Вниз по кроличьей норе: прогноз мировой экономики (А. Виноградов, "Консультант", N 3, февраль 2012 г.)

Вниз по кроличьей норе: прогноз мировой экономики

Говорят, что скоро пенсионеры США останутся без пенсии. Что эмигранты, как дешевая рабочая сила, заполонят предприятия и среднему классу негде будет работать. Много чего говорят о 2012 годе, но можно ли верить прогнозам? Никогда не знаешь, что ждет экономику, которая падает вниз по кроличьей норе.

Во все времена человеку хотелось знать будущее. Иногда что-то конкретное и локальное, типа завтрашних цен на городском рынке. Иногда что-то глобальное. И всегда в ответ на эти запросы было и предложение. Однако с предсказаниями/прогнозами приходят и проблемы.

Во-первых, прогноз может оказаться попросту неверен: погрешность может варьироваться от лёгкой ошибки до полной противоположности, а действовавшие сообразно прогнозу могут сильно пострадать.

Другая опасность связана с тем, что прогноз, который по сути есть описание вероятных событий, может при широком распространении и достаточной достоверности стать самосбывающимся.

Классическим примером здесь является следующая цепочка: озвучивается посыл "банк N неустойчив", вследствие этого происходит массовое изъятие средств вкладчиками, банк действительно становится неустойчивым, а то и разоряется.

Но тем не менее люди прогнозов ждут и надеются на лучшее. И их не разочаровали - количество прогнозов относительно ситуации в мировой экономике в 2012 г. было весьма велико.

Хотя они не блещут особым разнообразием - мало кто ожидает возвращения экономики на стабильную траекторию роста.

Рассматривая конкретные прогнозы, можно их разделить по двум признакам: кем является его автор (представитель крупного банка, государственный деятель, влиятельный экономист) и какого региона касается его прогноз.

И начнём как раз с чиновников и экономистов.

Первым будет Оливье Бланшар, главный экономист МВФ. В своей колонке в Wall-Street Journal он решил избежать конкретных цифр роста или спада, отметив, что мировая экономика беременна большим количеством возможных вариантов равновесия.

Оптимисты могут привести эту ситуацию в состояние "хорошего" равновесия, а пессимисты - "плохого". Также он заявил, что инвесторы ведут себя, как шизофреники: радуются ужесточению бюджетной политики и затем пугаются, когда она же негативно сказывается на росте. Восприятие становится реальностью: если сильно поверить, что будет застой, то он на самом деле появится.

Остаётся ощущение, что Бланшар сам до конца не понимает, о чём говорит, и уж тем более не понимает происходящего.

Сначала казнь! Потом приговор!

Невесело высказался Джозеф Стиглиц, лауреат Нобелевской премии по экономике, один из самых адекватных западных экономистов: "По всей вероятности, экономические и политические проблемы США и Европы, подход к решению которых был абсолютно неправильным, в 2012 году будут продолжать обостряться", - не предлагая никаких возможных полномасштабных выходов из ситуации и не упоминая корневых причин происходящего.

Он фиксирует, что в Европе только продолжающийся выкуп ЕЦБ облигаций проблемных стран поддерживает евро на плаву. Не указывая, однако, что массированная эмиссия евро может привести к вымыванию этой валюты из резервов мировых экономических агентов, потере статуса резервной валюты и последующему краху.

Что касается США, то они, по его предсказанию, в 2012 г. столкнутся с последствиями мер экономии. Каких таких мер? Весь период 2008-2011 гг. американцы наращивали расходы, в т.ч. и социальные, стимулируя экономику.

Единственные меры экономии - это включившаяся автоматически в конце 2011 г. программа по сокращению дефицита бюджета, режущая военные и невоенные расходы, но масштаб там - слёзы.

Заключает свое заявление Стиглиц надеждой на то, что его пессимизм окажется чрезмерным. Увы, это очень маловероятно.

Согласно последней версии прогноза ООН мировая экономика в наступающем году по базовому сценарию вырастет всего на 2,6%, а по пессимистичному, предполагающему беспорядочный дефолт в Европе, развитые страны скатятся в рецессию, а мировой рост не превысит 0,5%.

ОЭСР в свою очередь понизила прогноз по росту мировой экономики до 3,4%. Всемирный банк пока остается самым большим оптимистом - 3,6%.

Такова логика вещей

Экономист, профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, за которым на Западе закрепилась слава предсказателя кризисов, призывает policy makers заканчивать говорильню и принимать уже какие-то решения, иначе к концу 2012 г. нас ждёт "идеальный шторм".

Его призыв европейским политикам, способным месяцами толочь воду в ступе, можно только поддержать. Также он предсказал едва заметный рост в США, резкое его падение в Китае и рецессию в Европе. Помянул и Великобританию - её накроет вторая волна по причине рисков из еврозоны и преждевременной бюджетной консолидации.

