариантов этой модели приводится ниже, а в самом общем виде Maturity-gap model определяется следующим образом:

;

,

где - средневзвешенный срок погашения требований; - средневзвешенный срок погашения обязательств; - срок погашения требования, относящегося к периоду, заданному i; - срок погашения обязательства, относящегося к периоду, заданному i; - вес требования (актива) i в портфеле, измеренный пропорционально общей рыночной стоимости; - вес обязательства (пассива) i в портфеле, измеренный пропорционально общей рыночной стоимости.

Для финансовых организаций может быть интересен гэп, который представляет собой разницу между средневзвешенными сроками погашения требований и обязательств:

. (3)

Для полноты картины и сравнения моделей приведем пример, заимствованный из названного письма (см. табл. 1).

В примере стресс-теста, основанного на данных таблицы 1, предполагается, что процентная ставка изменяется на 400 базисных пунктов (базисным пунктом является сотая часть процента; например, если ставка процента повысилась с 5,0 до 9,0%, то в базисных пунктах это означает, что она выросла на 400 базисных пунктов). Расчет ведется по состоянию на середину каждого временного интервала при допущении, что продолжительность календарного года равна 360 дням.

В первом временном интервале абсолютный гэп составляет +179 381 тыс. руб., т.е. чистая величина переоцениваемых финансовых инструментов равна +179 381 тыс. руб.

Середина временного интервала - 15 дней.

Изменение процентной ставки в соответствии с условием стресс-тестирования = 400 базисных пунктов = 4% = 0,04.

Временной коэффициент = 345 : 360 = 0,95833.

179 381 х 0,04 = 7175,24 тыс. руб. - значение изменения чистого процентного дохода в соответствии с упрощенной моделью (Repricing-gap model).

7175,24 х 0,95833 = 6876,25 тыс. руб. - значение изменения чистого процентного дохода, которое дает усовершенствованная модель (Maturity-gap model).

Отсюда видно, что использование различных моделей для стресс-тестирования дает различные результаты, что не может не сказаться на суждениях относительно подверженности кредитной организации процентному риску.

Аналогичный расчет производится для трех последующих временных интервалов (см. табл. 1), середина которых определяется соответственно в 60, 135 и 270 дней. Вероятное изменение чистого процентного дохода по данным интервалам с применением изложенной выше техники (Maturity-gap model) составит соответственно 1945,32, 1220,95 и 269,83 тыс. руб.

Анализ процентного риска осуществляется в отношении величины абсолютного гэпа, полученной по итогам года. В случае увеличения процентной ставки на 400 базисных пунктов чистый процентный доход за год возрастет округленно на 3440,15 тыс. руб. (+6876,25 + (-1945,32) + (-1220,95) + (-269,83)), при снижении процентной ставки уменьшится на 3440,15 тыс. руб. (-6876,25 + 1945,32 + 1220,95 + 269,83).

Серьезное рассогласование в сроках погашения требований и обязательств свидетельствует о процентном риске финансовой организации. Повышение процентных ставок будет уменьшать рыночную стоимость активов и пассивов, причем снижение будет тем больше, чем длиннее сроки погашения. Если процентные ставки растут, а финансовая организация имеет положительный разрыв в сроках погашения (MA > МL), то она столкнется с бoльшим падением стоимости своих активов, нежели пассивов, что приведет к уменьшению стоимости ее акций или собственного капитала. Таким образом, использование средневзвешенного срока погашения дает полезную информацию в связи с изменениями процентных ставок.

Таблица 1

Пример расчета величины процентного риска методом гэп-анализа, тыс. руб.

N п/п	Финансовые инструменты	До 1 месяца	От 1 до 3 месяцев	От 3 до 6 месяцев	От 6 до 12 месяцев	От 1 года до 2 лет	Более 2 лет
1	2	3	4	5	6	7	8
	Активы
1	Средства в кредитных организациях	103 077	3510	6252	0	1570	700
2	Ссудная и приравненная к ней задолженность клиентов	147 736	3200	10 536	3 043	23 212	6576
3	Инвестиционные ценные бумаги, имеющиеся для продажи	10 396	0	3025	1499	1098	990
4	Инвестиционные ценные бумаги, удерживаемые для погашения	6 271	0	0	0	2000	1300
5	Итого активов	267 480	6710	19 813	4542	27 880	9566
6	Итого активов нарастающим итогом	267 480	274 190	294 003	298 545	5	5
	Обязательства
7	Средства кредитных организаций	35 081	10 300	12 230	5301	1450	500
8	Средства клиентов	45 463	49 120	40 061	18 494	15 200	5051
9	Выпущенные долговые обязательства	6055	3078	12 800	5430	3080	4730
10	Прочие заемные средства	1500	2574	3560	2300	570	230
11	Итого обязательств	88 099	65 072	68 651	31 525	20 300	10 511
12	Итого обязательств нарастающим итогом	88 099	153 171	221 822	253 347	5	5
13	Гэп (строка 5 - строка 11)	179 381	-58 362	-48 838	-26 983	7580	-945
14	Коэффициент разрыва (совокупный относи тельный гэп нарастающим итогом) (строка 6 делится на строку 12)	3,04	1,8	1,3	1,1	5	5

Однако измерение средневзвешенного срока погашения не является совершенной мерой для оценки процентного риска. Банк, у которого сбалансированы сроки платежей по активам со сроками платежей по его пассивам, может быть уязвим к потерям от изменений процентных ставок. Эта ситуация может возникнуть, если распределение денежных потоков во времени от активов и пассивов различно. В целях избежания этой проблемы используют метод дюрации, который дает более точную меру подверженности процентному риску.

Расчет процентного риска с применением метода дюрации

Метод дюрации заключается в применении к каждому временному интервалу, по которым распределяются финансовые инструменты в зависимости от срока, оставшегося до погашения, определенных коэффициентов взвешивания (так называемых коэффициентов чувствительности). Обычно такие коэффициенты (их значения) базируются на оценке дюрации требований и обязательств, попадающих в каждый временной интервал.

Дюрация представляет собой меру процентной чувствительности актива, которая принимает во внимание как срок погашения требования, так и распределение денежного потока во времени. Она представляет собой средневзвешенный срок до погашения, значение которого определяется с использованием текущей стоимости денежных потоков по финансовому инструменту. Дюрация зависит от периодичности и величины денежных выплат, которые будут производиться до наступления срока погашения финансового инструмента. Чем дольше срок погашения или срок пересмотра процентной ставки по инструменту и чем меньше величина платежей, которые будут выплачиваться до наступления срока погашения (например, купонные выплаты), тем больше дюрация. Чем выше значение дюрации, тем более чувствительным является инструмент к процентному риску. Дюрация всегда меньше, чем контрактный (оставшийся) срок погашения финансового инструмента, за исключением случая, когда все выплаты по финансовому инструменту осуществляются в конце контрактного срока (в этом случае дюрация совпадает со сроком погашения).

Дюрация (D) рассчитывается по формуле:

, (4)

где D - дюрация, измеренная в годах; - денежный поток (cash flow), полученный под обеспечение в конце периода t; N - последний период, в котором денежный поток был получен; - дисконтный фактор , где R - текущая доходность или процентная ставка; - текущая стоимость денежного потока в конце периода.

Как отмечалось выше, дюрация возрастет с увеличением срока погашения М, но при уменьшении ставки; с увеличением доходности R, или купона (обещанного процентного платежа), дюрация уменьшается.

Дюрацию можно также определить как процентную эластичность (чувствительность) цены актива P к малым изменениям доходности R:

. (5)

Чтобы установить связь дохода по активу с изменением ставки, вводят понятие модифицированной дюрации (MD), которая рассчитывается по формуле:

. (6)

Модифицированная дюрация отражает зависимость изменения денежных потоков при заданном изменении процентной ставки R (как правило, на 100 базисных пунктов, т.е. 1%).

Расчет процентного риска методом дюрации

Алгоритм и конкретный пример расчета процентного риска методом дюрации также приведены в приложении к письму N 15-1-3-6/3995.

1. Длинные и короткие позиции группируются исходя из сроков, оставшихся до их погашения (купонные облигации - исходя из срока, оставшегося до погашения ближайшего купона), согласно временным интервалам, приведенным в таблице 2. В каждом временном интервале рассчитываются открытые позиции.

2. Открытые позиции взвешиваются на коэффициенты, приведенные в графе 6 таблицы 2.

3. Полученные взвешенные открытые позиции суммируются (отдельно длинные и короткие), и определяется чистая взвешенная (длинная или короткая) позиция как разность, рассчитанная без учета знака позиций, между суммой длинных и суммой коротких позиций по всей совокупности финансовых инструментов, чувствительных к изменению процентных ставок, совершенных в одной валюте.

