Привлечение заемных средств путем выпуска облигаций (О. Маттейс, "Финансовая газета", N 17, апрель 2008 г.)

Привлечение заемных средств путем выпуска облигаций

Преимущества привлечения заемных средств

Предприятие, действующее в условиях современного рынка, нуждается в свободных денежных средствах в силу недостаточной ликвидности, а также в целях увеличения экономической эффективности деятельности (действие финансового рычага).

Привлечение заемных средств возможно в том числе путем привлечения займов, кредитов, выпуска векселей, облигаций и т.д.

Облигация представляет собой долговую ценную бумагу, посредством которой предприятие (эмитент) занимает определенную сумму денег, а взамен обязуется выплатить фиксированный процент (доход), а также возвратить основную сумму долга при наступлении установленного срока (срока платежа). При этом эмитент выплачивает доход по облигациям независимо от величины прибыли и финансового состояния заемщика. Облигационный заем интересен как заемщикам, так и инвесторам, желающим получить гарантированный доход от своих вложений.

По данным РТС, облигации имеют весомые преимущества для эмитента по сравнению с заемными средствами, привлеченными посредством кредитного договора (см. таблицу).

Критерии	Банковский кредит	Облигационный заем
Экономический смысл	Банк привлекает деньги вкладчи- ков и предоставляет их в кредит юридическим и физическим лицам под более высокий процент, поскольку банк должен зарабо- тать на посредничестве между хозяином денег (инвестором) и тем, кто использует их в бизне- се	Выпуск облигаций обеспечивает прямой выход на инвестора, за счет чего предприятие получает более низкий процент за пользование заемными деньгами. При этом предприятие имеет возможность поиска инвесторов на открытом рынке
Срок привлечения денег	Срок, на который банк может предоставить кредит, регламен- тируется законодательством и Банком России. В среднем дан- ный срок составляет около шести месяцев	Условия и порядок размещения облигаций устанавливаются самим предприятием исходя из его целей и интересов. На сегодняшний день срок обращения облига- ций составляет от одного года до трех лет
Ограничения по сумме привлекаемых средств	Для банка-кредитора - не более 25% собственного капитала	Не менее 150 млн руб. (менее - нерацио- нально)
Срок от принятия решения о привлечении средств до получения денег	Краткосрочный - от одной неде- ли, долгосрочный - около четы- рех недель	4-6 месяцев
Выплата процентов и пога- шение обязательств	Заемщик выплачивает основную сумму долга и проценты по кредиту в соответствии с условиями кредитного договора, установленными банком, - на практике, как правило, не реже одного раза в месяц	Эмитент дисконтных облигаций выплачивает средства их владельцам (своим кредито- рам) только при погашении облигаций. При этом доход владельцев облигаций дан- ного типа состоит в разнице межде ценой покупки облигаций и ценой их погашения обществом. Процентный (купонный) доход выплачивается владельцам купонных обли- гаций в соответствии с условиями эмис- сии, установленными обществом-эмитентом, по мере погашения купонов. Как правило, выплата купонов по облигациям происходит один раз в квартал или один раз в год. Номинальная стоимость купонных облигаций (основная сумма заимствования) выплачи- вается только при погашении облигаций
Стоимость привлекаемых денег	Заемщик выплачивает основную сумму долга и проценты по кредиту в соответствии с условиями кредитного договора, установленными банком, - на практике, как правило, не реже одного раза в месяц	Стоимость привлекаемых ресурсов определяется на основании рыночных инструментов. На сегодняшний день привлечь заемные деньги можно под 17-22% годовых в рублях. При этом в зависимости от условий размещения облигаций, установленных самим обществом, процентная ставка может быть как фиксированной, так и переменной. Переменная процентная ставка может изменяться только при изменении установленных объективных рыночных факторов (например, ставки рефинансирования Банка России, курса определенной валюты и т.п.)
Обеспечение кредита	По усмотрению банка. Как правило, стоимость предостав- ляемого обеспечения должна в два раза превышать сумму заим- ствования	Если общество выпускает облигации на сумму, не превышающую размера его уставного капитала, то предоставления обеспечения не требуется. Если общество выпускает облигации на сумму, превышающую объем его уставного капитала, то на величину данного выпуска должно быть предоставлено обеспечение. Таким образом, даже если предоставление обеспечения является необходимым условием выпуска облигаций, то требуемый размер обеспечения соответствует сумме займа
Самостоятельность заем- щика	Согласно сложившимся обычаям делового оборота, при предоставлении кредита банк настаивает на осуществлении через него всех дальнейших расчетных операций общества, следствием чего может стать угроза концентрации в данном банке основной части оборотных средств заемщика, что может привести к финансовой зависимо- сти от банка	Облигационный заем исключает возможность зависимости от кредиторов (владельцев облигаций), так как отсутствуют рычаги давления на заемщика. Исключением могут служить только облигации, конвертируемые в акции общества
Создание кредитной исто- рии	Как правило, ни банк, ни заемщик не афишируют свои взаимоотношения. Факт предоста- вления кредита определенным банком определенному заемщику становится известен очень узко- му кругу лиц. Создания позитив ной (общеизвестной) кредитно истории не происходит	При публичном размещении облигаций информация как о ценных бумагах, так и о самом обществе доводится до широкого круга лиц. Добросовестное выполнение обществом обязательств по облигациям способствует созданию позитивной кредитной истории. В дальнейшем данное общество сможет привлекать заемные деньги под более низкий процент
Количество кредиторов	Один	Не ограничено

