Розница от Центробанка (М. Тальская, "БДМ. Банки и деловой мир", N 7, июль 2012 г.)

Розница от Центробанка

Дефицит сжимающейся ликвидности пока не приобрел форму кризиса. Но и стабильных источников фондирования тоже не наблюдается. В этой тревожной ситуации банки устроили ралли потребительского кредитования.

В начале июля ситуация с банковской ликвидностью вроде бы выровнялась. Точнее, перестала быть столь острой, как в мае-июне, но остается гораздо худшей, чем в начале года, в I квартале.

Вот цифры. "Жировой запас" банков явно тает, что заметно по суммам остатков на корсчетах в Банке России и по объемам депозитов, размещенных там же. С начала года первый показатель сжался чуть не на половину (с 981,6 до 515,1 миллиарда рублей), второй - на две трети (с 388,3 до 105,2 миллиарда).

Неудивительно, что банки активно "поправляют здоровье" за счет инструментов рефинансирования Банка России: кредитов overnight, ломбардных, под активы или поручительства, обеспеченных золотом и операций прямого РЕПО. Последний вид рефинансирования (он представляет собой продажу ценных бумаг в ходе открытых торгов с обязательством их обратного выкупа через определенный срок по более высокому курсу) - явный фаворит. Так, в начале года и в течение всего I квартала объем таких операций колебался в диапазоне 300-600 миллиардов рублей, а уже с конца апреля превысил триллион. Рекорд был поставлен во второй декаде июня - 1,4 триллиона рублей. Сейчас мы видим "спокойные" значения - 1,16 триллиона. Всего на начало июля банки задолжали ЦБ 1,7 триллиона рублей.

Ставки на межбанковском рынке тоже не стояли на месте - росли вместе с ростом спроса на финансирование. Стоимость однодневных кредитов MosPrimeRate в начале января не превышала 5%, а к концу мая зашкаливала к 7% (6,89%). На 2 июля стоимость таких заимствований составляла 6,27%.

Ситуация с ликвидностью, к счастью, несопоставима с обвалом осени 2008-го, когда лавина накрыла немало банков, в том числе из разряда системообразующих. Но очень и очень тревожная. Денег банкам не хватает катастрофически.

Факторов, формирующих этот голод, несколько.

Во-первых, внешние источники фондирования, которыми привыкли пользоваться наши банки, закрыты плотно и надолго: западным финансовым институтам сейчас не до выдачи кредитов, самим бы дыры прикрыть.

Во-вторых, мало того что деньги из-за рубежа не поступают, так они туда еще и утекают. По уточненным оценкам Банка России, суммарный чистый отток капитала в первом полугодии составил $43,4 миллиарда. В основном это не репатриированная прибыль наших же компаний. Считалось, что после выборов и формирования нового правительства они перестанут "бояться" возвращать капиталы на родину - проникнутся уверенностью в будущем. Однако пока этого не произошло.

В-третьих, внутренняя бюджетная политика. Из кризиса 2008 года власти все-таки извлекли урок, и расходы стараются "зажимать": в прошлый, относительно благоприятный с точки зрения цен на нефть, сытный год расходы выросли всего на 10%. В I квартале текущего года, прошедшем под знаком дефицита бюджета, Минфин тоже притормозил с расходами. Деньги в систему не поступали. Во II квартале бюджет исполнен с небольшим профицитом, и часть экспертов надеется, что власти станут менее скованными в расходах. Хотя другая часть специалистов полагает, что при весьма неопределенных прогнозах относительно цены на нефть во втором полугодии (а база российского бюджета - это как раз доходы от сырьевой экспортной выручки) Минфин будет придерживаться стратегии экономии. То есть роста денежной массы ожидать не стоит.

В-четвертых, девальвация рубля. Около 15% к бивалютной корзине за пять недель мая-июня. Банк России даже был вынужден совершать валютные интервенции. Коммерческие банки в ожидании худшего либо просто в преддверии грядущих выплат по внешним долгам запасались валютой (к счастью, не так массово, как в 2008 году), что способствовало абсорбции рублей.