4. Суммируются все чистые взвешенные (отдельно длинные и короткие) позиции, рассчитанные в разных валютах, и определяется чистая взвешенная (длинная или короткая) позиция по всей совокупности операций как разность, рассчитанная без учета знака позиций, между суммой длинных и суммой коротких позиций по всей совокупности финансовых инструментов, чувствительных к изменению процентных ставок, совершенных в разных валютах. Для суммирования позиции в иностранных валютах переводятся в рубли исходя из официальных курсов иностранных валют к рублю, установленных Банком России на дату расчета процентного риска.

5. Полученная по результатам расчета согласно пункту 4 сумма характеризует изменение экономической (чистой) стоимости кредитной организации при заданном изменении процентных ставок. Критической рассматривается величина процентного риска, рассчитанная методом дюрации, обусловливающая снижение экономической (чистой) стоимости кредитной организации более чем на 20% от величины собственных средств (капитала).

Таблица 2

Коэффициенты взвешивания, применяемые для определения процентного риска, рассчитанного упрощенным методом дюрации, %

N п/п	Временной интервал	Середина временного интервала	Модифицированная дюрация	Изменение доходности, б.п.	Коэффициент взвешивания
1	2	3	4	5	6
1	До 1 месяца	0,5 месяца	0,04	400	0,16
2	1-3 месяца	2 месяца	0,15	400	0,60
3	3-6 месяцев	4,5 месяца	0,34	400	1,36
4	6-12 месяцев	9 месяцев	0,68	400	2,72
5	1-2 года	1,5 года	1,28	400	5,12
6	2-3 года	2,5 года	2,03	400	8,12
7	3-4 года	3,5 года	2,72	400	10,88
8	4-5 лет	4,5 года	3,34	400	13,36
9	5-7 лет	6 лет	4,36	400	17,44
10	7-10 лет	8,5 года	5,30	400	21,20
11	10-15 лет	12,5 года	6,65	400	26,60
12	15-20 лет	17,5 года	7,75	400	31,00
13	Более 20 лет	22,5	8,43	400	33,72

Согласно пункту 3 алгоритма:

а) суммируются взвешенные открытые длинные и короткие позиции:

сумма взвешенных открытых длинных позиций равна:

28 701 + 513 887 + 522 813 + 461 457 = 1 526 858 тыс. руб.;

сумма взвешенных открытых коротких позиций равна: -35 017 + (-66 420) + (-73 394) + (-192 599) + (-472 503) + (-395 597) + (-299 545) + (-795 057) + (-795 691) = -3 125 823 тыс. руб.;

б) определяется разность между суммой взвешенных открытых длинных и суммой взвешенных открытых коротких позиций (без учета знака позиций): 1 526 858 - (-3 125 823) = -1 598 965 тыс. руб.

Полученный показатель согласно пункту 5 алгоритма относится к величине собственных средств (капитала) в целях определения доли возможного снижения (так как полученный результат имеет отрицательный знак) экономической (чистой) стоимости кредитной организации от величины собственных средств (капитала).

Расчет процентного риска может осуществляться как с применением стандартных коэффициентов взвешивания по каждому временному интервалу, рассчитанных методом дюрации, так и исходя из индивидуальных значений дюрации по каждому активу, обязательству, внебалансовой позиции, рассчитанных кредитной организацией самостоятельно.

Стандартные коэффициенты взвешивания определены исходя из следующих допущений:

а) величина является постоянной величиной и составляет 100 стоимостных единиц;

б) одновременное изменение ("параллельный сдвиг") в процентных ставках равен 400 базисным пунктам;

в) модифицированная дюрация рассчитана для каждого временного интервала исходя из его средне го значения;

г) доходность финансовых инструментов составляет 10% годовых*(1).

Таблица 3

Пример

N п/п	Временной интервал	Открытые позиции, тыс. руб.	Коэффициент взвешивания	Взвешенные открытые позиции, тыс. руб.
1	До 1 месяца	179 381	0,16	28 701
2	1-3 месяца	-58 362	0,60	-35 017
3	3-6 месяцев	-48 838	1,36	-66 420
4	6-12 месяцев	-26 983	2,72	-73 394
5	1-2 года	-37 617	5,12	-192 599
6	2-3 года	-58 190	8,12	-472 503
7	3-4 года	-36 360	10,88	-395 597
8	4-5 лет	-22 421	13,36	-299 545
9	5-7 лет	29 466	17,44	513 887
10	7-10 лет	24 661	21,20	522 813
11	10-15 лет	17 348	26,60	461 457
12	15-20 лет	-25 647	31,00	-795 057
13	Более 20 лет	-23 597	33,72	-795 691

Как только мера дюрации получена, финансовая организация может использовать гэп дюрации для того, чтобы проанализировать свою подверженность процентному риску. Гэп дюрации представляет собой разницу между дюрацией требований (активов) и обязательств (пассивов) организации:

. (7)

Управляющие портфелем могут использовать гэп дюрации для "иммунизации" портфеля или защиты его против изменений процентных ставок. Иммунизация портфеля связана с согласованием доходов и потерь в стоимости активов от изменения процентных ставок с доходами и потерями в стоимости пассивов (долгов). Портфельные менеджеры могут быть заинтересованы в оценке влияния изменений процентной ставки на собственный капитал организации (или на изменение капитала, обозначаемое ):

, (8)

где A - стоимость активов; L - стоимость пассивов; k - леверидж (= L/A).

Таким образом, чтобы сделать баланс невосприимчивым к процентному риску, портфельный менеджер должен стараться выдерживать соотношение .

Слабым местом в рассмотренном подходе является использование единственного дисконтного фактора. Задание единственной процентной ставки - R, чтобы вычислить дисконтный фактор, предполагает, что кривая доходности является плоской, так что изменения процентных ставок подразумевают, таким образом, параллельный сдвиг кривой доходности. Альтернативные меры дюрации могут рассчитываться для изменений в форме кривой доходности путем использования определенных дисконтных факторов для каждого срока погашения, что предполагает различные значения процентных ставок в различных точках временной структуры.

Другое слабое место вышеупомянутой формулировки дюрации заключается в том, что она является правильной только для малых изменений в доходах при изменении процентной ставки. Поскольку стресс-тесты, как правило, включают в себя большие изменения в процентных ставках, можно использовать вторую последовательность сроков, чтобы рассчитать выпуклость. Выпуклость показывает, как дюрация изменяется в ответ на изменения процентных доходов, и позволяет более точно оценить ценовую чувствительность актива к изменениям в доходах.

В процессе стресс-тестирования портфеля важно определить природу шоков, которые будут применяться. Для процентного риска самые простые формы шоков - это параллельный сдвиг кривой доходности, изменение наклона кривой доходности и изменение спрэда между различными процентными ставками с тем же самым временным горизонтом. Эти шоки обычно применяются к уровням процентных ставок, но шокам могут быть подвергнуты также волатильности и корреляции. Размер шока может быть основан на историческом опыте или предусмотрен гипотетическим сценарием.

*.*.*

В свое время (1995 год) Группа политики деривативов рекомендовала использовать набор основных шоков для процентного риска, который включал параллельные сдвиги кривой доходности на 100 пунктов (вверх и вниз), увеличение (уменьшение) крутизны кривой доходности на 25 базисных пунктов и увеличение (уменьшение) волатильностей трехмесячной доходности на 20% по отношению к преобладающим уровням. Федеральная резервная система, основываясь на опыте 1974-1994 годов, отмечает, что параллельный сдвиг кривой доходности на 200 базисных пунктов представляет более правдоподобный сценарий (это же значение фигурирует и в рекомендациях БКБН).

Эти примеры иллюстрируют некоторые из возможных сценариев, которые можно было бы рассмотреть при оценке чувствительности портфеля к процентному риску. В то же время следует рассматривать более сильные потрясения, особенно в странах, которые испытали или, вероятно, испытают более высокую степень изменчивости процентной ставки, чем США. Исторический опыт может руководить выбором соответствующих сценариев. Оценка текущей макроэкономической обстановки и перспектив ее развития также может послужить основой гипотетического сценария. Как мы видели, Банк России предлагает значение 400 базисных пунктов. На данном этапе эта цифра достаточно правдоподобна, но те, кто помнит времена кризиса 1998 года и макроэкономическую обстановку того периода, знают, что изменения процентной ставки тогда носили более волатильный характер.

Что касается временного горизонта, который должен быть принят во внимание для шоков, связанных с процентной ставкой, то он зависит от природы анализа. Более длинный горизонт времени допускает бoльшую степень изменения и вероятность более сильных шоков, но если бухгалтерский баланс рассматриваемой организации часто и значительно изменяется, то тогда однолетний горизонт времени может оказаться менее значимым. Многие стресс-тесты рассматривают короткие отрезки времени, такие как десятидневный или одномесячный горизонт. Сценарии с более короткими горизонтами времени стремятся применять организации с большими торговыми портфелями, которые подвержены сильному ежедневному риску. Стресс-тесты, которые ориентированы на более длительные горизонты, более характерны для организаций с относительно стабильными на протяжении длительного времени бухгалтерскими балансами. Такие стресс-тесты с более длительными горизонтами предоставляют информацию, которая более уместна для анализа структурных позиций финансовой системы, нежели для анализа краткосрочных позиций, занятых более активными участниками рынка.

