Эволюция развития и анализ опыта инвестиционной деятельности зарубежных страховщиков на примере США (Н.Н. Никулина, "Страховые организации: бухгалтерский учет и налогообложение", N 4, июль-август 2013 г.)

Эволюция развития и анализ опыта инвестиционной деятельности зарубежных страховщиков на примере США

Каковы основные тенденции трансформации финансовых ресурсов в страховом предпринимательстве? Какова динамика изменения доли страховых премий в ВВП? Как организована инвестиционная деятельность зарубежных страховщиков? В статье рассмотрен опыт организации инвестиционной политики на примере США.

Эволюция развития инвестирования зарубежных страховщиков

Мобилизация финансовых ресурсов в период структурной перестройки экономики приводит к существенным трансформациям в страховом деле развитых стран. Основные тенденции этих явлений выражаются:

- в усилении концентрации и капитализации страховых институтов;

- в росте групп страховых гигантов, действующих как трансконтинентальные образования;

- в процессе универсализации страховых организаций;

- в обострении конкурентной борьбы внутри финансовых посредников и между ними;

- в дерегулировании страхового рынка, направленном на смягчение или полную отмену ограничений и запретов в области финансовой, в том числе инвестиционной, деятельности.

Инвестирование финансовых ресурсов приносит дополнительную прибыль в виде дохода от инвестиций, увеличивая капитал страховых организаций, которые постепенно превращаются в кредитные учреждения, играющие важную роль на денежном рынке. Размещение этих капиталов на финансовом и фондовом рынках, управление ими ставят перед страховыми организациями новые задачи.

Инвестиционный потенциал страховых организаций постоянно увеличивается. Ежегодно через страховые организации проходят средства в размере нескольких триллионов долл. США, в европейских странах объемы собираемых страховых премий достигли в среднем 7,5% к ВВП, и этот показатель продолжает расти, ориентировочно он к 2011 году достиг 7,8% (таблица 1).

Таблица 1

Доля страховых премий в ВВП (в %) (1992-2010 годы)*

Страна	1992	1994	1996	1998	...	2010
Германия	5,5	6,4	6,5	6,4	...	10,4
Франция	6,8	8,3	9,0	7,9	...	9,6
Великобритания	12,5	11,3	11,1	12,1	...	15,78
Нидерланды	8,3	8,7	8,9	9,6	...	нет данных
...	...	...	...	...	...	...
Всего по странам ЕЭС	6,3	6,9	7,2	7,5	...	нет данных
США	11,9	12,7	12,8	12,4	...	13,5
* По данным ФСФР.

Общая сумма инвестиций, которыми управляют страховые организации Европы, США, Великобритании, составляет несколько триллионов долларов. В странах с рыночной экономикой установлены нормы размещения средств активов, минимально и максимально возможные квоты. Правила размещения средств активов подчинены требованиям инвестирования средств в национальную экономику, и эти средства должны размещаться в сроки, совпадающие со временем действия взятых обязательств. Нормы размещения средств активов страховщиком в различных странах установлены в зависимости от сложившихся в каждой стране традиций. Возможные направления инвестиций временно свободных средств страховщиков установлены либо раздельно по страхованию жизни и иным, чем страхование жизни, видам, либо отдельно по каждому виду страховой деятельности.

Ключевыми моментами, характеризующими процесс планирования инвестиций, выступают надежность и прибыльность. Надежность означает, что вложения осуществляются в надежно управляемые предприятия, в разработки с высокой долей вероятности успеха. Прибыльность нужна для обеспечения текущих денежных потоков. Нормы размещения временно свободных средств в последние годы унифицируются в Европейском Союзе, преследуя следующие цели.

Во-первых, размещение средств, производимое страховыми организациями, должно совпадать во времени и пространстве с их обязательствами. Это означает, что производимые размещения должны подчиняться требованиям страховой защиты, ликвидности и рентабельности, производиться на срок, сравнимый со временем действия взятых обязательств. Например, нельзя без серьезного риска брать обязательства на 20 или 30 лет и гарантировать их краткосрочным размещением своих средств.

Во-вторых, цель разработки норм в размещении средств - ограничить инвестиции сферой национальной экономики, поскольку долгосрочные вложения способствуют удовлетворению ее потребностей в капиталовложениях.

В-третьих, нормы размещения могут определять и направлять инвестиционные ресурсы страховщиков в конкретные отрасли производства, которые необходимо развивать в конкретных регионах за конкретный период времени.

