К вопросу формирования индикативного варианта размещения свободных денежных средств физических лиц (Л.Я. Аврашков, Г.Ф. Графова, А.В. Графов, С.А. Шахватова, журнал "Аудитор", N 2, февраль 2016 г.)

К вопросу формирования индикативного варианта размещения свободных денежных средств физических лиц

Л.Я. Аврашков,

д-р экон. наук, профессор

ФГБОУ ВО "Российская академия народного

хозяйства и государственной службы при Президенте

Российской Федерации", Липецкий филиал

Г.Ф. Графова,

д-р экон. наук, профессор, заместитель

директора по научной работе ФГБОУ ВО "Российская

академия народного хозяйства и государственной

службы при Президенте РФ", Липецкий филиал

А.В. Графов,

д-р экон. наук, профессор ФГБОУ ВО

"Финансовый университет при Правительстве РФ",

Липецкий филиал

С.А. Шахватова,

канд. экон. наук, доцент кафедры

экономики и финансов ФГБОУ ВО "Российская

академия народного хозяйства и государственной

службы при Президенте РФ", Липецкий филиал

Журнал "Аудитор", N 2, февраль 2016 г., с. 49-55.

Большинство трудоспособного населения России не занимается предпринимательством. В условиях даже среднего уровня инфляции для основной массы населения чрезвычайно важным является вопрос сохранения относительно небольшой суммы денежных средств, накопленных в результате трудовой деятельности, а также полученных в виде пенсий и различных видов социальных пособий.

Рассмотрим, какой доход на сегодняшний день предлагают нам коммерческие финансовые структуры по наиболее распространенным финансовым инструментам.

Банковские вклады, сберегательные сертификаты, векселя

В аналитической табл. 1 приведены значения средневзвешенных годовых ставок по депозитам (исключая привлечение денежных средств по счетам "до востребования"), предлагаемых 30 крупнейшими банками Российской Федерации [1].

Таблица 1

Средневзвешенные процентные ставки по привлеченным кредитными организациями вкладам (депозитам) физических лиц в 2015 г.

Период	до 30 дней	от 31 до 90 дней	от 91 до 180 дней	от 181 дня до 1 года	до 1 года	от 1 года до 3 лет	свыше 3 лет
Процентные ставки по депозитам физических лиц в рублях, %
Январь	12,98	12,31	12,52	11,54	12,02	11,37	9,25
Февраль	12,89	11,16	11,91	10,95	11,28	9,88	8,76
Март	11,53	10,55	11,83	11,12	11,24	10,04	9,03
Апрель	11,38	8,73	6,96	11,21	8,56	9,81	9,00
Май	10,57	8,34	7,67	10,29	8,72	9,39	8,46
Июнь	9,44	8,29	9,77	9,82	9,49	9,41	9,30
Июль	9,26	7,61	8,84	9,48	8,84	8,74	9,69
Август	9,00	7,38	8,66	9,32	8,61	8,49	6,82
Сентябрь	8,72	7,37	8,54	9,35	8,60	8,76	7,69
Октябрь	8,31	7,27	4,53	8,91	6,66	8,50	5,79
Ноябрь	7,88	7,12	5,93	8,71	7,13	8,26	6,55
Процентные ставки по депозитам физических лиц в долларах США, %
Январь	2,28	3,57	5,18	5,92	5,48	5,56	4,25
Февраль	1,72	3,03	5,35	5,95	5,47	5,38	4,86
Март	1,72	2,78	4,41	6,04	5,41	5,42	4,67
Апрель	1,70	2,38	3,93	4,89	4,30	4,59	3,15
Май	1,63	1,93	3,20	4,70	3,87	4,80	3,16
Июнь	1,40	1,27	2,70	3,46	2,91	4,26	3,64
Июль	1,38	1,18	2,19	2,98	2,45	3,75	3,08
Август	1,25	0,84	1,78	2,64	2,09	3,35	1,81
Сентябрь	1,23	0,83	1,53	2,67	2,06	3,20	1,91
Октябрь	0,88	0,67	1,45	2,36	1,84	3,09	1,67
Ноябрь	0,86	0,61	1,43	2,35	1,78	2,78	1,73
Процентные ставки по депозитам физических лиц в евро, 0%
Январь	2,29	3,08	4,75	5,55	5,16	5,08	2,66
Февраль	1,58	2,39	4,41	5,54	5,04	4,36	3,35
Март	1,32	2,44	3,97	5,54	4,92	4,59	3,47
Апрель	1,18	1,78	3,39	4,45	3,81	4,49	2,34
Май	1,21	1,48	2,75	4,09	3,35	4,17	2,78
Июнь	1,14	0,95	2,15	2,80	2,36	3,39	2,14
Июль	1,27	0,69	1,69	2,32	1,89	3,04	1,33
Август	1,23	0,54	1,35	1,97	1,57	2,56	1,28
Сентябрь	1,20	0,56	1,12	1,88	1,48	2,43	1,26
Октябрь	1,02	0,50	1,00	1,69	1,33	2,38	1,02
Ноябрь	1,00	0,35	0,97	1,46	1,18	1,96	1,20