Если говорить об уязвимости финансовой системы в целом, то выбор организаций для включения в стресс-анализ должен базироваться на их значимости для финансовой системы. Анализ должен включать банки и финансовые организации, для которых основные угрозы связаны с процентными ставками и которые занимают существенную долю рынка, для того чтобы охватить все организации, несостоятельность которых может вызвать неустойчивость в финансовой системе. Так как почти все банки принимают на себя некоторую форму процентного риска (из-за их роли в преобразовании ликвидности), анализ мог бы начаться с рассмотрения всех банков. Выборка может быть соответствующим образом сужена путем исключения организаций только с незначительной уязвимостью, исключение которых существенно не повлияло бы на результаты.

В целях ограничения процентного риска обычно устанавливаются лимиты в отношении операций с финансовыми инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок. Лимиты определяются исходя из реального уровня процентного риска и не должны существенно превышать его. При установлении лимитов процентного риска следует учитывать уровень достаточности величины собственных средств (капитала), уровень доходности, качество системы управления процентным риском в кредитной организации.

Лимиты могут быть установлены в разрезе отдельных операций, и (или) портфелей финансовых инструментов, и (или) подразделений и филиалов кредитной организации. Кроме того, устанавливается общий лимит процентного риска для кредитной организации в целом по всем операциям с финансовыми инструментами, чувствительными к изменению процентных ставок, утверждаемый советом директоров (наблюдательным советом). Анализ установленных лимитов и при необходимости их пересмотр осуществляются на постоянной основе. Информация о нарушении установленных лимитов незамедлительно доводится до сведения исполнительного органа.

Необходимо предусмотреть перечень мероприятий и процедур в случае превышения установленных лимитов, в том числе может быть предусмотрено ограничение (прекращение) соответствующих операций.

Валютный риск

В Инструкции Банка России от 24.08.98 N 76-И "Об особенностях регулирования деятельности банков, создающих и имеющих филиалы на территории иностранного государства" валютный риск определяется как "вероятность понесения убытков в результате неблагоприятного изменения обменных курсов валют". Другими словами, валютный риск - это риск, связанный с тем, что изменения обменного курса могут затронуть стоимость активов и пассивов организации, так же как и ее внебалансовые статьи. В Положении Банка России от 14.11.07 N 313-П "О порядке расчета кредитными организациями величины рыночного риска" в валютном риске также фигурируют изменения цен на драгоценные металлы помимо изменения курса иностранных валют. Таким образом, при расчете валютного риска необходимо учитывать и изменение цен на драгоценные металлы.

Валютный риск может быть прямым, т.е. когда финансовая организация занимает или удерживает позицию в иностранной валюте, или косвенным, когда валютная позиция, занятая одним из заемщиков финансовой организации или контрагентом, может повлиять на его кредитоспособность. Кроме того, валютный риск может возникнуть из позиций в иностранной валюте, равно как из позиций в местной валюте, которые индексируются обменными курсами. Поэтому последние должны быть включены в расчет валютного риска.

Обычно используемая мера подверженности валютному риску - это чистая открытая валютная позиция финансовой организации. Позиция должна быть рассчитана согласно всемирно признанной методологии, например рекомендованной Базельским комитетом по банковскому надзору (БКБН). Обычно как балансовые, так и внебалансовые позиции в иностранной валюте должны быть включены в стресс-тесты, за исключением тех внебалансовых позиций в иностранной валюте, которые были подтверждены как минимальные.

Согласно базельской методологии необходимо сначала вычислить чистую открытую позицию банка в каждой валюте путем суммирования следующих статей:

- чистая спот-позиция (т.е. все статьи актива за минусом всех статей пассива, включая накопленные проценты, выраженные в определенной валюте, о которой идет речь);

- чистая форвардная позиция (т.е. все суммы, которые будут получены, за минусом всех сумм, которые будут уплачены по форвардным валютным сделкам, включая валютные фьючерсные контракты и основные суммы по валютным свопам, не включенным в спот-позиции);

- гарантии (и подобные им инструменты), которые определенно будут исполнены (не будут отозваны);

- чистый будущий доход (расход), еще не накопленный, но уже полностью хеджированный (по усмотрению банка, предоставляющего отчет);

- любая другая статья, представляющая прибыль или потери в иностранных валютах, в зависимости от специфических соглашений по бухгалтерскому учету в различных странах;

- чистый эквивалент на основе дельты по иностранным валютным опционам.

Посмотрим, как эти рекомендации выдержаны в нормативных документах Банка России. Для этого обратимся к Инструкции Банка России от 15.07.05 N 124-И "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями". В ней устанавливается, что размеры (лимиты) открытых валютных позиций рассчитываются как соотношение открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, балансирующей позиции в рублях, суммы открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах и собственных средств (капитала) кредитных организаций, величина которых определяется в соответствии с требованиями Положения Банка России от 10.02.03 N 215-П "О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций".

В целях расчета открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах чистые позиции определяются как разность между балансовыми активами и пассивами, внебалансовыми требованиями и обязательствами по каждой иностранной валюте и каждому драгоценному металлу (в физической форме и обезличенном виде).

В расчет чистых позиций также включаются балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в рублях, величина которых зависит от изменения установленных Банком России соответствующих курсов иностранных валют по отношению к рублю (далее - курс иностранных валют) и (или) цен на драгоценные металлы (далее - учетная цена на драгоценные металлы), в которых рассчитываются чистые позиции.

Указанные балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства включаются в расчет чистых позиций в следующем порядке:

1) балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в рублях пересчитываются в иностранную валюту или драгоценный металл, от которых зависит их величина, по соответствующему курсу иностранных валют или по соответствующей учетной цене на драгоценные металлы на дату расчета открытых валютных позиций;

2) полученная величина суммируется с балансовыми активами и пассивами, внебалансовыми требованиями и обязательствами, выраженными в той же иностранной валюте или в том же драгоценном металле, от изменения курса которой или учетной цены которого соответственно зависит величина балансовых активов и пассивов, внебалансовых требований и обязательств в рублях.

С целью расчета размеров открытых валютных позиций ежедневно рассчитываются отдельно следующие отчетные показатели:

- по каждой из иностранных валют и каждому из драгоценных металлов чистые позиции (балансовая, спот, срочная, опционная, по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам);

- совокупная балансовая позиция по каждой из иностранных валют и каждому из драгоценных металлов (сумма чистой балансовой позиции и чистой спот-позиции с учетом знака позиций);

- совокупная внебалансовая позиция по каждой из иностранных валют и каждому из драгоценных металлов (сумма чистой срочной позиции, чистой опционной позиции, чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям)), поручительствам и аккредитивам с учетом знака позиций, а также остатков в иностранных валютах и драгоценных металлах, отражаемых на внебалансовых счетах по учету неполученных процентов по межбанковским кредитам, депозитам и иным размещенным средствам и неполученных процентов по кредитам и прочим размещенным средствам (кроме межбанковских), предоставленным клиентам. Неполученные проценты в иностранных валютах и драгоценных металлах, отражаемые на указанных внебалансовых счетах, включаются в состав совокупной внебалансовой позиции в величине, рассчитываемой по формуле:

,

где Xi - величина неполученных процентов в иностранных валютах и драгоценных металлах по i-й ссуде, включаемая в расчет совокупной внебалансовой позиции; PPi - размер расчетного резерва в процентах по i-й ссуде, определяемый в соответствии с Положением Банка России от 26.03.04 N 254-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности"; Ci - остаток на соответствующем лицевом счете указанных внебалансовых счетов по учету неполученных процентов по i-й ссуде;

- открытые валютные позиции в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах;

- балансирующая позиция в рублях;

- сумма открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах.

При расчете размера открытых валютных позиций определяются величины открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах суммированием чистой балансовой позиции, чистой спот-позиции, чистой срочной позиции, чистой опционной позиции и чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам с учетом знака позиций.

Со знаком "+" в расчет открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах включается длинная чистая позиция, которая представляет собой положительный результат расчета. Со знаком "-" в расчет открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах включается короткая чистая позиция, которая представляет собой отрицательный результат расчета.

Чистая балансовая позиция рассчитывается как разность между суммой балансовых активов и суммой балансовых пассивов в одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле с учетом резервов на возможные потери, сформированных под финансовые инструменты в той же иностранной валюте или том же драгоценном металле, в которых рассчитывается чистая балансовая позиция.

Расчет чистой балансовой позиции производится с учетом следующих особенностей.

