Ценность и стоимость предприятия: понятия и показатели (Л.Д. Ревуцкий, "Аудиторские ведомости", N 1, январь 2009 г.)

Ценность и стоимость предприятия: понятия и показатели

Рассмотрены понятия ценности и стоимости предприятий. Разъяснен смысл таких показателей, как общая (нормативная и фактическая) и обменная ценность этих объектов, ценность и стоимость производственной базы, полная ценность и полная стоимость предприятия. Рекомендованы методы определения этих показателей.

Словом "предприятие" часто называют производственную (производственно-техническую) базу, имущественно-земельный (земельно-имущественный) комплекс, а также имущественно-земельный и инфраструктурный комплексы бизнес-объекта. Как правило, самостоятельную ценность и стоимость имеют производственная база, земельный участок и инфраструктура предприятия (если она есть), которые в сумме характеризуют его общую (полную, комплексную, консолидированную) ценность и стоимость.

В данной статье термин "предприятие" используется только для обозначения его производственной, товаропроизводящей и доходоприносящей базы. Понятия и показатели ценности и стоимости земельного участка и инфраструктуры предприятия, методические подходы и конкретные методы их определения не рассматриваются.

Представляется целесообразным в терминологическом плане различать, с одной стороны, ценность и стоимость предприятия как ценность и стоимость его доходопроизводительной базы и, с другой стороны, полную, либо комплексную ценность и стоимость предприятия, когда имеется в виду весь комплекс входящих в него экономически значимых компонентов (в основном, земельного участка и инфраструктуры).

Понятия и показатели ценности предприятий давно уже введены в науку и практику экономического анализа при исследовании их производственной и коммерческой деятельности, но под другими названиями.

По отношению к предприятию общую ценность его как специфического штучного товара целесообразно называть общей социально-экономической (или общественной, общенародной, народнохозяйственной, государственной, национальной, транснациональной, общемировой и т.п.) ценностью. При этом под общей социально-экономической ценностью предприятия понимается полезность его продукции, работ и/или услуг (далее по тексту - продукция) для потребителей - покупателей этих товаров в стране и за рубежом, а также для всего общества и государства в целом. В свою очередь, под полезностью предприятия подразумевается вся гамма предоставляемых потребителям материальных, моральных и социальных благ - номенклатура и ассортимент, нормативные годовые объемы производства и продаж, а также ценовые характеристики выпускаемой им пользующейся спросом товарной продукции.

Полезность предприятия для общества и государства характеризуется преимущественно показателями его социального потенциала (трудоустройственным, инвестиционным, зарплатным, налогоплатежным и природоохранным потенциалом). Финансово-экономические показатели социального потенциала предприятий являются производными от соответствующих стоимостных показателей их общей ценности. Из указанных выше соображений следует, что единицами измерения общей социально-экономической ценности предприятия и ее частных показателей являются как натурально-вещественные, так и стоимостные единицы измерения объемов производимой товарной продукции, обычно - за отчетный годовой период календарного времени.

Интегральные показатели общей социально-экономической ценности предприятия отражают доход, который может быть получен этим предприятием в нормальных условиях организации труда и производства продукции - его общую величину и структурные составляющие, включая прибыль (до и после вычета налогов и процентов).

Объективно следует различать системы показателей фактической и нормированной (нормативной, потенциальной, ресурсной) общей социально-экономической ценности предприятия. Заметим, что сейчас различают фактический и нормативный объемы выпускаемой предприятием товарной продукции в установленных номенклатуре и ассортименте. Под нормативной общей социально-экономической ценностью предприятия понимаются показатели его народнохозяйственного потенциала, который состоит из трех групп показателей - производственного, производительного и социального потенциала рассматриваемого производственного объекта. Методы определения этих показателей подробно изложены в литературе (см. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. - М.: Перспектива, 1997; Ревуцкий Л.Д. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль. - М.: Перспектива, 2002).