Помимо депозитов, существуют и иные традиционные банковские продукты, например, векселя, сберегательные сертификаты, которые обладают достаточно высокой доходностью (например, до 11,50% в ПАО "Сбербанк России"), однако данные продукты не защищены системой страхования вкладов и несут для клиента определенный риск.

У каждого варианта сохранности денежных средств физических лиц существует своя ожидаемая доходность, и с каждым годом она меняется. Важна не сама по себе доходность инструмента, а его реальная доходность, т.е. разница между доходами актива и инфляцией за рассматриваемый промежуток времени [2].

Так, например, если бы мы открыли вклад в январе 2015 г. со сроком привлечения до года по процентной ставке 12,02%, то с учетом уровня инфляции 12,91% за 2015 г. (согласно данным Банка России [1]) по окончании срока вклада в январе 2016 г. мы бы получили величину реальной убыточности на уровне 0,89% в год. С учетом имеющейся тенденции снижения процентных ставок по депозитам и величины прогнозной инфляции в размере 8-10% на 2016 г. данный показатель похоже не примет положительного значения и в этом году. И только если будет достигнута целевая инфляция 4% в 2017 г., проценты по указанным вкладам покроют уровень инфляционных потерь.

Иностранная валюта

Приобретение иностранной валюты всегда являлось одним из наиболее распространенных среди населения способов сбережения средств. Это явление обусловлено ее ежегодным удорожанием по отношению к российскому рублю [3]. Наиболее востребованной у граждан нашей страны валютой всегда являлся доллар США, а с появлением в наличном обращении в 2002 г. новой валюты, участвующей в международных расчетах, - евро, часть спроса переключилась на последнюю. В таблице 2 приведена динамика стоимости рубля по отношению к доллару США и евро в период с 2010 по 2015 г.

Таблица 2

Динамика курсов иностранной валюты [1]

Период	Рублей за 1 доллар США	Рублей за 1 евро
01.01.2010	30,19	43,46
01.01.2011	29,80	40,49
01.01.2012	31,87	40,76
01.01.2013	30,42	39,81
01.01.2014	32,66	45,06
01.01.2015	56,24	68,37
01.01.2016	72,93	79,64

Темп роста курса иностранной валюты за 5 лет представлен в табл. 3. Расчет произведен с учетом разницы курса иностранной валюты на начало и конец периода. Там же приведена доходность вложений в иностранную валюту за исследуемый период.

Таблица 3

Доходность вложений в иностранной валюте в зависимости от изменения курса (авторский расчет)

Увеличение/снижение курса иностранной валюты, %
Валюта	2010	2011	2012	2013	2014	2015	Итого
Доллар США	-1,29	+6,95	-4,55	+7,36	+72,20	+29,68	+110,34
Евро	-6,83	+0,67	-2,33	+13,19	+51,73	+16,48	+72,90
Доходность вложений в иностранной валюте с учетом уровня инфляции*, %
Вложения в долларах США	-10,07	+0,85	-11,13	+0,91	+60,84	+16,77	+58,16
Вложения в евро	-15,61	-5,43	-8,91	+6,74	+40,37	+3,57	+20,72
*Справочно Уровень инфляции	8,78	6,1	6,58	6,45	11,36	12,91	52,18

Как показывают данные табл. 3, до 2014 г. доходность вложений в иностранную валюту не намного превышала доходность рублевых депозитов, особенно с учетом уровня инфляции. Однако в 2014 г. ситуация существенно изменилась в связи с сильным ослаблением национальной валюты. На сегодняшний день экономически целесообразна конвертация части сбережений населения в доллары США и европейскую валюту. Однако это не следует делать на текущем ценовом уровне, так как в данный момент достигнуты минимумы курса рубля по отношению к указанным валютам.