Балансовые активы включаются в расчет чистой балансовой позиции за минусом резервов на возможные потери, сформированных в соответствии с Положением Банка России от 20.03.06 N 283-П "О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери" и Положением N 254-П.

Чистая спот-позиция рассчитывается как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле по сделкам, определяемым в качестве наличных нормативным актом Банка России, устанавливающим единый порядок определения кассовых (наличных) и срочных сделок кредитных организаций.

Чистая срочная позиция рассчитывается как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле по сделкам, определяемым в качестве срочных нормативным актом Банка России, устанавливающим единый порядок определения кассовых (наличных) и срочных сделок кредитных организаций.

В требования и (или) обязательства, участвующие в расчете чистой срочной позиции, включаются требования и (или) обязательства по срочной части расчетного форварда конверсионной операции, представляющей собой комбинацию двух сделок: валютного форвардного контракта (срочная часть расчетного форварда) и обязательства по проведению встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта (кассовая часть расчетного форварда).

В требования и (или) обязательства, участвующие в расчете чистой срочной позиции, включаются требования и (или) обязательства по хеджирующим сделкам, совершаемым в целях компенсации возможных убытков, возникающих в результате неблагоприятного изменения стоимости объекта хеджирования (базового инструмента).

В расчет включаются хеджирующие сделки, заключенные:

- на организованных торговых площадках (через организатора торговли);

- не на организованных торговых площадках (не через организатора торговли) с юридическими лицами, осуществляющими выпуск и (или) выдачу ценных бумаг, принимаемых в залог по предоставленным ссудам, а также с гарантами (поручителями, авалистами, акцептантами), указанными в пунктах 6.2 и 6.3 Положения N 254-П, при условии соответствия хеджирующих сделок требованиям к обеспечению, установленным главой 6 Положения N 254-П.

Хеджирующие сделки, заключенные с иными контрагентами, в расчет чистой срочной позиции не включаются.

До момента расчета цены покупки-продажи финансовых инструментов, осуществляемого в соответствии с условиями договора, в расчете чистой срочной позиции не участвуют требования и обязательства по сделкам на покупку-продажу финансовых инструментов, расчеты по которым в соответствии с договорами будут осуществляться по цене, рассчитываемой на определенную договором дату.

С момента расчета цены покупки-продажи финансовых инструментов требования и (или) обязательства по указанным сделкам участвуют в расчете чистой спот-позиции и (или) чистой срочной позиции (в зависимости от срока между датой определения цены и датой поставки финансовых инструментов).

В требования и (или) обязательства, участвующие в расчете чистой срочной позиции, не включаются требования и (или) обязательства по договорам покупки-продажи иностранной валюты и (или) иным договорам с финансовыми инструментами в иностранной валюте, с отсутствующей датой расчетов.

Чистая опционная позиция рассчитывается как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте и одном и том же драгоценном металле, обусловленными покупкой-продажей кредитной организацией опционных контрактов. В расчет чистой опционной позиции указанные требования и обязательства включаются в величине, равной произведению стоимости опционного контракта, определенной договором, на коэффициент дельта. Опционные контракты с премией в размере до 0,001% от стоимости базисного актива в расчет чистой опционной позиции не включаются.

По опционным контрактам "на продажу" с целью расчета коэффициента дельта определяется разность между стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором, и текущей рыночной стоимостью базисного актива. По опционным контрактам "на покупку" с целью расчета коэффициента дельта определяется разность между текущей рыночной стоимостью базисного актива опционного контракта и стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором.

Текущая рыночная стоимость базисного актива опционного контракта определяется по средневзвешенному курсу базисного актива, рассчитываемому той организованной торговой площадкой, где кредитная организация заключила опционный контракт. При отсутствии биржевых котировок базисного актива его текущая рыночная стоимость определяется по курсу соответствующей иностранной валюты или по учетной цене соответствующего драгоценного металла, установленным Банком России.

При заключении опционного контракта, базисным активом которого являются ценные бумаги в иностранной валюте, их текущая рыночная стоимость определяется в порядке, предусмотренном для определения текущей (справедливой) стоимости ценных бумаг в соответствии с приложением 11 к Правилам ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории РФ (Положение Банка России от 26.03.07 N 302-П "О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации"). В отношении опционных контрактов, базисным активом которых являются ценные бумаги в иностранной валюте, не имеющие рыночной стоимости, коэффициент дельта не рассчитывается.

Значения разности между стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором, и текущей рыночной стоимостью базисного актива (по опционным контрактам "на продажу") или между текущей рыночной стоимостью базисного актива опционного контракта и стоимостью базисного актива опционного контракта, определенной договором (по опционным контрактам "на покупку"), уменьшаются на величину уплаченной (полученной) премии. Если полученный результат равен 0, то коэффициент дельта принимается равным 0,5, больше 0 - равным 1,0, меньше 0 - равным 0.

Чистая позиция по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам рассчитывается как разность между внебалансовыми требованиями и обязательствами в одной и той же иностранной валюте по полученным и выданным гарантиям (банковским гарантиям) и поручительствам, а также аккредитивам.

В требования и (или) обязательства в иностранной валюте, участвующие в расчете чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам, включаются:

- выданные гарантии (банковские гарантии), договоры о выдаче которых предусматривают их безотзывность, а также поручительства, выданные на аналогичных условиях;

- выданные гарантии (банковские гарантии), договоры о выдаче которых не содержат условия об их безотзывности, и поручительства, в отношении которых у кредитной организации сложилось профессиональное суждение о том, что они будут исполнены (не будут отозваны);

- полученные гарантии (банковские гарантии) и поручительства;

- выставленные покрытые и непокрытые безотзывные аккредитивы;

- выставленные покрытые и непокрытые отзывные аккредитивы, в отношении которых у кредитной организации сложилось профессиональное суждение о том, что они будут исполнены (не будут отозваны);

- принятый в обеспечение по размещенным средствам залог, номинированный в иностранной валюте или драгоценном металле.

Выданные гарантии (банковские гарантии) и поручительства, а также выставленные аккредитивы включаются в расчет чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам за минусом резервов на возможные потери, сформированных в соответствии с Положением N 283-П.

Величина требований и (или) обязательств, участвующих в расчете чистой позиции по гарантиям (банковским гарантиям), поручительствам и аккредитивам, определяется с учетом следующего.

Выданные гарантии (банковские гарантии) и поручительства в иностранной валюте включаются в расчет чистой позиции с момента, когда по профессиональному суждению кредитной организации указанные финансовые инструменты классифицируются в IV-V категории качества в соответствии с Положением N 283-П. Профессиональное суждение может базироваться на информации о неисполнении (задержке исполнения) принципалом (должником) своих обязательств, в том числе не имеющих непосредственного отношения к условиям данной гарантии (банковской гарантии) и поручительства. Порядок формирования и документального оформления профессионального суждения кредитной организации устанавливается внутренними документами кредитной организации.

Полученные гарантии (банковские гарантии) и поручительства в иностранной валюте включаются в расчет чистой позиции с момента заключения соответствующего договора пропорционально величине сформированного резерва на возможные потери по финансовому инструменту, в обеспечение которого они получены (в процентах от суммы основного долга).

Финансовыми инструментами, в обеспечение которых получены гарантии (банковские гарантии), являются:

- кредитные требования, понимаемые в соответствии с пунктом 2.3 Инструкции Банка России от 16.01.04 N 110-И "Об обязательных нормативах банков";

- финансовые инструменты, в отношении которых кредитной организацией формируются резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера в соответствии с требованиями главы 3 Положения N 283-П.

Полученные гарантии (банковские гарантии) и поручительства включаются в расчет чистой позиции со знаком "+", выданные - со знаком "-", выставленные покрытые и непокрытые аккредитивы - со знаком "-".

Выставленные покрытые и непокрытые аккредитивы включаются в расчет чистой позиции с момента, когда по профессиональному суждению кредитной организации - эмитента аккредитива указанные финансовые инструменты классифицируются в IV-V категории качества в соответствии с Положением N 283-П.

Залог, номинированный в иностранной валюте или драгоценном металле, включается в расчет чистой позиции в порядке, предусмотренном для полученных гарантий (банковских гарантий) и поручительств.

Балансирующая позиция в рублях рассчитывается с учетом следующего. По каждой иностранной валюте чистые позиции пересчитываются в рубли по курсам иностранных валют, установленным Банком России на дату осуществления расчета. По каждому драгоценному металлу чистые позиции в количественном выражении пересчитываются в рубли по учетным ценам, установленным Банком России на дату осуществления расчета. Балансирующая позиция в рублях рассчитывается как разность между абсолютной суммой всех коротких открытых валютных позиций в рублевой оценке и абсолютной суммой всех длинных открытых валютных позиций в рублевой оценке.

Сумма открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах рассчитывается как сумма всех длинных открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах (включая балансирующую позицию в рублях, если она длинная), которая должна быть равна (в абсолютном выражении) сумме всех коротких открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах (включая балансирующую позицию в рублях, если она короткая).

