Именные и обыкновенные именные ценные бумаги: о разграничении понятий (Е.Н. Абрамова, журнал "Право и экономика", N 10, октябрь 2016 г.)

Именные и обыкновенные именные ценные бумаги: о разграничении понятий

Е.Н. Абрамова,

доцент кафедры гражданского права

Санкт-Петербургского государственного университета

экономики и финансов (СПбГУЭФ),

кандидат юридических наук,

специалист в области гражданского

и предпринимательского права

Журнал "Право и экономика", N 10, октябрь 2016 г., с. 37-42.

Часть 1 ст. 16 Закона о рынке ценных бумаг*(1) устанавливает, что именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме. Аналогичные положения содержатся в законодательстве и относительно неэмиссионных бездокументарных ценных бумаг - инвестиционного пая и ипотечного сертификата участия. Они являются именными (абз. 1 п. 1 ст. 14 Закона "Об инвестиционных фондах"*(2) и абз. 4 ст. 2 Закона "Об ипотечных ценных бумагах"*(3), соответственно) и бездокументарными (абз. 2 п. 2 ст. 14 Закона "Об инвестиционных фондах" и абз. 2 п. 2 ст. 20 Закона "Об ипотечных ценных бумагах", соответственно) одновременно. Поскольку иных бездокументарных ценных бумаг не предусмотрено российским законодательством, можно заключить, что бездокументарные ценные бумаги по смыслу указанных нормативных актов - это именные ценные бумаги: именные ценные бумаги являются бездокументарными, а бездокументарные - именными.

В противоречие с указанными нормами вступают правила новой ст. 143 ГК, которые предусматривают иные положения на этот счет. Так, согласно п. 4 ст. 143 ГК именной является документарная ценная бумага, уполномоченным требовать исполнения по которой признается одно из следующих лиц: 1) указанное в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным лицом или регистратором; 2) указанное в самой ценной бумаге или в договоре цессии. Указанные формулировки подразумевают два разных способа легитимации кредитора, и буквальное толкование норм ГК может привести к ложному выводу о том, что эмиссионные ценные бумаги, инвестиционный пай и ипотечный сертификат участия могут быть как бездокументарными (их правообладателем является лицо, указанное в учетных записях правообладателя), так и документарными (их правообладателем является лицо, указанное в самой ценной бумаге).

Тем не менее специальное законодательство не предполагает возможности выпуска документарных именных эмиссионных ценных бумаг, документарных инвестиционных паев и документарных сертификатов участия. Указанные ценные бумаги являются именными ценными бумагами в бездокументарной форме, а документарные именные ценные бумаги не выпускаются в бездокументарной форме. Это две разные категории ценных бумаг, различающиеся по способу легитимации управомоченного субъекта. Держатель именной бездокументарной ценной бумаги легитимируется путем указания его в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным лицом или регистратором. Держатель именной документарной ценной бумаги легитимируется предъявлением ценной бумаги и наличием в последней его имени.

К последней категории относятся ценные бумаги, не обладающие признаком публичной достоверности: ректа-вексель, именной коносамент, именной чек, закладная, а также депозитный и сберегательный сертификаты, составленные в индивидуальном порядке. Такие бумаги в юридической литературе принято называть обыкновенными именными ценными бумагами или ректа-бумагами.

Обыкновенные именные ценные бумаги передаются с соблюдением формы, особенностей и последствий уступки права требования*(4). Так, ч. 2 ст. 11 Положения о переводном и простом векселе*(5) предусматривает, что "если векселедатель поместил в векселе слова "не приказу" или какое-либо равнозначащее выражение, то документ может быть передан лишь с соблюдением формы и с последствиями обыкновенной цессии". В соответствии со ст. 148 КТМ*(6) именной коносамент может передаваться по именным передаточным надписям или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования. В п. 16 Положения "О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций"*(7) предусмотрено, что права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии); и подробно урегулирован порядок оформления уступки требования по сертификату. Исключение, на первый взгляд, составляет закладная, которая, согласно п. 1 ст. 48 Закона "Об ипотеке"*(8), передается путем совершения сделки в простой письменной форме. Норма не указывает, какой конкретно сделки, но представляется, что под "сделкой, совершенной в простой письменной форме" подразумевается договор цессии.