Драгоценные металлы

На основании учетных цен Банка России на драгоценные металлы [1] рассмотрим динамику изменения их стоимости (табл. 4).

Таблица 4

Динамика учетных цен на драгоценные металлы

Период	Стоимость 1 г золота	Стоимость 1 г серебра	Стоимость 1 г платины	Стоимость 1 г палладия
01.01.2010	1071,40	16,42	1422,71	390,13
01.01.2011	1376,11	29,96	1689,09	771,85
01.01.2012	1667,25	29,56	1495,09	648,66
01.01.2013	1627,02	29,72	1555,14	668,02
01.01.2014	1261,58	20,63	1425,90	746,55
01.01.2015	2168,34	28,55	2187,78	1442,85
01.01.2016	2490,71	32,4	2044,62	1282,58

Расчет произведен с учетом разницы стоимости учетных цен на драгоценные металлы на начало и конец периода. Доходность вложений в драгоценные металлы за исследуемый период с учетом уровня инфляции представлена в табл. 5.

Таблица 5

Доходность вложений в драгоценные металлы (авторский расчет)

Увеличение/снижение стоимости учетных цен на драгоценные металлы, %
Металлы	2010	2011	2012	2013	2014	2015	Итого
Золото	28,44	21,16	-2,41	-22,46	71,87	14,87	111,47
Серебро	82,46	-1,34	0,54	-30,59	38,39	13,49	102,96
Платина	18,72	-11,49	4,02	-8,31	53,43	-6,54	49,83
Палладий	97,84	-15,96	2,98	11,76	93,27	-11,11	178,79
Доходность вложений в драгоценные металлы с учетом уровня инфляции*, %
Вложения в золото	19,66	15,06	-8,99	-28,91	60,51	1,96	59,29
Вложения в серебро	73,68	-7,44	-6,04	-37,04	27,03	0,58	50,78
Вложения в платину	9,94	-17,59	-2,56	-14,76	42,07	-19,45	-2,35
Вложения в палладий	89,06	-22,06	-3,6	5,31	81,91	-24,02	126,61
*справочно уровень инфляции	8,78	6,1	6,58	6,45	11,36	12,91	52,18

Как видно из табл. 5, цены на драгоценные металлы обладают высокой волатильностью, достаточно высок фактор непредсказуемости, из-за чего не всегда складывается тенденция к росту, более того, присутствует высокая степень риска. Опять же на сегодняшний день стоимость золота на пике. Кроме того, согласно российскому налоговому законодательству, сделки по реализации драгоценных металлов, в том числе и сделки по обезличенным металлическим счетам, подпадают под обложение налогом на доходы физических лиц (за исключением случаев, если драгоценные металлы находились в собственности не менее 3 лет). Еще одним сдерживающим фактором для инвестирования в драгоценные металлы является величина первоначально размещаемой суммы (при покупке инвестиционных монет и слитков), так как они имеют стандартный минимальный вес. Следует учитывать также и то, что обезличенные металлические счета не защищены системой страхования вкладов и несут для клиента известный риск.

Фондовый рынок

Рассмотрим доходность вложений в различные операции на фондовом рынке за последние 5 лет (табл. 6). Расчет произведен с учетом данных Московской биржи [4] и уровня инфляции.