Показатели фактической общей социально-экономической ценности не могут рассматриваться в качестве научно обоснованной, фундаментальной экономической характеристики предприятия, так как обычно они не соответствуют его реальным производственным, производительным и социальным возможностям и полностью зависят от уровня профессионализма менеджмента. А этот уровень может быть разным - низким, средним или высоким, причем первый уровень встречается чаще остальных, высокий чрезвычайно редок. По этой причине показатели фактической социально-экономической ценности предприятия не могут быть использованы для определения его рыночной стоимости. Получаемые на их базе оценки этой стоимости в большинстве случаев будут необоснованно заниженными, а иногда и близкими к нулевым.

Значения показателей фактической общей социально-экономической ценности предприятий могут иметь нулевую или отрицательную величину в зависимости от того, в каком состоянии они находятся, как долго не работают, работают ли с длительными перерывами и т.п.

Показатели нормативной общей социально-экономической ценности предприятия по своей физической сущности и методам определения являются объективными, экономически справедливыми, паспортными характеристиками бизнес-объектов. Рационализированная система этих показателей представляет собой достаточно полный экономический и социальный портрет предприятия. При наличии такой системы у управленческой команды предприятия появляется возможность наладить высокоэффективное стратегическое и тактическое управление его маркетинговой, производственной и коммерческой деятельностью.

В стоимостную группу нормативных показателей общей ценности (производительного потенциала или потенциальной продуктивности) предприятия входит ряд показателей, измеряемых в тыс. руб., либо в тыс. условных денежных единиц:

годовой валовой объем производства продукции;

годовой объем производства товарной продукции;

годовой объем производства условно-чистой продукции (добавленной стоимости), характеризующий экономический потенциал предприятия;

годовой объем производства чистой продукции (чистый доход);

годовая прибыль до вычета налогов и процентов;

годовая чистая прибыль - нормативная прибыль после вычета налогов и процентов.

На основании указанного можно сделать вывод, что объективной, единственно правильной характеристикой общей социально-экономической ценности и полезности предприятия служат не фактические, а лишь нормативные значения такой ценности. При этом ценность предприятия отражается не одним единственным показателем, а комплексной системой соответствующих взаимосвязанных нормативных натурально-вещественных и стоимостных показателей.

Значения нормативной общей социально-экономической ценности предприятия ни при каких условиях не могут быть нулевыми или отрицательными. В крайнем случае она может быть равной ликвидационной ценности (нормативной выручке от ликвидации предприятия).

Ценность товара при обмене применительно к предприятию целесообразно для краткости называть его обменной (более точно - обменной рыночной, либо обменной рыночно-экономической) ценностью.

Обменная ценность предприятия - это экономически справедливая денежная мера его рыночной стоимости, определяемая на момент возможной или ожидаемой смены владельца - собственника этого объекта (при купле-продаже, слиянии или поглощении, разделе имущества и др.). Отсюда следует, что обменная ценность зависит от момента ее определения, т.е. от текущей рыночной конъюнктуры, стоимости привлечения и инфляции денежных средств, уровня оплаты труда работников предприятия и рентабельности производства продукции, лимита срочности смены владельца и ряда других факторов.

Отметим, что справедливая рыночная стоимость предприятия является денежной мерой его обменной ценности, устанавливаемой с учетом перспектив дальнейшего существования, специализации и экономического развития этого предприятия на момент оценки такой ценности. Справедливой эта стоимость называется также потому, что определяют ее не по фактическим, а по нормативным значениям стоимостеобразующих показателей с учетом наиболее важных разнонаправленных факторов влияния на величину оцениваемой стоимости.

Нетрудно видеть, что в отличие от натурально-вещественных и стоимостных единиц измерения показателей общей ценности предприятия показатель его обменной ценности измеряется только в денежных единицах, причем она выражается одним единственным стоимостным показателем, а не системой соответствующих показателей.

