Влияние политических связей и государственной собственности на деятельность фирм в России (А.А. Гладышева, Ю.О. Кишилова, сетевое издание "Электронный журнал "Корпоративные финансы" Journal of Corporate Finance Research", N 1, 2018 г.)

Гладышева А.А., Кишилова Ю.О. Влияние политических связей и государственной собственности на деятельность фирм в России

А.А. Гладышева - Преподаватель, факультет экономических наук, департамент прикладной экономики, стажер-исследователь, факультет экономических наук, научно-учебная лаборатория макроструктурного моделирования экономики России, Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Москва,

Ю.О. Кишилова - аналитик, факультет экономических наук, проектно-учебная лаборатория анализа финансовых рынков, Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Москва

Политические связи (ПС) и их влияние на деятельность фирм - один из самых актуальных для развивающихся рынков, в том числе для России, аспектов корпоративного управления. От состава совета директоров компании зависит весь спектр ключевых корпоративных решений, как инвестиционных, так и финансовых. Наличие аффилированного лица - представителя государства может или усугублять агентскую проблему, приводя к неэффективности связанных компаний, или, наоборот, приводить к улучшению показателей за счет различных преференций и выгод от политической власти. Вопрос направления влияния политических связей на результаты деятельности фирм уже не первое десятилетие является предметом обсуждения, как в академическом сообществе, так и среди широкой общественности, однако в России наблюдается дефицит исследований по данной тематике. На основе панельных данных за 2011-2014 гг. в работе исследуется влияние политических связей на результаты деятельности стратегически важных нефинансовых предприятий России. Выборка из 106 компаний делится на две подвыборки: политически связанные фирмы (ПСФ) и политически не связанные фирмы (НСФ). В центре внимания в данной работе находятся два основных вопроса: как нахождение политически связанного лица в совете директоров влияет на балансовые и рыночные показатели эффективности предприятия, на уровень ликвидности, на уровень долга и его стоимость, а также, в целом, какую роль группа политически аффилированных директоров играет в корпоративном управлении. В качестве меры результатов деятельности фирм используются показатели рентабельности (ROA, ROE, рентабельность по EBIT и оборачиваемость активов) и ^-Тобина.

По результатам эконометрического анализа сделан вывод о влиянии уровня политической связанности компании на балансовую эффективность: имеется нелинейная зависимость (положительное влияние политических связей меняется на отрицательное при достижении отметки в 27% аффилированности совета директоров). Это является косвенным подтверждением теории агентских издержек. Мы находим также квадратичную зависимость между долей политически связанных директоров и количеством денежных средств на счетах. Однако следует отметить, что основное воздействие исходит только от ПС не ниже федерального уровня. Гипотезы о положительном влиянии политических связей на уровень долга и отрицательном - на стоимость долга не были подтверждены.

Ключевые слова: политические связи, эффективность, корпоративное управление, рентабельность, стоимость долга, финансовый рычаг

Gladysheva A.A., Kishilova Y.O. The Influence of Political Connections and Government Ownership on Firm Performance: Evidence from Russia

A.A. Gladysheva - Lecture, Postgraduate Student, Faculty of Economic Sciences / Department of Applied Economics, National Research University Higher School of Economics, Moscow, Russia

Y.O. Kishilova - Analyst, Faculty of Economic Sciences, Laboratory of the Financial Market's Analysis, National Research University Higher School of Economics, Moscow, Russia

Political connections (PC) and their influence on firm performance is one of the most relevant topics of corporate governance for emerging markets, Russia is not an exception. The composition of the Board of Directors has an impact on the whole range of key corporate decisions, both investing and financing. The presence of an official can either exacerbate agency problems, leading to decreasing efficiency, or, conversely, result in an improvement of performance due to a variety of preferences and benefits from political power. The direction of influence is widely discussed in academic and social groups; however, the lack of relevant researches for Russia exists.

Based on corporate panel data for the period 2011-2014, we investigated the influence of PC on non-financial Russian listed enterprises. A sample of 106 companies was divided into two sub-samples: politically connected firms (PCF) and politically non-connected (NCF). This article is devoted to the exploration of two fundamental issues: 1) an influence of a politically connected person on the board of directors on the the debt level, its cost and key firm performance indicators, 2) the role of the outside PC-directors in corporate governance. ROA, EBIT-margin, assets turnover, ROE and q-Tobin are used as performance measures.

With the means of panel data analysis we detected a nonlinear dependence between the degree of political interdependence and the company's balance-sheet efficiency: a positive impact is achieved only below 27% of the board's affiliation. It indirectly gives evidence for the agency theory. In addition, we found a quadratic relationship between the share of PC-directors and the amount of cash in the accounts. However, the main effect comes from the political connections of the federal level. The positive impact of PC on debt level and the negative - on the cost of debt was not confirmed.

Keywords: political connections, firm performance, corporate governance, profitability, cost of debt, leverage

Влияние политических связей и государственной собственности на деятельность фирм в России

Авторы

А.А. Гладышева - Преподаватель, факультет экономических наук, департамент прикладной экономики, стажер-исследователь, факультет экономических наук, научно-учебная лаборатория макроструктурного моделирования экономики России, Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Москва,

Ю.О. Кишилова - аналитик, факультет экономических наук, проектно-учебная лаборатория анализа финансовых рынков, Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Москва

Сетевое издание "Электронный журнал "Корпоративные финансы" Journal of Corporate Finance Research", N 1, 2018 г.