Выбор модели срочной структуры процентных ставок на основе ее свойств (В.А. Лапшин, М.Ю. Терещенко, сетевое издание "Электронный журнал "Корпоративные финансы" Journal of Corporate Finance Research", N 2, 2018 г.)

Лапшин В.А., Терещенко М.Ю. Выбор модели срочной структуры процентных ставок на основе ее свойств

В.А. Лапшин - кандидат физико-математических наук, доцент, научный сотрудник Научно-учебной лаборатории по финансовой инженерии и риск-менеджменту Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

М.Ю. Терещенко - стажер-исследователь Научно-учебной лаборатории по финансовой инженерии и риск-менеджменту Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

Статья посвящена выбору подходящей модели для построения срочной структуры процентных ставок из наиболее популярных: бутстрэпа, различных сплайнов и параметрических моделей Нельсона - Зигеля и Свенссона. Изложены особенности их применения на финансовых рынках стран мира.

Задача моделирования срочной структуры процентных ставок имеет долгую историю и продолжает привлекать повышенное внимание ученых-теоретиков и специалистов-практиков. В разное время этой проблемой интересовались Дж. М. Кейнс, П. Самуэльсон, Р. Мертон, Ф. Модильяни, М. Шоулз, Е. Фама и др. Однако, несмотря на серьезное продвижение в данной области, вопрос построения моделей, адекватных реальным условиям, все так же далек от окончательного решения и требует продолжения работы по их изучению. Срочную структуру широко применяют для анализа цен и доходности облигаций, используют при оценке справедливости рыночных прогнозов. Кривые срочной структуры процентных ставок чрезвычайно важны при изучении процессов, происходящих в экономической сфере, поэтому они нуждаются в адекватных моделях оценки. В действительности процентные ставки по кредитам и займам в произвольный момент времени не наблюдаемы. А поскольку это так, то остается только смоделировать их, опираясь на имеющиеся данные по государственным или корпоративным облигациям, по другим доступным финансовым инструментам, исходя из поставленной перед исследователем задачи.

Все модели имеют свои достоинства и недостатки, поэтому специалисту необходимо определить цель исследования и под нее подбирать модель, учитывая ее свойства. Модели рассматриваются в той хронологии, в какой они были разработаны. Каждая последующая модель из каждого класса была призвана устранить недостатки предыдущей версии, но это не всегда удавалось, и в новой модели или усиливались слабые стороны предшествующей, или появлялись новые.

Предложен алгоритм выбора модели, исходя из ее основных свойств, которые могут стать наиболее важными для успешного решения поставленной перед специалистом проблемы.

Ключевые слова: кривая доходности, срочная структура процентных ставок, бутстрэп, сплайны, параметрические модели, облигации

Lapshin V.A., Tereshchenko M.Y. The Choice of the Model of the Term Structure of Interest Rates on the Basis of Its Properties

V.A. Lapshin - candidate of Physical and Mathematical Sciences, Assistant Professor, scientific Employee of the Scientific and Educational Laboratory for Financial Engineering and Risk Management National Research University Higher School of Economics

M.Y. Tereshchenko - trainee Researcher of the Scientific and Educational Laboratory for Financial Engineering and Risk Management National Research University Higher School of Economics

The article is devoted to the choice of a suitable model for construction the term structure of interest rates from the most popular ones: bootstrap, various splines, parametric Nelson-Siegel and Svensson models. The peculiarities of their use in the financial markets of different countries are described.

The problem of modeling the term structure has a long history and continues to attract increased attention of theoretical scientists and practitioners. At different times this problem was of interest to J.M. Keynes, P. Samuelson, R. Merton, F. Modigliani, M. Scholes, E. Fama, etc. Despite the serious progress in this area the question of constructing adequate to real conditions models is still far from the final decision and requires continuation of work on their study. Term structure is widely used to analyze prices and bond yields, assess the fairness of market forecasts. Term structure curves are extremely important in studying processes in economic sphere, so they need adequate models of their evaluation. In reality credits and loans interest rates are not observable at an arbitrary time moment. It remains only to model them relying on the available data on the government or corporate bonds, on other available financial instruments.

All models have some advantages and disadvantages, so specialist needs to determine the purpose of the study and select a model taking into account its properties. Models are considered in chronology they were developed. Each subsequent model from each class was designed to eliminate disadvantages of the previous version, but this was not always possible and the new model either reinforced weaknesses of the previous one, or produces new ones.

A model choosing algorithm based on its main properties, which could become the most important for the successful solution of the problem assigned to the expert, is proposed.

Keywords: yield curve, term structure of interest rates, bootstrap, splines, parametric models, bonds.

Выбор модели срочной структуры процентных ставок на основе ее свойств

Авторы

В.А. Лапшин - кандидат физико-математических наук, доцент, научный сотрудник Научно-учебной лаборатории по финансовой инженерии и риск-менеджменту Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

М.Ю. Терещенко - стажер-исследователь Научно-учебной лаборатории по финансовой инженерии и риск-менеджменту Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики"

Сетевое издание "Электронный журнал "Корпоративные финансы" Journal of Corporate Finance Research", N 2, 2018 г.