Основные финансовые операции строительных организаций (О.Е. Орлова, "Руководитель строительной организации", N 11, ноябрь 2010 г.)

Основные финансовые операции строительных организаций

Сегодня конкурентоспособность любой строительной организации зависит не только от результативности ее основного бизнеса, но и от эффективности управления финансовыми потоками. Привлечение инвестиций на оптимальных условиях и грамотное размещение временно свободных средств может существенно повысить рентабельность компании и обеспечить прибыльность даже не вполне выгодных, на первый взгляд, проектов. Какие финансовые операции чаще всего осуществляют строительные предприятия?

Финансовые операции любых нефинансовых организаций можно разделить на два класса. Первый связан с привлечением капитала за счет внешних источников; второй - с временным доходным размещением излишков денежных ресурсов в отличные от своего вида бизнеса операции. С точки зрения отражения вышеуказанных сделок в бухгалтерском балансе операции по привлечению средств называют пассивными, операции по размещению средств - активными. Рассмотрим основные востребованные строительными организациями финансовые услуги.

Почему банк - это прежде всего кредитная организация

Кредитование традиционно является доминирующей банковской финансовой операцией. Современное общество построено на кредитных отношениях. Кредиты стали средством повышения спроса. В настоящее время источником денег для выдачи кредитов служат не средства населения (наши сограждане сами активно вовлекаются в кредитование и перестают быть источником накоплений), а эмиссионная деятельность центральных банков развитых стран. Кредитные операции для бизнеса являются более важными по сравнению с операциями вложения временно свободных средств. Такая неравномерная потребность в финансовых услугах объясняется не только обычной для коммерческого сектора нехваткой денежных средств, но и тем, что эти услуги несут разные выгоды.

Кредитные операции за счет эффекта финансового рычага способствуют увеличению прибыли и рентабельности капитала организации. Прибыль возникает вследствие того, что ставка по кредитам может быть ниже рентабельности работающих активов. Например, строительная организации получает банковский кредит под 16% годовых, а доходность средств, вложенных в основную деятельность, составляет 25% годовых. За счет использования банковского кредита компания получает дополнительно 9% годовых от суммы кредита.

Депозитные операции мало востребованы ввиду того, что ставки по депозитам, как правило, не только несопоставимы с доходностью строительного бизнеса, но и не покрывают инфляцию. Современные финансовые рынки предлагают широкий круг инструментов по вложению избыточной ликвидности, которые можно считать альтернативой банковским депозитам. Однако эти инструменты по соотношению риска и доходности обычно проигрывают основной деятельности строительных организаций.

Примечание. Успешно развивающиеся организации, как правило, регулярно пользуются банковскими кредитами и лишь время от времени размещают средства на банковских депозитах или в альтернативных финансовых инструментах.

Кредитная история и стоимость займа

Кредитование - это специфическая банковская услуга. Однако в выдаче кредитов банки часто отказывают. Банк, являясь займодавцем по кредитному договору, анализирует кредитоспособность и платежеспособность клиента.

Платежеспособность - это способность заемщика за счет своей выручки (денежного притока) погасить кредит. Кредитоспособность - способность погасить кредит за счет имеющихся у заемщика активов. Поскольку банк не полагается только на достаточность выручки потенциального заемщика (предпринимательская деятельность несет риск неполучения прогнозируемых доходов), кредитные организации требуют обеспечение по займу в виде залога активов. Также в качестве обеспечения могут выступать поручительства третьих лиц.

С какими трудностями может столкнуться строительная организация при подаче кредитной заявки в банк?

Во-первых, у компании должна быть кредитная история. Многие банки не кредитуют "молодые" организации: нужен, например, годовой срок работы для того, чтобы в принципе можно было претендовать на получение займа. Удобным инструментом формирования кредитной истории является такой вид кредита, как овердрафт. Для его получения нужны лишь небольшой период активной хозяйственной деятельности компании и устойчивый денежный поток на ее расчетном счете.

Во-вторых, строительная организация должна располагать пригодным для залога имуществом. В случае когда отсутствует кредитная история и нет имущества для залога, предприятие может воспользоваться услугами лизинга, при котором переход права собственности на приобретаемое имущество происходит только после выплаты всех лизинговых платежей.

В-третьих, строительная компания должна доказать, что будущий денежный поток позволит в срок погасить ссудную задолженность и проценты по ней.