В 50-е годы XX века было учреждено Многостороннее агентство по гарантиям инвестиций, а в 1981 году разработан "Проект основных положений Конвенции об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций". На основе этого проекта была разработана Конвенция, распространенная среди правительств государств-членов. В 1985 году была заключена Сеульская Конвенция об утверждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (MIGA). Участниками MIGA являются 154 государства (22 из них отнесены к категории I (промышленные), а 112 - к категории II (развивающиеся)). Главная задача MIGA - стимулировать поток инвестиций в производственных целях между странами-членами и особенно в развивающихся странах. Минимальный размер инвестиций официально не установлен, максимальный предел - 50 млн. долл. США на проект.

Россия является участником MIGA с 1992 года и включена во вторую категорию. MIGA намерено страховать иностранные инвестиции в России: предполагается открытие отраслевых гарантийных инвестиционных проектов в ряде отраслей нашей экономики (угольной, лесной). В каждую из отраслей предполагается привлечь инвестиции до 600 млн. долл. США. За время членства РФ в MIGA было одобрено предоставление ей около 11 млрд. долл. США. Агентство уделяет особое внимание увеличению потока капиталовложений между развивающимися странами-членами. MIGA выдвинула концепцию о применении развивающимися странами новых инструментов для привлечения и поощрения прямых иностранных инвестиций. Например, подготовка и опубликование "Мер по поощрению инвестиций" начата в 2001 году на шестой ежегодной конференции Всемирной Ассоциации агентств по поощрению инвестиций.

В 2000 году по инициативе MIGA, Правительства РФ и Канадского агентства международного развития была создана информационная система, предназначенная для обеспечения транспарентности и доступа к информации о приватизации в России. Иностранные инвесторы получили беспрепятственный доступ к информации о правилах деятельности государственных предприятий и их активах, предназначенных для продажи, о законах и подзаконных актах, регламентирующих соответствующие операции. В таблице 2 на основании данных ФСФР приведена динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале российских страховых организаций.

Таблица 2

Динамика доли иностранных инвестиций в уставном капитале страховых организаций (в %)

Вид участия иностранных инвесторов	2005 год	2009 год	2010 год
Косвенное участие иностранных инвесторов	2,60	7,10	10,30
Прямое участие иностранных инвесторов	1,50	9,00	11,90
Итого	4,10	16,10	22,20

В 2009 году произошло увеличение доли прямых инвестиции иностранных организаций на 2,5 млрд. руб. путем инвестирования ими средств в уставные капиталы 13 российских страховщиков. Например, увеличение на 0,8 млрд. руб. доли кипрских инвесторов в уставном капитале ОСАО "Россия", продажа ООО "Первая страховая компания" кипрскому юридическому лицу доли в уставном капитале на 0,7 млрд. руб.

В 2010-2011 годы наполнение квоты иностранными страховыми организациями происходило в большей степени в направлении увеличения уставного капитала функционирующих страховщиков. Интерес новых организаций сократился, сказался эффект замедления развития страхового рынка РФ.

Иностранные страховые организации проявляют долгосрочный интерес к рынку страхования жизни, занимая около 63% данного сегмента и вкладывая в него финансовые ресурсы через увеличение уставного капитала. Объясняется это тем, что рынок страхования жизни обладает большим потенциалом: в РФ доля страхования жизни в ВВП составляет 0,05%, в других развивающихся странах 2-3%, а в развитых - 5-8%. В настоящее время иностранные страховщики направляют в страховой сегмент значительные финансовые ресурсы.

Анализ опыта организации инвестиционной деятельности зарубежных страховщиков на примере США

Опыт инвестиционной политики зарубежных стран, использующих тот или иной подход, имеет отличительные особенности. В Соединенных Штатах в 60-х годах ипотеки играли большую роль для помещения фондов обществ страхования жизни (59,2%). Но постепенно этот вид размещения стал терять свое значение, и в начале XX века процент ипотек не превышал 28,8%, недвижимая собственность не имела и не имеет особенно большого значения (всего 9%). На первый план выдвинулись облигации и дивидендные бумаги, например, в 1860 году они составляли 0,9% всего актива общества страхования жизни, в 1900 году - 32,2%, в 1998 году - свыше 45%. По действующему законодательству страховщикам по страхованию жизни разрешено инвестировать в перечень финансовых инструментов, утвержденных штатом. В отличие от организаций, страховавших имущество и от несчастных случаев, компании по страхованию жизни не могли инвестировать в корпоративные акции. Любая недвижимость, приобретенная через ипотеку, должна была реализовываться в течение пяти лет.