Учитывая значительные преимущества облигационных займов перед кредитными средствами, данный инструмент привлечения свободных средств на рынке становится все более популярным. Следовательно, все большее количество финансовых работников сталкивается с проблемами учета привлеченных заимствований.

Порядок выпуска облигаций регламентируется ГК РФ, Федеральным законом от 22.04.96 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 6.12.07 г.), Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденными приказом ФСФР России от 25.01.07 г. N 07-4/пз-н (с изм. и доп. от 12.07.07 г.).

Напомним, что облигации бывают двух видов: дисконтные и купонные. Дисконтная облигация продается всегда ниже номинала. Инвестор получает доход в момент погашения облигации на разницу между номинальной стоимостью и стоимостью покупки облигации. Купонная облигация предполагает получение процентного дохода в соответствии со ставкой купона. Купонные выплаты производятся в определенные дни, установленные условиями выпуска облигаций.

Бухгалтерский учет купонного дохода по корпоративным облигациям

Поскольку выпуск облигаций является одной из форм привлечения заемных средств, бухгалтерский учет операций с облигациями, в том числе купонными, регламентируется положением по бухгалтерскому учету "Учет займов и кредитов и затрат по их обслуживанию" (ПБУ 15/01), утвержденным приказом Минфина России от 2.08.01 г. N 60н.

Задолженность по привлеченному займу учитывается в составе кредиторской задолженности на счете 66 (67 - в зависимости от срока привлечения) (п. 4 ПБУ 15/01, Инструкция по применению Плана счетов бухгалтерского учета финансово-хозяйственной деятельности организаций, утвержденная приказом Минфина России от 31.10.2000 г. N 94н).

По привлеченным путем выпуска облигаций заемным средствам предприятие обычно несет следующие расходы:

затраты, связанные с выпуском облигаций;

проценты (купонный доход) по выпущенным облигациям;

курсовые разницы, относящиеся на причитающиеся к оплате проценты по займам и кредитам, полученным и выраженным в иностранной валюте или условных денежных единицах, образующиеся начиная с момента начисления процентов по условиям договора до их фактического погашения (перечисления).

В общем случае выплачиваемый купонный доход в бухгалтерском учете признается прочим расходом текущего периода в соответствии с условиями его начисления по договору независимо от даты осуществляемых процентных выплат и учитывается на счете 91 "Прочие доходы и расходы" (пп. 12, 14 ПБУ 15/01). Исключением является случай, когда заемные средства привлекаются для создания инвестиционного актива.

Порядок учета процентов по размещенным облигациям установлен п.п. б п. 18 ПБУ 15/01, согласно которому при начислении дохода по облигациям в форме процентов организация-эмитент указывает кредиторскую задолженность по проданным облигациям с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по ним, т.е. на конец отчетного периода сумма кредиторской задолженности отражается в отчетности эмитента с учетом начисленного купонного дохода.

Для инвестора покупка облигаций признается финансовым вложением.

Учет операций по приобретению облигаций ведется инвестором в соответствии с положением по бухгалтерскому учету "Учет финансовых вложений" (ПБУ 19/02), утвержденным приказом Минфина России от 10.12.02 г. N 126н (с изм. и доп. от 27.11.06 г.).

Первоначальная стоимость вложений в облигации определяется исходя из суммы, уплаченной инвестором продавцу ценной бумаги (п. 9 ПБУ 19/02). При этом облигации имеют особенность - покупка ценной бумаги у держателя облигации (не у эмитента) может происходить по цене с учетом накопленного к моменту покупки купонного дохода. Накопленный купонный доход (далее - НКД) образуется в процессе обращения облигаций в виде процента к номинальной стоимости облигации, рассчитывается пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или предшествующей даты выплаты купонного дохода, и включается в цену сделки. В этом случае первоначальная стоимость будет также определяться по цене договора, т.е. с учетом накопленного купонного дохода (письмо Минфина России от 14.01.04 г. N 16-00-14/11).

Причем при дальнейшей переоценке ценных бумаг, котирующихся на РЦБ, переоценка производится без