В-пятых, сворачивание прироста депозитной базы - классического и экономически "чистого" источника фондирования. Так, по данным Банка России, прирост депозитов предприятий на счетах банков с начала года составил отрицательную величину - минус 0,1%. Динамика вкладов населения тоже не радует: минус 2% в январе, потом небольшой рост, но уже май относительно апреля просел (2 против 2,3%). Для сравнения: среднемесячные темпы прироста частных депозитов в 2009-2011 годах составляли 6,1-6,9%.

Из всех доступных источников фондирования - Банк России. Опыт накачивания системы ликвидностью он за последние годы действительно отшлифовал, все инструменты работают. Напомним, сейчас в банковской системе, по разным каналам, находится 1,7 триллиона рублей, полученных от регулятора. В прошлом году регулятор успокоил профессиональное сообщество: в острой ситуации будет готов влить в систему до трех триллионов.

Поддержка солидная. Но, уточним, эта поддержка - исключительно на разрыв ликвидности. Краткосрочные кредиты ЦБ по определению не являются ресурсами, за счет которых можно финансировать рост экономики.

А что делают российские банки? Они делают вид, что сейчас, в условиях отсутствия источников фондирования и сжимающейся ликвидности, - самое время для ренессанса кредитования. Особенно потребительского, краткосрочного. За пять месяцев текущего года прирост кредитования физических лиц составил 14,7% - не намного меньше, чем за весь 2011-й. Среднемесячные темпы роста, после грамотного январского минуса, весной составляли 3,5-4%. Для сравнения: в 2009-2011 годах этот показатель колебался от минус 0,9 до 2,2%.

Краткосрочные потребительские кредиты - высокодоходный актив, кто спорит. Но и возможности заемщиков уже явно на выдохе. Со всплеском инфляции, которая, как ожидают, последует за повышением тарифов на энергоносители и ЖКХ, и вовсе сойдут на нет. Их способность обслуживать дорогостоящие кредиты тоже окажется под большим вопросом. А роль доноров фондирования, похоже, пока сыграна. Ведь либо ты заемщик, либо вкладчик.

Ситуация категорически нездоровая. Любой всплеск на валютном рынке - а эксперты не исключают сезонной девальвации в августе-октябре - может привести к дефициту ликвидности, коллапсу на межбанке. И там уж - кто окажется крайним и какую цепочку за собой потянет...

Эксперты единодушно прогнозируют классическое сезонное "купание в ликвидности" в конце декабря, когда Минфин традиционно начинает наверстывать расходные программы. Но до этой даты надо продержаться.

Поведение банков, чрезмерно увлекшихся потребительским кредитованием, представляется сейчас довольно безответственным. Такая кредитная политика вполне допустима для тех, у кого налажен мощный пылесос по вкачиванию депозитов. Но этот агрегат есть, увы, далеко не у всех. Рефинансирование от ЦБ не может быть ресурсом для кредитования. Даже если закрыть глаза на академические истины, простые расчеты показывают: их и хватит-то на год-полтора.

Тут бы слегка притормозить и оглядеться в поисках альтернативных источников фондирования. И регулятору самое время проявить государственную волю - ограничить кредитный бум, возникший на пустом месте.

Примечание. Банки опираются на РЕПО

Наталья Орлова, главный экономист Альфа-Банка

На сжатие ликвидности и повышение базовых ставок влияют два макрофактора. Первый - достаточно жесткая бюджетная политика прошлого года. Он был заточен на то, чтобы аккумулировать резервный фонд, и спокойно сбалансирован при цене на нефть не выше $100 за баррель (фактически же она была выше). При профиците бюджета рост расходов в прошлом году был достаточно невысоким, в пределах 10%.

