Монетарный арсенал бессилен (М. Тальская, "БДМ. Банки и деловой мир", N 9, сентябрь 2011 г.)

Монетарный арсенал бессилен

Инфляция, судя по всему, останется на уровне прошлого года. Почему в период, официально именуемый как "восстановительный", не удается справиться с ростом цен?

Росстат порадовал свежими данными: июльская инфляция оказалась нулевой. Таким образом, с начала года она составила 5%, и теоретически, как обнадеживают нас финансовые власти, есть шанс "вписаться" в намеченные параметры годичной инфляции - не выше 7,5% годовых.

Независимые эксперты, однако, не столь благодушны. Самый мягкий их прогноз - 7,8% по итогам 2011 года. Но чаще называют цифры в диапазоне от 8,5 до 9,4% (последнюю оценку, кстати, поддерживают и специалисты Организации экономического развития и сотрудничества). Существуют и более жесткие предсказания, в которых инфляция выражена двузначными цифрами: 13-15% годовых. Но это, пожалуй, слишком радикальные предположения. Наиболее "ходовым" прогнозом является значение 8,8% - то есть на уровне прошлого года.

Почему не удается справиться с ростом цен?

Примечание. Для банковской системы по-прежнему характерны дефицит долгосрочных ресурсов, высокая концентрация активов.

Огурцы против инфляции

Основные инфляционные факторы разделяют на внешние и внутренние. К первым относят высокие мировые цены на сельхозпродукцию и сырьевые товары. Казалось бы, где те, забракованные в свое время Минздравом, европейские огурцы и где наши, луховицкие? Где те, обделенные недрами, американские и европейские экономики, вынужденные закупать нефть и газ по любым ценам, и где наша экономика, работающая на собственном топливе? Однако наши внутренние цены на эти товары на загадочных основаниях четко следуют в фарватере мировых трендов. Возможно, производители полагают, что все дополнительные нефтедоллары оседают в карманах граждан, которые вполне могут себе позволить раскошелиться. Факт остается фактом.

Каковы перспективы мировых цен в этом году? Скандал с понижением кредитного рейтинга США несколько придавил нефтяные цены (и уменьшил дополнительные доходы нашего бюджета). И уже пошел внутренний сигнал: цены на бензин в России замедлили повышательную динамику. А вот зарубежные виды на урожай особого оптимизма специалистам не внушают: дождливое лето в Австралии, периодически заливает то Германию, то Польшу, не самый удачный сезон в Канаде. Между тем именно цены на продовольствие составляют до 40% в структуре инфляции. Кроме того, по оценкам той же ОЭСР, Россия лишь в 2012 году сможет нивелировать инфляционный эффект от прошлогоднего скачка цен на продовольствие. И нельзя окончательно исключать того, что к инфляционному послевкусию прошлого неурожайного лета добавится импортированная инфляция, обусловленная нынешними сельскохозяйственными незадачами соседей.

Неосязаемый драйвер

Основных внутренних факторов несколько. Во-первых, рост цен на продукцию естественных монополий и ЖКХ. Правительству с переменным успехом удается укрощать аппетиты монополистов.

Во-вторых, монетарный фактор. Он, правда, прошлогодней свежести, но до сих пор дает о себе знать. По итогам 2010 года денежная масса увеличилась почти на 30%. Сейчас ЦБ рапортует о существенном замедлении темпов роста этого агрегата и успешности мероприятий по стерилизации избыточной ликвидности. Но, утверждают специалисты, эффект от столь существенного расширения денежного предложения "рассасывается" примерно в течение года.

В-третьих, инфляцию разогревает возросший потребительский спрос. Притом что, по данным того же Росстата, реальные денежные доходы населения за первое полугодие 2011 года снизились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 1,2%, покупательские аппетиты удовлетворяются в основном за счет роста кредитования (около 22% за год). Логика потребителей понятна: когда все вокруг кричат о том, что на носу новый кризис: экономика в США шатается, в Европе - практически лежит, а Китай, под завязку затоваренный американскими облигациями, находится в неопределенном состоянии, - то разумнее купить тот же холодильник в кредит и сейчас, нежели откладывать приобретение на смутные времена.

