Инвестиции в золото: благоприятная мировая конъюнктура для пополнения государственного золотого запаса России (С.Б. Варламова, "Валютное регулирование. Валютный контроль", N 2, февраль 2011 г.)

Инвестиции в золото: благоприятная мировая конъюнктура для пополнения государственного золотого запаса России

Статья посвящена проблемам наращивания физического золота в структуре золотовалютных резервов на фоне ослабления доллара и других ведущих мировых валют; как повлиял мировой финансово-экономический кризис на этот процесс и возможна ли реставрация золотого стандарта в мировой валютной системе.

Новостная информация осени 2010 года российских СМИ откровенно радует: за неполных полгода золотая часть международных резервов (МР) России выросла более чем на 40% и на 1.10.2010 по данным Банка России составляла 24,3 млн. чистых тройских унций (755,8 т), то есть уже 7% МР*(1). По слухам, сейчас еще и в Гохране находится уже около 600 т драгоценного металла. На черный день. Однако суммарно золотой запас России все еще явно отстает в сравнении в другими странами (в Германии 3,3 тыс. т, во Франции и Италии по 2,5 тыс. т, в Швейцарии более 1 тыс. т и т.д.).

Ускоренное наращивание доли физического золота в международных резервах страны - более чем своевременная мера, во-первых, потому, что покупка Банком России аффинажного золота у отечественных золотопромышленников служит мощной финансовой поддержкой, по крайней мере, двум традиционно важнейшим отраслям национальной экономики: горно-рудной промышленности и цветной металлургии. Во-вторых, наращивание объемов государственного золотого запаса означает увеличение своеобразного страхового фонда для обеспечения стабильности национальной валюты, а также снижение зависимости от колебаний курсов бивалютной корзины российских международных резервов. В-третьих, эта мера полностью соответствует мировой тенденции роста интереса развивающихся стран к наращиванию своего золотого запаса путем увеличения производства собственных и приобретения на мировых биржах золотых слитков*(2). Так, например, 11 июня 2010 г., президент Туркмении Гурбангулы Бердымухаммедов заявил, что для поддержания стабильности национальной валюты - маната, страна приступила к созданию золотого запаса, который должен быть сформирован к 2013 г.*(3) Всемирный совет по золоту (WGC) прогнозирует, что золотые запасы России, Китая, Филиппин и других стран Азиатско-Тихоокеанского региона будут расти в соответствии с ростом долларовых активов, чтобы сбалансировать эти активы, причем для закупок золота будут использоваться доходы в долларах*(4).

Эта тенденция особенно ярко проявилась на фоне мирового финансово-экономического кризиса и тем более примечательна, что продолжает развиваться несмотря на рекордные цены на золото на Лондонском рынке (08.11.2010 лондонский фиксинг зафиксирован на отметке 1409,3 долл. США за одну тройскую унцию) и отказ мировых лидеров по доле физического золота в своих ЗВР от продажи части своего золотого запаса, которая еще в 2000 г. считалась излишней.

Слабеющий на мировом рынке доллар стимулирует спрос на металл как альтернативный объект для инвестиций практически всех категорий инвесторов, сообщает РИА "Новости" со ссылкой на Bloomberg: "В отличие от бумаги, золото не горит и не меняется в финансовых и международных кризисах и войнах. Доверие к благородному металлу золото обеспечено не рейтингом продажных рейтинговых агентств (кто продает бумагу - тот и заказывает музыку), а историческим выбором золота как эквивалента стоимости экономики государства". Показательно, что, по некоторым оценкам, вложения в золото на последние 10 лет реально принесли в среднем 25% годовых.

На этот счет характерно высказывание известного финансового комментатора и разработчика торговых программ Макса Кайзера (Max Keiser): "Теперь золото больше не "варварский пережиток", как Д.М. Кейнс (J.M. Keynes) назвал его во время Великой депрессии, оно сохраняет ценность в то время, когда валюты теряют свою. Каждую неделю в рассылке Gold Forecaster мы сообщаем о действиях центральных банков на золотом рынке, и в то время, как продажи еврозоны были минимальны, другие центробанки - особенно в Азии - с сентября прошлого года купили более 350 т. В 2009 г. поведение было примерно таким же, когда центральные банки в общем приобрели более 400 т золота, а продажи практически прекратились. С февраля этого года европейские центральные банки продали всего одну тонну золота на всех"*(5).