Второй фактор - отток капитала. Притом что государство фактически не было источником поддержки ликвидности, частный сектор достаточно активно финансировал бегство капитала. Это привело к тому, что, несмотря на высокие цены на нефть, рост денежной массы в России остался достаточно низким: фактически 90% счета текущих операций положительного сальдо ушло на финансирование оттока капитала.

Воздействие второго из этих фундаментальных факторов продолжает ощущаться: отток средств продолжается. С бюджетом во II квартале ситуация улучшилась: в первом был дефицит, потом начали выходить в профицит. Ставки на межбанке замедлили рост - это как раз реакция на бюджетную политику.

Каких-либо стрессовых сценариев с ликвидностью все-таки не ожидаю. Потому что на уровне всех центральных банков принято, по умолчанию, решение, что если у коммерческих банков возникают какие-то проблемы (в Европе, например, это - бегство вкладчиков, у нас, может быть, разрыв ликвидности - если банк очень зависит от межбанка и не может дальше выносить повышение процентных ставок), то любой ЦБ в таких ситуациях будет увеличивать финансирование банковского сектора. Это такое базовое решение, оно нигде не анонсировалось, но мне кажется, что в целом центральные банки по такому пути идти готовы.

У нас сжатие ликвидности временно финансируется со стороны Банка России операциями РЕПО. Мы видим, что ЦБ устойчиво поддерживает большую долю в пассивах банковской системы. По сути, предоставляя "короткую" ликвидность, он уже стал финансировать кредитный рост. И возможности эту короткую ликвидность забрать у него нет - банки на нее очень сильно опираются.

С одной стороны, фундаментально мы видим, что источников фондирования в экономике нет, с другой - регулятор замещает это своими короткими деньгами.

Конечно, у такой политики есть ограничения. Я лично считаю, что ограничением является в некотором смысле объем резервного фонда. Ведь часть резервов ЦБ, часть резервного фонда и Фонда национального благосостояния - это рубли, стерилизованные Банком России, они в экономике не работают. В моем представлении - наш регулятор будет наращивать финансирование банковского сектора в масштабе, сопоставимом с резервным фондом и ФНБ. Сейчас там аккумулировано около $150 миллиардов. На сегодняшний момент ЦБ выдал банкам через разного вида инструменты порядка $60 миллиардов. То есть свое присутствие в банковском секторе он может увеличить почти в два раза.

Считаю, что это может занять год-полтора. Конечно, все будет зависеть от цен на нефть. Исчерпание ресурсов ЦБ займет полтора года, если цена на нефть будет $100 за баррель. Если цена на нефть будет $120 за баррель, то в принципе, может, и не понадобится так быстро наращивать рефинансирование. А если она упадет до $80, то резерв Центробанка может уйти в пределах года.

Примечание. Бум кредитования вот-вот захлебнется

Михаил Матовников, генеральный директор "Интерфакс-ЦЭА"

Главный фактор сжатия ликвидности - девальвация. Центральный банк вынужден осуществлять валютные интервенции, вследствие чего изымаются рубли из экономики. Но именно этот фактор определяет, что, вполне вероятно, через какое-то время на валютном рынке произойдет классический отскок, поскольку банки окажутся вынуждены эти доллары продавать, чтобы получить рублевые активы. Второй фактор - бюджетная политика, которая состоит в том, что в условиях неопределенности пополнения доходов во втором полугодии Минфин тратит осторожно.

Наконец, еще один фактор сжатия ликвидности обусловлен тем, что приток средств через канал депозитов населения сократился. Это связано с бурным ростом потребительского кредитования. Вклады и потребительские кредиты - сообщающиеся сосуды. Если вкладчики постепенно конвертируются в заемщиков, то, естественно, уменьшают приток средств на депозиты. А у нас в основном развиты краткосрочные виды кредитования - то есть те, что затрагивают самые широкие слои населения. Если бы потребительский бум набирал обороты за счет ипотеки, то количество вовлеченных в него граждан было бы минимально, а у нас растут как раз самые массовые, самые срочные, самые высокомаржинальные кредиты, которые охватывают миллионы. соответственно, кислород притока вкладов сжигается очень быстро.