Таблица 6

Доходность вложений в операции на фондовом рынке, % (авторский расчет)

Индексы	Период
	2010	2011	2012	2013	2014	2015	Итого
ММВБ10	+2543	-18,28	+5,65	-3,78	-6,93	+30,28	+26,34
ММВБ	+23,21	-16,93	+5,17	+1,99	-7,15	+26,12	+28,57
ММВБ Химия и нефтехимия	+43,84	+10,53	+13,02	-17,49	+19,75	+75,96	+212,39
ММВБ Нефтегазовая	+17,60	+0,05	+10,83	+5,58	+1,40	+30,19	+81,78
ММВБ Электроэнергетика	+44,08	-40,24	-16,83	-39,54	-22,75	+18,43	-60,39
ММВБ Телекоммуникации	+36,16	-14,79	+3,85	+11,38	-39,43	+15,54	-6,10
ММВБ Металлургия	+63,06	-47,64	-5,65	-22,13	+52,65	+9,43	+4,79
ММВБ Машиностроение	+73,95	-40,48	+16,85	-3,67	-46,78	+42,54	-11,59
ММВБ Финансы	+31,92	-29,68	-4,43	+16,53	-22,11	+52,06	+22,35
ММВБ Корпоративные облигации	+13,86	+6,18	+8,79	+8,81	-1,43	+18,30	+66,90
ММВБ Корпоративные облигации (цен.)	+3,50	-2,46	+0,55	+0,50	-9,41	+8,60	+0,35
ММВБ Потребительский сектор	+85,20	-36,23	+27,27	+25,59	-12,57	+24,60	105,63
ММВБ Инновации	-8,71	-29,16	-35,91	-21,66	-49,99	+59,38	-69,18

Отличие российского фондового рынка от мировых фондовых рынков проявляется в его узкой отраслевой направленности, тем не менее следует отметить, что вложения в ценные бумаги в 2015 г. по всем видам отраслей оказались прибыльными.

Таким образом, предлагаемая банками годовая доходность по депозитам и иным банковским финансовым инструментам перекрывается на фондовом рынке.

Однако следует понимать, что не существует идеального, всегда доходного инструмента вложения денежных средств, каждый финансовый инструмент имеет свои особенности. Достаточно сильное влияние оказывает уровень инфляции, которая в течение рассматриваемого промежутка времени сильно росла, и это сказалось на доходности инструментов. Например, инвестиции в иностранную валюту в связи с сильной инфляцией за 5 лет принесли бы только убытки, так как доходность была бы слишком малой для того, чтобы покрыть инфляцию. Однако данная ситуация изменилась в конце 2014 г., когда вложения в иностранную валюту принесли значительные прибыли из-за ослабления курса национальной валюты.

Можно также заметить, что ни на одном промежутке времени нет ни явных лидеров, ни аутсайдеров. Например, за последние 5 лет было прибыльно инвестировать в палладий или золото. Последние два года были доходны по всем финансовым инструментам. Это говорит о том, что эффективность отдельных инструментов инвестирования постоянно меняется.

Оценка доходности вкладов населения в российской и иностранной валюте

Безусловно, наиболее надежным и более привычным для населения вариантом полного или частичного сохранения средств (капитала) является размещение их в качестве депозитного вклада в надежном банке, например с государственным участием. Проценты, выплачиваемые такими банками по депозитным вкладам, безусловно, ниже, чем в коммерческих банках, но и риск потери вкладов для населения - минимальный.

Вместе с тем практически для каждого гражданина России возникает проблема выбора валюты, которая в наибольшей степени сохранила, а возможно, и дала бы прирост его собственного капитала в случае его размещения на банковский депозитный вклад или иной финансовый инструмент. Ниже рассматриваются в значительной мере упрощенные методические подходы, применяя которые, можно достаточно объективно оценить эффект от использования того или иного финансового инструмента. Рассмотрим применение данной методики на примере расчета доходности депозитов в рублях, долларах США и евро.

Сохранность денежных средств зависит от следующих факторов:

- уровня инфляции за отчетный или плановый период;

- цены покупки в рублевом эквиваленте иностранной валюты на начало периода;

- цены продажи в рублевом эквиваленте иностранной валюты на конец периода;

- депозитных процентных ставок рублевых вкладов в иностранной валюте за анализируемый период.

