Отток: Крым выгнал капиталы (М. Тальская, "БДМ. Банки и деловой мир", N 4, апрель 2014 г.)

Отток: Крым выгнал капиталы

Инвесторам не понадобилось официального введения экономических санкций Запада против России - на события вокруг Крыма они отреагировали неформальным, но конкретным эмбарго. Отток капитала за I квартал оказался колоссальным - больше, чем за весь прошлый год.

Угрозы США и ЕС ввести против России "взрослые" экономические санкции вроде эмбарго на торговлю, тотального вето на банковские операции с внешним миром (хотя лимиты кредитования на Россию реально сокращаются) и прочие запреты а-ля Ирак пока так и остались угрозами. Прагматичный Запад отдаёт себе отчёт в том, что перекрывать сейчас кислород нашей стране - себе дороже. Хотя who knows... На такой крайний случай из Кремля уже прозвучало что-то вроде "не очень-то и хотелось". "Если один экономический партнёр накладывает санкции, мы обратим внимание на других партнёров в другой части мира. Мир не однополярен, мы сконцентрируемся на других экономических партнёрах", - заявил пресс-секретарь президента России Дмитрий Песков.

Пока ввели санкции "детям до четырнадцати". Платёжные системы Visa и MasterCard заморозили операции по картам четырёх российских банков - "Россия", Собинбанк, СМП Банк, Инвесткапиталбанк. Международные рейтинговые агентства S&P и Fitch объявили о снижении прогноза странового рейтинга России со "стабильного" на "негативный", дефолтный. Это пока прогноз, но опять же - who knows. Слишком похоже на правду. Если прогноз станет фактом - это будет чревато удорожанием всех внешних заимствований: минус примерно $10-15 миллиардов. Министр финансов России Антон Силуанов тут же "зеркально" заявил, что Россия в случае необходимости может отказаться от внешних заимствований в 2014 году и сократить внутренние при сохранении текущей конъюнктуры экспортных доходов от нефти и газа.

С текущей конъюнктурой, правда, могут быть проблемы. Известный инвестор-миллиардер Джордж Сорос предложил наказать Россию за присоединение Крыма с помощью снижения цен на нефть на мировом рынке, чего можно добиться за счёт продажи нефти из стратегического резерва США. Нефтяные доходы российского бюджета рассчитаны на основе цены на нефть не ниже $100. Ниже для России - объёмная дырища в бюджете (а ещё и вновь обретённый Крым на ноги ставить).

США беснуются, Европа помалкивает.

Однако инвесторам и не понадобилось официальной, протокольной отмашки западных держав. Они рванули из России, как только начались разговоры "по поводу". Так, день 3 марта, когда президент России Владимир Путин заявил о теоретической возможности ввода российских войск на территорию Крыма, стоил нашему рынку, по оценкам, около $72 миллиардов: на $62,4 миллиарда понизилась капитализация отечественных компаний, и примерно $10 миллиардов Центробанк вынужден был потратить на поддержание рубля. В тот же день Банк России повысил ключевую ставку с очень большим шагом - с 5,5 до 7%.

Отток капитала за I квартал этого года составит, по предварительным оценкам Алексея Ведева, директора Центра структурных исследований Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара, около $75 миллиардов. Оценки других экспертов схожи, плюс-минус пять миллиардов. Базовые индикаторы для оценок: при профиците по текущему счёту за январь-февраль в $20 миллиардов по состоянию на середину марта Центробанк потратил на поддержание рубля около $40 миллиардов. Для сравнения: за весь прошлый год интервенции ЦБ на валютном рынке составили $25,2 миллиарда и 2,2 миллиарда.

Квартальный отток капитала уже существенно больше, чем за весь прошлый год ($62 миллиарда). Эксперты успокаивают: в новейшей истории всего в течение двух лет, в 2006 и 2007 годах, наблюдался приток капитала, все прочие годы происходил отток. Так, Наталья Орлова, главный экономист Альфа-Банка, напоминает: в IV квартале 2008 года отток капитала составил $130 миллиардов, так что ситуация I квартала - ещё не предел. Правда, шесть лет назад масштабное бегство было следствием влияния внешних факторов: практически закрылись мировые финансовые рынки. Сейчас же инвесторы "голосуют ногами" исключительно из-за российских рисков.