Нельзя отказаться от удовольствия процитировать еще одно высказывание Макса Кайзера, которое наиболее точно формулирует мнение большинства ученых и специалистов, исповедующих идею о сохранении за банковским золотом монетарных свойств и усилении их в условиях финансового кризиса: "Истинная ценность золота для центрального банка - и для государства - заключается в том, что, когда валюте грозит дефляция или инфляция, доверие к национальным валютам падает. Золото же, даже в самых трудных обстоятельствах во время войны, принимается к обмену даже между врагами. Это качество усиливает его ценность как "правильных" денег"*(6).

Ориентир на накопление золотого запаса, увеличение доли физического золота в МР страны плодотворен еще и по тем соображениям, что мир активно обсуждает идею золотого якоря для обуздания обесценения современных денег, достаточно ясно представляя себе грядущую катастрофу в финансовой сфере, подготавливаемую безудержным ростом заимствований эмитента современной резервной валюты путем бесконтрольной эмиссии доллара. Именно в бесконтрольной эмиссии доллара на покрытие огромного дефицита платежного баланса США лежат корни современного мирового финансово-экономического кризиса, наиболее остро отразившегося на тех странах, чья экономика особенно прочно привязана в доллару США. В этом плане российская экономика, развитие которой зиждется в основном на притоке нефтедолларов, оказалась достаточно уязвимой.

Идея временной реставрации золотого стандарта была активизированная с момента, когда стали очевидны первые признаки развития современного мирового финансово-экономического кризиса (2006 г.), но в тот момент она была активно отвергнута большинством аналитиков и политологов, указывавших на целый ряд неоспоримых аргументов в пользу долларовых паритетов валют в международной денежной системе, главный из которых - кредитная экспансия как необходимое условие положительной динамики в развитии экономики. Однако в ходе развернувшейся дискуссии все отчетливее начали звучать аргументы в пользу реабилитации золота как монетарного актива и даже как "настоящих" денег. В этом ключе представляется весьма интересным наделавший много шума в финансово-аналитических кругах доклад президента Всемирного банка Роберта Зеллика (Robert Zoellic)*(7).

Накануне начала саммита лидеров стран "Большой двадцатки" в Сеуле г-н Роберт Зеллик призвал крупнейшие державы мира выработать новую политическую концепцию по решению проблем, связанных с эскалацией валютных конфликтов на международном арене. По его убеждению, мировому сообществу хотя бы в формате G20 необходимо задуматься о возможности использования золотого стандарта в качестве "международной точки отсчета" для рыночных ожиданий инфляции, дефляции и будущих валютных курсов. При этом он подчеркнул, что рынок уже использует золото как монетарный актив. Однако мировое сообщество оказалось пока не готово к радикальным шагам в направлении реформирования международной валютной системы, что и показали результаты прошедшего саммита, ограничившегося на этот счет общими заявлениями.

Между тем предложения г-на Роберта Зеллика вызвали новый всплеск дискуссии о монетарных свойствах золота и реанимации золотого стандарта как в их поддержку, так и в их отрицание. В стане аналитиков, отрицающих возможность реформирования международной валютной системы с использованием золотого якоря, выступил, например, известный валютный стратег, консультант Saxo Bank Джон Дж. Харди (John G. Hardy). В комментариях к докладу президента Всемирного банка Роберта Зеллика он воскликнул: "Какие перспективы ждут золотой стандарт, если националистические настроения разрослись до того, что Китай и Япония готовы раздуть грандиозный скандал из-за происшествия с рыбацким судном? Неужели кто-то рассчитывает на то, что эти страны сядут вместе за стол переговоров, чтобы обсудить проблемы макроэкономической интеграции? Бреттон-Вудса III не будет"*(8). И ведь возразить нечем!