Получающаяся чистая открытая позиция в каждой валюте может быть подвергнута стресс-тестированию в зависимости от изменений в обменном курсе конкретной валюты (анализ чувствительности). Если подверженность валютному риску сосредоточена главным образом в одной валюте, можно использовать или чистую открытую позицию в этой валюте, или агрегированную чистую открытую позицию. Для организаций, удерживающих существенные короткие позиции в иностранных валютных опционах, следует принять во внимание, что для больших движений валютного курса (как это имеет место при стресс-тестировании) простое линейное приближение (такое как дельта) чувствительности обменного курса может быть недостаточным, и поэтому более точные приближения второго порядка (типа гаммы) должны быть рассмотрены.

Для тех финансовых организаций, которые используют внутренние модели, чистые открытые позиции в каждой валюте должны быть доступными для стресс-тестирования перед агрегированием в общую позицию и модель должна быть приспособлена к валютному стресс-тестированию. Организации, использующие внутренние модели, должны быть в состоянии выдавать результаты стресс-тестов, используя собственные методы измерения. Внутренние модели должны также приспосабливаться к сценарному анализу, принимающему во внимание корреляцию между валютами, хотя эти корреляции могут нарушаться в периоды кризисов.

Так как подверженность валютным рискам может (а нередко это так и есть) изменяться быстро и часто, результаты стресс-тестов будут устаревать, по всей видимости, очень быстро, особенно когда они базируются на отчетности в надзорные органы или на изданных годовых отчетах финансовых организаций. С точки зрения современного взгляда на валютный риск обязательно, поэтому иметь текущие данные, предоставленные самой финансовой организацией непосредственно. Они могут быть дополнены историческими данными из различных источников и опыта надзорного органа, чтобы определить типичное направление и приблизительный размер подверженности организации валютному риску на протяжении длительного времени.

Первый шаг в планировании стресс-теста для валютного риска заключается в том, чтобы определить выборку организаций, которые должны быть включены в испытательный пул. Естественно, только те организации, которые являются исключительно значимыми и имеют существенную подверженность валютному риску, должны в него включаться. Принимая во внимание тот факт, что валютные деривативы являются повсюду в мире наиболее широко используемыми производными инструментами, нельзя автоматически предполагать, что финансовые организации имеют низкую подверженность валютному риску, только глядя на их бухгалтерский баланс. Даже если строгие пределы подверженности валютному риску применяются в банковской системе, то другие финансовые организации, типа инвестиционных компаний, могут принимать на себя большие валютные позиции. Если дело обстоит так, может оказаться необходимым включить их в стресс-тесты.

Как уже отмечалось, финансовые организации также подвержены косвенному валютному риску, т.е. валютному риску, который принимают на себя их заемщики и который может быть передан финансовой организации через кредитный риск. Строго говоря, чтобы оценить косвенный валютный риск, необходимо выполнить стресс-тест главных заемщиков финансовой организации и затем оценить воздействие полученных результатов на портфель ссуд. К сожалению, необходимые данные относительно подверженности корпораций валютному риску часто недоступны. На рынках с низким присутствием производных и других инструментов хеджирования возможно только грубо оценить подверженность валютному риску самых крупных заемщиков. Любые стресс-тесты для косвенного валютного риска должны содействовать стресс-тестам для кредитного риска.

Основной тип шока, который используется во всех стресс-тестах, - это собственно шок изменения обменного курса. В зависимости от их уместности для финансовой организации один или более обменных курсов должны быть подвергнуты шокам либо порознь (анализ чувствительности), либо одновременно (сценарный анализ). Там, где финансовые организации имеют значительную зависимость от нескольких обменных курсов, сценарный анализ может быть более полезным, чем анализ чувствительности, так как большинство шоков одного обменного курса обычно провоцируют изменение других обменных курсов.

Для финансовых организаций, которые держат существенные позиции в валютных опционах, шоки, связанные с волатильностью валюты, должны также быть включены в стресс-тесты. Практически это будет самым уместным в случае, когда финансовые организации уже продали иностранные валютные опционы. Такие финансовые организации должны быть в состоянии вычислить свою вегу по опционам и переоценить свои позиции как функцию резкого увеличения волатильности (вега опциона - это мера его чувствительности к изменениям волатильности). Так как шоки для волатильности часто связываются с шоками непосредственно для обменного курса, в идеале стресс-тесту одновременно должны быть подвергнуты и обменный курс, и волатильность. Например, для организации, продавшей опционы "колл" в долларах США против опционов "пут" в местной валюте, резкое падение внутреннего обменного курса против доллара США может вызвать потери (в зависимости от цены "страйк") как из-за снижения обменного курса, так и в результате увеличения волатильности.

Для организаций, использующих внутренние модели, такие как стоимостная мера риска (Value-at-Risk - VaR), недостаточно тестировать шоки для обменных курсов и, возможно, волатильности. Поскольку эти модели обычно строятся на предположениях о корреляции, то необходим также стресс-тест на расстройства в принятых корреляциях, включая корреляции между обменными курсами, так же как и корреляции волатильностей, если это допустимо. В кризисных ситуациях наблюдаемые корреляции имеют тенденцию "ломаться" и обменные курсы, которые были в основном некоррелированными (или даже отрицательно коррелированными), могут внезапно переместиться в тандем.

Тип сценария, который используется при стресс-тестировании, зависит частично от недавней истории обменного курса. Если обменный курс государства пострадал от резкого обесценивания в прошлом, подобные исторические сценарии можно было бы использовать, чтобы оценить воздействие подобных рыночных движений сегодня на текущий портфель финансовой организации. Если обменный курс государства не подвергался резким воздействиям, то исторические валютные кризисы в других сопоставимых экономических системах могли бы использоваться как база отсчета. Будущие валютные кризисы могут, однако, весьма отличаться от прошлых кризисов, особенно при быстром развитии финансовых систем. Изменения валютных режимов, либерализация счетов движения капитала, рост использования производных финансовых инструментов, изменения в регулировании и надзоре, а также в доступе иностранных банков на местные рынки - это только некоторые из факторов, которые могут вызвать различие в том, как финансовая система отреагирует на валютный кризис.

Считается целесообразным объединять историческое моделирование с различными гипотетическими сценариями. При этом следует принять во внимание, что должны учитываться не только наиболее вероятные сценарии, но также и самый худший вариант, даже если он не рассматривается как очень вероятный. Скажем, страна, которая имеет фиксированный обменный курс, должна, тем не менее, сделать так, чтобы финансовые организации проводили стресс-тесты по оценке потенциального эффекта ревальвации обменного курса. Для России в качестве худшего сценария могли бы послужить события 1998 года, хотя, бесспорно, это был не самый вероятный сценарий для 2008 года. Относительно выбора стресс-сценариев нет каких-то жестких предписаний, а только рекомендации, так что финансовые организации могут руководствоваться своим разумением. Опыт говорит о том, что все-таки около двух третей финансовых организаций предпочитают выбирать сценарии стресс-тестирования Ad hoc, т.е. для данного конкретного случая, и только около четверти организаций принимают во внимание исторические данные сильнейших валютных потрясений.

Стресс-тесты должны выполняться регулярно и проводиться в то время, когда валюта устойчива, но так, чтобы они не воспринимались рынком как предзнаменование корректировки валютного курса. Высказываются мнения, что гипотетические сценарии, выбираемые для стресс-тестов, нельзя отдавать полностью на откуп финансовых организаций и было бы целесообразно, если бы от надзорных органов исходили некоторые данные.

Если говорить о моделировании с использованием метода Монте-Карло, то он позволяет при стресс-тестировании моделировать воздействие широкого спектра различных комбинаций переменных и учитывать их влияние на портфели с нелинейными характеристиками, такие как сложные портфели валютных опционов. Однако моделирование с использованием метода Монте-Карло в вычислительном отношении затратно и требует высокого уровня экспертных знаний в области риск-менеджмента, а это можно обнаружить только в наиболее продвинутых финансовых организациях. Кроме того, самим надзорным органам необходимо иметь достаточно опытный штат работников, чтобы быть в состоянии проверить безошибочность процедуры стресс-тестирования и правильно интерпретировать результаты моделирования. По этой причине метод Монте-Карло может быть только дополнительным инструментом, который применяется ограниченным числом организаций.

Масштабы шоков, применяемых к обменным курсам, волатильностям и корреляциям, будут зависеть от экономической обстановки, в которой финансовые организации осуществляют свою деятельность. Как говорилось выше, исторические наблюдения могут дать некоторое указание относительно вероятного масштаба валютных шоков, которые могут произойти, особенно в периоды валютных кризисов. Однако может потребоваться, чтобы большее количество (гипотетических) сценариев также было протестировано. Обычно предполагается, что потенциальные валютные шоки будут более высокими на рынках развивающихся стран, чем в наиболее развитых экономических системах, тем не менее резкие коррекции валютного курса имели место также и в индустриальных странах, о чем свидетельствует кризис европейского механизма обменных курсов 1992 года.