Попадались официальные объяснения бегства капитала, перекладывающие ответственность на российских же граждан, увеличивших покупку иностранной валюты. Но, по оценкам Алексея Ведева, этот фактор, действительно имеющий место, "съел" не более $5 миллиардов. Январская "причина N 1" оттока капитала - сворачивание в США программы количественных смягчений QE3 - могла увести из России не более $10 миллиардов. Как ни крути - капиталы выгнал Крым.

О каналах оттока специалисты могут только гадать. "Скорее всего, отток больше происходит через нефинансовый сектор, поскольку при перемещении капитала банковским сектором - более мобильные тренды, отток сменяется притоком. Например, пятёрка крупнейших банков может за месяц занять $10-20 миллиардов, и потоки тут же поменяют свои знаки на противоположные", - рассуждает Алексей Ведев.

Отставим кофейную гущу, поговорим о следствиях нынешнего оттока капитала.

Это вертикальный обвал фондовых рынков. За две недели марта российские индексы потеряли 14-16%, вернувшись к значениям пятилетней давности. Особенно крутое пике фондовые площадки демонстрировали накануне референдума в Крыму. Правда, как ни странно, после завершения этого мероприятия индексы стали понемногу отыгрывать обратно: зачастую ожидание "чего-то страшного" воспринимается более эмоционально, чем сам факт этого "страшного".

Впрочем, работа на фондовых рынках - занятие для профессионалов. Другие же два взаимосвязанных следствия оттока капитала - девальвацию национальной валюты и рост инфляции - ощущают и ещё ощутят на себе все граждане страны.

До каких пор может ослабевать рубль, и так уже потерявший с начала года более 10%? Мнения специалистов расходятся: кто-то предсказывает дальнейшее сползание, вплоть до значения минус 20% относительно начала года, кто-то ожидает разворота. Так, по расчётам Альфа-Банка, курс рубля к доллару на конец года составит 38. А в гайдаровском институте полагают, что самое плохое - уже позади. "Мне кажется, что в марте весь капитал, который хотел уйти, - уйдёт. А дальше "либо-либо". По ощущениям, по уровню девальвации мы близки ко дну, тренд должен развернуться, потому что у нас действительно положительное сальдо торгового баланса и цены на нефть держатся на высоком уровне", - считает Алексей Ведев.

Инфляция пока не галопирует, но уже показывает зубы. Прогнозный уровень на конец года, по версии МЭР, - 4,8%, по версии Центробанка - 5,5%. Правда, прогнозы были сделаны в конце прошлого года. По оценке Натальи Орловой из Альфа-Банка, уже по состоянию на середину марта уровень инфляции составлял 7%. "С инфляцией следующая ситуация. Риск её разгона зависит от продолжительности падения рубля и скорости его отыгрыша, - объясняет Алексей Ведев. - Сейчас все импортёры держатся из последних сил и не повышают цены: подорожание импорта пока идёт за их счёт, за счёт падения их прибыли. Но когда их возможности исчерпаются, естественно, они начнут повышать цены. А вслед за ценами на импорт пойдёт и повышение российских цен. И если сценарий витка инфляции за счёт курса реализуется, то рост цен будет тем сильнее, чем дольше будет ослабевать рубль".

Дополнительным "слабительным" для рубля может выступить реальное понижение страновых рейтингов России. В том же рецепте доктор прописал не запланированные в бюджете финансовые вливания в экономику и социальную сферу вновь обретённого полуострова. Чем может обернуться беспрецедентный в новейшей истории режим одновременного обращения двух валют на отдельно взятой территории общего государства - просто туман.

Аналогов столь туманной неопределённости перспектив ключевых макроэкономических показателей и столь очевидной растерянности экспертов и не припомнить. Теоретически существуют возможности реализации сценария "свежей крови для обновления" - грандиозного, масштабнее Сочи, инвестпроекта с брендом "Крым". Хватило бы для него сил, средств и мудрости.

М. Тальская

"БДМ. Банки и деловой мир", N 4, апрель 2014 г.