По мнению Нуриэля Рубини (Nuriel Rubini), главы RGE Monitor, золото всегда конкурировало с необеспеченными валютами, и все, что способствует росту доллара - например, периодические всплески глобального неприятия риска, - как правило, приводит к удешевлению золота. Поэтому инвесторам стоит остерегаться "золотой лихорадки" и не заражаться идеями золотого стандарта - этого варварского пережитка, как называл его Кейнс. Резкие колебания цен на золото, отмечавшиеся в последнее время - 10% вверх в один месяц, 10% вниз в другой, доказывают, что у золота нет внутренней стоимости и его динамику по большей части определяют ожидания и пузыри. Данный довод представляется достаточно обоснованным, имеющим и историческое подтверждение, но отрицание внутренней стоимости золота может быть адресовано только к лежащему в недра земли металлу. Тот металл, который уже добыт, очищен от примесей и отлит в слитки определенного человеком веса и формы, имеет внутреннюю стоимость, как и любой другой материальный предмет, изготовленный или обработанный людьми и используемый ими для удовлетворения каких-либо потребностей, и, как всякий подобного рода предмет, может стать товаром, то есть быть представленным на рынок.

Другой аспект причины отказа от реанимации золотого стандарта обнаруживается в комментариях к докладу Роберта Зеллика российских финансистов и аналитиков. Министр финансов России Алексей Кудрин в интервью Russia Today 12 ноября 2010 г. высказал уверенность, что возврата к золотому стандарту не будет: "В современном мире невозможно привязать валюты ни к одному металлу, или сырьевому ресурсу, или какому-то другому ресурсу. Это уже прошлый век валютных систем". "На земле просто нет достаточного количества золота, чтобы обеспечить огромное количество напечатанных денег" - подчеркивает главный экономист "Ай Ти Инвест" Сергей Егишянц, но там же замечает: "...реально "пускать золото в оборот" можно лишь для клирингования (осуществления безналичных расчетов путем взаимозачетов) во внешней торговле"*(9), то есть для осуществления сальдовых расчетов. Но тогда что это, как не возврат к золотому стандарту?

Вместе с тем золотой стандарт в его классической форме (в виде не только золотослиткового, но даже золотодевизного стандарта) в современном мире, при существующих объемах транзакций в международных экономических связях, невозможен из-за недостаточности накопленного человечеством монетарного металла. А ведь спрос на деньги в современном мире формируют еще и мотив предосторожности и, главное, спекулятивный мотив, ограничить который можно только весьма жесткими административными мерами, что идет вразрез с принципами существования демократического государственного устройства общества. Но кто сейчас может с точностью поручиться, что "на новом витке спирали развития" классическая модель золотого стандарта не получит приставку "нео-" или не будет заменена совсем новой моделью на основе монетарного золота? По крайней мере, уже есть достаточно веские предпосылки такого развития событий в денежной сфере.

Во-первых, стабильный, по словам директора Центра макроэкономических исследований и стратегических разработок компании BDO Елены Матросовой, рост цен на золото свидетельствует, что оно как единственная альтернатива бумажными деньгам пользуется повышенным спросом, так как денежные власти пока не придумали надежного способа решения проблем финансового рынка, а лишь консервируют кризис количественными смягчениями. Но если будут медлить, рыночная стихия возьмет свое, и начнется исход в золото.

Во-вторых, по словам все того же Джона Дж. Харди, рынок уже не верит в бумажные валюты: "Мировая золотая валюта приблизит кончину бумажных денег, потому что она станет легальным платежным средством, таким же, как бумажные деньги, подчеркнув ничтожность последних. До тех пор пока в мире нет золотой валюты, нам придется покупать и продавать само золото"*(10).

В-третьих, по заключению специалистов Центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО), проанализировавших процессы на рынке золота за 2008-2010 гг., рост цены на золото свидетельствует против окончания кризиса. Повышение стоимости драгоценного металла говорит о плохих перспективах мировой экономики. По их мнению, такая тенденция сохранится и в 2011 г.