Именные бездокументарные ценные бумаги, в отличие от ректа-бумаг, передаются по трансферту, т.е. с соблюдением совершенно других особенностей, формы и последствий.

Таким образом, именные документарные ценные бумаги и именные бездокументарные ценные бумаги отличаются по способу легитимации управомоченного субъекта, по способу передачи прав, по способу определения легитимного держателя. Это совершенно разные инструменты (инвестиционные и не инвестиционные, соответственно), прошедшие разный исторический путь. Бездокументарные ценные бумаги могли появиться и развились исключительно из одной разновидности ценных бумаг - из именных инвестиционных бумаг. Ректа-бумаги сохранили все признаки классической ценной бумаги, начиная с "бумажности" и заканчивая презентационной природой и формальностью, а удостоверяющий права по ней документ сохранил функцию осуществления права.

Поэтому новая редакция ст. 143 ГК, хотя и в большей степени, чем предыдущая редакция главы 7 ГК, которая вовсе не предусматривала существование бездокументарных ценных бумаг (в ст. 145 ГК в недействующей ныне редакции, перечисляя виды ценных бумаг, не упоминала о возможности легитимации управомоченного субъекта путем указания его имени в учетных записях), но все же не в полной мере соответствует теории ценных бумаг, действующему законодательству о ценных бумагах и фактическому положению вещей. Пунктом 6 ст. 143 ГК разрешено применение правил об именных документарных ценных бумагах, правообладатель которых определяется в соответствии с учетными записями, к бездокументарным ценным бумагам. Но такие "именные ценные бумаги, правообладатель которых определяется в соответствии с учетными записями" и есть бездокументарные ценные бумаги, а вовсе не документарные ценных бумаги. Если же речь идет о депозитарном учете документарных ценных бумаг, т.е. об обездвиживании (ст. 148.1 ГК)*(9), то последнему могут подлежать как раз только документарные ценные бумаги. Депозитарному учету подлежат только документарные ценные бумаги, поскольку бездокументарные ценные бумаги не нуждаются в обездвиживании.

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг эмиссионные ценные бумаги могут быть, как правило, только именными ценными бумагами: акции (ч. 2 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг); опционы эмитента (ч. 4 ст. 2 ФЗ о рынке ценных бумаг); депозитарные расписки (ч. 27 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг). И только лишь облигация (ч. 3 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг), ее разновидности*(10) и депозитные и сберегательные сертификаты (п. 3 Положения о депозитных и сберегательных сертификатах кредитных организаций) могут быть как именными (в бездокументарной форме), так и на предъявителя (в документарной форме). Но ни одна эмиссионная ценная бумага, а тем более - постэмиссионная, не может быть обыкновенной именной ценной бумагой (ректа-бумагой).

В соответствии с ч. 8 ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг именные эмиссионные ценные бумаги - это ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, и переход прав на которые, а также осуществление закрепленных ими прав, требуют обязательной идентификации владельца. Очевидно, что указанная норма в целом идентична абз. 2 п. 1 ст. 142 ГК, в которой дается определение бездокументарной ценной бумаги.

На основании вышеизложенного можно заключить, что "именные эмиссионные ценные бумаги", а также так называемые "пост-эмиссионные" ценные бумаги всегда являются "бездокументарными ценными бумагами".

Предлагаемый подход не противоречит сложившейся веками концепции ценных бумаг, напротив, он вытекает из нее. Таким образом, предосновой*(11) категории "бездокументарная ценная бумага" является не ценная бумага в целом, а только инвестиционная именная ценная бумага. Поэтому совершенно излишними являются как диспуты о правовом значении бездокументарной ценной бумаги, так и вытекающие из них предложения*(12), не учитывающие вышесказанного.

