Использование производных финансовых инструментов управляющими компаниями (А.Ю. Буркова, "Право и экономика", N 7, июль 2011 г.)

Использование производных финансовых инструментов
управляющими компаниями

Институты "управляющих компаний" и "паевых инвестиционных фондов" продолжают развиваться в России.

При этом управляющие компании и паевые инвестиционные фонды могут работать не только с ценными бумагами и денежными средствами, но с другими активами, например, такими как производные финансовые инструменты.

Понятие производного финансового инструмента

Понятие производного финансового инструмента дано в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон о РЦБ).

Согласно Закону о РЦБ производный финансовый инструмент - это договор, предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:

1) обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства, которое предусмотрено федеральным законом или нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг и относительно которого неизвестно, наступит оно или не наступит, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей. При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

2) обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

3) обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом.

Таким образом, производный финансовый инструмент является договором, исполнение которого в будущем зависит от выполнения определенных условий.

Производные финансовые инструменты относятся к финансовым инструментам наравне с ценными бумагами. Поэтому в некоторых случаях регулирование, применяемое к ценным бумагам, в равной степени распространяется на регулирование производных финансовых инструментов.

Особенности заключения договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, закреплены в ст. 51.4 Закона о РЦБ. Следует отметить, что договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, могут заключаться на основании генерального соглашения (единого договора).

Заключение производных финансовых инструментов управляющими компаниями

Согласно ст. 40 Федерального закона от 29 ноября 2001 г. N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" управляющая компания вправе заключать производные финансовые инструменты:

"Управляющая компания, действуя в качестве доверительного управляющего активами акционерного инвестиционного фонда или паевого инвестиционного фонда либо осуществляя функции единоличного исполнительного органа акционерного инвестиционного фонда, вправе при условии соблюдения установленных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг требований, направленных на ограничение рисков, заключать договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами".

Соответственно, производные финансовые инструменты могут входить в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов.

Это прямо подтверждено в приказе Федеральной службы по финансовым рынкам от 28 декабря 2010 г. N 10-79/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (далее - Приказ).

Пункт 1.15 Приказа закрепляет, что имущественные права из опционных договоров и фьючерсных договоров могут входить "в состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов, за исключением инвестиционных фондов, относящихся к категории индексных фондов".

В состав активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов могут входить производные финансовые инструменты, базовым активом которых являются: имущественные права из опционных договоров (контрактов) и фьючерсных договоров (контрактов), базовым активом которых является имущество, отвечающее установленным Приказом требованиям к составу активов инвестиционного фонда соответствующей категории, либо индекс, рассчитываемый только по соответствующему виду ценных бумаг, либо фьючерсный договор (контракт), базовым активом которого является такое имущество или такой индекс, а также, если это предусмотрено Приказом, - иное имущество.

Согласно Приказу производные финансовые инструменты могут входить в состав следующих инвестиционных фондов:

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории фондов денежного рынка:

имущественные права из опционных договоров (контрактов) и фьючерсных договоров (контрактов), базовым активом которых являются величины процентных ставок;

имущественные права из опционных договоров (контрактов), базовым активом которых являются фьючерсные договоры (контракты), базовым активом которых являются величины процентных ставок;

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории фондов особо рисковых (венчурных) инвестиций:

в инвестиционные фонды, от носящиеся к категории ипотечных фондов:

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории индексных фондов:

иностранные финансовые инструменты как квалифицированные, так и неквалифицированные в качестве ценных бумаг, по которым рассчитываются следующие индексы:

S&P Global 1200 Index;

S&P Global 100 Index;

MSCI EAFE Index;

MSCI EAFE Growth Index;

MSCI EAFE Value Index;

Dow Jones Global Titans 50;

FTSE High Dividend Yield Index;

S&P Global Industrials;

MSCI EMU Index;

MSCI Europe Index;

MSCI Pan-Euro Index;

Dow Jones Euro STOXX 50;

S&P Europe 350 Index;

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории кредитных фондов:

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории фондов товарного рынка:

имущественные права из опционных договоров (контрактов) и фьючерсных договоров (контрактов), базовым активом которых являются биржевые товары;

имущественные права из опционных договоров (контрактов), базовым активом которых являются фьючерсные договоры (контракты), базовым активом которых являются биржевые товары;

в инвестиционные фонды, относящиеся к категории хедж-фондов:

Приказ устанавливает ограничения о том, в какой пропорции и при каких условиях производные финансовые инструменты могут составлять соответствующую часть активов инвестиционных фондов.