Но в данный момент мир не готов к золотому стандарту. Это и подтвердили итоги Селульского саммита G-20. Основная причина сохранения долларовой доминанты в международных экономических отношениях обусловлена тем, что 60% резервов всего мира по-прежнему номинированы в долларах. Именно поэтому произвольное печатание долларов не приводит ни к гиперинфляции в США, ни к полному подрыву доверия к доллару за пределами страны-эмитента, несмотря даже на то, что бюджетный дефицит, рекордные уровни внешнего долга США и политика обесценивания доллара напрямую негативно сказываются на благосостоянии стран, использующих доллар в качестве резервной валюты.

Такое положение дел в мире для монетарных и политических властей США, естественно, весьма важно сохранить, поэтому растущий интерес к долларовым инвестициям в золото воспринимается достаточно болезненно. Так, в сентябре т.г. Джон Майерс (John Myers) в статье "Почему Уолл-стрит ненавидит золото?", имея в виду американский рынок производных ценных бумаг, писал: "...Уолл-стрит напугана. Они понимают, что живут так благодаря Бонусной Бригаде Барака Обамы (Barack Obama). Больше всего они боятся, что здравый смысл окажется заразным; что все больше инвесторов не захотят выбрасывать свои заработанные сбережения на переоцененный рынок на грани коллапса. Неудивительно, что CNBC, The Wall Street Journal и остальные финансовые СМИ упорно нападают на золото. Они повторяют кейнсианскую мантру, называя его варварским пережитком и чрезмерно переоцененным товаром, обещая скорый взрыв его пузыря"*(11).

О разрастании золотого "мыльного пузыря" неоднократно высказывался и широко известный Джордж Сорос (Georg Soros), чья ангажированность озвучиваемых мнений также широко известна. Так, еще 27 января 2010 г. на форуме в Давосе Дж. Сорос заявлял: "На рынке золота сложился главный пузырь, и есть риск, что цены на металл рухнут", а в середине сентября т.г. он опять говорил о золотом "пузыре": "Я называю золото величайшим пузырем. Это значит, что цена на металл, может, и будет расти и дальше, но это не продлится вечно, и подобные инвестиции небезопасны". Однако это не мешает ему активно скупать монетарное золото. По сообщению "Биржевого лидера" от 23.11.2010, "золото продолжает торговаться в восходящем тренде, 24%-ный рост стоимости золота не стал преградой для его покупки Джоржу Соросу, Джону Полсону и Полу Тураджи. По данным Комиссии по ценным бумагам и биржам, самыми крупными его владельцами стали Soros Fund Management LLC, Paulson & Co. and Touradji Capital Management LP. Общий объем этого метала, находящегося у них в собственности, равен 2088 т"*(12).

Впрочем, эти финансовые магнаты не оригинальны. И другие богатые люди планеты на фоне страхов в отношении возможности второй и последующих волн экономического спада выводят долларовые активы из финансового сектора путем закупки монетарного золота. "Они скупают слитки золота, в некоторых случаях - целые тонны", - сообщает Reuters замечание топ-менеджера крупнейшего швейцарского банка UBS Джозеф Стадлер (Josef Sadler)*(13).

"За последние 6-9 месяцев разговоры о золотом пузыре становятся все громче, - пишет The Market Oracle. - Это смешно и выглядит как признак отчаяния среди тех, кто теряет свою власть и влияние. Я никогда не видел, чтобы какой-то пузырь так активно признавали и говорили о нем во всеуслышание"*(14).

А между тем золото - снова деньги. В своем годовом отчете за 2010 г. Банк международных расчетов (БМС) в частности заявил, что объем "золота, которым банк владеет с целью проведения своповых операций, обменивая валюты на физическое золото", насчитывает 8160,1 млн. в специальных правах требования, что эквивалентно 346 т золота, тогда как в 2009 г. такого золота не было вообще"*(15). С момента публикации отчета это количество выросло до 382 т.

