Инвестиционный проект: как гарантировать успех? (И. Покутная, "Консультант", N 5, март 2012 г.)

Инвестиционный проект: как гарантировать успех?

При принятии инвестиционных решений руководство компании зачастую сталкивается с проблемой выбора и неопределенностью результатов. Какую стратегию инвестирования выбрать: рискованную или консервативную? И какой уровень риска вы можете себе позволить?

Традиционно при оценке проекта используются финансовые показатели, такие как доходность, индекс рентабельности, период окупаемости и т.п. Они необходимы для того, чтобы отказаться от заведомо убыточных проектов и выбрать наиболее прибыльные.

Не менее важным показателем является риск. Ведь чем выше риск, тем выше должна быть ожидаемая доходность проекта.

При риск-ориентированном подходе компании выбирают проекты на основании баланса между доходностью и риском с учетом уровня риска, который они могут принять (риск-аппетит). Организации могут вкладывать в более рискованные проекты, когда риск-аппетит высокий.

Например, при инвестициях в разработки, перспектива которых крайне неясна, проект попадает под влияние ряда факторов, которые трудно спрогнозировать. Таким образом, риск данного проекта оценивается как высокий.

Но вместе с риском открываются новые возможности. Поэтому компании, которые могут себе позволить высокий уровень риска, при успешной реализации данного проекта также получают большую, чем среднестатистический проект, прибыль.

И наоборот, консервативная стратегия предполагает низкий риск-аппетит, в соответствии с которой предприятия должны выбирать стабильные проекты с предсказуемым результатом.

Потенциальные инвестиции и приемлемый риск

На рис. 1 отображены потенциальные проекты, которые компания анализирует при принятии решения. Для каждого предприятия рассчитывается кривая оптимальных инвестиций.

Данная кривая строится на отношении инвестора к риску. При этом отправной точкой служит безрисковый актив и далее, во сколько инвестор оценивает компенсацию за принятие того или иного риска.

Выбранные проекты должны находиться в пределах уровня приемлемого риска и максимально приближаться к кривой оптимальных инвестиций. В данном случае проекты 1, 2, 3 - максимально соответствуют стратегии и, таким образом, являются потенциально рассматриваемыми проектами. Проект 4, хотя и сбалансирован в разрезе "доходность - риск", но превышает уровень риска, который компания может принять.

Проекты 5, 6, 7, 8 находятся ниже кривой оптимальных инвестиций. Следовательно, ожидаемая прибыль значительно ниже уровня риска, который несут эти проекты. Данный подход позволяет обеспечить баланс доходности и риска и не превысить уровень риск-аппетита компании.

Какой проект выбрать

Риск-ориентированный подход при оценке проектов также может помочь в принятии решения о выборе взаимоисключающих проектов. Например, у двух проектов одинаковые финансовые показатели, и при этом компания имеет возможность реализации только одного из них (см. рис. 1, проекты 2 и 6).

Для ответа на вопрос, какой проект выбрать, применяется риск-ориентированный подход. Например, у проекта б существует высокий уровень риска неудачи (под неудачей понимается превышение бюджета, недополучение прогнозируемого возврата, невозможность завершения проекта, приостановление проекта и т.д.). А у проекта 2 - высокая вероятность исполнения с результатом, близким к прогнозируемому. В данном случае следует ориентироваться на проект с более высокой степенью уверенности.

Снижение риска

При высокой степени риска проекта руководство может принять меры для снижения риска и тем самым привести его уровень к допустимому в пределах риск-аппетита. Это позволит реализовать прибыльные проекты, которые до этого являлись слишком рискованными для успешного воплощения.

Меры по снижению риска могут влиять на уровень доходности посредством увеличения стоимости инвестиций. Например, решение компании привлечь на время проекта дополнительную экспертизу в требуемой области или переложить часть риска на третью сторону (см. рис. 2, Б).

Снизить риск проекта можно с использованием внутренних ресурсов организации, путем эффективного управления проектом, установив контрольные точки в чувствительных областях (см. рис. 2, А). Доходность проекта при этом сохранится практически на прежнем уровне. Если меры по снижению рисков не принесли ожидаемого результата и затраты на их внедрение слишком высоки, то от данного проекта следует отказаться (см. рис. 2, В).

Пересмотр проекта

Если доходность и риски проекта были рассчитаны до начала проекта, и проект принят в соответствии со стратегией компании, то, особенно в случае долгосрочного проекта, некоторые предположения и факторы, влияющие на проект, могли измениться. Это требует пересмотра проекта и определения основных рисков, которые могут значительно повлиять на его выполнение.

Например, может существовать высокий риск того, что проект не закончится вовремя и значительно превысит бюджет. Продолжение такого проекта может привести к значительным убыткам от его реализации.