Печальна будет ситуация и в Японии, азиатские экономики будут подвержены китайским рискам, а экономики Латинской Америки - снижению цен на сырьё.

Взять больше, чем ничего

В общем-то, со всем этим нельзя не согласиться; а от Европы, похоже, позитива уже никто не ждёт. Национальный банк Швейцарии снизил прогноз по росту ВВП еврозоны в 2012 г. с 1,1 до 0,4% и не исключает вероятности возникновения рецессии.

Нельзя не отметить слова главы Народного банка Китая (ЦБ КНР) Чжоу Сяочуаня, который ныне по важности во многом сравнился с главой ФРС США Беном Бернанке и главой ЕЦБ Марио Драги. Чжоу признаёт наличие текущих проблем в еврозоне, неуверенность в экономике США и замедление роста в развивающихся экономиках.

Что до вышеупомянутого Марио Драги, то он оценивает изменение ВВП Европы в 2012 г. в коридоре -0,4% - +1,0% (так что его личное мнение сильно отличается от официальной позиции возглавляемого им ведомства).

А завершить парад чиновных предсказаний следует высказыванием бывшего главы ФРС Алана Гринспена. Человек он уже очень пожилой - ему 85 лет, он уже был на вершине своей карьеры и вполне уже может резать правду-матку там, где, по его мнению, это необходимо. И на сей раз он заявил, что "государство благосостояния разбилось о кирпичную стену реальности", имея в виду следующее: "Мы создали уровень социальных гарантий, требующий средств, которые наша экономика не может обеспечить".

Пенсионеры без пенсии

Речь здесь идёт в первую очередь о пенсиях. Последние полвека американская пенсионная система строилась на накоплениях работающих.

Проблема, однако, в том, что сейчас начинается массовый выход на пенсию поколения бэби-бумеров - детей, рождённых после войны. За 15 лет, с 1946-го по 1961-й, их число оценивается примерно в 60 млн. человек.

С учётом того, что в реальности пенсионная система может дать пенсионерам ровно столько, сколько может выделить экономика (фактически это доля труда имеющего работу трудоспособного населения), а доля трудоспособного населения в США сейчас меньше, экономику за счет дешевой иностранной чем полвека назад, картина получается рабочей силы и обнищания собственного печальной.

Экономика США неспособна обеспечить пенсиями население, и Гринспен, судя по всему, попросту предлагает аккуратно списать эти долги, фактически кинув пенсионеров, введя взамен систему, сильно напоминающую советскую, - с пенсией по выслуге лет.

Из-за них мы без работы

Кроме того, Гринспен предлагает умерить амбиции паникующему среднему классу США путём "увеличения квот на ввоз квалифицированных иностранных работников". "Неправильно, что эти квоты защищают от конкуренции группы с более крупным доходом", - сказал он.

Фактически он заявляет: нужно поднимать экономику за счет дешевой иностранной рабочей силы и (неявно) обнищания собственного среднего класса. Предложение, прямо скажем, презабавное. Теоретически оно выполнимо, но количество подводных камней на пути зашкаливает. Первый же предложивший такое решение государственный муж немедленно и на всю жизнь исчезнет с политического небосклона.

Так что реализация такого сценария, сценария чистого олигархического капитализма, возможна только в условиях диктатуры.

Кроме того, это означает, что экономика США должна принципиально стать экспортно-ориентированной, уподобиться современному Китаю, ведь обнищавшее население не сможет обеспечить достаточный спрос (а кто будет все произведенное покупать?). Это кардинально перевернёт текущую ситуацию, когда США потребляют (по ППС) примерно вдвое больше, чем производят.

В общем, "дедушка старый, ему всё равно". Идею Гринспен выдал, а кто и как будет её реализовывать, и будет ли, уже не его дело.

Банки на проводе

Прогнозами отметились и финансовые организации разного калибра. Пройдёмся и по ним.

Здесь первым номером будет датский Saxo Bank. По традиции он предсказывает достаточно маловероятные события, которые считает заслуживающими большего внимания, чем им уделяется рынком.

Итак, на 2012 г. Saxo Bank напророчил нам:

- падение акций компании Apple на 50%;

- банковские каникулы в Евросоюзе по причине паники на биржах;

- рецессию в Австралии;

- национализацию половины европейских банков как не выполнивших требований "Базель-3";

- переход статуса Швейцарии как финансового убежища к Швеции и Норвегии;

- победу Национального банка Швейцарии в эмиссии и рост курса евро/франк до 1,5;

- рост курса доллара к китайскому юаню на 10% - до 7,00;

- увеличение цены на пшеницу в 2012 году вдвое.

