Вопрос: По ряду причин у нашего акционерного общества уставный капитал не обеспечен стоимостью чистых активов: при величине уставного капитала 7 млн руб. стоимость чистых активов - около 4 млн руб. Можно ли хотя бы для временного решения проблемы выпустить и разместить облигационный заем? ("Финансовая газета. Региональный выпуск", N 32, август 2001 г.)

По ряду причин у нашего акционерного общества уставный капитал не обеспечен стоимостью чистых активов: при величине уставного капитала 7 млн руб. стоимость чистых активов - около 4 млн руб. Можно ли хотя бы для временного решения проблемы выпустить и разместить облигационный заем?

То обстоятельство, что стоимость чистых активов общества оказалась меньше его уставного капитала, формально не препятствует эмиссии облигаций (если такая возможность предусмотрена уставом акционерного общества). Только вряд ли в этом есть экономический смысл, поскольку выпуск и размещение облигаций только усугубят сложившуюся ситуацию, разрыв между стоимостью чистых активов и величиной уставного капитала в результате не уменьшится, а, напротив, увеличится. Если, например, уставный капитал акционерного общества равен 7 млн руб., а стоимость чистых активов - 4 млн руб., то в результате размещения облигационного займа, допустим на 5 млн руб., актив баланса увеличится на меньшую сумму, так как следует учесть расходы по размещению займа и налог на операции с ценными бумагами. Если эти расходы составили, например, 300 тыс. руб., то актив баланса возрастет на 4,7 млн руб. В то же время у общества возникает задолженность по облигационному займу, которая найдет отражение в пассиве баланса по статьям "Займы и кредиты" в четвертом разделе (в составе "Долгосрочных обязательств") и в пятом разделе баланса (в составе "Краткосрочных обязательств").

Таким образом, облигационным займом в данном случае улучшить положение невозможно, оно могло бы улучшиться только в результате безвозмездного получения средств, тогда стоимость чистых активов действительно возрастет. Улучшению ситуации могла бы способствовать эмиссия акций, если есть уверенность, что их удастся разместить по цене выше номинала. В этом случае стоимость чистых активов возрастет на сумму эмиссионного дохода. Если применительно к вашему предприятию провести эмиссию 1 млн дополнительных акций и разместить их по курсу 5 руб. за акцию, то уставный капитал составит 8 млн руб., а стоимость чистых активов возрастет, но не на 5 млн руб., а несколько меньше, так как следует учесть расходы по эмиссии и размещению акций, а также налог на операции с ценными бумагами (0,8% от номинальной суммы эмиссии).

Г. Киперман,

профессор Института микроэкономики

при Минэкономразвития России и Минпромнауки России

8 августа 2001 г.

"Финансовая газета. Региональный выпуск", N 32, август 2001 г.