Влияние новых технологий на развитие законодательства о рынке ценных бумаг (О.М. Шевченко, журнал "Актуальные проблемы российского права", N 11, ноябрь 2022 г.)

Шевченко О.М. Влияние новых технологий на развитие законодательства о рынке ценных бумаг

О.М. Шевченко - кандидат юридических наук, доцент кафедры предпринимательского и корпоративного права Московского государственного юридического университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА)

Можно выделить три этапа развития рынка ценных бумаг в XX - начале XXI в.: бумажный период, период электронизации и период цифровизации. Электронизация и цифровизация фондового рынка значительно повлияли на развитие законодательства в данной сфере. При попытке российского законодателя отреагировать на электронизацию фондового рынка появился внутренне противоречивый термин (правовая фикция) - бездокументарная ценная бумага. Его использование порождает ряд проблем, не разрешенных до настоящего времени. Следует разграничивать ценные бумаги в форме электронного документа и комплексы прав, учитываемые путем записей по счетам. Электронные закладные по российскому законодательству определяются как электронные документы, но при этом относятся к бездокументарным ценным бумагам, что логически неверно. Устраняя порожденные электронизацией несовершенства правового регулирования фондового рынка, российский законодатель, ограничившись изменениями в правовых актах общего характера, не внес соответствующих изменений в законодательство, касающееся отдельных ценных бумаг. В отличие от России, в западных странах сформировались эффективные правовые способы включения цифровых активов в правовую систему. Российскому же законодателю каждый раз требуется определять их правовую природу. Акции, выпускаемые в виде цифровых финансовых активов, представляют собой неоправданно громоздкую правовую конструкцию, поскольку одновременно относятся к двум различным видам объектов гражданских прав - цифровым правам и бездокументарным ценным бумагам. Целесообразно введение специального термина "инвестиционный финансовый инструмент" для обозначения группы эмиссионных и сходных с ними ценных бумаг, а также аналогичных им цифровых финансовых активов.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг; регулирование; цифровые технологии; организованные торги; электронный документ; цифровизация; развитие законодательства; блокчейн; токен; цифровые финансовые активы; финансовый инструмент; бездокументарная ценная бумага.

Shevchenko O.M. The Impact of New Technologies on the Development of Securities Market Legislation

O.M. Shevchenko - Cand. Sci. (Law), Associate Professor, Department of Business and Corporate Law, Kutafin Moscow State Law University (MSAL)

There are three stages in the development of the securities market in the 20th - early 21st centuries: the paper period, the period of electronization and the period of digitalization. Electronization and digitalization of the stock market have significantly influenced the development of legislation in this area. When the Russian legislator tried to react to the electronic stock market, an internally contradictory term (legal fiction) appeared - an uncertified (book-entry) security. Its use generates a number of problems that have not been resolved to date. It is necessary to distinguish between securities in the form of an electronic document and sets of rights accounted for by account entries. Electronic charges under Russian law are defined as electronic documents, but at the same time they refer to uncertified (book-entry) securities, which is logically incorrect. Eliminating the imperfections of the legal regulation of the stock market caused by electronization, the Russian legislator, limiting itself to changes in general legal acts, did not make appropriate changes to the legislation concerning individual securities. Unlike Russia, effective legal ways of including digital assets in the legal system have been formed in Western countries. The Russian legislator is required to determine their legal nature every time. Shares issued in the form of digital financial assets constitute an unjustifiably cumbersome legal structure, since they simultaneously belong to two different types of objects of civil rights - digital rights and uncertified securities. It is advisable to introduce a special term "investment financial instrument" to designate a group of equity and similar securities, as well as similar digital financial assets.

Keywords: stock market; regulation; digital technologies; organized trading; electronic document; digitalization; development of legislation; blockchain; token; digital financial assets; financial instrument; uncertified security.