Появление так называемых бездокументарных ценных бумаг стало возможным благодаря и за счет одной из разновидностей ценных бумаг, выделяемых по критерию способа легитимации управомоченного лица. Такой разновидностью стали именные ценные бумаги. Как отметил Д.И. Степанов, именная эмиссионная ценная бумага в современном отечественном правопорядке ассоциируется с бездокументарной ценной бумагой*(13).

В отличие от предъявительских, ордерных и обыкновенных именных ценных бумаг, именные ценные бумаги характеризовались усложненной формой легитимации кредитора, поскольку касались не одного держателя, а значительного числа инвесторов: с помощью предъявления бумаги, с помощью наличия имени в бумаге, с помощью наличия имени в списке должника.

Со временем сформировались иные способы защиты прав инвесторов, более эффективные в современной экономике, чем наличие бумаги и имени в ней, поскольку механизм подделок и иных мошенничеств с ценными бумагами развивался не менее быстро, чем позитивное законодательство. В результате первые два способа легитимации оказались менее удобными, и держатели именных инвестиционных ценных бумаг стали легитимироваться только одним из трех способом - наличием имени в системе реестра. "Такая жесткая привязанность ценной бумаги как совокупности прав и ценной бумаги как вещи - бумажного документа - отпала... оказалось, что в ряде случаев удобнее осуществлять разные сделки с ценными бумагами в отсутствие документарной формы... это обусловило начало дематериализации именных ценных бумаг"*(14). Ошибочно полагать, что указанные преимущества именных ценных бумаг были замечены лишь недавно*(15). От таких именных ценных бумаг всегда отграничивали обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги), которые не обладают признаком публичной достоверности.

Некоторые исследователи полагают, что классификация ценных бумаг по способу легитимации и выделение такого вида ценной бумаги, как ректа-бумага, ошибочно: "Выделение группы так называемых ректа-бумаг (или обыкновенных именных ценных бумаг) признается необоснованным... доказывается противоречие выделения такой группы бумаг цели существования ценной бумаги, функциональному ее значению в гражданском обороте"*(16). Представляется, что как до, так и после проведенной реформы гражданского законодательства глава 7 ГК была основана именно на таком, отождествляющем именные и обыкновенные именные ценные бумаги, ошибочном подходе.

Тем не менее, А.В. Габов в диссертационном исследовании не смог привести примеры каких-либо негативных последствий или противоречий, вытекающих из выделения четырех, а не трех видов ценных бумаг. Указанный автор предлагает "в отношении именных ценных бумаг, требующих презентации их материального носителя законом, ... установить или принцип их обязательной иммобилизации, т.е. обязательности помещения их для учета в депозитарий, или принцип обязательности внесения соответствующих записей по счету без изъятия из оборота самих сертификатов бумаг. Соответственно, права на такие бумаги будут переходить к приобретателям: в первом варианте (иммобилизация) - с момента внесения записи по счету, а во втором (отказ от принудительной иммобилизации) - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя после представления документов о совершенной сделке и акта о передаче сертификата бумаги"*(17).

Однако подобные предложения приводят не к нормализации и единообразию законодательства и практики, а к полной путанице даже в более-менее устоявшихся вопросах. Так, например, остается неясным: записи по какому счету имеются в виду, если такой вексель был единожды выписан физическим лицом физическому же лицу? Практика эмиссии банковских векселей, которая только недавно стала встречать противодействие законодателя*(18), не может считаться нормальной и естественной для документарной ценной бумаги, в том числе для векселя, поскольку таковые являются не инвестиционными по своей сути. Таким образом, предложение А.В. Габова противоречит "цели существования ценной бумаги, ее функциональному значению в гражданском обороте", за которые ратует автор, предлагая в то же время полное уничтожение сложившейся веками системы и классификаций ценных бумаг.