Даже притом что нет никаких определенных соображений относительно величины шока, подходящего для стресс-тестов во всех валютах, некоторые минимальные критерии могут быть получены из норм, провозглашенных регуляторами. Например, что касается оценки и обесценивания обменных курсов, то предписания Базельского комитета для валютного риска основаны на изменениях обменного курса в диапазоне +/-8%. Из этого следует, что стресс-тесты должны базироваться на значительно более высоких колебаниях. Группа политики деривативов (Derivatives Policy Group) (1995 год) рекомендовала как минимум 6% для главных мировых валют и по крайней мере 20% - для других валют. В рекомендациях Комиссии европейских сообществ (2000 год) по финансовым инструментам упоминается неблагоприятное изменение в размере по крайней мере 10%. Как отмечалось выше, эти числа следует расценивать как абсолютные минимальные колебания. Для большинства валют стресс-тесты должны будут включать намного более драматичные изменения обменного курса.

Относительно волатильности Базельский комитет рекомендует использование колебаний волатильности в размере по крайней мере 25% (при работе с опционами). Однако так же как с обменными курсами, предположения относительно волатильности должны быть значительно увеличены для целей стресс-тестирования. Для стран с управляемыми обменными курсами историческая волатильность может быть весьма низкой (близкой к нулю при фиксированных обменных курсах), поэтому потенциальные изменения волатильности, возможно, должны быть определены в абсолютных величинах, а не только в процентах.

Если при проведении агрегированного стресс-тестирования окажется, что данные относительно чистой валютной позиции для отдельных индивидуальных банков недоступны или устарели, то необходимы альтернативные подходы. В странах, где надзорные органы определили жесткие пределы на открытые валютные позиции финансовых организаций, часто возможно использовать упрощенный подход, пока можно быть разумно уверенным, что финансовые организации действительно придерживаются этих пределов всегда, и пока валютные портфели по существу линейны, т.е. организации не проявляют активности на рынке опционов.

Что касается Банка России, то он в Инструкции N 124-И с целью ограничения валютного риска кредитных организаций устанавливает следующие размеры (лимиты) открытых валютных позиций:

1) сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20% от собственных средств (капитала) кредитной организации;

2) любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10% от собственных средств (капитала) кредитной организации;

3) регулирование открытых валютных позиций с использованием сделок покупки-продажи иностранной валюты и (или) иных сделок с финансовыми инструментами в иностранной валюте допускается в случае, если есть все основания полагать, что соответствующая сделка будет исполнена либо отсутствуют какие-либо причины, препятствующие ее исполнению;

4) кредитные организации, имеющие филиалы, и крупные кредитные организации с широкой сетью подразделений самостоятельно осуществляют контроль за размерами (лимитами) открытых валютных позиций с учетом следующего:

а) одним из способов контроля размеров (лимитов) открытых валютных позиций головных офисов и филиалов кредитных организаций является установление сублимитов кредитными организациями на открытые валютные позиции головных офисов и филиалов. Сублимиты могут быть установлены как в процентном отношении от величины собственных средств (капитала) кредитной организации, так и в абсолютном выражении. Распределение сублимитов между филиалами кредитных организаций осуществляется головными офисами кредитных организаций в рамках ограничений, предусмотренных подпунктами 1 и 2;

б) кредитные организации, имеющие филиалы, и крупные кредитные организации с широкой сетью подразделений разрабатывают и утверждают внутренние документы, определяющие порядок контроля со стороны головных офисов за сублимитами открытых валютных позиций филиалов кредитных организаций.

Если чистая открытая валютная позиция, должным образом определенная согласно требованиям Банка России, не может превышать 20% капитала организации, то из этого вытекает, что кредитная организация не должна потерять больше чем 20% своего капитала, даже если предположить 100-процентное негативное изменение курса против позиции. В последнем случае если доля собственных средств (капитала) кредитной организации составляет 10%, то она уменьшится до 8%, тогда как 25-процентное негативное изменение курса против позиции уменьшит долю собственных средств (капитала) только на половину процентного пункта от 10-процентного значения, т.е. до 9,5%.

Говоря об одних только валютных потерях, можно констатировать, что потребуется 500-процентное негативное изменение курса против позиции, чтобы полностью исчерпать собственные средства (капитал) кредитной организации, если придерживаться требований, установленных Банком России, о максимальной 20-процентной допустимой подверженности валютному риску.

В качестве примера измерения валютного риска можно построить простую таблицу, которая будет иллюстрировать изменение доли собственных средств (капитала) кредитной организации от некоторого начального значения в зависимости от величины шока - неблагоприятного изменения курса против позиции (в процентах относительно значения, соответствующего начальному моменту времени) (см. табл. 4).

Таблица 4

Изменение доли собственных средств (капитала) кредитной организации в зависимости от величины шока (открытая позиция / капитал = 20%)

Величина шока, %	Начальная доля собственных средств и ее изменение, %
25	6,0	8,0	10,0	12,0	14,0
	5,7	7,6	9,5	11,4	13,3
50	5,4	7,2	9,0	10,8	12,6
100	4,8	6,4	8,0	9,6	11,2
200	3,6	4,8	6,0	7,2	8,4
500	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
1000	-6,0	-8,0	-10,0	-12,0	-14,0

Конечно, это приближенная оценка, но она может быть сделана и на уровне организации, и на уровне всей системы. Такой упрощенный подход может также использоваться там, где нет никаких твердо установленных пределов, но примерный размер открытых валютных позиций известен или может быть оценен. Практически этот подход зачастую может устранять потребность в более детальных вычислениях, которые не всегда требуются для стресс-тестов и точность которых быстро преходящая, а потому может вводить в заблуждение.

Фондовый риск

Фондовый риск - это риск того, что изменения текущей (справедливой) цены на долевые ценные бумаги повлияют на стоимость активов и пассивов организации и ее внебалансовые статьи.

Согласно Положению ЦБ РФ N 313-П оценка фондового риска производится кредитной организацией в отношении следующих финансовых инструментов:

- обыкновенных акций;

- депозитарных расписок;

- конвертируемых ценных бумаг (облигаций и привилегированных акций), удовлетворяющих условиям конверсии в обыкновенные акции, указанных в подпунктах "а" и "б" пункта 2.9 Положения N 313-П;

- производных финансовых инструментов, базовым активом которых являются ценные бумаги, указанные выше, а также фондовый индекс.

Производные финансовые инструменты, базовым активом которых является фондовый индекс, рассматриваются как единая (длинная или короткая) позиция.

Фондовый риск (ФР) состоит из двух составляющих:

ФР = СФР + ОФР,

где СФР - специальный фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости финансового инструмента под влиянием факторов, связанных с эмитентом ценных бумаг; ОФР - общий фондовый риск, т.е. риск неблагоприятного изменения текущей (справедливой) стоимости финансового инструмента, связанный с колебаниями цен на рынке ценных бумаг.

Отправной точкой для измерения подверженности организации фондовому риску являются ее чистые открытые позиции по финансовым инструментам, т.е. позиции, представляющие собой разность между суммой всех длинных позиций (балансовые активы, внебалансовые требования) и суммой всех коротких позиций (балансовые пассивы, внебалансовые обязательства) по однородным финансовым инструментам.

Финансовые инструменты являются однородными, если они одновременно удовлетворяют следующим условиям:

- выпущены одним эмитентом;

- имеют одинаковую текущую (справедливую) стоимость;

- одинаковую текущую доходность;

- одинаковый срок погашения.

Если полученная величина чистой позиции по финансовым инструментам имеет знак "+", то чистая позиция является длинной, если знак "-", то короткой.

Чистые позиции по финансовым инструментам определяются с учетом следующих обстоятельств. Для расчета величины чистой позиции финансовые инструменты переоцениваются по текущей (справедливой) стоимости на дату расчета величины риска.

Если эмиссия финансового инструмента производится отдельными частями (траншами), то в расчет чистой позиции могут не включаться (за исключением финансовых инструментов с очень высоким риском) равновеликие длинные и короткие позиции по финансовым инструментам одного транша.

Равновеликие длинные (короткие) позиции по однородным финансовым инструментам разных траншей могут не включаться в расчет чистой позиции, если:

- финансовые инструменты разных траншей одновременно обращаются на организованных торговых площадках в течение шести месяцев;

- направление изменений величин текущих (справедливых) стоимостей по финансовым инструментам разных траншей в течение вышеуказанного периода совпадает.

Опционы включаются в расчет чистой позиции в соответствии с порядком определения чистой опционной позиции, изложенным в пункте 1.8 Инструкции Банка России от 15.07.05 N 124-И "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями". В расчет чистой позиции включаются позиции по производным финансовым инструментам, включающим в себя несколько активов, лежащих в основе финансовых инструментов (базовых активов).