Очевидно, что столь бурный рост потребкредитования захлебнется в самое ближайшее время. И значит, банковской системе нужно будет либо тормозить с темпами роста, либо рассчитывать на другие источники пополнения ресурсов. Рыночные источники сейчас перекрыты: западные рынки закрыты, рынок рублевых облигаций существует только в формате РЕПО. А из других источников - пока только Банк России и Минфин. И там и здесь ресурсы краткосрочные. К тому же у регулятора, надеюсь, нет стратегии сформировать хотя бы 10% пассивов банковской системы...

На фондировании от Банка России нельзя существовать долго, да и вообще нельзя существовать. То, что сейчас происходит, - очень нестабильная ситуация, напоминающая 2007 год. Тогда банковская система тоже столкнулась с отсутствием внешних источников фондирования, и одновременно наблюдался точно такой же эффект выжигания депозитной базы. Возникла достаточно неприятная ситуация, и необходимо было какой-то ресурс изыскать. И этот ресурс был найден - средства госкорпораций. Распечатали кубышку, перевели на счета в банки: о'кей, можно расти. Но ресурса-то на самом деле не было. И получился кризис ликвидности.

Нынешние проблемы с ресурсной базой банков вовсе не неожиданные. И в такой ситуации все должны вести себя совершенно иначе. Денежные власти - очень серьезно ограничивать аппетиты банков, разъяснять, что у нас сейчас не период бума кредитования, а период, когда бум вот-вот захлебнется. Регулятору, безусловно, нужно держать руку на пульсе. Самая большая травма для него - возникновение системного эффекта, если что-то случится с действительно крупным банком.

Любое сжатие ликвидности - это игра "в стульчики". Было такое детсадовское развлечение: детишки бегают под музыку, а потом кто-то из старших хлопает в ладоши - и все игроки должны усесться на стульчики. стульчиков в этой игре меньше, чем детишек. Кто-то не успевает занять место и выбывает из игры. Так и с ликвидностью - когда раздается неожиданный хлопок в ладоши, всегда кто-то из игроков оказывается нетто-заемщиком и в итоге не может расплатиться. Так что требования к управлению ликвидностью, кредитными рисками в такой ситуации должны резко возрасти.

Примечание. Правит цена на нефть

Наталья Шилова, главный аналитик управления информационной и аналитической поддержки БИНБАНКа

Основных факторов, которые способствуют резкому сжатию ликвидности в последние месяцы, - два. Во-первых, бюджет, который исполняется с профицитом и, следовательно, изымает деньги из системы, что особенно показательно в периоды крупных налоговых выплат. Во-вторых, валютные интервенции Банка России: они тоже забирают ликвидность. Но пока их объем не очень велик, так что этот фактор - не доминирующий.

Полагаю, что и в дальнейшем, к сожалению, тренд сжатия ликвидности будет сохраняться. На внешних рынках нет никакого позитива, цены на нефть остаются ниже уровней, заложенных в бюджете, следовательно, ситуация с рублем будет оставаться нестабильной. И до тех пор, пока Банк России вынужден будет продавать валюту и покупать рубли, ситуация будет только ухудшаться.

И рублем, и ликвидностью будет править цена на нефть - ничего нового. Если она вернется к уровням выше $100 за баррель, мы увидим стабилизацию рубля. Тогда, возможно, и Минфин не будет так зажимать расходы, а следовательно, ситуация с ликвидностью в банковской системе улучшится. Ну а если цена на нефть не изменит свою динамику, то в ситуации с ликвидностью только одна надежда - ждать конца года, декабря, традиционного роста бюджетных расходов, накачки системы деньгами.

М. Тальская,

заместитель главного редактора БДМ

"БДМ. Банки и деловой мир", N 7, июль 2012 г.