Примечание. Госбанки переманили часть клиентской базы за счет демпинговых ставок по кредитам и выгодных тарифов.

Потребительский ажиотаж разогревают и низкие ставки по депозитам, обессмысливающие стратегию сбережений, и ожидания того, что рубль прекратит укрепляться. И к этому есть объективные предпосылки. В первом полугодии Банк России активно задействовал инструмент укрепления национальной валюты, как один из способов борьбы с инфляцией. Однако слишком сильный рубль тормозит рост экономики: импорт становится выгоднее развития собственного производства. Когда замедление темпов роста экономики приобретает угрожающий характер, монетарные власти обычно допускают ослабление национальной валюты. Аналитики еще весной предсказывали, что именно так Центробанк и поступит во втором полугодии.

В-четвертых, существенный инфляционный импульс в конце года выдаст бюджет. Особенности национального бюджетного цикла, к сожалению, таковы, что значительная часть обязательств исполняется чуть не накануне новогодних праздников, что, как правило, приводит к ощутимому всплеску инфляции на рубеже годов. К тому же, нынешний год - предвыборный, и власти набрали повышенных социальных обязательств, значительная часть которых также будет исполняться под занавес периода.

Наконец, в-пятых, весомый вклад в инфляцию привносит так называемый институциональный фактор - то, что в совокупности образует бизнес-климат. Некоторые эксперты даже отводят этому неосязаемому фактору первое место среди драйверов инфляции. Речь и об административных и бюрократических барьерах, удушающих деловую активность, и о коррупции, являющейся дополнительным налогом на бизнес, и о подразумевающейся за всем этим монополизации рынков производства и сбыта, что особенно ощущается в регионах. И как венец этих причинно-следственных силлогизмов - отсутствие конкуренции, позволяющее улучшать финансовые результаты компании не за счет прироста и развития производства, а за счет ценового фактора. Так, обремененный весомой долговой нагрузкой сектор розничной торговли при любом удобном стечении обстоятельств не упускает возможности взвинтить цены.

Кому война...

Как существующий инфляционный фон влияет на развитие экономики?

Оказывается, некоторым компаниям он на руку Речь о структурах, перегруженных долгами, в первую очередь, о секторе розничной торговли. С обесценением денег обесценивается и долг. А прежние финансовые результаты (в абсолютном выражении) достигаются меньшими усилиями.

В целом же, подсчитали специалисты, очень сильное негативное влияние на экономику нивелируется при переходе инфляции через отметку 7% годовых. В этом году, судя по всему, этот рубикон мы не перейдем. Хотя наиболее оптимистично настроенные аналитики полагают, что пора уже устанавливать курс на общемировой уровень инфляции, 4-5% годовых. Наверно, пора. Но как?

Можно ли монетарными методами бороться против инфляции такой этимологии, что у нас? Центральный банк пытается. В течение года он несколько раз повышал процентные ставки, ужесточал меры резервирования - стерилизовал, как мог, избыточную ликвидность. Однако на позицию экспертов, по-прежнему прогнозирующих более высокий, нежели официально задекларирован, уровень инфляции, эти монетарные пассы особого впечатления не производят. В руках монетарных властей остается весьма действенный рычаг в виде валютного курса. Правда, с таким оружием лучше не слишком усердствовать.

Но весь монетарный арсенал бессилен против действия институционального фактора. Повышение ставок, даже радикальное, не способно улучшить бизнес-климат, стимулировать деловую активность. Для этого нужна воля государства, его готовность снять административные барьеры, расчистить площадку, обеспечить инфраструктуру. К сожалению, высокие чиновники способны разве что на заклинания общего характера: мол, неплохо бы улучшить инвестиционный климат, ну просто очень хорошо было бы его улучшить. Системных программных действий в этом направлении не наблюдается.

М. Тальская

"БДМ. Банки и деловой мир", N 9, сентябрь 2011 г.