Принятие решений об инвестициях в страховой организации по страхованию жизни зависит от определенных причин. Страхование жизни - это контракт, предусматривающий выплаты в будущем. И если страховая организация по страхованию жизни обанкротится из-за плохих инвестиций, то люди не получат свое. Поэтому первой причиной регулирования инвестиций является платежеспособность. Второй - предотвращение экономической концентрации власти. Регулирование инвестиций по страхованию жизни началось в ранние годы республики. Например, Содружество Пенсильвании ограничило инвестиции INA правительственными бондами. Штаты разработали и приняли обязательные законы, требовавшие от страховщиков, работавших в штате, инвестировать на территории штата определенную часть своей прибыли. Например, в 1869 году Иллинойс потребовал инвестировать 100 000 долл. в ценные бумаги США, в ценные бумаги штата Иллинойс, в местные ценные бумаги или в ипотечные ссуды на недвижимость в Иллинойсе. В этот же период Нью-Джерси, Нью-Йорк, Калифорния, Айова, Огайо приняли законы, требовавшие, чтобы компании, работавшие в данных штатах, инвестировали значительную часть своей прибыли в этих штатах. В 1907 году штат Техас издал закон об обязательном инвестировании 75% страховых резервов на своей территории, иначе не выдавалась лицензия.

В XIX веке при наличии обязательных законов об инвестициях с целью ограничения утечки капитала контроль над инвестициями по страхованию жизни в целом был ограниченным. Разрешительное инвестиционное законодательство постепенно либерализовывалось. В 1928 году Нью-Йорк разрешил страховщикам по страхованию жизни инвестировать в негарантированные корпоративные долги и в привилегированные акции, а в 1958 году - в акции из неутвержденного списка до 2% своих активов. Законы требовали, чтобы внутри одной категории инвестиций они были распределены между различными финансовыми инструментами. Инвестиции в государственные ценные бумаги достигли своего пика - 50,3% активов в 1945 году, упали до 4,5% в 1973 году, росли в 1980-е годы, достигнув 15% в 1985 году. В США активы по страхованию жизни в три раза превышают активы страховщиков, осуществляющих операции по рисковым видам страхования, а около 30% долгосрочных займов приходится на средства по страхованию жизни.

В таблицах 3 и 4 показано размещение инвестиционного капитала на примере двух страховых организаций - Американского общества страхования жизни (ASL), входящего в крупнейшую корпорацию ALG с капиталом 134,14 млрд. долл. США, и австрийской страховой компании GRAWE, которая действует на страховом рынке с 1828 года.

Таблица 3

Размещение инвестиционного капитала компанией ASL

Направление инвестирования	Доля инвестиций, %
Государственные ценные бумаги	65
Обыкновенные акции	6
Ипотечные кредиты	6
Другие кредиты	12
Эквиваленты наличных денег	5
Другие инвестированные имущественные ценности	4
Недвижимость	2

Таблица 4

Размещение инвестиционного капитала компанией GRAWE (капитал по страхованию жизни - 1,9 млрд. долл. США)

Направление инвестирования	Доля инвестиций, %
Государственные акции	41
Ипотечные кредиты	23
Ссуды государству	23
Эквиваленты наличных денег	9
Другие вклады	2
Недвижимость	1
Банковские активы	1

Из приведенной информации можно сделать вывод, что основу инвестиционного портфеля в СК ASL составляют государственные ценные бумаги с твердой оплатой - 65%, кредиты - 18%, незначительные вложения в недвижимость - 2% и в эквиваленты наличных денег - 4%. Примерно аналогична структура портфеля у СК GRAWE. Муниципальные облигации в целом считаются надежными долговыми инструментами, уступающими по своей надежности, среди прочих, только государственным ценным бумагам (они не одинаковы по этому критерию). Наиболее предпочтительны облигации обеспечением, которым служат налоги на недвижимость, как наиболее устойчивый и предсказуемый источник поступлений. Покупая государственные ценные бумаги, выпущенные центральным правительством, и муниципальные ценные бумаги местных органов власти, страховые организации фактически выступают прямыми кредиторами государства.

Одно из главных мест в структуре инвестиций страховых организаций занимают корпоративные облигации. Корпорации выпускают облигации для мобилизации долгосрочного капитала. В отличие от акций, они представляют заемный капитал, являясь долговыми обязательствами. Вложение средств в крупные корпорации для страховых организаций меньше сопряжено с риском потери инвестиций. По средствам облигационного финансирования страховые организации (особенно в сфере личного страхования) осуществляют долгосрочное кредитование промышленных и торговых корпораций. Показателем упрочения связей между страховыми и промышленными компаниями служит прямое размещение ценных бумаг, то есть продажи всего выпуска страховщиками без публичной подписки. Облигации акционерных компаний дают возможность по истечении некоторого времени после выпуска облигации получить взамен облигаций акции компании по заранее определенной цене или держать облигации до их окончательного погашения. В 2008 году американские страховщики являлись держателями свыше 40% всех корпоративных облигаций.