Необходимо также отметить, что расчет фондового риска производится в случаях, когда имеется в наличии один из следующих критериев:

- по состоянию на дату расчета совокупной величины рыночного риска суммарная величина текущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов равна или превышает 5% величины балансовых активов кредитной организации. Если по состоянию хотя бы на одну из дат расчета совокупной величины рыночного риска суммарная величина текущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов была равна или превышала 6% от величины балансовых активов кредитной организации, расчет фондового риска производится, начиная с указанной даты на постоянной основе с периодичностью, установленной Инструкцией N 110-И для расчета и соблюдения показателя достаточности собственных средств (капитала) банков. Суммарная величина текущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов определяется на постоянной основе, начиная с момента отражения финансовых инструментов на балансовых и внебалансовых счетах, предусмотренных Положением N 302-П;

- по состоянию на дату расчета совокупной величины рыночного риска суммарная величина текущих (справедливых) стоимостей финансовых инструментов превышает 200% от величины собственных средств (капитала) кредитной организации, рассчитанной в соответствии с требованиями Положения N 215-П.

Чтобы осуществить стресс-тест в отношении специального фондового риска, т.е. в отношении риска, связанного с конкретным эмитентом, стресс-тест должен быть применен к чистой открытой позиции по рассматриваемому финансовому инструменту. Такой стресс-тест, прежде всего, важен в случаях, когда известно, что организация держит чрезвычайно "концентрированный" торговый портфель финансовых инструментов. Более того, как правило, стресс-тесты проводятся для общего фондового риска, т.е. риска, связанного со значительным изменением всего рынка финансовых инструментов, причем по сценарию его крушения. С этой целью чистые открытые позиции организации по всем финансовым инструментам должны быть сгруппированы и стресс-сценарий применяется к агрегированной позиции организации.

Если организация стремится держать существенные короткие позиции в опционах на акции, то линейный или дельта-подход не может рассматриваться как хорошее приближение для чувствительности цены акций и необходимо рассматривать приближение второго порядка (гамма-мера). Это особенно уместно для больших движений рынка акций, которые как раз и используются в целях стресс-тестирования.

Финансовые организации, которые включают факторы фондового риска в свои внутренние модели, должны провести всесторонний стресс-тест, используя свои собственные методы измерения. Для тех организаций, у которых имеются чистые открытые позиции в отдельных финансовых инструментах, перед агрегированием их в общую позицию модель должна предоставлять возможность осуществить стресс-тест в отношении каждого финансового инструмента отдельно. Внутренние модели могут также использоваться как инструмент для осуществления сценарного анализа с учетом корреляций между ценами финансовых инструментов и (или) индексов, хотя эти корреляции могут быть нарушены в периоды кризисов.

Цены финансовых инструментов, которые числятся на финансовой организации, могут быть объектом частых и существенных колебаний в зависимости от событий на фондовом рынке. По этой причине результаты стресс-тестов могут очень быстро устаревать. Поскольку отчеты контролирующим органам или опубликованные годовые отчеты финансовых организаций могут дать только мгновенный "снимок", предпочтительнее получать более актуальные данные относительно состава портфеля финансовых инструментов организации от самой этой организации.

Между тем если мы обратимся к информации Банка России об основных результатах анкетирования кредитных организаций по вопросам стресс-тестирования в 2007 и 2008 годах, то увидим, что в ответ на вопрос "Какова периодичность проведения стресс-теста?" приводятся следующие данные по рыночному риску, в состав которого входит и фондовый риск:

- в 2007 году стресс-тестирование проводилось в среднем пять раз в год + четыре банка ежедневно;

- в 2008 году стресс-тестирование проводилось в московских банках в среднем 10 раз в год + 10 банков ежедневно, в региональных банках - в среднем пять раз в год + один банк ежедневно, а в целом по банковской системе - в среднем девять раз в год + 11 банков ежедневно.

Во всех стресс-тестах для фондового риска основным типом шока является шок главного индекса рынка акций. Цены индивидуальных акций также могут быть подвержены шокам в зависимости от их значимости для финансовых организаций либо отдельно (анализ чувствительности), либо одновременно (сценарный анализ). Сценарный анализ может быть более уместным, чем анализ чувствительности, в случаях, когда кредитная организация имеет существенную уязвимость от нескольких финансовых инструментов, при условии что шоки для конкретного инструмента могут быть коррелированы с изменениями цен других финансовых инструментов, скажем акций, особенно в том же самом секторе промышленности.

Шоки для волатильности курса акций должны также быть включены в стресс-тесты для тех финансовых организаций, которые держат значительные позиции в опционах на акции. После вычисления веги этих опционов таким финансовым организациям следует переоценить свои опционы по акциям как функцию резкого увеличения волатильности цен акций. Поскольку шоки волатильности акций часто коррелированы с шоками для самих цен акций, желательно, чтобы оба шока совместно рассматривались в стресс-тестах. Как пример - для организации, продавшей пут-опцион на индекс S&P-500, резкое падение индекса S&P может вызвать потери (в зависимости от цены "страйк") как из-за снижения индекса акций, так и в результате увеличения волатильности.

Для тех организаций, которые используют внутренние модели, такие как Value-at-Risk (VaR), недостаточно протестировать на шоки рынок финансовых инструментов и, возможно, волатильность. Внутренние модели обычно опираются на предположения о корреляции. В кризисных ситуациях, однако, наблюдаемые корреляции часто нарушаются, и акции и (или) рынки акций, которые в основе своей были некоррелированными (или даже имели отрицательную корреляцию), могут стать (положительно) коррелированными. По этой причине стресс-тесты должны принимать во внимание возможность расстройств в предполагаемых корреляциях, включая корреляции среди акций и (или) индексов, так же как и корреляции волатильностей.

Выбор соответствующего сценария для стресс-теста зависит частично от недавнего поведения рынка акций. Как минимум стресс-тесты должны исследовать устойчивость кредитных организаций к шокам, сопоставимым с ранее наблюдаемыми крахами рынков финансовых инструментов. Если страна не была затронута в прошлом, например из-за отсутствия рынка акций и (или) инструментов, исторические колебания рынка финансовых инструментов в других сравнимых экономических системах могут служить подходящей точкой отсчета. Однако важно отдавать себе отчет в том, что на будущее развитие рынка финансовых инструментов может повлиять множество институциональных изменений, таких как увеличение ликвидности рынка акций, либерализация операций, связанных с движением капитала, введение деривативов, привязанных к акциям, изменения в регулировании и надзоре, которыми вынуждены руководствоваться финансовые организации на фондовом рынке, доступ иностранных банков и посредников к рынку финансовых инструментов.

В этой связи комбинация исторического моделирования с различными гипотетическими сценариями может оказаться полезной. Стресс-тестирование должно включать в себя не только сценарии, которые имеют вероятность реализации от средней до высокой, но также и сценарии с низкими вероятностями (худшие варианты, такие как крах рынка). Подобно стресс-тестам для других факторов риска стресс-тесты для фондового риска должны выполняться на регулярной основе. Обязанность проводить их в то время, когда рынок еще не перегрет, может помочь избежать впечатления, что регуляторы опасаются краха в ближайшем будущем. Надзорные органы должны быть в состоянии понять и в случае необходимости обеспечить некоторые входные данные для проектов (гипотетических) сценариев, используемых финансовыми организациями.

Как описано выше, стресс-тесты, использующие методы Монте-Карло, могут моделировать влияние многих различных комбинаций переменных. Моделирование с использованием метода Монте-Карло может также оценить воздействие на сложные портфели опционов, привязанных к акциям. Однако из-за своей сложности и требовательности к вычислительным ресурсам метод Монте-Карло требует высокой квалификации в сфере риск-менеджмента, которая недоступна для большинства финансовых организаций. Кроме того, потребуется высокая квалификация и для работников надзорных органов, чтобы гарантировать точность моделирования и правильную интерпретацию результатов.

Размер шоков для цен финансовых инструментов, волатильностей и корреляций, которые используются в стресс-тесте, следует определять, принимая во внимание экономический климат, в котором финансовые организации работают. Несмотря на то, что исторические наблюдения могут дать некоторое указание на вероятный размер рыночного шока, который может иметь место, не исключено, что более жесткие (гипотетические) сценарии шоков также следует осуществить. Потенциальные рыночные шоки, вероятно, будут больше в развивающейся рыночной среде, нежели в развитых экономических системах. Тем не менее и в развитых странах могут иметь место резкие потрясения рынка акций, как, например, крах фондового рынка в 1987 году. Кроме того, учитывая более низкие уровни ликвидности и возможность бегства в качество, следует признать, что шоки, применяемые к акциям компаний малой и средней капитализации, должны в общем случае быть более сильными, чем шоки для акций голубых фишек.