Дальнейшие ограничения использования управляющими компаниями производных финансовых инструментов в качестве активов инвестиционных фондов содержатся в приказе Федеральной службы по финансовым рынкам от 10 ноября 2009 г. N 09-45/пз-н "Об утверждении Положения о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением активами инвестиционных фондов, размещением средств пенсионных резервов, инвестированием средств пенсионных накоплений и накоплений для жилищного обеспечения военнослужащих, а также об утверждении изменений в некоторые нормативные правовые акты Федеральной службы по финансовым рынкам" (далее - Приказ о снижении рисков).

Согласно Приказу о снижении рисков в состав активов могут входить имущественные права по следующим срочным контрактам:

по срочным контрактам, предусматривающим обязанность сторон уплачивать денежные средства в размере, который зависит от изменения цен на базовый актив или значений базового актива (далее - вариационная маржа), либо уплачивать вариационную маржу и осуществить, в том числе по усмотрению сторон, поставку (оплату) базового актива (далее - фьючерсный контракт);

по срочным контрактам, предусматривающим обязанность одной стороны (лица, обязанного по опционному контракту) по требованию другой стороны (лица, управомоченного по опционному контракту) купить (продать) базовый актив или заключить срочный контракт либо уплатить последнему сумму денежных средств на условиях, предусмотренных спецификацией срочного контракта (далее - опционный контракт).

Как следует из вышеуказанного, активы инвестиционных фондов могут быть инвестированы только во фьючерсные и опционные контракты.

Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам N 10-79/пз-н и Приказом о снижении рисков не предусмотрена возможность инвестиций активов инвестиционных фондов во внебиржевые производные инструменты, такие как форварды или свопы.

Согласно Приказу о снижении рисков производные финансовые инструменты могут составлять активы фондов при условии их приобретения на торгах фондовых, валютных и товарных бирж в соответствии с утвержденными ими спецификациями. К сожалению, Приказ о снижении рисков не разъясняет, относятся ли к биржам только российские биржи или также иностранные. Скорее всего, иностранные биржи исключаются из установленного перечня.

Приказ о снижении рисков устанавливает иные параметры, которым должны соответствовать производные финансовые инструменты, для того, чтобы быть включенными в активы инвестиционного фонда.

Таким образом, в настоящее время управляющие компании могут инвестировать активы инвестиционных фондов в производные финансовые инструменты с ограничениями, как это установлено действующим законодательством.

Преимущества использования производных финансовых инструментов

Почему управляющие компании могут быть заинтересованы в заключении договоров, являющихся производными финансовыми инструментами?

Дело в том, что использование производных финансовых инструментов имеет преимущества для управляющих компаний.

К таким преимуществам относят:

возможность хеджировать риски инвестиционных портфелей;

возможность диверсифицировать инвестиционные портфели;

возможность строить структурированные продукты;

возможность предлагать уникальные продукты.

В настоящий момент редкие управляющие компании включают в свою инвестиционную декларацию возможность инвестирования денежных средств в производные финансовые инструменты.

Представляется, что такая практика может измениться в будущем по мере того, как управляющие компании будут все больше понимать преимущества, которые могут предоставить им производные финансовые инструменты, включенные в портфель инвестиционного фонда.

Аннотация

Настоящая статья дает характеристику возможности использования производных финансовых инструментов управляющими компаниями.

А.Ю. Буркова,

сотрудник коммерческого банка,

кандидат юридических наук

"Право и экономика", N 7, июль 2011 г.

Актуальная версия заинтересовавшего Вас документа доступна только в коммерческой версии системы ГАРАНТ. Вы можете подать заявку на получение полного доступа к системе бесплатно на 3 дня.

Получить бесплатный доступ

Если вы являетесь пользователем интернет-версии системы ГАРАНТ, вы можете открыть этот документ прямо сейчас или запросить по Горячей линии в системе.