Финансирование крупной и средней промышленности путем облигационных займов поглощает часть ресурсов ссудного капитала, которым располагают страховые организации. В инвестиционном портфеле страховщиков увеличивается доля акций промышленных, транспортных, торговых и других акционерных компаний. Страховые организации инвестируют свои средства как в простые, так и в привилегированные акции (в 1990 году - 9,1%, а в 2009 году - около 15%). Структура активов страховых организаций по страхованию жизни в США приведена в таблице 5 (по данным ФСФР).

Таблица 5

Структура активов страховых организаций по страхованию жизни в США, % (2000-2009 годы)

Структура активов страховых организаций	2000	2002	2004	2009
Активы всего	100	100	100	100
Государственные ценные бумаги	15	19,2	20,4	22,1
Корпоративные ценные бумаги, в том числе:	50,5	51,8	55,2	55,9
- облигации	41,4	40,2	40,7	41,3
- акции	9,1	11,6	14,5	14,6
- ипотечные кредиты	19,2	14,8	11,1	13,2
- недвижимость	3	3,1	2,8	3,1
- ссуды полисодержателям	4,5	4,3	4,4	4,3
Другие	7,8	6,7	6,2	1,4

Распространение в США получила практика предоставления страховыми организациями промышленным корпорациям инвестиционных кредитов сроком на 15-20 лет. Этим долгосрочное кредитование страховыми организациями отличается от банковского кредитования, которое чаще всего является кратко- или среднесрочным. Банки и страховые организации предоставляют займы совместно: банки - кредит для финансирования проекта на первые 5 лет, а страховые организации - на последующие 10-15 лет. Для размещения крупных займов страховщики создают консорциумы между собой или вместе с банками. Основные потоки капитала страховщиков направляются в приоритетные отрасли экономики: химическую, нефтяную, нефтеперерабатывающую, электронную, машиностроительную.

Особым направлением инвестиционной политики страховых организаций США являются инвестиции в ценные бумаги крупнейших транснациональных корпораций. Страховщики контролируют свыше 30% портфеля голосующих акций, что позволяет им осуществлять контроль над корпорациями. Прямое владение ценными бумагами дополняется участием страховых организаций в финансировании или управлении корпорациями. Страховщики использую лизинговые операции, приобретая за счет своих фондов различное оборудование, электронную технику, транспортные средства и т.п., в дальнейшем сдавая их в аренду.

С 1948 года в США проводится правительственная программа по инвестированию в Западную Европу, в более чем 20 странах действуют национальные программы страхования инвестиций, ограничивая финансовые инструменты инвестиций, круг инвесторов. Инвестиционная прибыль высока, что позволяет покрывать убытки от страховой деятельности, быстро увеличивать финансовые активы страховщиков.

По прогнозам аналитиков, в ближайшее время страховщики, имеющие в своих инвестиционных портфелях значительную часть ценных бумаг, будут испытывать трудности - любое сотрясение на фондовых биржах может повлечь за собой изменение рейтинга у компаний, вкладывающих средства в ценные бумаги. Наиболее уязвимыми будут менее крупные страховщики, осуществляющие высоко рисковые инвестиции. Как считают специалисты, в связи с ухудшением качества активов американских страховых организаций по страхованию жизни ожидается волна понижения рейтинга в этой отрасли. Повысятся рейтинги у тех страховщиков, которые будут куплены более крупными компаниями (скорее всего, европейскими), имеющими высокие рейтинги и занимающими устойчивые позиции на рынке.

* * *

Таким образом, в состав активов страховых организаций входят высоколиквидные краткосрочные инвестиции (краткосрочные банковские депозиты, депозитные сертификаты, казначейские и коммерческие векселя), а также средне- и долгосрочные вложения (ценные бумаги с фиксированным доходом, акции, недвижимость и ипотечный кредит).

Н.Н. Никулина,

к.э.н., доцент кафедры "Страхование" финансового

факультета ННГУ, академик финансовой

академии "Элита", почетный работник

высшего профессионального образования

"Страховые организации: бухгалтерский учет и налогообложение", N 4, июль-август 2013 г.