Реализация лишь части из указанных предложений приведет к полному уничтожению ректа-векселей (обыкновенных именных векселей) и других ректа-бумаг*(19) и выводу их из гражданского оборота. Ценная бумага потеряет все свои ценнобумажные свойства и функции.

Кроме того, согласно абз. 2 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Реализация предложения А.В. Габова приведет либо к запрету физическим лицам выдавать ценные бумаги (даже если запрет коснется только ректа-бумаг, такое ограничение не может быть признано рыночным, демократичным, способствующим свободе и развитию предпринимательства, т.е. нарушает принцип свободы договора и другие принципы гражданского права), либо к обязыванию граждан вести такие реестры, соблюдая необходимые требования к ведению реестра, установленные законом, или к понуждению к заключению договоров с депозитариями, что также не может быть признано обоснованным и целесообразным.

Таким образом, внесенные в главу 7 ГК изменения, касающиеся разделения ценных бумаг на предъявительские, ордерные и именные, при этом позволяющие именные ценные бумаги передавать как путем цессии, так и путем трансферта, не разграничивая именные и обыкновенные именные ценные бумаги, противоречат теории ценных бумаг, сущности ценных бумаг в целом и ректа-бумаг - в частности. Недопустимо смешивать обыкновенные именные и именные ценные бумаги. "Мы имеем в виду различные способы легитимации держателя бумаги в качестве субъекта выраженного в ней права"*(20). А презентационная природа исторически и согласно ст. 142 ГК в ее новой редакции является сущностным признаком ценной бумаги.

Так, по мнению М.М. Агаркова, "предъявление бумаги не всегда само по себе является достаточным для легитимации держателя. В целом ряде случаев требуются добавочные способы легитимации, различные для различных ценных бумаг". Для именной бумаги (которая сегодня является бездокументарной) такими добавочными к предъявлению способами легитимации являлись: 1) указание имени субъекта в бумаге; 2) внесение имени субъекта в книгу, которую ведет обязанное лицо*(21). В российской доктрине сформировалось следующее определение именной ценной бумаги: это "ценная бумага, предъявитель которой легитимирован в качестве субъекта выраженного в ней права, если его имя обозначено как в самой бумаге, так и в книге (реестре) обязанного лица"*(22).

В отличие от этого для обыкновенной именной ценной бумаги добавочным к предъявлению способом легитимации является только наличие имени субъекта (в самой ценной бумаге или в договоре цессии, по которому бумага перешла к нему)*(23).

Таким образом, если сто лет назад форма именной ценной бумаги достигалась с помощью двух элементов - формы самой ценной бумаги и формы записи в реестре, то сегодня ее форма упрощена и сведена к одному лишь элементу - к форме записей в книгах (реестре и т.п.) должника.

Поэтому ошибочной следует признать точку зрения о совпадении категорий "именная ценная бумага" и "ректа-бумага", на основании которой становится возможной передача именной ценной бумаги как по договору цессии, так и путём внесения изменений в записи реестра. Именные ценные бумаги не являются достижением и последствием технического прогресса и даже в меньшей степени отличаются от общей концепции ценной бумаги, чем ректа-бумаги.

Тем не менее следует признать, что, как и сто лет назад, традиционной для российской юридической литературы и законодательства является не четырехчленная, а трехчленная классификация ценных бумаг*(24). Причина этого видится в смешанной рецепции норм и правил разных законодательств. Так, М.М. Агарков отмечал, что теория Rektapapiere была развита в немецкой доктрине и не распространена в классификациях французских и итальянских авторов*(25).

Сегодня, как отмечает В.В. Грачев, "обозначение держателя бумаги может производиться не только в книгах обязанного лица, но и других лиц"*(26). Так, в соответствии с абз. 10 п. 1 ст. 8 Закона о рынке ценных бумаг, держателем реестра может быть не только эмитент, но и регистратор и иное лицо, если это предусмотрено федеральным законом. Однако сам реестр может быть реестром держателей ценных бумаг одного эмитента, поэтому традиционная формулировка "книга (реестр) обязанного лица" представляется оправданной и не устаревшей, настолько же адекватной и жизнеспособной, как и категория ректа-бумаг.