Для определения обменной ценности доходопроизводящей базы (структуры) предприятия целесообразно использовать метод прямой капитализации его нормативного чистого дохода (Д) с последующей коррекцией полученного результата путем учета объективно существующих стоимостепонижающих и стоимостеповышающих факторов.

В дальнейшем понятия оценки рыночной стоимости C и обменной ценности Ц предприятия рассматриваются как тождественные. Зависит С от показателей его общей нормативной ценности. Она прямо пропорциональна величине любого из этих показателей при соответствующих значениях коэффициентов пропорциональности:

     С = Д х М х Кф = П х Кп х М х Кф,                       (1)

где М - стоимостный (капитализационный) мультипликатор для пересчета Д в рыночную стоимость*(1);

Кф - поправочный коэффициент, учитывающий совокупное влияние объективно существующих стоимостепонижающих и стоимостеповышающих факторов на номинальную величину произведения (Д х М);

П - любой из стоимостных показателей общей нормативной ценности предприятия, за исключением Д;

Кп - коэффициент пересчета П в Д.

Развернутая формула для определения С выглядит следующим образом:

     С = Н х Ч х Р х Ф х Кэ х (1 - Ки / Кэ) х (1 - Кр) х Кс х У х Кп х

     х М х (1 - Иэ) - Ан х Кн (1 - Аи х Ки / Ан х Кн) - Оф - Св,   (2)

где Н - число наименований структурных рабочих мест (СРМ) предприятия для выполнения основных работ по производству продукции, работ и/или услуг;

Ч - среднее число СРМ для выполнения основных работ производства (СРМо) одного и того же наименования;

Р - средневзвешенное число персональных рабочих мест основных производственных рабочих на одном СРМо предприятия;

Ф - средневзвешенный нормативный годовой фонд рабочего времени одного СРМо при двухсменном или иных нормативных режимах его использования, час.;

Кэ - средневзвешенное нормативное значение коэффициента эффективности использования рабочего времени на СРМо предприятия, доли ед.;

Ки - средневзвешенное значение параметра изменения (снижения) величины коэффициента Кэ в результате учета физического износа предприятия, следствием которого является, в частности, увеличение затрат рабочего времени на контроль качества выполняемых работ, наладку и переналадку технологического оборудования, ремонт производственных помещений и коммуникаций и т.д., доли ед.;

Кр - средневзвешенное значение нормативного коэффициента резервирования производственной мощности СРМо предприятия для обеспечения его устойчивой, бесперебойной работы в любых производственных ситуациях, доли ед.;

Кс - средневзвешенное значение коэффициента уровня совершенства техники, технологии и организации производства выполняемых работ на СРМо предприятия (с помощью этого коэффициента учитывают масштаб производства и осуществляют пересчет затрат труда из человеко-часов в нормо-часы), доли ед.;

У - удельная нормативная валовая доходопроизводительность предприятия в расчете на один нормо-час затрат труда его основных производственных рабочих, тыс. руб./нормо-час.;

Иэ - показатель экономического износа предприятия, доли ед.;

Ан - общая сумма амортизационных средств предприятия, начисленных на момент определения С, тыс. руб.;

Аи - сумма амортизационных средств предприятия, использованных по прямому назначению к моменту определения С, тыс. руб.;

Кн и Ки - коэффициенты осовременивания сумм амортизационных средств Ан и Аи соответственно;

Оф - общая сумма фактически существующих и отложенных финансовых обязательств предприятия, тыс. руб.;

Св - сметная стоимость восстановления утраченной части производственного потенциала предприятия, тыс. руб.

Формула (2) содержит четыре слагаемых. Первое слагаемое представляет мультиплицированный нормативный чистый доход предприятия, а остальные позволяют уточнить эту величину путем учета важнейших стоимостепонижающих (а возможно и стоимостеповышающих) факторов, если они оказывают на нее существенное влияние.