При выстраивании приоритетов по погашению кредиторской задолженности следует придерживаться политики, при которой банк относится к важнейшему займодавцу. В отличие от прочих долгов просрочка в погашении процентов или кредита даже на один день приводит к ухудшению категории заемщика и вызывает негативные для клиента банка последствия. Однократное техническое нарушение может быть допущено раз в полгода, но просрочка свыше пяти дней даже в этом случае является серьезным нарушением кредитного договора.

Согласно действующему законодательству банки обязаны определять размер риска потери по каждому кредиту и создавать за счет себестоимости резервы на возможные потери. Вероятность обесценения ссуд измеряется от нуля (высшая категория качества ссуд) до 100% (низшая категория качества, или безнадежные ссуды). Оценка кредитного риска проводится коммерческим банком на основании мониторинга финансового состояния заемщика, качества обслуживания ссуды (прежде всего учитываются своевременностью и полнота платежей). Реструктурирование ссуды (в том числе снижение процентной ставки, увеличение суммы и срока погашения кредита) признается ухудшением обслуживания долга. В таких случаях банки обязаны создавать повышенные резервы, из-за чего себестоимость кредита автоматически увеличивается. Для заемщика ухудшение качества кредита влечет повышение процентной ставки, сокращение сроков кредитования, более жесткие требования к обеспечению, отказ в выдаче кредита.

Примечание. Руководитель строительной организации должен понимать, что даже небольшое отступление от выполнения обязательств по кредитному договору перед банком приведет к понижению рейтинга его компании как заемщика и усложнению привлечения кредитов для предприятия на много лет.

Основные виды банковских кредитов

В зависимости от способа предоставления кредита различают следующие основные виды банковских кредитов:

- срочный кредит - заем с разовым зачислением денежных средств на расчетный счет;

- кредитная линия - право на получение в определенный срок определенной суммы денежных средств. Максимальная сумма кредитной линии регулируется либо общей суммой выбранных кредитов (так называемый "лимит выдачи"), либо суммой задолженности ("лимит задолженности"). Иногда могут одновременно действовать оба ограничения. Например, кредитная линия с лимитом выдачи - 10 млн. руб. и с лимитом задолженности - 5 млн. руб. Пусть заемщик взял три раза по 3 млн. руб., погасил 6 млн. руб. Он может взять еще 1 млн. руб., так как его ограничивает первый лимит, несмотря на то, что лимит задолженности после этой выдачи не будет максимально допустимым. На момент последней выдачи кредита в сумме 1 млн. руб. общая выдача составит 10 млн. руб. (3 + 3 + 3 + 1), или полный лимит, а задолженность - лишь 4 млн. руб. (3 + 3 + 3 - 6 + 1), что меньше лимита 5 млн. руб.;

- овердрафт - кредитование банком расчетного счета клиента при недостатке или отсутствии на нем денежных средств путем оплаты платежных документов. Пожалуй, для "молодых" строительных организаций это самый выгодный вид кредита. Во-первых, он позволяет начать формировать кредитную историю, так как требования к заемщику по данному виду кредита обычно существенно снижены. Во-вторых, обеспечением по такому кредиту служит поступающая выручка, только данное условие оформляется не договором залога, а предоставлением банку права на безакцептное (без согласия должника) списание денежных средств с расчетного счета. В-третьих, режим функционирования овердрафта таков, что он "до копейки" учитывает реальные потребности строительной организации в заемных источниках, что экономично с точки зрения уплаты процентов. В-четвертых, несмотря на сроки выдачи кредита (обычно лишь один - три месяца), благодаря постоянному обновлению кредитных отношений этот вид кредита позволяет финансировать и более длительные проекты.

Примечание. В последние годы российские банки все чаще принимают в качестве залога недостроенные объекты, что существенно повышает кредитные возможности строительных предприятий.

По целям кредиты подразделяются так: на финансирование проектов, на пополнение оборотных средств, на возмещение ранее произведенных затрат. Последний вид кредита создан как будто специально для расширения кредитных возможностей строительных организаций. Предприятие может за счет собственных источников профинансировать долгосрочный проект, создать актив, пригодный для залога (например, недостроенный объект), а затем подать заявку на рефинансирование своего долгосрочного проекта и получить кредит на срок от двух до пяти лет. В результате резко повысится ликвидность строительной компании, ведь полученная ссуда может как использоваться в текущей деятельности, так и быть направлена на новые проекты.