Сумма вклада в рублях на конец периода определяется следующим образом:

- на рублевом депозите:

, (1)

где и - суммы вклада в рублях на начало и конец периода соответственно, руб.;

- годовая процентная ставка по рублевым вкладам, %; N - продолжительность вклада в месяцах;

- на депозите в иностранной валюте:

, (2)

где и - сумма вклада в иностранной валюте на начало и конец периода соответственно, рублевый эквивалент; - цена покупки (курс) иностранной валюты в рублевом эквиваленте на начало периода, руб.; - цена продажи (курс) иностранной валюты в рублевом эквиваленте на конец периода, руб. - годовая процентная ставка по вкладам в иностранной валюте.

Сохранность вклада населения (отсутствие как прироста, так и потерь денежных средств) определяется конечной суммой вклада (Сс), которая рассчитывается в соответствии с индексом инфляции следующим образом:

, (3)

где - индекс инфляции, отн. ед.; И - инфляция, %.

Прирост или потери вложенных средств при их размещении на банковском депозите с учетом инфляции составят:

- при размещении средств в рублях:

; (4)

- при размещении средств в иностранной валюте:

(5)

Изложенные методические подходы дают возможность населению оценить эффективность размещения собственных средств на банковском депозите в любом коммерческом банке с учетом фактических значений отдельных показателей.

По состоянию на 31 декабря 2014 г. наиболее выгодным курсом приобретения доллара () была цена 58,50 руб., евро - 71,20 руб.

Годовая максимальная процентная ставка по депозитам в российских рублях в банке с государственным участием по состоянию на 31 декабря 2014 г. составляла 13,5%, в иностранной валюте - 6,30%. С учетом сохранения тенденции ослабления курса национальной валюты курс продажи иностранной валюты на 31 декабря 2015 г. составил 73,06 руб. за доллар США и 79,51 руб. за евро. По данным Банка России инфляция в 2015 г. составила 12,91 базисных пункта (индекс инфляции 1,1291). При данных условиях можно рассчитать размер вклада в 1 000 000 рублей на конец 2015 г. следующим образом:

- на рублевом депозите:

;

- на депозите в долларах США:

;

- на депозите в евро:

Сохранность сбережений при 12,91%-ом уровне инфляции обеспечивала следующая сумма:

Таким образом, прирост вкладов за 2015 г. получили граждане, разместившие свои средства в долларах США и евро. На 1 000 000 руб. вклада прирост составил:

;

Граждане, разместившие свои средства в российских рублях, получили самый низкий доход в размере всего 5900 руб.

Такая разница в эффективности вкладов в иностранной и российской валютах связана с ростом курса иностранной валюты.

Оценивая возможные варианты на 2016 г., следует исходить из максимального планируемого Правительством уровня инфляции в стране - 12,2%, курса доллара США на конец 2016 г. - 63,00 руб., курса евро - 69,30 руб. (при курсе приобретения доллара США на конец 2015 г. 73,62 руб. и евро - 80,95 руб.) и годовых процентных ставок по депозитам в ноябре 2015 г. при сроке размещения до 1 года (вклады в рублях 8,71%, вклады в долларах США 2,35%, вклады в евро 1,46% согласно данным табл. 1). Тогда, исходя из вклада в размере 1 000 000 руб. на начало года сумма вклада на конец 2016 г. составит:

- на рублевом депозите:

;

- на депозите в долларах США:

- на депозите в евро:

Сохранность сбережений при 12,2%-ом уровне инфляции может обеспечить следующая сумма:

Тогда на 1 000 000 руб. вклада прирост составит:

;

;

Как видно, инфляция в 2016 г. хотя и незначительно, но все же будет превышать проценты по традиционным вариантам размещения денежных средств населения, среди которых вкладом с наименьшими потерями представляется рублевый вклад. Таким образом, вложение денежных средств на депозит не способствует росту доходов населения. Возможно, потенциальному инвестору следует обратить внимание на иные финансовые инструменты.

Литература:

1. Официальный сайт Банка России www.cbr.ru.

2. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги: практикум. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 431 с.

3. Инновационный менеджмент: учебник / Л.И. Базилевич, Т.Г. Попадюг и др. - М.: Инфра-М, 2014. - 380 с.

4. Официальный сайт Московской биржи ъ.