Как указывалось ранее, Д является одним из стоимостных показателей общей социально-экономической ценности предприятия. Значение этого показателя определяется перемножением показателя производственного потенциала (нормативной производственной мощности) предприятия и произведения (У х Кп). При определении величины производственного потенциала предприятия учитывается его реальный физический и экономический износ соответственно через Ки/Кэ и Иэ. Ки определяют методом прямого хронометража основных выполняемых работ, результаты которого сравнивают с действующими нормами времени на эти работы либо методом экспертных оценок (метод расчета Иэ см.: Ревуцкий Л.Д. Экономический износ предприятия и методы его определения // Имущественные отношения в Российской Федерации. - 2006. - N 3.)

Данные о количестве СРМо на предприятии получают по технологической планировке индивидуального или типового проекта рассматриваемого объекта либо по соответствующим отчетным сведениям. Не исключается прямой счет СРМо при посещении оцениваемого предприятия. Для определения Р используют карты научной организации труда, которые должны быть на каждом СРМо предприятия. Нормативные значения показателей Ф, Кэ, Кр, и Кс заимствуют из общероссийских норм технологического проектирования предприятий данного типа, а также из соответствующих отраслевых методических рекомендаций, разработанных с учетом действующей директивной и нормативно-технической документации.

При определении У и Кп пользуются соответствующими данными экономической и бухгалтерской отчетности предприятия либо результатами специального управленческого или производственного учета.

Второе слагаемое в формуле (2) представляет собой сумму начисленных за определенный период календарного времени осовремененных амортизационно-реновационных отчислений, не использованных на предприятии по прямому назначению. Таким периодом времени считается срок эксплуатации предприятия последним собственником с момента приобретения и до момента оценки его общей и обменной ценности с той или иной целью. Длительность этого периода обычно измеряют числом полных отчетных лет в соответствии с принятой учетной политикой предприятия.

Не использованные на предприятии по назначению амортизационные отчисления можно трактовать по-разному, например, как:

дополнительную, не планируемую, не облагаемую налогом прибыль - сверхприбыль, используемую владельцем по своему усмотрению, например, на пополнение оборотных средств, на приобретение ценных бумаг, "проедание" и т.д.;

компенсационный возврат части капитальных вложений собственника на приобретение предприятия;

своеобразный амортизационный износ стоимости предприятия, в связи с тем что некоторая часть накопленных денежных средств на плановый ремонт и реновацию производственных основных фондов этого объекта несправедливо достаются тому, кто таким ремонтом и реновацией указанных фондов не занимался и заниматься не будет (устранять накопленный с возрастом естественный физический износ предприятия, менять списанное по завершению срока полезного использования и техническому состоянию технологическое оборудование за свой счет придется уже новому владельцу, если прежний собственник своевременно не выполнял эту работу).

Очевидно, что по отражаемому экономическому явлению второе слагаемое является стоимостепонижающим элементом рассматриваемой формулы. При Ан х Кн = Аи х Ки это слагаемое превращается в нуль.

Третье слагаемое в формуле (2) показывает сумму фактически имеющихся и отложенных финансовых обязательств предприятия на момент определения показателей его ценности и стоимости. Под отложенными финансовыми обязательствами понимаются не выполненные предприятием к моменту продажи предписанные ему и согласованные с ним обязательства, связанные, например, с охраной окружающей среды, техникой производственной и пожарной безопасности, назревшим ремонтом коммуникаций и объектов социальной инфраструктуры, если они имеются, и т.д. (метод определения Оф см.: Ревуцкий Л.Д. Учет финансовых обязательств и организационно-технического состояния предприятия при определении его рыночной стоимости и цены прекращения торга при продаже//Вопросы оценки. - 2005. - N 2). Как правило, для Оф характерна стоимостепонижающая тенденция, но в отдельных случаях значение этого показателя может быть равно нулю и даже отрицательным, если дебиторская задолженность перед предприятием превышает его кредиторскую задолженность.