Чрезвычайно любопытно высказывание Макса Кайзера по поводу того, что одна из стран триады - Китай, Россия и Германия - первой выступит с заявлением о введении валюты с золотым обеспечением, что понудит центральные банки мира поступить так же для того, чтобы не допустить бегства капитала из своих валют. Макс Кайзер уверен, что такое заявление и последующее утроение цены на золото - лишь дело времени. И далее: "Китай, очевидно, хочет выжать последнюю каплю из американского потребителя с атрофированным мозгом. Когда тот купит последнюю китайскую пластиковую игрушку и лопату для снега из WalMart с помощью своей сотой кредитки и не сможет уже больше ничего купить, тогда Китай и сбросит бомбу - объявит о валюте с золотым обеспечением и продаже американских облигаций на 1 трлн. долл. США"*(16).

Такой сценарий развития мировых событий уже сейчас не выглядит абсолютно фантастическим, а при его реализации мир получит новую денежную систему, правда, какую, пока трудно угадать. Ясно только одно: надо накапливать монетарный металл.

Дискуссия еще пока далека от завершения. Высокие умы слишком привыкли к концепции: неполноценные деньги - путь к развитию кредитного процесса и на его основе развития экономики в целом. Сейчас даже трудно представить окончательные ее результаты, но очевидно одно - значительный золотой запас не помешает в любом случае. Поэтому пока мир на распутье, пока нет четкого представления о путях реформирования международной валютной системы, России необходимо спешно наращивать свой золотой запас, как по линии Банка России (МР в форме физического золота), так и по линии Правительства РФ (физическое золото в хранилищах Гохрана), эффективно использовать национальные возможности для его наращивания.

Как бы то ни было, запас карман не тянет, тем более золотой запас. Тем более что у России нет необходимости в привлечении золота извне, поскольку банковское золото - собственный российский продукт, и возможности его производства в значительных объемах достаточно реальны. Тем более что в условиях недостаточности монетарного агрегата М2 наполнение внутреннего рынка денежной массой необходимо, чему могут активно способствовать закупки Банком России продукции собственной золотодобывающей промышленности. При этом можно на определенное время законодательно ввести норму, определяющую требование направлять вырученные средства на инвестиции в развитие отрасли, ее инфраструктуры, повышения заработной платы и социального обеспечения работников отрасли и т.п., что, в свою очередь, обеспечит рост потребительского спроса, экономическое развитие региона добычи металла и т.д.

С.Б. Варламова,

канд. экон. наук, доц. кафедры "Банки и банковский менеджмент"

ФГОБУ ВПО "Финансовый университет при Правительстве РФ"

"Валютное регулирование. Валютный контроль", N 2, февраль 2011 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Голос России, 20.10.2010.

*(2) "Коммерсантъ" от 18.09.2010 сообщает: "В абсолютном выражении ЦБ РФ уступил Национальному банку Индии, мировому лидеру по приросту объемов золота в резервах с 1 июля 2009 г. по 1 июля 2010 г., тем не менее отставание невелико: Нацбанк Индии увеличил свои запасы золота в резервах на 199 т, запасы ЦБ России выросли на 159,7 т".

*(3) Интерфакс. 14.07.2010.

*(4) Интерфакс. 05.10.2010.

*(5), *(6) http://www.chaostheorien.de. - Интервью с Максом Кайзером (Max Keiser), июль 2010 г.

*(7) http://www.spekulant.ru/magazine/my_na_puti_k_zolotomu_standartu.html.

*(8) http://www.spekulant.ru/magazine/my_na_puti_k_zolotomu_standartu.html.

*(9) Интерфакс. 25.10.2010.

*(10) http://www.spekulant.ru/magazine/my_na_puti_k_zolotomu_standartu.html.

*(11) http://www.personalliberty.com/ 21 сентября 2010.

*(12), *(13) http://www.spekulant.ru/magazine/my_na_puti_k_zolotomu_standartu.html.

*(14) http://www.personalliberty.com/ 21 сентября 2010.

*(15) http://www.rg.ru/2010/10/26/zoloto.html.

*(16) http://www.rg.ru/2010/10/26/zoloto.html.