В зависимости от обеспечения кредиты делятся на залоговые и беззалоговые (овердрафты, как правило, выдаются без залога). В качестве предметов залога выступают: недвижимость, оборудование, товар в обороте, ценные бумаги. Обычно цена залога в полтора - два раза превосходит сумму кредита. Дело в том, что банк заинтересован именно в погашении кредита деньгами, а не в получении залога в свою собственность, потому что залоги банки выставляют на торги, к моменту проведения которых, как правило, уже начислены и повышенные (по просроченному кредиту) проценты, и другие штрафные санкции. Кроме того, существует риск изменения стоимости залога. Недвижимость, например, может высокими темпами дорожать в период общеэкономического подъема, но еще более резко дешеветь во время кризисов.

В зависимости от валюты банковские займы делятся на кредиты в рублях и в иностранной валюте, причем получение валютного кредита обычно не увязывается банком с необходимостью оплаты контрактов в иностранной валюте. Если руководство строительной организации посчитало, что условия валютных кредитов более выгодные, то можно оформить валютный кредит. Однако нужно помнить, что заемщик дополнительно к кредитному будет нести и валютный риск, который связан с возможностью как получать доход, так и нести убытки из-за изменения валютного курса.

"Околокредитные" операции

Отличающиеся по форме, но близкие по существу к банковским кредитам, лизинг и факторинг повышают кредитные возможности строительной организации.

Лизингом называют аренду с правом выкупа. Удобство этого способа финансирования деятельности заключается в том, что приобретаемое имущество передается строительной компании в пользование без требования залога. Арендой же лизинг называют потому, что приобретаемое имущество становится собственностью лизингополучателя лишь после полного погашения лизинговых платежей. Как правило, условия по лизингу чуть хуже условий по кредиту, поэтому к нему чаще обращаются организации, не имеющие возможности взять банковский заем.

Факторинг - это переуступка банку права предъявления требования к должнику. Для обеспечения конкурентоспособности работ и услуг строительная компания предоставляет отсрочки платежей своим покупателям. Однако, получив деньги сразу, можно быстрее запустить их в оборот. На помощь приходят банки и факторинговые компании, осуществляя финансирование предприятия взамен права требовать денежные средства с его должников. Это своеобразная форма кредита, при которой залогом становится дебиторская задолженность.

Примечание. Лизинговые и факторинговые услуги не в состоянии заменить банковское кредитование, но все эти инструменты финансирования деятельности строительной организации могут эффективно использоваться в комплексе.

Инструменты размещения временно свободных денежных средств

Перейдем к анализу возможностей размещения денежных средств в доходные инструменты.

Начисление процентов на неснижаемый остаток на расчетном счете практически не приносит дохода, так как процентная ставка по таким договорам обычно чисто символическая. Скорее, это элемент финансовой дисциплины - не упускать даже маленький доход, если он возможен по условиям договора обслуживания банковского счета. Организации, имеющие регулярные, но кратковременные значительные остатки денег, могут на основе переговоров с банком заключить соглашение, предусматривающее начисление повышенного процента на остаток по расчетному счету, что более удобно и выгодно с точки зрения бремени "бумажной работы", чем регулярно повторяющиеся заключения депозитных договоров.

Банковский депозит - классический продукт. Как правило, на депозите размещают свободные средства на сроки, исчисляемые неделями и месяцами, хотя банки в погоне за клиентами предлагают и суперкороткие депозиты сроком от трех дней. Поэтому строительная компания может воспользоваться возможностью разместить средства на выходные и праздничные дни, когда деньги в обычной деятельности не участвуют.

Депозитный сертификат решает те же задачи, что и депозит. Особенность состоит в том, что депозитный сертификат является ценной бумагой, а значит, может выступать в качестве залога или быть переуступлен другому лицу.

По облигации эмитент обязуется по окончании срока обращения ценной бумаги возвратить вложенную сумму и выплачивать купонный (процентный) доход в соответствии с условиями эмиссии. В нашей стране сформировался рынок наиболее ликвидных облигаций. Это позволяет приобрести облигацию на срок меньше, чем время ее обращения. При этом следует иметь в виду, что погасить по номиналу облигацию обязуется только эмитент и только в установленный срок. Если облигация будет продана на свободном рынке, то в зависимости от спроса и предложения ее стоимость может составить величину меньшую, чем цена, по которой она была куплена.