Включение в формулу (2) четвертого слагаемого Св небесспорно, однако определенная логика здесь есть. Таким образом, предпринята попытка учесть и компенсировать новому владельцу предприятия затраты на устранение организационного износа купленного объекта. Износ такого вида не предусмотрен действующими нормами, стандартами и правилами эксплуатации предприятий. Показатель Св может рассматриваться, с одной стороны, в качестве меры экономического наказания бывшего владельца и управленческой команды предприятия за допущенную бесхозяйственность, а с другой стороны, как одна из возможных мер профилактики, предупреждения проявлений халатного отношения к собственному бизнесу тех, кто его контролирует и за него отвечает.

Частичная утрата производственного потенциала предприятия обычно происходит в результате преждевременной ликвидации того или иного количества его СРМо. Причиной этого явления могут служить колебания спроса на выпускаемую продукцию, временная нехватка оборотных средств, неудовлетворительная работа маркетологов предприятия, дефицит рабочей силы и т.д. Сначала приходит в негодность, своевременно не восстанавливается, списывается и утилизируется технологическое оборудование и организационно-техническая оснастка отдельных рабочих мест, появляются приметы дезорганизации производства. Затем, вместо того чтобы заняться решением вопросов диверсификации производства продукции на освободившихся рабочих местах либо в крайних случаях - сдачи их во временную аренду, руководство и менеджмент предприятия предпочитают не замечать допущенную по их вине частичную потерю народнохозяйственного потенциала, общей социально-экономической ценности и соответствующее снижение рыночной стоимости своего бизнес-объекта.

Если покупатель предприятия окажется более рачительным хозяином, чем продавец, ему придется устранять очевидные недостатки в работе предшественника, в частности, нести затраты на восстановление экономически неоправданно преждевременно ликвидированных СРМо. Справедливость требует, чтобы хотя бы часть этих затрат производилась за счет бывшего неэффективного собственника. Такую часть затрат и должна отражать величина Св, которая складывается из сметных расходов на приобретение выбракованного раньше положенного срока технологического оборудования, изготовление оснастки для пустующих рабочих мест, а также соответствующих затрат на демонтажно-монтажные и транспортные расходы. Для каждого конкретного оцениваемого предприятия величина показателя Св также будет конкретной и однозначно стоимостепонижающей.

Полную обменную ценность предприятия определяют путем суммирования обменных ценностей его отдельных экономических компонентов: доходоприносящей (товаропроизводящей) базы, земельного участка и инфраструктуры, если таковая имеется.

Обменная ценность земельного участка предприятия может быть равной его текущей рыночной стоимости, если он принадлежит предприятию на правах земельной собственности, т.е. является выкупленным у прежнего владельца, либо текущей рыночной стоимости права на аренду - временное владение и пользование этим участком за соответствующую периодическую арендную плату арендодателю, в роли которого обычно выступает государство и власть на местах. Сумму платы за право аренды земельного участка предприятия целесообразно распределять пропорционально фактическим срокам его аренды предшествующими владельцами и новым собственником оцениваемого бизнес-объекта с учетом полного срока аренды, как правило, равного 49 годам.

Объекты инфраструктуры обычно оценивают общепринятыми методами затратного, сравнительного (и при возможности доходного) подходов к решению обычных задач, связанных с массовыми оценками стоимости объектов подобного рода.

В заключение отметим, что приведенные в статье соображения и утверждения относятся только к тем предприятиям, которые до и после смены собственника были и останутся действующими по своему прямому назначению либо по другим близким к основному профилю направлениям. В иных случаях возможность и целесообразность применения доходного подхода требуют соответствующих обоснований.

Л.Д. Ревуцкий,

кандидат технических наук, старший научный сотрудник

"Аудиторские ведомости", N 1, январь 2009 г.

-------------------------------------------------------------------------

*(1) Показатель М - обратная величина текущей ставки капитализации денежных доходов, равная усредненной текущей безрисковой либо кредитной ставке банковского процента, а иногда и текущему значению банковской ставки рефинансирования, в долях от единицы.