Падение империи Apple

Особую важность здесь представляет первый пункт. Феноменальный успех Apple, обусловленный гением Стива Джобса, ни для кого не секрет, но Джобс, увы, недавно умер, и совершенно не факт, что наследники смогут продолжить его дело.

Здесь уместно вспомнить Стива Балмера, который сменил Билла Гейтса - и упустил величие Microsoft. Кроме того, в затылок дышат конкуренты, в первую очередь Samsung, а продукты Apple достаточно дороги, и на фоне сужающегося спроса для потребителя вопрос цены становится определяющим. Apple - это определённого рода символ современности, совместно с твиттером и фейсбуком; так что проблемы у "яблочной" компании будут весьма негативно восприняты многими людьми.

Улыбки без котов

Перейдём к финальной части настоящего дайджеста прогнозов. И поговорим о России и СНГ.

Если в первой половине года пара евро/доллар поднималась до максимума - 1,4833 - и эксперты не исключали дальнейшего роста курса, то во второй половине проблемы суверенного долга еврозоны обрушили курс почти до отметки 1,30.

Оптимистичнее всех настроен Rabobank. Его аналитики тоже видят потенциал к снижению курса пары евро/доллар, но предполагают, что в 2012 г. все-таки будет найдено структурное решение кризиса и фокус внимания участников рынка вновь сместится на проблемы США.

Они ожидают, что в конце 2012 г. курс пары евро/доллар вырастет до отметки 1,45.

С нашей точки зрения, эти цифры сильно напоминают пресловутое гадание на кофейной гуще. Факторов, влияющих на показатель евро/доллар, очень много, и их силу не всегда возможно однозначно оценить.

Нельзя поверить в невозможное!

Ситуация на товарных рынках тоже далека от однозначности. Большинство экспертов сходятся на том, что в 2012 г. цена на нефть будет в коридоре 90-120 долларов за баррель.

Но он вполне может быть расширен: на рост может повлиять эмиссия в Европе и возможная эмиссия в США (здесь стоит отметить, что с началом 2012 г. прошла плановая ротация в Комитете по открытым рынкам ФРС, который и определяет монетарную политику).

Особняком здесь стоит рынок золота. Он достиг локального максимума в сентябре 2012 г. и откатился от него, т.е. сейчас золото не ведёт себя как "актив-убежище", но это, скорее всего, временная аберрация.

Что касается России, то, по мнению экспертов, она и страны СНГ в меньшей степени подвержены прямому шоку от нестабильности в еврозоне.

Так, Fitch прогнозирует рост российской экономики в 2012 г. на 3,5%. Рубль в 2011 г. стал заложником внешних факторов, и большинство аналитиков ожидают, что в текущем году ситуация не изменится.

Однако Юлия Цепляева (BNP Paribas) говорит о возможном росте: "Во втором полугодии я рассчитываю на ралли рубля: с завершением политической нестабильности начнется репатриация капитала, что вкупе с ростом цен на нефть - до 120 долл./барр. к концу года - укрепит рубль до 28,55 руб./долл.".

В HSBC считают, что негативный эффект базы может повернуть вспять понижательный инфляционный тренд, наметившийся во второй половине 2011 г.

Кроме этого, более высокая инфляция "съест" реальные доходы населения, что негативно повлияет на показатели экономического роста России. Ее ВВП по-прежнему может расти на 3% в год, и вполне вероятно, что показатели инфляции останутся в однозначных числах в 2012 г. - 7%, хотя ранее ожидался уровень в 7,6%.

Что мешает выдумать смысл?

Что до российского рынка, то Кристофер Уифер, главный стратег компании "Тройка Диалог", мыслит позитивно: "Согласно нашему базовому предположению российский рынок акций в 2012 г. будет зеркальным отражением самого себя образца 2011 г. Волатильность и общая слабость [...] сохранятся в I и, возможно, во II квартале 2012 г. После этого ожидаемое сочетание более спокойного мирового фона, цен на нефть выше 100 долл./барр. и более активных действий нового правительства может создать более благоприятную ситуацию на рынке во второй половине года". Впрочем, он оговаривается о рынке: "Это производная: если в Европе и США дела пойдут на поправку, возможно улучшение [и у нас]".

С нашей точки зрения, позитив в отношении России достаточно сомнителен, наша экономика остаётся зависимой от мировой, и проблемы там неизбежно отразятся проблемами здесь. Кроме того, декабрь 2011 г. выявил значительные политические риски, связанные в том числе с предстоящими в марте 2012-го президентскими выборами.

Ну а что случится в действительности в наступившем году, покажет время.

А. Виноградов,

аналитик проекта "neoconomica"

"Консультант", N 3, февраль 2012 г.