Векселя, так же как и облигации, могут быть проданы третьим лицам до наступления сроков их погашения. Кроме того, векселя являются законным средством расчета в хозяйственных отношениях.

Безусловно, возможность извлечь деньги из финансового актива в оборот выгодно отличает ценные бумаги от депозитов. Однако при этом не гарантируется сохранение денег, потраченных на покупку ценных бумаг. Характерно, что в периоды нехватки денег стоимость ценных бумаг снижается.

Примечание. Руководитель активно кредитующегося предприятия должен постоянно следить за динамикой финансовых рынков. Изменение котировок различных инструментов просигнализирует об угрозах роста стоимости обслуживания кредита, что поможет предотвратить возможные убытки.

Иностранная валюта стала в нашей стране традиционным способом сохранения сбережений. Средства могут быть конвертированы в иностранную валюту и размещены на валютном депозите, благодаря чему, кроме процентного дохода, можно получить доход от роста курсовой стоимости валюты. К достоинствам этого способа следует отнести практически мгновенную ликвидность валюты (ее в любой момент можно обменять на рубли).

Доверительное управление - удобный инструмент управления денежными средствами при условии стабильного наличия свободных денег, полученных от предпринимательской деятельности. Доверительное управление ценными бумагами дает возможность непрофессиональным участникам рынка участвовать в получении прибыли, генерируемой финансовыми рынками. При этом строительная организация, как и любой другой пайщик доверительного управления, несет риски снижения стоимости пая из-за изменения рыночных цен на ценные бумаги. То есть управление ценными бумагами и денежными средствами не гарантирует определенной доходности, как, например, банковские депозиты. Для того чтобы удовлетворить клиентов с разным отношением к уровню риска, создаются паевые инвестиционные фонды (ПИФы) различной направленности: от вкладывающих средства клиентов в инструменты с высокой надежностью и низкой доходностью (например, государственные ценные бумаги) до инвестирующих в инструменты со значительным риском и высокой доходностью (например, венчурные проекты). Кроме того, пайщики могут выбрать фонд исходя из желаемых сроков инвестирования (на срок "до востребования" можно вложиться в открытые ПИФы, на время от нескольких месяцев - в интервальные ПИФы, от нескольких лет - в закрытые ПИФы).

Обезличенные металлические счета (ОМС) - относительно новая банковская услуга продажи золота, серебра, платины и палладия без их выдачи клиенту из хранилища банка. Доход формируется от операции купли-продажи в случае роста цен на драгоценные металлы. Как правило, ОМС - это счета со сроком до востребования, которые номинируются в граммах драгоценного металла, предусматривают частичную продажу металла. Достоинством этого вида финансового вложения является то, что в кризис, когда падают цены на акции и облигации, золото прежде всего, а также и другие драгоценные металлы традиционно дорожают.

Заключение

Финансовые операции являются способом управления ликвидностью компании. Кредит позволяет профинансировать новые проекты, а инструменты финансовых рынков дают возможность заработать на размещении временно свободных денежных средств. Кроме непосредственной пользы, которую приносят активные и пассивные финансовые операции, финансовые рынки оказывают значительную информационную поддержку в принятии управленческих решений. Дело в том, что процентные ставки, рыночные цены и котировки, курсы валют являются индикатором состояния экономики. Так, цены на золото отражают долгосрочные ожидания состояния экономики: рост цен на драгметаллы сигнализирует о нестабильности, а падение - о подъеме экономики. Стоимость корпоративных ценных бумаг может резко расти и падать на новостных событиях. Курсы валют обладают высокой чувствительностью, но обычно не являются первоочередным индикатором. И, как правило, самыми последними на изменения в экономике реагируют процентные ставки для корпоративной клиентуры. Поэтому если строительная организация активно пользуется банковскими кредитами, то ее руководителю полезно следить за динамикой котировок финансовых рынков, которая просигнализирует об угрозе роста стоимости обслуживания кредита и поможет предотвратить возможные убытки.

О.Е. Орлова,

эксперт журнала "Руководитель строительной организации"

"Руководитель строительной организации", N 11, ноябрь 2010 г.