Так как фондовый риск может существенно изменяться от страны к стране, равно как и от акции к акции или от индекса к индексу в пределах той же самой страны, нет никакого определенного размера шока, который являлся бы уместным для стресс-тестов на все акции или фондовые рынки. Тем не менее некоторые минимальные критерии могут быть получены из рекомендаций регуляторов. Согласно рекомендациям Базельского комитета потери капитала для общего фондового риска базируются на изменениях +/-8%, из чего следует, что стресс-тесты должны исходить из намного больших ценовых движений. Где стресс-тесты объединяют определенные рыночные риски (в случаях с низкой диверсификацией), предполагаемые ценовые изменения следует соответственно увеличить. Группа политики деривативов рекомендовала по крайней мере 10-процентные изменения для индексов цен акций. Рекомендация Комиссии европейских сообществ упоминает неблагоприятное изменение цен для финансовых инструментов в размере по крайней мере 10%. Стресс-тесты должны будут во многих случаях включать намного более драматичные колебания цен акций, нежели указанные выше. Относительно волатильности курса акций Базельский комитет рекомендует использование колебаний волатильности в размере по крайней мере 25%, чтобы определить потери капитала для опционов на акции. И точно так же эти предположения относительно волатильности должны быть значительно увеличены для целей стресс-тестирования.

В период азиатско-российского кризиса 1997-1998 годов индекс ММВБ упал со значения 115,03 (в октябре 1997 года - начало кризиса в Юго-Восточной Азии) до уровня 18,53 (в октябре 1998 года, когда уже разразился российский кризис), а накануне и в период последнего финансового кризиса, достигнув пика (1966,32) в мае 2008 года, обрушился до значения 493,62 (в ноябре 2008 года). Как видим, эти изменения далеки от 8-10%, вот почему настоятельно рекомендуется при стресс-тестировании использовать более драматичные значения, хотя нет гарантии, что выбранное значение шока будет уместным для грядущего кризиса.

Ситуация с фондовыми ценностями имеет свои особенности. Проблема в том, что крупные профессиональные участники рынка формируют свои инвестиционные портфели исключительно на падающем рынке, тогда как распродажу производят на растущем. Такое положение дел объясняется тем, что крупные игроки, формируя свои долгосрочные инвестиционные портфели, физически не могут делать этого на растущем рынке. Если они, как и спекулянты, начнут покупать на росте, то еще больше сместят дисбаланс в сторону повышенного спроса, что приведет к резкому росту цены, в результате чего инвестиции будут сделаны по запредельно высоким ценам либо не будут сделаны совсем. И наоборот, выставив на продажу крупный пакет акций на падающем рынке, игрок только поспособствует обрушению цены, в результате чего пакет будет продан слишком дешево со всеми вытекающими из этого последствиями.

Если кредитная организация имеет в своем портфеле как инвестиционную (акции, приобретенные для инвестирования), так и спекулятивную (акции, приобретенные для перепродажи) составляющую, то ее положение становится двойственным. Возможно, именно по этим причинам многие кредитные организации не имеют больших запасов акций, особенно в развивающихся странах, хотя законодательство им этого не запрещает. Когда доли собственности в виде акций представляют собой относительно небольшую фракцию в активах кредитной организации, она получает возможность уйти от необходимости стресс-тестирования фондового риска.

Иногда, особенно при проведении стресс-тестирования агрегированного фондового риска, возникают сложности, связанные с отсутствием актуальных данных о чистой открытой позиции по каждой индивидуальной акции или даже по всему портфелю акций, удерживаемых банком. В таких случаях можно использовать простой, хотя и грубый подход, который исходит из того, что существуют инструкции, ограничивающие совокупную чистую позицию, которую банки могут принять на себя. При этом считается, что все банки имеют максимально допустимую чистую открытую позицию. Принимая во внимание эту предполагаемую чистую открытую позицию, влияние на капитал банка может быть определено посредством шоков, воздействующих на эту позицию различными видами изменений фондового рынка (цены, волатильности, корреляции).

Скажем, Инструкция N 110-И устанавливает норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц (Н12). Этот норматив ограничивает совокупный риск вложений банка в акции (доли) других юридических лиц и определяет максимальное отношение сумм, инвестируемых банком на приобретение акций (долей) других юридических лиц, к собственным средствам (капиталу) банка. Норматив использования собственных средств (капитала) банка для приобретения акций (долей) других юридических лиц (H12) рассчитывается по формуле:

,

где - величина i-й инвестиции банка в акции (доли) других юридических лиц за вычетом сформированного резерва на возможные потери по указанным инвестициям. Показатель Кинi рассчитывается как сумма остатков по кодам 8919, 8963, -8920, -8982.

В расчет норматива Н12 включаются вложения банка в акции (доли) юридических лиц, приобретаемые с целью получения инвестиционного дохода, в том числе переданные в доверительное управление, за исключением вложений, уменьшающих показатель собственных средств (капитала) банка в соответствии с подпунктом 2.2.6 пункта 2.2 Положения Банка России N 215-П, и вложений, которые составляют менее 5% уставного капитала организации (участником (акционером) которой является банк), зарегистрированного в установленном порядке на дату расчета собственных средств (капитала) банка.

Максимально допустимое числовое значение норматива H12 устанавливается в размере 25%, причем банки обязаны соблюдать этот обязательный норматив ежедневно. Нарушение банком числового значения обязательного норматива по состоянию на любой операционный день является несоблюдением обязательного норматива.

Если допустить, что фондовый риск кредитной организации определяется пакетом акций (долей) других юридических лиц и стоимость этого пакета - не более 25% собственных средств (капитала), то можно предположить, что даже в том случае, если рыночная стоимость всех акций портфеля упадет до нуля, кредитная организация не потеряет более четверти собственных средств. На самом деле это не совсем так. Существует вероятность, на наш взгляд скорее теоретическая, связанная с субсидиарной ответственностью кредитной организации, поскольку статья 3 закона РФ об акционерных обществах, в частности, гласит:

"Если несостоятельность (банкротство) общества вызвана действиями (бездействием) его акционеров или других лиц, которые имеют право давать обязательные для общества указания либо иным образом имеют возможность определять его действия, то на указанных акционеров или других лиц в случае недостаточности имущества общества может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам.

Несостоятельность (банкротство) общества считается вызванной действиями (бездействием) его акционеров или других лиц, которые имеют право давать обязательные для общества указания либо иным образом имеют возможность определять его действия, только в случае, если они использовали указанные право и (или) возможность в целях совершения обществом действия, заведомо зная, что вследствие этого наступит несостоятельность (банкротство) общества".

Таким образом, если к акционеру - кредитной организации будет применена названная статья, то акции юридического лица, которые обусловили ее применение, превратятся из актива в пассив.

Исходя из названных условий, можно построить таблицу, аналогичную таблице 4, отражающую изменение собственных средств (капитала) кредитной организации в зависимости от размера пакета акций и величины шока на фондовом рынке.

* * *

До настоящего времени мы порознь рассматривали процентный, валютный и фондовый риски, которым подвержен портфель банка. На практике же многие финансовые организации используют многомерный подход к измерению, анализу и управлению рисками, а потому комбинируют вышеназванные риски под общим названием рыночного риска.

Рыночный риск может быть определен как риск потерь, связанных с портфелем организации, в результате изменений в рыночных ценах, процентных ставках, курсах валют. Это определение вполне согласуется с Положением N 313-П, хотя существуют и другие определения рыночного риска.

Согласно этому положению совокупная величина рыночного риска рассчитывается по формуле:

РР = 10 х (ПР + ФР) + ВР,

где РР - совокупная величина рыночного риска; ПР - величина рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменениям процентных ставок (процентный риск); ФР - величина рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению текущей (справедливой) стоимости на долевые ценные бумаги (фондовый риск); ВР - величина рыночного риска по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах (валютный риск).

В данной формуле не фигурирует так называемый товарный риск. Он имеет отношение к потенциальным потерям, которые могут возникнуть в результате изменений рыночных цен банковских активов и пассивов, равно как и внебалансовых статей из-за изменения цен товаров. Его отсутствие объясняется тем, что российским кредитным организациям законом запрещено заниматься торговой деятельностью. Кроме того, в основе своей кредитные организации могут быть подвержены товарному риску только косвенно, через влияние на их ссудный портфель, если способность их заемщиков погасить свои долги затронута шоками, оказывающими влияние на товарные цены. Этот косвенный источник товарного риска может быть особенно важным для многих банков в развивающихся странах, которые предоставляют ссуды экспортерам и (или) импортерам товаров. Однако кредитные риски заслуживают особого рассмотрения.

А. Сперанский

"Бухгалтерия и банки", N 10, 11, октябрь, ноябрь 2010 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Сравните с рекомендациями Базельского комитета по банковскому надзору, которые состоят в применении стресс-теста на изменение процентной ставки на 200 базисных пунктов и доходности финансовых инструментов 5% годовых.