В данном случае следует оценить риски на стадии реализации проекта и спрогнозировать ожидаемые временные и стоимостные параметры. Основываясь на этих показателях, руководство компании сможет принять решение о продолжении или прекращении проекта, либо применить своевременные меры для снижения выявленных рисков.

Затраты истекшего периода

Многие компании принимают неверное решение, продолжая инвестирование, когда проект заходит в тупик, и затраты, связанные с его реализацией, значительно превышают бюджетные. Решение часто основывается на том факте, что значительная сумма денег уже инвестирована, и организация не готова расстаться с ними, просто закрыв проект.

Человеческий фактор также имеет место, так как руководитель проекта не всегда готов закрыть проект и старается скрыть возможные последствия, высказывая излишне оптимистичные суждения. Между тем при принятии решения не следует брать во внимание затраты, уже понесенные предприятием. Напротив, надо исходить из текущей ситуации и будущей оценки инвестиций.

Существует множество примеров, когда проекты продолжались, несмотря ни на что, а экономический эффект не был достигнут. Компании продолжали инвестировать в проекты, результат которых не был столь очевидным из-за уже потерянной возможности окупить данный проект. В результате были потеряны еще большие деньги и время там, где можно было вложить средства в новые инициативы с меньшим риском и большей отдачей.

Куда движется проект

Оценка инвестиционных проектов на стадии реализации может быть полезна, когда наблюдаются отклонения по существенным показателям, значительно превышен бюджет. Кроме того, время на достижение очередной фазы постоянно пересматривается, а срок откладывается.

Также причиной может являться разногласие между заинтересованными сторонами и руководством проектом. То есть не все одинаково понимают, куда движется проект, цели четко не определены, и преимущества проекта неочевидны.

В данном случае получение полной картины о состоянии проекта может помочь в ускорении внедрения и искоренении разногласий. Другой причиной может являться смена стратегии компании.

Допустим, на начальном этапе инвестиции в данное направление выбираются согласно целям компании, а при изменении стратегии развитие данной области уже находится под вопросом.

Таким образом, требуется пересмотр существующих инвестиционных проектов, чтобы определить текущее состояние каждого проекта и его соответствие поставленным целям.

Прогноз

Для того чтобы оценить проект на стадии реализации, необходимо спрогнозировать затраты и оценить время, необходимое для завершения проекта.

При этом определяются и учитываются риски, присущие данному проекту, и строится прогноз с учетом обозначенных рисков (см. рис. 3). Это позволяет компаниям получить более полную и достоверную картину о действующих проектах внутри организации, оценить потенциальный финансовый эффект проектных рисков и понять, на чем сконцентрировать усилия для снижения рисков.

Меры по снижению рисков также систематизируются и приоритезируются. Это необходимо, чтобы понять, какие меры обладают наибольшим эффектом снижения. Далее применяются корректирующие действия, которые включают в себя покрытие рисков с наименьшими затратами. Таким образом, можно сократить стоимость снижения рисков проекта и прийти к желаемому результату наименее затратным путем.

Коррекция

С учетом выбранных мер по снижению рисков оцениваются время и затраты после выбранных корректирующих действий (см. рис. 4). Например, прогноз показал, что существует только 30%-ная вероятность, что проект закончится в установленный срок.

При этом данный проект - это приоритетное направление развития бизнеса, который является одним из жизненно важных звеньев в исполнении стратегии компании. Руководство компании, которое вовремя оценило состояние проекта, смогло на основании прогнозируемых результатов и обозначенных рисков предпринять меры для ускорения внедрения проекта и снижения рисков, тем самым возвратив проект на позиции в соответствии с планом. При этом стоит отметить, что чем раньше будет произведена оценка и предприняты меры по снижению рисков, тем больший эффект это окажет на результат проекта. Своевременно осуществленные корректирующие действия могут оказать значительный эффект на стоимость проекта и время его реализации.

Решение

Используя риск-ориентированный подход при оценке инвестиционных проектов, руководство компании может принять решение как о внедрении новых программ, так и о применении корректирующих действий к уже существующим инициативам.

Данный подход позволяет получить анализ текущей ситуации, выявить значительные риски, которые могут стать препятствием для успешной реализации проекта и принять своевременные меры для того, чтобы привести проект к успешному завершению.

Результат будет тем эффективнее, чем раньше будет произведена оценка и приняты корректирующие меры. Руководство организации может быть заинтересовано в получении данной оценки, если наблюдаются значительные отклонения по существенным показателям и нет полной ясности о текущем этапе проекта и его соответствии стратегическим целям.

И. Покутная,

старший консультант

компании "Эрнст энд Янг"

"Консультант", N 5, март 2012 г.