В целях унификации ректа-бумаг и именных ценных бумаг, которая ранее была недопустима, в ст. 148.1 ГК предусмотрена возможность обездвиживания ценных бумаг. Несмотря на формулировку указанной нормы, обездвиживание возможно не для всех документарных ценных бумаг, а исключительно для ректа-бумаг. Таким образом, законодатель сознательно стремится отождествить именные и обыкновенные именные ценные бумаги. Результатом этого станет выпадение из гражданского оборота целого круга инструментов, способных наиболее оптимально удовлетворять определенные интересы, а, значит, обеднение гражданского оборота и сокращение объема возможностей для его субъектов.

Список литературы

1. Алексеев С.С. Собрание сочинений в десяти томах. Т. 7. Философия права и теория права. М., Статут. 2010.

2. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатинформ. 1993.

3. Братусь Д. Институт "бестелесных вещей" в гражданском праве // Юрист. 2004. N 2 (32).

3. Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. д.ю.н. М., 2010.

4. Грачев В.В. Легитимация по ценным бумагам // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1996. Вып. 3.

5. Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1995. Вып. 2.

6. Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995.

7. Крашенинников Е.А. Правовая природа ректа-бумаг // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1996. Вып. 3.

8. Милютин А.Д. Трансферт как способ передачи прав // Вестник гражданского права. Петроград, 1916. N 4.

9. Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. М., Статут. 2004.

10. Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Вып. 2. М., Статут. 2000.

11. Трегубенко Е.Ю. Ордерные ценные бумаги. Ярославль, 2002.

12. Черепахин Б.Б. Советское гражданское право / под ред. О.С. Иоффе, Ю.К. Толстого и Б.Б. Черепахина. Л., 1971.

13. Чуваков В.Б. Именные ценные бумаги // Очерки по торговому праву. Ярославль, 2003. Вып. 10.

14. Чуваков В.Б. Уступка прав из ценных бумаг // Гражданско-правовые обязательства: вопросы теории и практики. Владивосток. 2001.

15. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги. М., 2006.

16. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 2. М., Статут. 2003.

------------------------------------------------------------------------

*(1) Федеральный закон от 22 апреля 1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" // СЗ РФ. 1996. N 17. Ст. 1918.

*(2) Федеральный закон от 29 ноября 2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" // СЗ РФ. 2001. N 49. Ст. 4562.

*(3) Федеральный закон от 11 ноября 2003 N 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" // СЗ РФ. 2003. N 46 (ч. 2). Ст. 4448.

*(4) Исключение представляет именной чек, который согласно п. 2 ст. 880 ГК не подлежит передаче.

*(5) Утв. Постановлением ЦИК СССР и СНК СССР от 7 августа 1937 N 104/1341 "О введении в действие Положения о переводном и простом векселе" // Собрание законов и распоряжений Рабоче-крестьянского правительства СССР. 1937. N 52. Ст. 221.

*(6) СЗ РФ. 1999. N 18. Ст. 2207.

*(7) Утв. Письмом Банка России от 10 февраля 1992 N 14-3-20 // Деньги и кредит. 1992. N 4.

*(8) СЗ РФ. 1998. N 29. Ст. 3400 (в ред. от 21 декабря 2013).

*(9) При котором документ передается на хранение депозитарию, а определение надлежащего правообладателя и передача прав по ценной бумаге осуществляются не с помощью бумаги, а путем изменения записей по счету депо.

*(10) Жилищные сертификаты, облигации с ипотечным покрытием и жилищные облигации с ипотечным покрытием (ст. 16.1 Закона "Об ипотечных ценных бумагах"); депозитные и сберегательные сертификаты (п. 3 Положения о депозитных и сберегательных сертификатах).

*(11) Т.е. такой основой, которая имеет базисное, основополагающее для данного явления значение (см., напр.: Алексеев С.С. Собрание сочинений в десяти томах. Т. 7. Философия права и теория права. М., Статут. 2010. С. 26).

*(12) Некоторые авторы идут настолько далеко в сочинении и воображении "новых современных" категорий, что предлагают забыть о выводах классиков цивилистики как устаревших и неудобных, но не видят неудобств в засорении правового пространства значительным количеством "новых" нормативных актов. См., напр.: "В связи с изложенным "теоретические неудобства", к которым отсылает Г.Ф. Шершеневич, должны уступить место перспективам практики. Кульминацией такой уступки мы считаем принятие Закона (модельного закона) "О бестелесных объектах". Успешное решение этой задачи, как мы надеемся, существенно ускорит темпы развития гражданских отношений" (Братусь Д. Институт "бестелесных вещей" в гражданском праве // Юрист. 2004. N 2 (32)).

*(13) См.: Степанов Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете. М., Статут. 2004. С. 12.

*(14) Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги. М., 2006. С. 15.

*(15) Так, более ста лет назад И.Т. Тарасов, вслед за еще более ранними выводами европейских исследователей, отмечал, что "сама выдача именных акций могла бы быть заменена регистрацией" (Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. Вып. 2. М., Статут. 2000. С. 368).

*(16) Габов А.В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг. Автореф. дис. ... доктора юрид. наук. М., 2010.

*(17) Там же.

*(18) Так, с 11 января 2014 года вступила в действие новая редакция от 31 декабря 2013 Указания Банка России от 17 декабря 2010 N 2541-У "О требованиях Банка России к показателям отчетности и другой информации об организациях, обязанных по векселям (кредитным договорам), которые предоставляются кредитными организациями в обеспечение кредитов Банка России" // Вестник Банка России. 2010. N 70.

*(19) Например, согласно ч. 2 ст. 4 ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" (СЗ РФ. 1998. N 31. Ст. 3814) по именным государственным и муниципальным ценным бумагам реестр владельцев именных ценных бумаг не ведется. Представляется, что к таким же ректа-бумагам относятся именные депозитные и сберегательные сертификаты, выписанные в индивидуальном порядке по поводу конкретных заемных сделок, а не массово.

*(20) Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатинформ. 1993. С. 23.

*(21) Там же. С. 23-24.

*(22) См., напр.: Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. М., Финстатинформ. 1993. С. 104; Милютин А.Д. Трансферт как способ передачи прав // Вестник гражданского права. 1916. N 4; Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995. С. 13, 22; Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1995. Вып. 2. С. 7; Чуваков В.Б. Именные ценные бумаги // Очерки по торговому праву. Ярославль, 2003. Вып. 10. С. 59; Чуваков В.Б. Уступка прав из ценных бумаг // Гражданско-правовые обязательства: вопросы теории и практики. Владивосток, 2001. С. 91; Трегубенко Е.Ю. Ордерные ценные бумаги. Ярославль, 2002. С. 20.

*(23) Крашенинников Е.А. Правовая природа ректа-бумаг // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1996. Вып. 3. С. 3.

*(24) На трехчленном делении основывали свои классификации, вслед за немецкими цивилистами (Jacobi E. Die Wertpapiere im burgerlichen Recht, Ehrenberg's Handbuch des gesamten Handelsrechts. B. IV. S. 2; Brunner, Die Wertpapiere. B. II. С. 152; и др.), напр.: Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т. 2. С. 66; Черепахин Б.Б. Советское гражданское право / под ред. О.С. Иоффе, Ю.К. Толстого и Б.Б. Черепахина. Л., 1971. Т. II. С. 31; и др.

*(25) Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. С. 20.

*(26) Грачев В.В. Легитимация по ценным бумагам // Очерки по торговому праву. Ярославль, 1996. Вып. 3. С. 20.